だからゴールドマン・サックスはついにSECに最初のビットコインETFを提出しました。正直、市場の現状を考えるとかなり興味深い動きです。この商品はゴールドマン・サックス・ビットコイン・プレミアム・インカムETFと呼ばれ、他の多くが直接スポットを追うのとは異なり、カバードコール戦略を中心に何か違ったものを構築しています。

彼らが実際に何をしているのかを解説します。ファンドは資産の少なくとも80％をビットコインETPとそのオプションで保有し、直接ビットコインは持ちません。賢い点はオプションの上書きです。彼らはビットコインの保有に対してコールオプションを売り、プレミアムを集め、その収入を投資家に渡します。マネージャーは市場状況に応じてカバレッジレベルを40％から100％まで調整可能です。完全カバレッジの場合、最大の収入が得られますが、上昇余地は制限されます。40％の場合、より多くの上昇ポテンシャルを保持しつつ、収入は少なくなります。つまり、利回りと価格上昇のどちらを重視するかの選択です。

タイミングも興味深いです。ビットコインは最近圧力を受けており、現在約77,600ドルですが、これは2025年10月の高値にはまだ大きく届いていません。市場は地政学的緊張やテクノロジー株の売りで乱高下しています。でも、実はこれこそカバードコール商品が輝く場面です。市場が横ばいまたは下落しているとき、プレミアム収入はバッファーとなり、通常のスポットETFよりもパフォーマンスを上回ることがあります。上昇局面では、上限があるためパフォーマンスは劣ることもありますが、ここでゴールドマンはインカム重視の投資家をターゲットにしています。純粋な価格の投機家ではありません。

注目すべきは、彼らが直接的なビットコインの保管を完全に回避している点です。モルガン・スタンレーのMSBTはコインベースを通じてビットコインを保有し、手数料はわずか0.14％と、最も安価なスポット商品です。一方、ゴールドマンは他のETPやデリバティブを通じて構築しており、手数料の面では複雑さが増しますが、保管の煩わしさは減ります。彼らの手数料はまだ公開されていませんが、これは機関投資家にとって重要なポイントでしょう。

全体の戦略としては、ゴールドマンはブラックロックのIBIT（約550億ドルの運用資産）とは異なる路線を取っています。直接スポットに競合せず、むしろインカムのニッチを狙っています。これは2020年に彼らがビットコインをチューリップ狂気と比較していた頃とは全く逆の動きです。今や彼らはブラックロックの商品の正規参加者となり、自らも大きな暗号資産ポジションを持ち、CEOはトークン化や自身の暗号投資について語っています。

SECの提出書類は、2026年6月末までにローンチされる可能性を示しています。これは、安定した収入や下落リスクの保護を重視し、価格の完全な上昇を追い求める投資家よりも、プライベートウェルスのクライアントにとって賢明な戦略です。暗号ETF市場はますます洗練されており、これは大手プレイヤーが単に手数料競争に巻き込まれるのではなく、差別化を模索している証拠です。