グレッグ・エイベルがバークシャーを100日間リード：バフェットの後継者が、投資帝国の運営方法を書き換え始めている

《ウォール・ストリート・ジャーナル》の報道によると、バークシャー・ハサウェイの新任CEOであるGreg Abelが就任してわずか100日あまりの間に、ウォーレン・バフェットが数十年にわたり築いてきた投資帝国に、すでに明らかな変化が表れ始めている。市場にとってGreg Abelは、バフェットが指名した後継者であるだけでなく、今後10年のバークシャーの資本配分、子会社のガバナンス、そして投資スタイルを左右する人物でもある。

63歳のバフェット後継者、バークシャーCEO Greg Abel

Greg Abelは今年63歳で、今年1月に正式にバークシャーのCEOに就任した。彼は繰り返し、バークシャーの最も中核となる文化、価値観、保険事業の土台、総合企業としての組織構造、そしてCEO主導で行う株式投資ポートフォリオのモデルは変わらないと強調している。それでも《ウォール・ストリート・ジャーナル》は、実際のところはこうだと率直に述べている――変化はすでに始まっており、しかも方向性とリズムのある変化である。

Abelは、自分が密接に働く副官を昇格させ、バフェット時代より高い年収を受け取りながらも、報酬の大部分をバークシャーの株式購入に充てることを約束し、さらに2024年以降ほぼ停滞していた自己株買い計画を再起動させ、加えてバークシャーの日本における布陣をさらに拡大し、現地の保険会社の持ち株まで買い進めた。

内部関係者：Abelはバフェットよりも頻繁に経営に介入

この報道で最も注目すべき点は、Greg Abelとバフェットの間にある根本的な違いが描かれていることだが、それはバリュー投資の理念ではなく、マネジメント・スタイルである。バフェットは長年にわたり、外部からは「強く権限を委譲し、ほとんど介入せず、業績が見込みに届かなくても管理者の留任を許容する」ような人物として見られてきた。嫌な人事対応を避けるために介入をしないのだ。Greg Abelは、そういうタイプではない。

報道は、バークシャー内部の運用に詳しい関係者の話として、Abelはバフェットよりも「hands-on」、つまり業務により深く踏み込み、細部により積極的に関与し、しかも子会社、持ち株、さらには上級幹部への要求もより厳しいと伝えている。もし誰かが彼の基準に到達できない場合、バフェットのように耐え忍ぶ傾向はない。必要であれば、解任を排除しないことさえある。

このことはGreg Abelを、単なる伝説的な投資家の延長ではなく、より典型的な現代の企業経営者へと位置づけている。彼の経歴を踏まえると、このスタイルが意外ではないことも分かる。Greg Abelはカナダのプレーリー地域で生まれ、北米の中西部に典型的な、実務的で率直な性格を持つ。彼は過去長年、バークシャー傘下の非保険事業を主に取り仕切ってきた。とりわけBerkshire Hathaway Energyとの関係は非常に深く、実際には、大型の事業会社と公共事業の体制の中で磨かれてきた経営者だ。

彼は資本市場を眺めるだけの人ではなく、鉄道、エネルギー、公益事業、工業、そして巨大な分散型の企業グループをどう管理するかを理解している。だからこそ、彼がバークシャーを引き継いだ後に外部が見ているのは、ある種の「哲学的な継承」ではなく、馴染みのある運営、馴染みのある業績管理、馴染みのある組織の説明責任に精通した人が、この巨大企業の中に自分の手を本当に伸ばしているという姿だ。

Abelはバフェットと異なる強さをすでに見せている

報道によると、Abelは正式な就任前の移行期間でさえ、社内の従業員が空気の変化を嗅ぎ取っていた。昨年12月、従業員の昼食会の場で、彼に対し「バークシャーの本社をオマハから移すのか」と直接聞いた人までいた。この種の質問は、バフェット時代ならほとんど考えられなかったが、それは本社移転が本当に起きることを反映しているのではなく、「新しい時代が来る」ということを皆が知っているという、期待の表れを示している。Abelはその場で移転しないと回答したが、その質問自体が、バークシャー内部で「後継者交代後の変化」についてすでに抱かれている見通しを物語っている。

実際の働き方でも、Greg Abelは非常に高い没入度を示している。バークシャーの本部はネブラスカ州オマハにあるが、Abelは現在もアイオワ州デモインに住んでおり、少なくとも息子の高校卒業までは、すぐにオマハへ移る計画はない可能性が高い。つまり、彼はしばしば毎週、両都市を行き来しており、片道の車移動だけで2時間かかる。

さらに重要なのは、彼の大量の時間が、バークシャー傘下のNetJetsが運用する同社機での移動に費やされ、全米各地を飛びながら子会社の責任者を訪問していることだ。このような高度に機動的で、頻繁に巡視するやり方は、典型的な強い運営型の経営者のスタイルそのものだ。

Greg Abelがバークシャーのコア保有株を再定義

投資の観点から見ると、Greg Abelの最初の重要なシグナルは、バークシャーの投資ポートフォリオにおける「コア」と「非コア」を再定義し始めたことだ。2月28日に発表された最初の株主書簡で、彼はApple、American Express、Coca-Cola、Moody’sを明確にコア保有銘柄として挙げた。

この表明が重要なのは、単にバークシャーが好む集中投資戦略を再確認しているだけでなく、次のように市場に伝えているからだ。すなわち、Greg Abelの時代に入っても、株式投資は引き続き集中するものの、すべての大型保有の地位が同じというわけではない、ということを示している。報道はさらに、Bank of AmericaとChevronは、前述の4銘柄と同じレベルのコア部位としては見なされていないと指摘している。

Greg Abelの時代、バークシャーの投資判断はより「集中」する可能性

同時に、Greg Abelは移行期間に残った投資の枠組みも整理し始めている。報道によると、Todd Combsが管理していた株式ポジションはすでに売却（出清）された。Todd Combsはもともと、バフェットが招いた2人の投資マネジャーのうちの1人だったが、最近はモルガン・チェースに転職した。さらに興味深いのは、報道が、Abelが投資ポートフォリオ全体を管理するための新たな投資マネジャーを追加で雇う可能性は低いと述べている点だ。

それは何を意味するのか。つまり、バークシャーの今後の株式投資に関する権限は、バフェットの晩年期よりも、CEOの1人により集中する可能性が高いということだ。市場にとっては、これが意思決定の効率を高めることを意味するだけでなく、Greg Abel個人の判断が、バークシャーの保有株の変化により直接的に反映されることも意味する。

しかし、Greg Abelの歴史的な位置づけを本当に決めるのは、彼が保有株を調整するかどうかではなく、バークシャーが手元に持つ記録的な現金をどのように使うかだろう。報道によると、バークシャーの現在の現金保有額は3,731億ドルだ。どの後継者にとっても、これは機会であり、同時にプレッシャーでもある。

長期株主は、Abelがバフェットのスタイルを継承するかどうかを気にしない可能性がある。彼らがより気にしているのは、次の深い不況が到来したとき、バフェットの晩年期よりも積極的に大きく打って出る意思があるかどうかだ。バークシャーを長期保有する投資家のChris Bloomstranは、「株主がGreg Abelに本当に期待しているのは、3,000億ドルを市場に投入するだけの胆力があること、そしてバフェットの晩年期よりももっと積極的であることだ」と明言している。

これが、Greg Abelの最も重要な観察ポイントだ。なぜなら、バークシャーは一般的な会社ではない。世界でも非常に稀である、保険のフロート、莫大な現金、完全な事業資産、高い市場の信頼を同時に持つ資本配分マシンだからだ。バフェット時代の中核的な能力は、銘柄選択だけではない。市場が恐慌に陥ったときに、きわめて低いコストの資本で高いリターンを生む大規模な意思決定ができることにある。Greg Abelがこの能力を継承できるかどうかが、彼が本当に「バフェットの後の管理者」なのか、それとも「バフェットの後の資本配分者」になれるのかを決める。

加えて、Greg Abelは過去1年でも、バークシャーにとって最重要の土台の1つである保険事業に大量の時間を投じている。報道によると、彼はバークシャーの巨大な保険システムの学習を優先し、長年にわたり保険事業を統括してきたAjit Jainと緊密に連携している。Ajit Jainは引き続き保険部門をリードする見込みだが、バークシャー内部でも後継の手当てが彼のために計画されているという。これは、Greg Abelが自分が慣れ親しんだエネルギーや事業領域にだけ注力しているのではなく、保険というバークシャーの中核エンジンについて、自覚的に理解を補いに行っていることを示している。

Greg Abelの試練：次の不況が始まってから

個人のイメージという点では、Greg Abelはある程度確かにバフェット型の中西部的な親しみやすさを引き継いでいる。報道によると、彼はアイスホッケーが大好きで、今も息子のチームのコーチを務めているという。さらにオリンピック期間中も、カナダ男子チームと米国女子チームの両方を同時に応援し、どちらかに肩入れしているように見えないようにしていたという。こうした細部は、彼が実務的で、親しみがあり、生活感のある人物に見えることを裏づけており、バークシャーが長年にわたって形づくってきた質素で素朴な文化ともよく合致している。

だが、この温和な表面にだまされてはいけない。《ウォール・ストリート・ジャーナル》が描こうとしているのは、対立から逃げない後継者だ。報道は、Greg Abelを知る複数の関係者の話として、彼は自治と分権を信じており、バークシャーが一貫してきた分権型（分散型）のモデルも尊重しているが、それは遅れている側が組織を引きずり続けるのを放置するという意味ではないと伝えている。

言い換えれば、Abelはバフェットやモンゲの過去にあった、業績が伸びない子会社に対する寛容さをそのまま複製するつもりはない。今後、ある事業が長期にわたり基準を満たせなければ、指名されて立て直され、場合によっては売却されることも、「不可能ではない」選択肢ではなくなる。

この点は、とりわけ市場が注目すべきだ。なぜなら、バークシャーが過去に完全子会社（完全支配の子会社）を売却したケースは非常に少ないからだ。これまで本当に代表的だったのは2020年の新聞事業の売却、そしてそれより前の1985年における繊維事業の閉鎖だ。つまりバフェット時代には、買収した企業の多くは永久保有されるというのが基本だった。しかし、Greg Abelの時代に入ると、この暗黙のルールがこれまで通り完全には成立しない可能性がある。

業績が新しい後継者の基準に合わない場合、バークシャーが子会社に対して取る措置は、市場がこれまで慣れ親しんできたやり方よりも、より柔軟で、しかもより規律のあるものになるかもしれない。Greg Abelはバフェットを覆そうとしているのではない。バークシャーを、「天才的な創業者主導の例外企業」から、精神的な継承を維持しつつ、実行力と説明責任の仕組みを強化できる現代的な持株会社へと変換しようとしているのだ。

彼はバークシャーの最も重要な遺伝子――文化、保険、集中投資、長期保有、そして資本規律――を保持している。ただし彼は同時に、自分自身の特徴も加え始めている。より深い運営、より重視される業績、そして落伍者への対応をより積極的に行う姿勢。さらに、重大な局面では大胆に資本配分を行う可能性も高い。

投資家にとって、Greg Abelの本当の試練はまだ来ていない。次の不況、次の流動性危機、あるいは次の大型のM&A機会が現れたときに初めて、市場はこの新しいトップが本当に、バフェットのように混乱の中で歴史を書き換える決断ができるかどうかを見極められるだろう。とはいえ、この100日間の時点だけでも、バークシャーの新時代はすでに始まっており、この後継者は、受け継いで守るだけで終わるつもりはないように見える。

この記事 Greg Abelがバークシャーを100日間引き継いで：バフェットの後継者は投資帝国の運営方法を書き換えている 最初に掲載されたのは 鏈新聞 ABMedia。