私は先週、市場に大きな変化があったことに気づきました。連邦準備制度の措置に関する期待は、多くの利下げの可能性から利上げへと突然方向転換しました。これは単なる変化ではなく、投資家や政策立案者を引き続き悩ませるインフレーションの反映です。

その理由は？主にエネルギーへの懸念です。先月中東の緊張が高まって以来、ブレント原油の価格は約$70 ドル/バレルから現在の111ドルまで大きく上昇しました。これはインフレ期待に直接影響を与える大きな跳躍です。CME FedWatchのデータを見ると、今年末までにフェッドファンド金利が上昇する確率はほぼ30％で、利下げの可能性はわずか2.9％に低下しています。数週間前には市場は複数の利下げを予想していたのに対し、これはまさに180度の転換です。

コアインフレーションは依然として高水準です。2月には前年比2.5％に達し、2021年以来、フェッドの目標の2％を下回ることはありませんでした。さらに懸念されるのは長期のインフレ期待です—5年および10年の測定値はそれぞれ2.5％と2.3％です。つまり、市場はインフレが下がると予想していますが、すぐには下がらず、フェッドの目標には届かない見込みです。これは深刻で、インフレリスクがシステム内に根付いていることを示しています。

国債利回りもそれに応じて上昇しています。10年物国債利回りは、先週の4％未満から4.40％に達しました。伝統的に安全資産とされる金も大きく下落し、緊張が始まって以来約20％の下落です。ナスダックは調整局面に入り、最近の高値から10％以上下落しています。

ビットコインは他の資産と比べて比較的堅調です。依然として65,000ドルから70,000ドルの範囲にあり、現在の価格は72,784ドルに達しています。しかし、より大きな視野で見ると、ビットコインは長期的には株や金に比べて実際にパフォーマンスが劣っています。2025年10月初旬の水準から約50％下落し、一方、ナスダックは2025年4月の安値から50％上昇し、金は前年比で倍増しています。

興味深い動きもあります—ブータンは2024年10月に静かにビットコイン保有量の約70％を売却し、残りの保有量は3,954BTC、約2億8,060万ドルに減少しました。水力発電を背景としたマイニング事業も遅滞または停止しているようです。

では、実際に何が起きているのでしょうか？市場の期待の根本的な変化は、特にエネルギー市場からの実質的なインフレ懸念によって引き起こされています。地政学的緊張は供給不確実性を生み出し、価格を押し上げています。米国経済は長期的にはエネルギー価格の上昇から純輸出国として恩恵を受ける可能性もありますし、軍事支出の増加は景気刺激策となるかもしれませんが、即時的な効果はインフレの上昇とフェッドの期待の変化です。これが市場が金利を再評価し、リスク資産が苦戦している理由です。中東情勢の解決を注視すべきです—緊張が速やかに緩和されれば、インフレ懸念も鎮まる可能性があります。しかし、長引けば、市場への圧力は持続的になるでしょう。