インフレとFRBの金利政策の行方について、かなり興味深い見解をキャッチしました。どうやら中信証券がレポートを出しており、3月の米国のインフレが急上昇したことを指摘していますが、ポイントはそれが主に石油価格の影響だということです。コアインフレは比較的落ち着いており、これは実は重要な背景情報です。

私の注意を引いたのは、彼らの二次的インフレリスクに対する見解です。彼らはそれが最小限だと述べており、多くのインフレ悲観的な見方よりも楽観的な解釈です。ただし、4月のCPI数字は賃貸料のインフレが追いついているため、依然として高めに見える可能性があります。エネルギー価格が急落しなければ、2026年の残り期間もCPIが前年比3％を超え続ける可能性があります。

ここから市場にとって興味深い展開です。彼らはFRBの利下げが今年中に起こると予測しており、具体的には約25ベーシスポイントの緩和を見込んでいます。これは現在の状況からかなり大きな変化です。もしこれが実現すれば、通常ドルは弱含むと考えられ、歴史的に金などの資産に追風をもたらします。最近も金市場では流動性に支えられた動きが見られるため、このシナリオには十分な根拠があります。

株式市場に関しては、FRBの利下げによるリスク志向の改善が米国株を支える可能性があります。ただし、注意点として、米国債の利回りはあまり下がる余地がないかもしれません。なぜなら、経済のファンダメンタルズは急激な成長鈍化を示していないからです。つまり、株式の強さと債券のラリー縮小が同時に起こる可能性もあります。

要するに、彼らが描いているシナリオは「危機的な利下げ」ではなく、「段階的な正常化のための利下げ」です。これは、数ヶ月前に多くの人が想定していた市場のダイナミクスとはかなり異なるものです。