最近の相場観察で一番感じたこと：マクロの「見えざる手」は実はかなりストレートだ。金利が上がると、みんなより確実性を求めて現金や短期債を持ちたがるようになり、リスク許容度が縮小し、ポジションは「もっと稼ぎたい」から「まず損しないこと」へと変わる。オンチェーンのストーリーを語っても、結局は現実の資金コストに合わせるしかない。

この二日間、資金費率はまた極端になり、グループ内で大騒ぎだ：反転のサインなのか、それともバブルを押し込めているだけなのか。私の冷静な考えは、費率はあくまで感情の温度計であって、操縦輪ではないということだ。本当に私がポジションを増減させるのは、「借金してロング/ショートするコスト」が持続的に高くなったり、急に緩んだりしたときだ——要するに、マクロが水道の蛇口をひねると、トレーダーの勇気もそれに伴って変わる。とにかく今はポジションを小さくして、みんなの演技が終わるのを待つつもりだ。