正直に言うと、最近みんなが「ステーブルコインの供給が増えた＝すぐに大金が流入」「ETFが通った＝オンチェーンで必ず盛り上がる」みたいな線を引いて結論付けるのを見て、ちょっとついていけない部分がある。関連性ってのは騙しやすいもので：供給はマーケットメイカーやクロスプラットフォームの在庫かもしれないし、単にリスク許容度の回復の「表れ」かもしれない。現金のスイッチを押したらすぐに流入するわけではない。

ETFはむしろ、オフライン資金の入口をスムーズにしただけで、資金の配分やいつオンチェーンのリスクを引き受けるかは、インセンティブ構造や市場の感情次第で、自動的に伝わるわけではない。ついでに言うと、あるメインストリームのパブリックチェーンのアップグレード前後で、みんなまたエコシステムの移行を予想しているが、本当に起こるかどうかはわからない。ただし、そのような節目では、オンチェーンの流動性やストーリーは「一時的に」変わることが多い。あの数日間のデータを長期的な因果の証拠として見ない方がいい…と私は個人的に思っている。