ちょっと掘り下げる価値のあることに気づいた。ウォーレン・バフェットの後継者、グレッグ・エイベルが昨年末にバークシャー・ハサウェイを正式に引き継いだとき、彼はウォール街で最も集中した巨大ポートフォリオの一つを相続した—$318 十億ドルの投資資産で、そしてポイントは：そのうちのほぼ61％がわずか五つの株に座っていることだ。

これはこの規模のファンドとしてはかなり集中度が高い。私たちはAppleがほぼ20％、アメリカン・エキスプレスが15％、コカ・コーラが10％、バンク・オブ・アメリカが8％、そしてシェブロンが7.6％を占めていることを話している。

最新の2月の13F提出に基づけば、それが実際の運用の現場だ。

さて、面白いのは、エイベルがこの手札で実際に何をするのか理解することだ。エイベルは明らかに特定のレガシーポジションを尊重している—特にバフェットが無期限の保有とラベル付けしたものだ。コカ・コーラとアメックスはそれぞれ80年代後半と90年代初頭からポートフォリオにあり、コストに対して非常に高い利回りを生み出している。具体的には、コカ・コーラは年間63％の利回り、アメックスは39％の利回りを、元の購入価格と比較している。そんな金のなる木に手を出すわけにはいかない。

しかし、ここからが面白いところだ。エイベルとバフェットはともに価値に対する執着を共有しており、そこに変化が起きる可能性がある。Appleやバンク・オブ・アメリカはもはや割安感を叫ばなくなっている。AppleのP/E比率は、2016年にバフェットが最初に買ったときからほぼ3倍になり、今や約34だ—これは歴史的に見て安いとは言えない。バンク・オブ・アメリカもさらに示唆的だ。2011年にバフェットがそのポジションを築いたとき、株価は簿価の62％割引で取引されていたが、今やプレミアムは31％にまで上昇している。これは大きな変動であり、エイベルはこれらのポジションを縮小し続ける可能性を示唆している。

シェブロンは違うかもしれない。エイベルは長年、MidAmerican Energyを運営していた経験があり、それが後にバークシャー・ハサウェイ・エナジーになった。彼は実際にエネルギーセクターを理解している。シェブロンの統合モデル—掘削、パイプライン、化学プラント、精油所—は、純粋な石油会社にはない自然なヘッジを提供している。これこそエイベルが構築しようと決めるかもしれないポジションの一つだ。

本当の疑問は、バークシャーの投資哲学が新しいリーダーシップの下で変わるのか、それともコースを維持するのかだ。初期の兆候は、エイベルがコア原則を尊重していることを示しているが、価値の規律が予想以上にポートフォリオを再形成する可能性もある。