気づいたのは、今年はステーブルコイン市場についての話が非常に多いことですが、そのほとんどは供給量の数字に焦点を当てているだけです。本当のところ、実際に何が起きているのか、裏側をじっくり見てみると、もっと深いストーリーが見えてきます。

Dune AnalyticsがSteakhouseFiとの提携で取得した最新データによると、EVM、Solana、Tronのトップ15ステーブルコインの合計供給量は、2026年1月に$304 十億ドルに達し、前年比49％の増加を示しています。USDTとUSDCが依然としてリードし、市場全体の89％を支配しています。Ethereumはステーブルコインエコシステムで最大のチェーンで、$176 十億ドルを占め、次いでTronが$84 十億ドルです。面白いのは、供給量が増加しても、チェーン間の分布は比較的安定している点です。

本当にエキサイティングな部分は？チャレンジャーステーブルコインの成長が非常に積極的であることです。MakerDAOのUSDSは376％の成長を記録し、PayPalのPYUSDは753％、RippleのRLUSDは$58 百万ドルから11億ドルへと爆発的に増加し、1ドルから5.1十億ドルに達しました。すべてのUSD1もゼロから5.1十億ドルへと拡大しています。ただし、すべてが成功しているわけではありません—USD0は66％減少し、USDeは10月のピーク時からわずか23％の成長で終了しています。

しかし、ここでより興味深い観察結果があります：トークンによって所有権の集中度は非常に異なります。USDTとUSDCでは、トップ10ウォレットだけで供給の23〜26％を占めており、比較的分散しています。一方、USDSのような他のトークンでは、90％がトップ10ウォレットに集中しています。USD0の場合、最悪のシナリオではトップ10ウォレットに99％が集中し、HHI（ハーシャイン指数）が0.84となり、ほぼ一、二のプレイヤーによってコントロールされていることを意味します。これは新しいトークンにとって必ずしも悪いことではありませんが、USDTやUSDCと比較して供給データを見る際には異なる視点が必要だということを示しています。

次に、実際の使用状況について—これが市場の観察者が通常見落としがちな部分です。1月の時点で、ステーブルコインの総送金量はチェーン全体で10.3兆ドルに達しました。しかし、その分布は驚きで、Baseが5.9兆ドルの取引量でリードしており、供給はわずか44億ドルです。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは$682 十億ドルです。トークン別では、USDCが8.3兆ドルの送金量を記録し、USDTの1.7兆ドルの約5倍の取引が行われています。

速度データは、トークンが実際にどのように使われているかを明らかにします。USDCはLayer 2上で最も高速に動き、Baseでは日次回転率が14倍に達し、DeFi取引活動の激しさを示しています。SolanaとPolygonでは約1倍の日次回転です。USDTはBNB Chainで最も高速に動き、1.4倍の日次回転を示し、活発な取引を反映しています。Tronは0.3倍とやや低めですが、安定しており、クロスボーダー決済での役割を示しています。

ただし、私の注意を引いたのは、実際にどこに取引量が集中しているかの内訳です。大部分はDEXの流動性提供とマーケットメイキングに(5.9兆ドル)集中しており、フラッシュローンは1.3兆ドルを占め、オンチェーン上で行われている高度な資本効率戦略を示しています。CEXのフロー—預入、引き出し、内部送金—は合計$599 十億ドルです。イールドプロトコルは小さなセグメントですが、成長しており、オンチェーンの構造化戦略への関心が高まっていることを示しています。

そして、多くの人が見落としがちな点：ドル以外のステーブルコインエコシステムが静かに構築されつつあることです。20以上の法定通貨をカバーする200以上のステーブルコインが存在し、ユーロトークンは$990 百万供給、ブラジルレアルも$141 百万、円、ナイジェリアナイラ、ケニアシリング、南アフリカランド、トルコリラ、インドネシアルピア、シンガポールドルなど、多彩な通貨のトークンが展開されています。非ドルステーブルコインの総供給はわずか12億ドルですが、6大陸で59のトークンが利用可能です。特に新興市場での成長軌道は興味深く、これらの地域でローカル通貨ステーブルコインの採用が拡大すれば、潜在的な可能性は非常に大きいです。

このデータセットが典型的なステーブルコイン分析と異なる点は、分類の粒度にあります。すべての取引は実際のオンチェーンのトリガーにマッピングされ、決定論的な優先順位フレームワークを用いて9つの活動タイプに分類されます。すべての残高は、保有者タイプごとに分類され、チェーン間で標準化されたシステムを採用しています。これにより、生のブロックチェーンログを構造化された比較可能なデータに変換し、メカニズムの変化、資本の動き、集中リスク、採用パターンを明らかにします。

このデータが答えられる質問は表面的なものを超えています：新しいステーブルコインが取引所に登場する前にどのウォレットが蓄積を始めたのか？デペッグイベントの数日前にホルダーの集中度はどう変化するのか？ユーロ建てステーブルコインのクロスチェーンブリッジの資金流は？発行者のミント・バーンパターンと市場圧力の関係は？など、多岐にわたります。

これは、研究レポートやリスクモデル、コンプライアンス監視、エグゼクティブダッシュボード向けに設計された、機関レベルの分析資料です。利用可能な情報の深さは、価格動向や供給量だけを見るだけではなく、ステーブルコインエコシステムの実態を理解したい本気の市場参加者にとって非常に価値があります。より深い市場構造の分析に興味があれば、ぜひ探求してみてください。