バークシャー・ハサウェイの最近の動きについて掘り下げてみると、ポートフォリオにいくつかの興味深いパターンが浮かび上がってきます。ウォーレン・バフェットはCEOの座から退いたかもしれませんが、その影響力は依然としてこの会社の資金配分に色濃く反映されています。

だからこそ、アメリカン・エキスプレスがバフェットの保有銘柄の中で2番目に大きなポジションとなり、$47 十億ドルを超えたことに注目しましょう。多くの人は、株価が12月のピークからほぼ20％下落したことで動揺しています。市場のストーリーは、消費者支出の崩壊とローンのデフォルト増加に集中しています。米国の家計債務は史上最高の18.8兆ドルに達し、延滞率は10年ぶりの高水準の約4.8％です。貸し手にとってはかなり厳しい状況ですね。

しかし、見落とされがちな点もあります。アメックスは典型的なクレジットカード会社ではありません。彼らの顧客層は裕福層に偏っており、それが思った以上に重要です。第4四半期には、アメックスカードの高級品支出が前年比で15％増加しました。これは、請求総額の成長率8％のほぼ倍です。裕福な借り手にサービスを提供していると、経済の逆風は異なる影響をもたらします。この20％の下落は、待ち望んでいた割引のチャンスかもしれません。

次に、コネストラシオン・ブランズ、コロナとモデルモの銘柄です。ウォーレン・バフェットは昨年末にこの銘柄に大量に投資しましたが、それ以来下落しています。Gallupによると、米国のアルコール消費は数十年ぶりの低水準、54％に落ちています。一見すると、これは悪い賭けに見えますが、飲料業界は循環的な性質を持ちます。困難な時期には人々は控えめにし、その後、信頼回復とともに支出が回復します。一方、経営陣はポートフォリオの整理を進めており、低マージンのワインブランドを売却してきました。新CEOのニコラス・フィンクの就任も、新たなエネルギーをもたらすでしょう。

ただし、バフェットの保有銘柄すべてが模倣に値するわけではありません。ダヴィタ、透析運営会社は注意すべき例です。2011年にバフェットが最初に買収したときは、医療費の払い戻し環境は合理的でしたが、今や完全に逆転しています。売上は前年比5％増にとどまる一方、純利益は17％減少しています。これは、医療業界がいかに過酷になったかの典型例です。興味深いことに、バフェット自身も昨年、このポジションから静かに撤退し始めています。ウォーレン・バフェットの後継者であるグレッグ・エイベルも、この逆風と戦う価値はないと考えているようです。

全体のポイントは、ウォーレン・バフェットの指紋が依然としてこのポートフォリオのあちこちに残っているということです。彼がどの銘柄を保持し、どの銘柄を手放しているのかを研究することには大きな価値があります。時には、最も重要なのは、オラクルが何を買っているかではなく、何を売っているかなのです。