レポート：ゴールドマン・サックスのストラテジストは、AIによる混乱への懸念はソフトウェア株で数年間続くと述べる

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダーは月曜日、AI (AI)によるもたらされるディスラプションに関連する不確実性が、成長株のバリュエーションを四半期どころか数年にわたって抑え込み、同セクターへの幅広いエクスポージャーはもはや実行可能な戦略ではないと投資家に語った。

主要ポイント：

• ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ベン・スナイダーは4月13日、AIディスラプションへの懸念が何年にもわたり成長株に重しになる可能性があると警告した。
• サービスナウは48%下落し、セールスフォースは36%下落（年初来）となった。席（シート）単位のライセンシング・モデルが、Yahoo Financeの著者ブライアン・ゾジーの報道によれば、AI主導の「シート・コンプレッション（席の圧縮）」に直面しているためだという。
• Meta、Amazon、Alphabetは、ゴールドマンが2027年に向けて選別的なエクスポージャーを狙う中で、最初に回復する見込みのポジションにある。

2026年のソフトウェア株の崩壊を招くAIへの恐れ、ゴールドマン・サックスのストラテジストが「すぐには反発しない」と警告

この警告は、月曜日にYahoo Financeのブライアン・ゾジーが報じたもので、ソフトウェア株が2026年に苦戦しているさなかに出された。レポートは、サービスナウが年初来で48%下落していることを強調している。セールスフォースは36%下落した。ドキュサインは42%下落している。これらの下落は偶然ではない。レポートは、投資家が「シート・コンプレッション（席の圧縮）」を織り込んでいる、という説明をしている。つまり、単一のAIエージェントが複数の人間のソフトウェア利用者に取って代わり、SaaS企業が事業モデルの土台として築いてきた、1席あたりのライセンス収益を掘り崩すシナリオだ。

ゾジーは、今年このセクターの時価総額が$2 trillion（トリリオン）規模でおよそ減少したと詳述する。ゴールドマンの米ポートフォリオ・ストラテジー部門が発表したスナイダーのメモは、根本的な問題を率直に特定した。「投資家の不確実性を解消するには、おそらく、AIが既存の事業モデルを置き換えていないことを示す証拠が必要になるだろう。」その証拠が、きれいな決算の上振れと改善するユニットエコノミクスによってもたらされるまで、脆弱なセクターにおける株価が底を見つける可能性は低い。

ゾジーのレポートでは、シティのアナリスト、タイラー・ラドケがゴールドマンと同様の懸念を表明し、「ソフトウェアのアプリケーション・アーキテクチャ、ビジネスモデルの耐久性、ターミナルバリュー（最終価値）」に関する不安が今後数か月で深まり得ると述べている。それでもYahoo Financeの社説では、民間のAI企業は$100 billion（-9223372036854775808億）超の純増収益を生み出すと見込まれており、成長指標では従来のアプリケーション・ソフトウェアを引き離すと説明している。

「SaaSpocalypse（SaaS破局）」とゴールドマンが注目するもの

ゴールドマンのメモは、同社の2026年3月のレポート「Will AI Eat Software?（AIはソフトウェアを食い尽くすのか？）」を土台にしている。この31ページの分析は、AIがソフトウェアを完全に置き換える可能性は低い一方で、大規模言語モデルや自律エージェントを中心に大きなアーキテクチャの変化を迫ると結論づけた。既存企業は、専有データや定着した業務フローによって一定の優位性を持つが、適応するための時間は無期限ではない。

スナイダーの枠組みでは、3つの大型株が部分的な免除を得た。Meta Platforms、Amazon、Alphabetは、2026年と2027年の強い見通し結果を背景に「成長株としての歩調を取り戻す」位置づけにある。彼らの規模とAI統合は、より小規模なSaaSプラットフォームがまだ主張できない、十分に説得力のある道筋を与えている。

しかし、より広い「マグニフィセント・セブン」は苦戦している、とYahoo Financeのレポートは説明する。ゾジーの社説で引用されたモルガン・スタンレー…ではなく、JPMorganストラテジストのミスラフ・マテイカは、同グループがS&P 500に対して相対的に、もはや歴史的な「安全避難先」の役割を果たしていないと述べている。年初来では、プラスはAmazonとAlphabetのみがわずかに該当する。テスラはおよそ23%下落している。

資本は、データセンターやインフラを含む、有形資産を持つセクターへと回転している。そこでは、純粋なソフトウェアのディスラプションへのエクスポージャーが低く、AIインフラへの支出は直接的な追い風となっている。

公的な懐疑が、ウォール街の外でも圧力を追加

ゴールドマンの機関投資家向けの慎重さには、世論にも相当するものがある。クイニピアック大学の世論調査では、米国の成人1,397人を対象に、80%がAIに不安を抱いており、70%がAIが雇用機会を減らすと考えていることが分かった。この数字は、クイニピアックの2025年4月の調査での56%から大きく上昇している。

AIが生成した情報への信頼は薄いままだ。回答者の76%は、AIの出力を「ほとんど決して」または「時々だけ」しか信頼しないと答えた。別のNBCニュースの世論調査では、有権者登録者の57%が、AIのリスクが利益を上回ると考えていることが判明した。

Image source: Quinnipiac University poll. AI向けデータセンターへの反対も、さらに強まっている。75%の米国民が、自分たちの地域にそれを建設することに反対しており、72%の反対派は電気料金の上昇を理由に挙げ、64%は水の消費を指摘している。この地域レベルの抵抗が、実際のプロジェクト遅延を生み出している。そうした中でも、ハイパースケーラーは2026年に向けた設備投資の見通しをまだ引き上げる動きを続けている。

その調査の回答者の74%は、政府はAIを規制するために十分なことをしていないと答え、76%は、企業がAIの利用について十分な透明性を欠いていると答えた。

クイニピアックのデータが捉えている緊張関係は現実だ。個人のAIツール利用は増加しており、51%の回答者がAIを調査のために使ったと報告した。これは2025年の37%から増えている。しかし、導入は信頼を大きく上回って進んでいる。このギャップに加えて、成長株に対するバリュエーションの圧力が長引くというゴールドマンの見方が示されていることから、AIのサイクルは、熱意ではなく懐疑が物語を動かす局面に入っていることを示唆している。