SGX Regcoはシンガポール上場企業に対するCEO報酬の開示を義務化する規則を提案

シンガポールの金融規制当局であるSGX Regulation (SGX Regco)は、4月22日、上場企業に対し年次報告書で役員報酬を決定する際に用いる要因を開示することを求めることを提案した。これは、市場における重要な透明性の欠落に対処するものです。SGX Regcoによると、現在、最大規模の上場企業の60パーセント超が、取締役報酬を左右する業績や財務指標を公に開示していません。この透明性の欠如は、企業と投資家の間に情報ギャップを生み出し、投資家の信頼を損ない得るほか、株主が企業および経営陣の業績について十分に情報を得た判断を行うことを妨げ得ます。

業績指標の義務開示

現行の規制の下では、企業は年次報告書において取締役および最高経営責任者（CEO）の報酬を開示するだけでよく、これは2023年に、12月31日以降に終了する事業年度を対象として義務付けられています。しかし、役員の報酬を決定する要因は、経営行動や企業の意思決定に直接的な影響を及ぼします。

SGX Regcoの提案では、企業に対し、株主総利回りや自己資本利益率など、役員報酬を決定する際に用いる要因を開示することを求めます。さらに、オンタイム納品率、顧客満足度、排出量といった運用およびサステナビリティ指標も含まれ得ます。上場企業は、自社が選択した指標と、長期的な価値創造の目標との整合性について、戦略と状況を踏まえて説明する必要があります。

提案される開示要件は、通常、固定報酬として支払われることの多い非業務執行取締役には適用されません。非業務執行取締役は、会社の日々の経営や、その戦略の実行に関与しないためです。

「不十分な開示は、ガバナンス上のリスクに対する認識を高め、投資家の信頼を弱め、情報の非対称性を悪化させることで、企業と資本市場の双方にリスクを生み得ます」と、EYのシンガポールでのアシュアランスリーダーであるリー・ウェイ・ホック氏は述べました。「報酬開示が、インセンティブが持続可能な成長、リスク管理、資本規律をどのように支えるのかを明確にできるなら、投資家は経営の質や将来の業績見通しをより適切に評価できます。」

SGX RegCoは、自社の提案は、投資家が「そのような報酬を決定することになる指標を理解したい」、そして「それらの指標が当社の長期的な価値創造目標とどう関係しているのか」を強く知りたいと表明したことを受けて行われると述べました。

透明な配当方針

報酬の開示に加えて、企業は配当方針も示す必要があり、投資家にとっての価値を生み出すために利益をどう活用する計画かを明らかにします。SGX Regcoによると、「相当数の発行体」が配当方針を開示しないことを選択しており、それは投資家の信頼を損ない、継続的なバリュエーション・ディスカウントにつながり得ます。

規制当局はさらに、提案される新ルールは、配当を支払わなければならないことを義務付けるものでもなく、特定の配当アプローチ、配当性向、または定量化された目標を規定するものでもないと付け加えました。ただし、現に固定配当方針を持たない企業は、それを採用し開示することが求められます。発行体にはまた、配当方針からのいかなる逸脱についても、その理由を説明することが求められます。

(シンガポール)の証券投資家協会の会長兼最高経営責任者であるデイビッド・ジェラルド氏は、新規制により、取締役会が再投資、資本需要、株主還元のバランスをどのように取っているかを投資家がよりよく理解するのに役立つと述べました。「投資家は今や、過去の結果を超えて、企業がどのようにリスクを管理し、戦略を実行し、長期的な価値を創出するのかを説明する明確で一貫した情報を求めています。質の高い開示は、投資家が企業のレジリエンス（強靭性）、適応力、野心をより的確に評価するのに役立ち、複雑な環境における組織のリーダーの説明責任と、備えがあることを示すシグナルとなります。」

義務的な投資家関係

提案の下では、上場企業は、投資家との定期的な双方向コミュニケーションを促進するための投資家関係方針を開示し、維持する必要があります。こうしたエンゲージメント活動も、年次報告書に記載しなければなりません。

企業はまた、年次報告書や年次株主総会（AGM）の議事録など、投資家に向けた重要な情報および文書のための、すぐに利用できる集約的なプラットフォームとして機能するウェブサイトを維持することが求められます。発行体は、ウェブサイト上で意味のある投資家からのフィードバックと、それが意思決定にどのように取り込まれたかを開示することも奨励されます。

SAC Capitalの最高経営責任者であるオン・フイ・リ―氏は、新規制が機能するには投資家関係の領域における現状のギャップを埋める必要があると指摘しました。「現在、発行体が投資家関係会社と連携すること、またはそのような役割のための専任人材を雇うことを求める規制はありません。そのため、通常は、より大きな発行体に限って投資家関係チームがあるのが実情です。彼らはより広範な機関投資家基盤を持ち、小規模な会社に比べて、継続的な投資家コミュニケーションに対する必要性がより大きいからです。」

実施スケジュールとより広範な改革

より良い報酬開示は、SGX RegCoがパブリック・コンサルテーションに付した一連の提案の一つであり、そこには、配当方針に関する義務開示や、投資家関係のプラットフォームの強制も含まれていました。コンサルテーション期間は5月22日に終了し、新ルールは2027年1月1日から段階的に導入される見込みであり、これにより2028年に提出される年次報告書に影響が及びます。

規制当局は、自社の提案は開示基準を引き上げ、企業に対して株主価値の創出へより焦点を当てることを促すことを目的としていると述べました。これは、シンガポールの株式市場を活性化させるための、より広範な施策の一環ともなります。例えば、$30 million Value Unlockイニシアチブは、企業が企業戦略を改善し、投資家関係を強化するための2つの助成を提供します。

SGX RegCoの最高経営責任者であるタン・ブーン・ギン氏は、次のように述べました。「規制当局としての私たちの仕事は、透明性を促進し、ベストプラクティスを後押しし、市場の規律をもたらすことです。私たちは、これらのルールが取締役会と株主の双方に、価値創造についてより深く考えること、そして双方向の関与のための基盤を形作ることを促すものだと捉えています。」

リー氏は、提案の影響は最終的に、これらの開示の質と意図に左右されると述べました。「企業の開示は、最低限の開示要件を満たすことにとどまらず、ガバナンスの意思決定が長期的な価値創造、資本規律、持続可能な業績をどのように支えるのかを明確に説明すべきです。」

オン氏は、業績と投資家関係の取り組みにおける一貫性が、時間の経過とともに信頼性を高めると付け加えました。「発行体が、業績と投資家関係の取り組みの両方において一貫している場合、信頼性は時間とともに強まります。この一貫性は投資家の信頼を構築し、それがより強い投資家の信認につながり得ます。発行体は長期的により良いバリュエーションを享受します。」