最近RWAのオンチェーンが少し複雑に感じられることについて：

オンチェーンのあの「流動性」の塊は、多くの場合鏡のようで、描き方はかなり丸い。でも、償還窓口、優先順位、手数料、一時停止条項が積み重なると、境界線はすぐに歪む。
要するに、二次市場で買えるからといって、いつでも純資産価値で底層資産に換えられるわけではない。多くのプロトコルは最も重要な「扉」を小さな字で書いている。

私も認めざるを得ない、他人が安定して見えるクーポン資産を持っているのを羨ましく思うことがある。金利引き下げ予想やドル指数、リスク資産とともに上下に動くあの雰囲気は、まるですべてが順調に見えるかのようだ。でも、熱くなるほど、私は償還ルートを図にしたくなる：誰が償還できるのか、どれくらいの時間がかかるのか、パニック時に誰が先に、誰が後に対応するのか。
とにかく、今は「売れるように見える」よりも、少し控えめにして、最終的にプールの中でお互いに引き継ぐだけになるのを避けたい。
とりあえず、こんなところで。