著者：Ada、深潮 TechFlow2025年2月7日、四人の若者がワシントンの連邦官庁ビルに入った。彼らはDOGEに所属していた、つまりイーロン・マスク率いる「政府効率化部」。彼らの目的地はCFPB（消費者金融保護局）本部だった。この機関は、Apple Pay、Venmo、Cash App、そしてまもなく開始されるX Moneyを含む、米国のすべてのデジタル決済製品を監督している。ブルームバーグによると、DOGEチームは最初、「読み取り専用」の権限を得ていた。しかし金曜深夜、ホワイトハウスの管理予算局長ラッセル・ヴォートはメールを送り、DOGEにより広範なデータアクセス権を付与するよう求めた。90分後、ヴォートはCFPBの代理局長に任命された。日曜日までに、CFPBはすでに骸骨のようになっていた。資金は凍結され、活動は停止され、従業員の約90％が解雇の危機に瀕していた。九日前、XはVisaとの提携を発表したばかりだった。わずか九日。参加発表から審判の解体まで、たった九日だった。コンプライアンスマラソンと九日の閃光戦2013年、CoinbaseはFinCENに貨幣サービス業者として登録し、最初の連邦規制を積極的に受け入れる暗号企業の一つとなった。その年、ビットコインの価格はまだ200ドル未満で、業界全体の時価総額はマンハッタンのアパート一棟を買うには足りなかった。次の十年は、コンプライアンスのマラソンだった。Coinbaseは49州と領土で貨幣移転ライセンスを取得し、保証金は1000ドルから50万ドルまで、純資産の閾値は5000ドルから200万ドルまでさまざまだった。特にニューヨーク州のBitLicense申請は苦難の連続で、四半期ごとの財務報告と年次の独立監査を要求された。Coinbaseのコンプライアンス体制は、規制登録、運営の透明性、金融規制当局との積極的な交流の三本柱を中心に構築され、全体のコンプライアンス体制は100か国以上に及んでいる。しかし訴訟はやってきた。2023年、SECは「未登録の証券取引所の運営」を理由にCoinbaseを提訴した。この企業は長期にわたる法廷闘争に巻き込まれた。第3巡回控訴裁判所は、「SECが規則制定を拒否した理由を十分に説明していない」と裁定し、半分の勝利とみなされた。しかし、訴訟を撤回させた本当のきっかけは2024年の米大統領選だった。Coinbaseと暗号業界の超党派政治行動委員会は、選挙活動を支援するために1億3000万ドル以上を投入し、そのうちCoinbaseだけでも7500万ドルを費やした。2025年2月、新たに就任したSEC代理委員長のマーク・ウエダは、Coinbaseに対する訴訟を無条件で取り下げ、罰金も科さず、同じ理由での再提訴も禁じた。十年のコンプライアンスと一つの訴訟、そして7500万ドルの政治献金。これがCoinbaseが「合法的な運営」の四文字を手に入れるために払った代償だ。PayPalは別の道を歩んだが、こちらも高くついた。2023年8月、PayPalはステーブルコインPYUSDをリリースした。発行者はニューヨーク州金融サービス局の規制下にあるPaxos Trust Companyだった。GENIUS法（米国のステーブルコイン規制法案）は、100％の準備金支援と毎月の公開証明を義務付けており、PYUSDはこれを完全に遵守した。さらに、新たなブロックチェーン（イーサリアムからソラナ、ステラーへ）に拡張するたびに、NYDFSの承認が必要だった。PayPalは2025年12月、PYUSDは「連邦承認を得た最大の米ドルステーブルコイン」と宣言した。ルールはこう定められている。米国の金融市場に参入するには、州ごとにライセンスを取得し、規制当局ごとに承認を得る必要がある。Coinbaseは10年をかけて、PayPalは数億ドルのコンプライアンスインフラに投資した。X Payments LLCもライセンスを取得している。2025年5月までに、40州の貨幣移転許可を取得した。形式上はすべてコンプライアンスを満たしている。しかし、形式的なコンプライアンスと実質的な規制の距離は、あまりにも大きい。2024年11月21日、CFPBは、5000万件を超える取引を処理する大規模なデジタル決済アプリに対し、連邦規制を適用する規則を制定した。これは従来のクレジットカードや銀行口座の規制と同じ方法だ。この規則は直接X Moneyに適用される。6日後、マスクはX上で一言、「Delete CFPB」と投稿した。三ヶ月後、DOGEはCFPBに入った。そしてまた三ヶ月後、上院はCFPBのデジタル決済規制ルールを撤回する投票を行った。4月9日、下院も追随して可決した。Coinbaseは十年、7500万ドル、そして最高裁レベルの訴訟を経て、ルールの枠組みの中で自らの合法性を証明した。一方、マスクは一つのツイートと九日間で、その枠組み自体を壊した。裁判官の手持ちカード規制機関を壊すのはすでに十分に異常だが、物語はさらに奇妙な方向へ進む。CFPBは「監督者」ではなく、データを持っている。2021年、CFPBは、支払い技術の消費者保護リスクを評価するために、Amazon、Apple、Facebook、Google、PayPal、Square（現Block）に対し、強制的なデータ開示命令を出した。これらの企業は、多くの機密商業情報を提出した。製品戦略、内部運営データ、コンプライアンス記録などだ。その後数年間、CFPBはこれらの企業のいくつかに対し調査や執行措置を行い、PayPalやCash Appも含まれる。これらのデータは今もCFPBのデータベースに残っている。そして、DOGEチームは「すべての非機密データベース」へのアクセス権を得た。これには敏感な銀行審査記録や執行記録も含まれる。ブルームバーグによると、DOGEの社員はCFPB本部に入ったその日にシステムにアクセスを開始し、CFPBが求めるプライバシー、サイバーセキュリティ、倫理の研修を完了していなかった。CFPBの前最高法務官セス・フロットマンは議会証言で、「彼は消費者に関する情報だけでなく、競合他社に関する情報も得た」と述べた。元CFPB最高技術責任者のエリー・マイヤーは、五人の若いDOGEチームのメンバーがセキュリティ管理室でさまよい、施錠されたオフィスに入りたがっていたと回想した。彼女は翌日辞職した。これが何を意味するのか考えてみてほしい。新たに決済市場に参入しようとするプレイヤーが、開業前にすべての主要競合の健康診断レポートを手に入れたことになる。製品戦略、運営の弱点、規制の問題、未公開の執行情報だ。議員マキシン・ウォーターズの証言はさらに直接的だった。「何百万もの米国人の消費者データを取得するだけでなく、マスクは今や違法に他の同業の米国企業の敏感な商業情報も窃取できる状態だ」と。法律学者のティム・ウーは、この種のデータアクセスを「ゴッドレベル」と評価し、同じ競争分野の企業にとって「巨大な競争優位性」をもたらすとみなしている。もし、ある暗号取引所の創設者が同じことをしたらどうなるだろう？SECが立件し、FBIが乗り込み、CEOは投獄される。これは仮定ではない。FTXのサム・バンクマン-フリードは、顧客資金の横領で25年の判決を受けている。違いは何か？ SBFはルールの下で犯罪を犯したが、マスクはルールの上で操作している。GENIUS法の裏口もしCFPBを壊すのが「破」だとしたら、GENIUS法は「立」だ。ただし、その「立」には裏口が作られている。GENIUS法はトランプが署名した米国のステーブルコイン規制法案であり、ステーブルコイン発行の基本枠組みを構築した。これには準備金の要件、情報開示、規制管轄の分担が含まれる。しかし、問題はある条項にある。2026年4月14日、上院議員エリザベス・ウォーレンはマスクに対し公開書簡を送り、指摘した。「GENIUS法には『疑わしい免除条項』が含まれており、Xのような民間企業が上場企業の一部の承認や保障措置を経ずにステーブルコインを発行できるとされている」。ウォーレンの疑問は鋭い。「マスクやその代理人は、この免除条項のロビー活動や影響に関与したのか？」。なぜなら、GENIUS法の起草と議論の最中、マスクは大統領の上級顧問を務め、同時にDOGEを率いていたからだ。要するに、ステーブルコインを発行しようとする者が、自分に有利な免除条項を盛り込むためにルール作りの場に座っていた、ということだ。PayPalのPYUSDと比較してみよう。Paxosが発行し、ニューヨーク金融サービス局の全面監督を受け、100％の準備金支援と月次の第三者監査証明を必要とし、各チェーンへの拡張ごとに承認を得る必要がある。一方、CLARITY法案の草案は、「支払い型ステーブルコインの保有による収益化」を禁止することを検討しており、PYUSDの4％の報酬プランを直接狙っている。では、X Moneyはどうか？6％のAPYを謳い、提携銀行はFDICの罰則を受けたCross River Bankだ。ウォーレンは書簡で問いかける。「連邦基金金利が3.5％から3.75％の環境下で、X MoneyとCross Riverは一体何を頼りに6％のリターンを支払うのか？高リスク投資か、侵入型データの収益化か、それとも釣り餌か？」FDICの会長トラビス・ヒルは3月に明言した。「GENIUS法の枠組み下では、ステーブルコインの利用者の預金はFDIC保険の対象外だ」。PayPalは2年かけてGENIUS法のコンプライアンスを整え、毎月証明を出し、各チェーンの承認を得てきた。一方、X Moneyはまだローンチ前に特別なグリーンチャンネルを獲得している。これは不公平な競争だ。ルールの重み2026年4月、X Moneyは早期の公開アクセスに入った。6億人の月間アクティブユーザー、Visaとの提携、6％のAPY、そしてCFPBの連邦規制なし。同じ月、CoinbaseはOCCの条件付き承認を得て、Coinbase National Trust Companyの設立準備を進めていた。2013年にFinCENに登録してから、2026年までに国家信託会社の認可を得るまで、ちょうど13年かかった。また4月、CLARITY法案の上院通過確率は50-50だった。暗号業界の過去10年の規制の物語は一言で言えば、「ルールをくれれば守る」だ。ただし、その前提は、ルールがすべての人に公平に適用されることだ。しかし、誰かが自分の会社に裏口を開きながら、執行を担う機関を壊し、競合の秘密データを握って上場準備を進めているとしたら、「ルール」という言葉の重みはどれほどだろうか。ウォーレンのマスクへの返信期限は4月21日だ。投稿時点では、マスクは公開のコメントをしていない。そして、X Moneyはすでにローンチしている。
X Money 上线前夜，Musk 先把裁判拆了
著者：Ada、深潮 TechFlow
2025年2月7日、四人の若者がワシントンの連邦官庁ビルに入った。
彼らはDOGEに所属していた、つまりイーロン・マスク率いる「政府効率化部」。彼らの目的地はCFPB（消費者金融保護局）本部だった。この機関は、Apple Pay、Venmo、Cash App、そしてまもなく開始されるX Moneyを含む、米国のすべてのデジタル決済製品を監督している。
ブルームバーグによると、DOGEチームは最初、「読み取り専用」の権限を得ていた。しかし金曜深夜、ホワイトハウスの管理予算局長ラッセル・ヴォートはメールを送り、DOGEにより広範なデータアクセス権を付与するよう求めた。90分後、ヴォートはCFPBの代理局長に任命された。
日曜日までに、CFPBはすでに骸骨のようになっていた。資金は凍結され、活動は停止され、従業員の約90％が解雇の危機に瀕していた。
九日前、XはVisaとの提携を発表したばかりだった。
わずか九日。参加発表から審判の解体まで、たった九日だった。
コンプライアンスマラソンと九日の閃光戦
2013年、CoinbaseはFinCENに貨幣サービス業者として登録し、最初の連邦規制を積極的に受け入れる暗号企業の一つとなった。その年、ビットコインの価格はまだ200ドル未満で、業界全体の時価総額はマンハッタンのアパート一棟を買うには足りなかった。
次の十年は、コンプライアンスのマラソンだった。Coinbaseは49州と領土で貨幣移転ライセンスを取得し、保証金は1000ドルから50万ドルまで、純資産の閾値は5000ドルから200万ドルまでさまざまだった。特にニューヨーク州のBitLicense申請は苦難の連続で、四半期ごとの財務報告と年次の独立監査を要求された。Coinbaseのコンプライアンス体制は、規制登録、運営の透明性、金融規制当局との積極的な交流の三本柱を中心に構築され、全体のコンプライアンス体制は100か国以上に及んでいる。
しかし訴訟はやってきた。2023年、SECは「未登録の証券取引所の運営」を理由にCoinbaseを提訴した。この企業は長期にわたる法廷闘争に巻き込まれた。第3巡回控訴裁判所は、「SECが規則制定を拒否した理由を十分に説明していない」と裁定し、半分の勝利とみなされた。しかし、訴訟を撤回させた本当のきっかけは2024年の米大統領選だった。Coinbaseと暗号業界の超党派政治行動委員会は、選挙活動を支援するために1億3000万ドル以上を投入し、そのうちCoinbaseだけでも7500万ドルを費やした。2025年2月、新たに就任したSEC代理委員長のマーク・ウエダは、Coinbaseに対する訴訟を無条件で取り下げ、罰金も科さず、同じ理由での再提訴も禁じた。
十年のコンプライアンスと一つの訴訟、そして7500万ドルの政治献金。これがCoinbaseが「合法的な運営」の四文字を手に入れるために払った代償だ。
PayPalは別の道を歩んだが、こちらも高くついた。2023年8月、PayPalはステーブルコインPYUSDをリリースした。発行者はニューヨーク州金融サービス局の規制下にあるPaxos Trust Companyだった。GENIUS法（米国のステーブルコイン規制法案）は、100％の準備金支援と毎月の公開証明を義務付けており、PYUSDはこれを完全に遵守した。さらに、新たなブロックチェーン（イーサリアムからソラナ、ステラーへ）に拡張するたびに、NYDFSの承認が必要だった。PayPalは2025年12月、PYUSDは「連邦承認を得た最大の米ドルステーブルコイン」と宣言した。
ルールはこう定められている。米国の金融市場に参入するには、州ごとにライセンスを取得し、規制当局ごとに承認を得る必要がある。Coinbaseは10年をかけて、PayPalは数億ドルのコンプライアンスインフラに投資した。
X Payments LLCもライセンスを取得している。2025年5月までに、40州の貨幣移転許可を取得した。形式上はすべてコンプライアンスを満たしている。
しかし、形式的なコンプライアンスと実質的な規制の距離は、あまりにも大きい。
2024年11月21日、CFPBは、5000万件を超える取引を処理する大規模なデジタル決済アプリに対し、連邦規制を適用する規則を制定した。これは従来のクレジットカードや銀行口座の規制と同じ方法だ。この規則は直接X Moneyに適用される。6日後、マスクはX上で一言、「Delete CFPB」と投稿した。
三ヶ月後、DOGEはCFPBに入った。そしてまた三ヶ月後、上院はCFPBのデジタル決済規制ルールを撤回する投票を行った。4月9日、下院も追随して可決した。
Coinbaseは十年、7500万ドル、そして最高裁レベルの訴訟を経て、ルールの枠組みの中で自らの合法性を証明した。一方、マスクは一つのツイートと九日間で、その枠組み自体を壊した。
裁判官の手持ちカード
規制機関を壊すのはすでに十分に異常だが、物語はさらに奇妙な方向へ進む。
CFPBは「監督者」ではなく、データを持っている。
2021年、CFPBは、支払い技術の消費者保護リスクを評価するために、Amazon、Apple、Facebook、Google、PayPal、Square（現Block）に対し、強制的なデータ開示命令を出した。これらの企業は、多くの機密商業情報を提出した。製品戦略、内部運営データ、コンプライアンス記録などだ。その後数年間、CFPBはこれらの企業のいくつかに対し調査や執行措置を行い、PayPalやCash Appも含まれる。
これらのデータは今もCFPBのデータベースに残っている。
そして、DOGEチームは「すべての非機密データベース」へのアクセス権を得た。これには敏感な銀行審査記録や執行記録も含まれる。ブルームバーグによると、DOGEの社員はCFPB本部に入ったその日にシステムにアクセスを開始し、CFPBが求めるプライバシー、サイバーセキュリティ、倫理の研修を完了していなかった。
CFPBの前最高法務官セス・フロットマンは議会証言で、「彼は消費者に関する情報だけでなく、競合他社に関する情報も得た」と述べた。
元CFPB最高技術責任者のエリー・マイヤーは、五人の若いDOGEチームのメンバーがセキュリティ管理室でさまよい、施錠されたオフィスに入りたがっていたと回想した。彼女は翌日辞職した。
これが何を意味するのか考えてみてほしい。新たに決済市場に参入しようとするプレイヤーが、開業前にすべての主要競合の健康診断レポートを手に入れたことになる。製品戦略、運営の弱点、規制の問題、未公開の執行情報だ。
議員マキシン・ウォーターズの証言はさらに直接的だった。「何百万もの米国人の消費者データを取得するだけでなく、マスクは今や違法に他の同業の米国企業の敏感な商業情報も窃取できる状態だ」と。
法律学者のティム・ウーは、この種のデータアクセスを「ゴッドレベル」と評価し、同じ競争分野の企業にとって「巨大な競争優位性」をもたらすとみなしている。
もし、ある暗号取引所の創設者が同じことをしたらどうなるだろう？SECが立件し、FBIが乗り込み、CEOは投獄される。これは仮定ではない。FTXのサム・バンクマン-フリードは、顧客資金の横領で25年の判決を受けている。
違いは何か？ SBFはルールの下で犯罪を犯したが、マスクはルールの上で操作している。
GENIUS法の裏口
もしCFPBを壊すのが「破」だとしたら、GENIUS法は「立」だ。ただし、その「立」には裏口が作られている。
GENIUS法はトランプが署名した米国のステーブルコイン規制法案であり、ステーブルコイン発行の基本枠組みを構築した。これには準備金の要件、情報開示、規制管轄の分担が含まれる。
しかし、問題はある条項にある。
2026年4月14日、上院議員エリザベス・ウォーレンはマスクに対し公開書簡を送り、指摘した。「GENIUS法には『疑わしい免除条項』が含まれており、Xのような民間企業が上場企業の一部の承認や保障措置を経ずにステーブルコインを発行できるとされている」。
ウォーレンの疑問は鋭い。「マスクやその代理人は、この免除条項のロビー活動や影響に関与したのか？」。なぜなら、GENIUS法の起草と議論の最中、マスクは大統領の上級顧問を務め、同時にDOGEを率いていたからだ。
要するに、ステーブルコインを発行しようとする者が、自分に有利な免除条項を盛り込むためにルール作りの場に座っていた、ということだ。
PayPalのPYUSDと比較してみよう。Paxosが発行し、ニューヨーク金融サービス局の全面監督を受け、100％の準備金支援と月次の第三者監査証明を必要とし、各チェーンへの拡張ごとに承認を得る必要がある。一方、CLARITY法案の草案は、「支払い型ステーブルコインの保有による収益化」を禁止することを検討しており、PYUSDの4％の報酬プランを直接狙っている。
では、X Moneyはどうか？6％のAPYを謳い、提携銀行はFDICの罰則を受けたCross River Bankだ。ウォーレンは書簡で問いかける。「連邦基金金利が3.5％から3.75％の環境下で、X MoneyとCross Riverは一体何を頼りに6％のリターンを支払うのか？高リスク投資か、侵入型データの収益化か、それとも釣り餌か？」
FDICの会長トラビス・ヒルは3月に明言した。「GENIUS法の枠組み下では、ステーブルコインの利用者の預金はFDIC保険の対象外だ」。
PayPalは2年かけてGENIUS法のコンプライアンスを整え、毎月証明を出し、各チェーンの承認を得てきた。一方、X Moneyはまだローンチ前に特別なグリーンチャンネルを獲得している。これは不公平な競争だ。
ルールの重み
2026年4月、X Moneyは早期の公開アクセスに入った。6億人の月間アクティブユーザー、Visaとの提携、6％のAPY、そしてCFPBの連邦規制なし。
同じ月、CoinbaseはOCCの条件付き承認を得て、Coinbase National Trust Companyの設立準備を進めていた。2013年にFinCENに登録してから、2026年までに国家信託会社の認可を得るまで、ちょうど13年かかった。
また4月、CLARITY法案の上院通過確率は50-50だった。
暗号業界の過去10年の規制の物語は一言で言えば、「ルールをくれれば守る」だ。ただし、その前提は、ルールがすべての人に公平に適用されることだ。
しかし、誰かが自分の会社に裏口を開きながら、執行を担う機関を壊し、競合の秘密データを握って上場準備を進めているとしたら、「ルール」という言葉の重みはどれほどだろうか。
ウォーレンのマスクへの返信期限は4月21日だ。投稿時点では、マスクは公開のコメントをしていない。
そして、X Moneyはすでにローンチしている。