最近、バフェットが何を売っているのかについてかなり示唆に富むことに気づいた。彼はバフェットリッジを65年以上運営した後に後退し、その直前には、3年連続でほぼ毎四半期株を売却していた。これは彼が広めている「永遠の保有」精神とはちょっと違う。

では、バフェットは具体的に何を売ったのか？13F提出書類によると、彼はアップル、バンク・オブ・アメリカ、ヴェリサイン、ダヴィタ、D.R.ホートン、ヌコアのポジションを縮小している。しかし、ポイントはそこにある。アップルとバンク・オブ・アメリカの売却は、評価額を見ると最も理にかなっている。アップルは買い戻しと配当でキャッシュマシンとして絶好調だが、その株価はもはや成長率に見合わないP/E比率で取引されている。同じことがバンク・オブ・アメリカにも言える。株価はバフェットが最初に買った時からほぼ倍になっており、2025年末までには実質簿価の2倍に近づいていた。

ヴェリサインの動きは興味深い。バフェットはそれを10%の開示基準以下に売却し、1年間は追加売却しない契約を結んだ。ダヴィタは買い戻し契約を尊重するための動きだった。しかし、真のストーリーはバフェットが何を売るかではなく、何を買っているかにある。

ここからが本当に面白い。バフェットは株を売る一方で、ほぼ$10 十億ドルを国債に投じている。3か月物の国債は約3.7%の利回りだが、これは正直に言えば高くはない。それでも彼がこれをやる理由はこうだ。国債は米国政府の完全な信用に裏付けられており、短期の紙には金利リスクがなく、1970年代の15年債で痛い目に遭った後、バフェットは「二度とやらない」と決めた。彼は6か月以内のものに限定している。

驚くべきことに、国債と現金は今やバフェットリッジ全体のポートフォリオの約3分の1を占めている。これは同社の歴史の中でも最大級の現金配分の一つだ。そして、バフェットはこれについてかなり明確だ。彼は収益リリースの中で、「安全性を利回りより優先する」と書いている。要するに、彼は今、多くの株が過大評価されていると考えている。

バフェットリッジの特徴は、少なくとも数億ドル、理想的には数十億ドルを投資しなければ本当のインパクトを出せないことだ。これは個人投資家が直面するゲームとは全く異なる。私たちにとっては、評価がそれほど過剰になっていない小型株や中型株に、実はもっと多くのチャンスがある。しかし、バフェットがこれだけ積極的に売却し、多額の現金を置いていることは、彼がどこに価値を見ているのか、あるいは逆に見ていないのかについて、注目すべきサインだ。