最近、非鉄金属分野をかなり注意深く追跡してきましたが、今本当に興味深い動きが起きています。銀は絶対に荒れていて、2025年までに170％の大幅な上昇を見せ、その年の間にすでに8％以上上昇しています。銀、銅、ウランが正式に重要鉱物リストに載ったことで、全体の動きが後押しされました。これは、これらが単なる商品ではなく戦略的資産になりつつあることを示しています。

私の注目点は、供給側が逼迫してきていることです。古い操業の埋蔵量が枯渇しつつあり、新規鉱山開発の進展が本格化していない状況です。一方、需要は引き続き堅調で、電気自動車や再生可能エネルギーインフラなどのグリーン移行に伴い、銅やその他の非鉄金属の大量消費が続いています。この供給と需要のミスマッチは、ポジションを取っているプレイヤーにとって好都合なダイナミクスです。

では、どの企業が実際に恩恵を受ける準備ができているのでしょうか。いくつか注目すべき企業を見てきました。クール・マイニングは、今最も積極的な成長ストーリーの一つです。2025年には売上高を21億ドルにほぼ倍増させ、純利益は10倍超の$586 百万ドルに跳ね上がっています。金と銀の生産もともに増加しており、銀の生産は前年比57％増です。さらに、2026年前半に完了予定のニュー・ゴールドの買収も進行中で、これにより世界トップ10の貴金属企業とトップ5の銀生産者になる見込みです。これは、市場で規模を拡大しようとする際に重要な統合の一例です。

サザン・コッパーは、埋蔵量を重視した銅のプレイヤーです。業界最大の銅埋蔵量を持ち、2033年までに生産量を160万トンに引き上げる計画です。これは一部の基準では積極的とは言えませんが、今後10年間で205億ドルの資本支出を約束しており、堅実な計画です。メキシコとペルーという安定した法域で操業しており、2025年の純売上高は134億ドルと過去最高を記録しています。銀採掘株と銅エクスポージャーの両方に関心のある投資家にとっては、堅実な基盤となるでしょう。

フリーポート・マクモランは、よりオプション性を重視したプレイヤーです。ポートフォリオ全体に拡張プロジェクトが散在しており、ペルーのセロベルデでは既に6億ポンドの年間銅能力を追加しています。さらに、チリのエル・アブリアやアリゾナのサフォード／Lone Starでより大規模な拡張も検討中です。これだけで年間2億から2億5千万ポンドの追加生産が見込める可能性があります。こうした有機的な成長パイプラインは、金属価格が支援的なときに価値があります。

ルンディン・マイニングは、グループの中で最後に紹介します。銅の測定資源を37％増加させ、ビクーニャ計画の承認に向けて進めています。2025年の銅生産は33万1,232トンで、ガイダンスを上回りました。2028年まで継続的な成長を予測しており、世界のトップ10銅生産者入りを目指しています。

これらを結びつけているのは、コスト管理と生産効率の徹底を実行しつつ、成長も積極的に進めている点です。これは、このようなサイクルでは効果的なレシピです。コスト上昇時にマージンを維持する運用の規律と、供給の逼迫に乗じて成長プロジェクトを進める両方が必要です。

評価も妥当な範囲に見えます。セクターは16.95倍のEV/EBITDAで取引されており、S&P 500の17.80倍と比較しても大きなプレミアムはありません。これは、トップ銀採掘株や銅における数年にわたる構造的な逼迫のエクスポージャーに対して、過剰な支払いをしていないことを意味します。コモディティのエクスポージャーを考えているなら、ウォッチリストに入れておく価値があります。