中信证券：配置は引き続き中国の競争優位を持つ製造業に重点を置くTACOの可能性は依然としてありますが、市場資金の忍耐はすでに使い果たされてしまいました。今月には戦争が終盤に近づくと見込まれますが、ホルムズ海峡の「武器化」やサプライチェーンの断続的な撹乱の可能性は高まっています。現時点では、5つのファンダメンタルの手掛かり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に織り込まれていないのはPPI、国産AI、消費だけです。戦争が収束した後、原油→PPI→企業利益への波及が、その中でも最も重要なファンダメンタル要因になります。国産AIは比較的独立した産業の変化であり、内需消費の取引はおそらくPPIの取引に遅れてくるでしょう。もちろん、「PPI→企業利益」の取引は、戦争収束後に原油価格が高値圏に達する見通しが立ってから初めて始まります。市場が冷え込む局面では、配分は段階的に縮小し、中国の競争優位を持つ製造業に引き続き集中します。広発证券：市場はなお一定の時間、乱高下しながら底固めが必要と見込む短期的には、市場は昨年4月の「対等関税」の局面で見られた「V字反転」の底の形に比べて、まだ異なる点があります。今回の戦争情勢には依然として不確実性があり、これまでの市場下落の過程で出来高が目立って増えたわけではなく、さらに規制当局の資金も大規模な景気安定化のシグナルはまだ出ていません。市場はなお一定の時間、乱高下しながら底固めが必要であり、感情の消化と取引の持ち替え（乗り換え）を十分に行うことになると見込まれます。今年のA株の行方が「4月の決断」となる前提は、世界が全面的なrisk-offに向かわないこと、つまり市場のリスク許容度があまりにも悪化しないことです。その中でも重要な判断があります。高い原油価格が米国の景気後退を引き起こし、今後世界でさらに業績下方修正の計上が進むのか？ 私たちは、現時点ではこの懸念を裏づける材料が不足していると考えます。歴史的に、戦争—高い原油価格—高インフレ—利上げは、毎回必ず米国の景気後退につながるわけではありません。もし米国が年内に明確な景気後退に至らないのであれば、世界の資産は足元で年内の流動性見通しが修正された後、今後全面的な崩壊へは向かわない可能性が高く、A株の「4月の決断」は、引き続き構造的な機会が残るでしょう。招商证券：紛争は未だ終わらず、それでも絶境で生き残る4月を展望すると、A株が直面する対外リスクはまだ実質的には緩和されておらず、米国とイランの衝突は想定以上にエスカレートするリスクがあります。このような背景のもとでは、原油価格がさらに上昇する圧力が、世界経済のスタグフレーション（景気停滞＋インフレ圧力）の懸念を強め、市場をより不安にさせます。もし4月中下旬に米軍が地上攻撃を開始すれば、作戦上の死傷者が想定を上回ることによる場合でも、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な下落（ディープなリカバリー）を引き起こす場合でも、トランプ政権は緩和戦略へと転換を迫られる可能性があります。市場は典型的な「困境の反転（ダウンサイドからの反発）」型の相場を演じることになるでしょう。国内面では、3月の両会の終了および「十五五」計画の綱要が公表された後、今後の重点投資プロジェクトが加速して具体化し、国内投資の伸びが回復することを後押しする中核的な原動力になる見込みです。仮に外部ショックが経済の不確実性を大きく押し上げるなら、4月末の中央政治局会議で、景気を下支えする政策をさらに上積みするとの期待が生まれる可能性があります。総合的に判断すると、4月下旬は国内外の環境が「限界的に」改善するための重要な時間的な窓口となるでしょう。外部ショックが収束した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の業績が高い伸びを示す分野へ移ります。現時点のデータに基づけば、有色金属、石油・石化などの資源セクター、ならびに新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンが、業績の伸び率という点で最も際立つ見通しです。興业证券：情勢のさらなるエスカレートが「市場底」の確立と底部での布陣のチャンスにつながる点をより重視すべき市場は、最近のトランプの発言や原油価格の大幅上昇を受けて、この紛争が長期化・拡大して全面戦争に発展するのではないかと、改めて疑う必要はありません。「短期では上がり（エスカレート）、中期では下がり（グレードダウン）」がベースシナリオです。4月について、大局的に注目すべきなのは、情勢のエスカレートがもたらす可能性のある「市場底」の確立と、底部での布陣の機会、そしてその後、双方が実質的な交渉に入ったことで、市場が次第に通常へ戻り、「自分主導」で修復相場を開始するきっかけです。したがって、この一連の紛争の中で、感情の慣性により「売られ過ぎ（誤って売られた）」状態になっている質の高い資産を見つけ、保有の構成を徐々に景気の確実性（見通しの裏づけが強い方向）へ寄せていくことは、これは4月の業績開示期における中核的な配分の考え方であるだけでなく、今年のプライシング環境が変わった後に、市場が繰り返し認知を強化し、重視度を高める必要がある論理の変化でもあります。3月以降の値上がり・値下がり率を踏まえ、外部ショックの影響が相対的に大きかった優良業種を選別すると、主に次のとおりです：AI（半導体国産の計算能力、PCB、中下流（ゲーム、消費者向け電子機器））、先進製造（新エネルギー、軍需）、景気循環（有色、化学、鉄鋼、ガラス・ガラス繊維）、サービス消費＆新消費（小売、装飾品、ペット経済）、ノンバンク（非銀行）など。国金证券：エネルギーの矛盾を解決することこそ、真に粘り強い（レジリエントな）資産現状の市場の構造は定常状態ではありません。もし戦争がエスカレートすれば、いわゆる粘り強い資産も下落（補落）に直面します。もし緩和が起きれば、それは最適解ではない可能性もあります。実は、最も大きなショックの源泉がエネルギーであるなら、エネルギーの矛盾を解決することこそ真に粘り強い資産であり、エネルギーが世界のGDPに占める比率が引き上がることは、ほぼ確実に起こる出来事です。現在の情報に基づき、2つのシナリオの統合的な期待値を考慮し、さらに市場が楽観的に動くことへの期待も加えたうえで、以下の推奨を行います：一、世界がエネルギーの在庫積み増し（補庫）サイクルに入る中で、新旧のエネルギーが共振しやすい（石油、用船、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄エネルギー）；二、ドルの「幻の世界」からの後退が進むと、コモディティの金融的性質が回帰し、かつ需要回復が重なることで、銅、アルミ、金；三、中国の製造業の再評価：機械設備、化学。中国の製造業が世界の安定した土台（压舱石）になる中で、輸出が継続的に想定を上回り、資金が回流すれば、長らく沈黙していた内需にも新たな推進力が生まれます。抑制要因が反転した後の構造的な機会を探す、たとえば観光・観光地、調味・発酵系、ビールおよびその他の酒類、医薬の商流、エステ医美などです。中信建投：市場が底値を拾うタイミングを待っているイラン情勢は継続してエスカレートし、かつ複雑で変動が激しいため、市場は交渉のシグナルをめぐって何度も波打っています。同時に米国とイランの軍事行動は、空からの攻撃から地上での行動準備へと移っています。今後2〜3週間は、情勢が急激に悪化しうる高リスク期であり、市場は底値を拾うタイミングを待ち、資金の短期的な様子見姿勢が濃くなっています。一方で、内部のファンダメンタル要因は再度注目する価値があり、一連のデータが経済が良い方向へ向かうトレンドを裏づけています。3月の経済データがまもなく公表され、決算シーズンが到来するにつれて、市場の注目点は経済回復の「中身（質）」と、企業利益改善の実質的な裏づけへと順次移っていくでしょう。3つの手掛かりに沿って、忍耐強く布陣します。エネルギー安全とインフレの主線、確実性のある成長資産、政策の恩恵、そして繁忙期による景気の方向。業種の重点は以下のとおりです：原油・ガス生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業（公益）、化学、AI産業チェーン、革新薬（イノベーション医薬）、インフラ整備（基建）産業チェーン、サービス消費など。光大证券：乱高下はあっても粘り強さは変わらず、触媒（カタリスト）のシグナルを待つ国内は免れず、原油価格の変動と、短期的なリスク嗜好の低下がもたらす影響をある程度受けるでしょう。しかし一方で、国内市場はエネルギー自給率が高く、外部のエネルギー価格が継続して上昇しても一定の耐性があります。さらに、過去の数ラウンドの海外の変動を見ると、国内の輸出は通常、外部の不確実性が上昇することにより恩恵を受けます。これは、国内サプライチェーンの安定性が一因かもしれません。したがって、中期の観点では、中国の資産には内生的な安定性があり、資金が継続的に流入しやすいと考えています。4月の見通しでは、市場の潜在的な転換点は次の3つの方向から生まれる可能性があります：一つ目は、上場企業の業績が想定を上回ることです。ファンダメンタルの想定以上の改善は、市場の上方向を支える見込みがあります。二つ目は、中長期の資金が市場に入ってくること。三つ目は、外部リスク要因が緩和するものの、予測可能性が相対的に低いことです。構造としては、前期に大きく売られた方向、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向、そして業績が想定を上回る可能性がある業種に注目することを提案します。中銀证券：短期の保有はなお忍耐が必要、資金を中長期の布陣に温存私たちは引き続きA株の中長期の価値を高く評価しています。ほかの世界の市場と横並びで比較すると、A株はファンダメンタルと資金面での比較優位が次第に際立ってくるでしょう。国内では財政が前倒しで重点投入され、ファンダメンタルの「需給」の改善が四半期ベースで回復していくことを後押しします。公募投資信託、保険などの中長期資金の市場参入（投入）計画、ならびに「準平準ファンド」のような仕組みが、市場を下支えする支え（バックストップ）となります。ただし、美債の利回りが加速して上昇することによるバリュエーションへの圧迫には注意が必要です。長期的には、ドルの信用体系が弱まることがA株のバリュエーションの組み直しを後押しします。今回の中東の地政学的な紛争は、コンドラチェフ期の（康波萧条期）資産価格の「中枢（中心値）」が上昇し、ボラティリティが高まることの分岐点になる可能性があります。ドルが長期的に弱含むトレンドは、資金面からA株のバリュエーション再構築にとって有利な条件を提供します。短期では、引き続き私たちが最も推奨するのは創薬（革新薬）です。攻めと守りの両方の属性を兼ね備えた優良な配分対象になります。中国银河证券：市場の「矛」と「盾」の鍵は依然として原油紛争の不確実性が依然として高く、先行きの見通しがまだ明確でない間、世界の株式（エクイティ）市場は引き続き高ボラティリティな環境にあると見込まれ、A株は乱高下と資金の回転（ルータリング）という特徴を示す可能性があります。原油価格の推移の変化は、足元の市場構造に影響を与える重要な変数であり続けます。今後、紛争が緩和するとの期待のもとで原油価格の乱高下が落ち着き、下落に向かい、さらに緩和期待が回復すれば、グロース株の相場が修復しやすくなります。内部環境としては、政策の下支え、資金の市場参入、中国資産の再評価という中核ロジックは変わりません。外部の紛争は、A株の中長期における緩やかな強気（スーパーロングの緩やかな上昇）という根本を揺るがしてはいません。あわせて4月は上場企業の業績が集中して開示される時期に入り、相場の手掛かりは次第にファンダメンタルの検証へと移っていきます。業績の確実性が高く、景況感が継続して改善しているセクターが、資金が集中する核心方向となるでしょう。配分の機会：一、米国とイラン（伊・米）の紛争の推移が、エネルギーおよび代替的需要の強さを牽引するため、石炭、石炭化学、新エネルギー、海運・港湾、石油・ガスなどに注目；有色金属セクターのバリュエーション修復余地にも注目。二、防御的な資産が局地的に優勢になるため、金融（銀行）、公益事業、交通運輸などに注目。三、テクノロジー革新、自主的でコントロール可能、そして産業トレンドの確実性というロジックに基づき、電力設備、蓄エネルギー、ストレージ、半導体、計算能力（算力）、通信設備などに注目。消費セクターは農林牧渔、食品飲料、家庭用電気機器などの方向性に注目。中長期では、テクノロジー・セクターの産業ドライバーと、循環セクターの値上げの手掛かりという二つの主線を引き続き良いと見ています。財通证券：4月末の潜在的な底打ちの窓口に注目月末の局面は明確になっていく見込み（誰が優勢でも）、4月の中央政治局会議の前後において、景気支援策やリスク回避策の期待が取引で織り込まれる可能性があり、さらにトランプが訪中する潜在的な良い材料を前倒しで織り込む可能性もあります。通常の3〜4月の調整相場の動きも重ねて考えると、潜在的な底打ちの窓口は月末にあるかもしれません。加えて、5月初めの米連邦準備制度（FRB）の会合も、別の「利空が出尽くす」窓口になる可能性がある（インフレと利上げへの懸念の強度が明確になる）ことを示唆します。流動性の撹乱とリスク嗜好の重圧がかかる背景下では、配分においては「HALOPLUS」戦略を採るのが適切です。すなわち、防御としてHALO（防御型）＝キャッシュフローを守り、攻めとしてPLUS＝低い混雑度（低拥挤度）の成長へ取りにいく。防御側のHALOでは、TMTとの相関が低い、キャッシュフローが厚い、重資産、高い参入障壁を持つフリー・キャッシュ・フロー資産を選び、紛争に対するヘッジとして余裕をもって対応します。例としては化学（農薬、原料薬）、中薬、海運、電網などが含まれます。攻め側の「PLUS」では、取引の熱度がなお低いままで、かつ金利感応度が低い成長方向に集中します。中期的に見て、保有（チップ）が低い混雑度の新エネルギー（太空光伏を含む）、軍需（商業宇宙を含む）、建設機械など、中国の競争優位を持つ製造業に注目します。編集：王璐璐校正：姚远
【主要10証券会社の1週間戦略】底値を買う好機を待つ市場！乱高下は変わらず、力を温存して中長期の布陣に備える
中信证券：配置は引き続き中国の競争優位を持つ製造業に重点を置く
TACOの可能性は依然としてありますが、市場資金の忍耐はすでに使い果たされてしまいました。今月には戦争が終盤に近づくと見込まれますが、ホルムズ海峡の「武器化」やサプライチェーンの断続的な撹乱の可能性は高まっています。現時点では、5つのファンダメンタルの手掛かり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に織り込まれていないのはPPI、国産AI、消費だけです。戦争が収束した後、原油→PPI→企業利益への波及が、その中でも最も重要なファンダメンタル要因になります。国産AIは比較的独立した産業の変化であり、内需消費の取引はおそらくPPIの取引に遅れてくるでしょう。もちろん、「PPI→企業利益」の取引は、戦争収束後に原油価格が高値圏に達する見通しが立ってから初めて始まります。市場が冷え込む局面では、配分は段階的に縮小し、中国の競争優位を持つ製造業に引き続き集中します。
広発证券：市場はなお一定の時間、乱高下しながら底固めが必要と見込む
短期的には、市場は昨年4月の「対等関税」の局面で見られた「V字反転」の底の形に比べて、まだ異なる点があります。今回の戦争情勢には依然として不確実性があり、これまでの市場下落の過程で出来高が目立って増えたわけではなく、さらに規制当局の資金も大規模な景気安定化のシグナルはまだ出ていません。市場はなお一定の時間、乱高下しながら底固めが必要であり、感情の消化と取引の持ち替え（乗り換え）を十分に行うことになると見込まれます。
今年のA株の行方が「4月の決断」となる前提は、世界が全面的なrisk-offに向かわないこと、つまり市場のリスク許容度があまりにも悪化しないことです。その中でも重要な判断があります。高い原油価格が米国の景気後退を引き起こし、今後世界でさらに業績下方修正の計上が進むのか？ 私たちは、現時点ではこの懸念を裏づける材料が不足していると考えます。歴史的に、戦争—高い原油価格—高インフレ—利上げは、毎回必ず米国の景気後退につながるわけではありません。もし米国が年内に明確な景気後退に至らないのであれば、世界の資産は足元で年内の流動性見通しが修正された後、今後全面的な崩壊へは向かわない可能性が高く、A株の「4月の決断」は、引き続き構造的な機会が残るでしょう。
招商证券：紛争は未だ終わらず、それでも絶境で生き残る
4月を展望すると、A株が直面する対外リスクはまだ実質的には緩和されておらず、米国とイランの衝突は想定以上にエスカレートするリスクがあります。このような背景のもとでは、原油価格がさらに上昇する圧力が、世界経済のスタグフレーション（景気停滞＋インフレ圧力）の懸念を強め、市場をより不安にさせます。もし4月中下旬に米軍が地上攻撃を開始すれば、作戦上の死傷者が想定を上回ることによる場合でも、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な下落（ディープなリカバリー）を引き起こす場合でも、トランプ政権は緩和戦略へと転換を迫られる可能性があります。市場は典型的な「困境の反転（ダウンサイドからの反発）」型の相場を演じることになるでしょう。
国内面では、3月の両会の終了および「十五五」計画の綱要が公表された後、今後の重点投資プロジェクトが加速して具体化し、国内投資の伸びが回復することを後押しする中核的な原動力になる見込みです。仮に外部ショックが経済の不確実性を大きく押し上げるなら、4月末の中央政治局会議で、景気を下支えする政策をさらに上積みするとの期待が生まれる可能性があります。総合的に判断すると、4月下旬は国内外の環境が「限界的に」改善するための重要な時間的な窓口となるでしょう。外部ショックが収束した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の業績が高い伸びを示す分野へ移ります。現時点のデータに基づけば、有色金属、石油・石化などの資源セクター、ならびに新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンが、業績の伸び率という点で最も際立つ見通しです。
興业证券：情勢のさらなるエスカレートが「市場底」の確立と底部での布陣のチャンスにつながる点をより重視すべき
市場は、最近のトランプの発言や原油価格の大幅上昇を受けて、この紛争が長期化・拡大して全面戦争に発展するのではないかと、改めて疑う必要はありません。「短期では上がり（エスカレート）、中期では下がり（グレードダウン）」がベースシナリオです。4月について、大局的に注目すべきなのは、情勢のエスカレートがもたらす可能性のある「市場底」の確立と、底部での布陣の機会、そしてその後、双方が実質的な交渉に入ったことで、市場が次第に通常へ戻り、「自分主導」で修復相場を開始するきっかけです。
したがって、この一連の紛争の中で、感情の慣性により「売られ過ぎ（誤って売られた）」状態になっている質の高い資産を見つけ、保有の構成を徐々に景気の確実性（見通しの裏づけが強い方向）へ寄せていくことは、これは4月の業績開示期における中核的な配分の考え方であるだけでなく、今年のプライシング環境が変わった後に、市場が繰り返し認知を強化し、重視度を高める必要がある論理の変化でもあります。
3月以降の値上がり・値下がり率を踏まえ、外部ショックの影響が相対的に大きかった優良業種を選別すると、主に次のとおりです：AI（半導体国産の計算能力、PCB、中下流（ゲーム、消費者向け電子機器））、先進製造（新エネルギー、軍需）、景気循環（有色、化学、鉄鋼、ガラス・ガラス繊維）、サービス消費＆新消費（小売、装飾品、ペット経済）、ノンバンク（非銀行）など。
国金证券：エネルギーの矛盾を解決することこそ、真に粘り強い（レジリエントな）資産
現状の市場の構造は定常状態ではありません。もし戦争がエスカレートすれば、いわゆる粘り強い資産も下落（補落）に直面します。もし緩和が起きれば、それは最適解ではない可能性もあります。実は、最も大きなショックの源泉がエネルギーであるなら、エネルギーの矛盾を解決することこそ真に粘り強い資産であり、エネルギーが世界のGDPに占める比率が引き上がることは、ほぼ確実に起こる出来事です。
現在の情報に基づき、2つのシナリオの統合的な期待値を考慮し、さらに市場が楽観的に動くことへの期待も加えたうえで、以下の推奨を行います：一、世界がエネルギーの在庫積み増し（補庫）サイクルに入る中で、新旧のエネルギーが共振しやすい（石油、用船、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄エネルギー）；二、ドルの「幻の世界」からの後退が進むと、コモディティの金融的性質が回帰し、かつ需要回復が重なることで、銅、アルミ、金；三、中国の製造業の再評価：機械設備、化学。中国の製造業が世界の安定した土台（压舱石）になる中で、輸出が継続的に想定を上回り、資金が回流すれば、長らく沈黙していた内需にも新たな推進力が生まれます。抑制要因が反転した後の構造的な機会を探す、たとえば観光・観光地、調味・発酵系、ビールおよびその他の酒類、医薬の商流、エステ医美などです。
中信建投：市場が底値を拾うタイミングを待っている
イラン情勢は継続してエスカレートし、かつ複雑で変動が激しいため、市場は交渉のシグナルをめぐって何度も波打っています。同時に米国とイランの軍事行動は、空からの攻撃から地上での行動準備へと移っています。今後2〜3週間は、情勢が急激に悪化しうる高リスク期であり、市場は底値を拾うタイミングを待ち、資金の短期的な様子見姿勢が濃くなっています。一方で、内部のファンダメンタル要因は再度注目する価値があり、一連のデータが経済が良い方向へ向かうトレンドを裏づけています。3月の経済データがまもなく公表され、決算シーズンが到来するにつれて、市場の注目点は経済回復の「中身（質）」と、企業利益改善の実質的な裏づけへと順次移っていくでしょう。
3つの手掛かりに沿って、忍耐強く布陣します。エネルギー安全とインフレの主線、確実性のある成長資産、政策の恩恵、そして繁忙期による景気の方向。業種の重点は以下のとおりです：原油・ガス生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業（公益）、化学、AI産業チェーン、革新薬（イノベーション医薬）、インフラ整備（基建）産業チェーン、サービス消費など。
光大证券：乱高下はあっても粘り強さは変わらず、触媒（カタリスト）のシグナルを待つ
国内は免れず、原油価格の変動と、短期的なリスク嗜好の低下がもたらす影響をある程度受けるでしょう。しかし一方で、国内市場はエネルギー自給率が高く、外部のエネルギー価格が継続して上昇しても一定の耐性があります。さらに、過去の数ラウンドの海外の変動を見ると、国内の輸出は通常、外部の不確実性が上昇することにより恩恵を受けます。これは、国内サプライチェーンの安定性が一因かもしれません。したがって、中期の観点では、中国の資産には内生的な安定性があり、資金が継続的に流入しやすいと考えています。
4月の見通しでは、市場の潜在的な転換点は次の3つの方向から生まれる可能性があります：一つ目は、上場企業の業績が想定を上回ることです。ファンダメンタルの想定以上の改善は、市場の上方向を支える見込みがあります。二つ目は、中長期の資金が市場に入ってくること。三つ目は、外部リスク要因が緩和するものの、予測可能性が相対的に低いことです。構造としては、前期に大きく売られた方向、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向、そして業績が想定を上回る可能性がある業種に注目することを提案します。
中銀证券：短期の保有はなお忍耐が必要、資金を中長期の布陣に温存
私たちは引き続きA株の中長期の価値を高く評価しています。ほかの世界の市場と横並びで比較すると、A株はファンダメンタルと資金面での比較優位が次第に際立ってくるでしょう。国内では財政が前倒しで重点投入され、ファンダメンタルの「需給」の改善が四半期ベースで回復していくことを後押しします。公募投資信託、保険などの中長期資金の市場参入（投入）計画、ならびに「準平準ファンド」のような仕組みが、市場を下支えする支え（バックストップ）となります。ただし、美債の利回りが加速して上昇することによるバリュエーションへの圧迫には注意が必要です。長期的には、ドルの信用体系が弱まることがA株のバリュエーションの組み直しを後押しします。今回の中東の地政学的な紛争は、コンドラチェフ期の（康波萧条期）資産価格の「中枢（中心値）」が上昇し、ボラティリティが高まることの分岐点になる可能性があります。
ドルが長期的に弱含むトレンドは、資金面からA株のバリュエーション再構築にとって有利な条件を提供します。短期では、引き続き私たちが最も推奨するのは創薬（革新薬）です。攻めと守りの両方の属性を兼ね備えた優良な配分対象になります。
中国银河证券：市場の「矛」と「盾」の鍵は依然として原油
紛争の不確実性が依然として高く、先行きの見通しがまだ明確でない間、世界の株式（エクイティ）市場は引き続き高ボラティリティな環境にあると見込まれ、A株は乱高下と資金の回転（ルータリング）という特徴を示す可能性があります。原油価格の推移の変化は、足元の市場構造に影響を与える重要な変数であり続けます。今後、紛争が緩和するとの期待のもとで原油価格の乱高下が落ち着き、下落に向かい、さらに緩和期待が回復すれば、グロース株の相場が修復しやすくなります。内部環境としては、政策の下支え、資金の市場参入、中国資産の再評価という中核ロジックは変わりません。外部の紛争は、A株の中長期における緩やかな強気（スーパーロングの緩やかな上昇）という根本を揺るがしてはいません。あわせて4月は上場企業の業績が集中して開示される時期に入り、相場の手掛かりは次第にファンダメンタルの検証へと移っていきます。業績の確実性が高く、景況感が継続して改善しているセクターが、資金が集中する核心方向となるでしょう。
配分の機会：一、米国とイラン（伊・米）の紛争の推移が、エネルギーおよび代替的需要の強さを牽引するため、石炭、石炭化学、新エネルギー、海運・港湾、石油・ガスなどに注目；有色金属セクターのバリュエーション修復余地にも注目。二、防御的な資産が局地的に優勢になるため、金融（銀行）、公益事業、交通運輸などに注目。三、テクノロジー革新、自主的でコントロール可能、そして産業トレンドの確実性というロジックに基づき、電力設備、蓄エネルギー、ストレージ、半導体、計算能力（算力）、通信設備などに注目。消費セクターは農林牧渔、食品飲料、家庭用電気機器などの方向性に注目。中長期では、テクノロジー・セクターの産業ドライバーと、循環セクターの値上げの手掛かりという二つの主線を引き続き良いと見ています。
財通证券：4月末の潜在的な底打ちの窓口に注目
月末の局面は明確になっていく見込み（誰が優勢でも）、4月の中央政治局会議の前後において、景気支援策やリスク回避策の期待が取引で織り込まれる可能性があり、さらにトランプが訪中する潜在的な良い材料を前倒しで織り込む可能性もあります。通常の3〜4月の調整相場の動きも重ねて考えると、潜在的な底打ちの窓口は月末にあるかもしれません。加えて、5月初めの米連邦準備制度（FRB）の会合も、別の「利空が出尽くす」窓口になる可能性がある（インフレと利上げへの懸念の強度が明確になる）ことを示唆します。
流動性の撹乱とリスク嗜好の重圧がかかる背景下では、配分においては「HALOPLUS」戦略を採るのが適切です。すなわち、防御としてHALO（防御型）＝キャッシュフローを守り、攻めとしてPLUS＝低い混雑度（低拥挤度）の成長へ取りにいく。防御側のHALOでは、TMTとの相関が低い、キャッシュフローが厚い、重資産、高い参入障壁を持つフリー・キャッシュ・フロー資産を選び、紛争に対するヘッジとして余裕をもって対応します。例としては化学（農薬、原料薬）、中薬、海運、電網などが含まれます。攻め側の「PLUS」では、取引の熱度がなお低いままで、かつ金利感応度が低い成長方向に集中します。中期的に見て、保有（チップ）が低い混雑度の新エネルギー（太空光伏を含む）、軍需（商業宇宙を含む）、建設機械など、中国の競争優位を持つ製造業に注目します。
編集：王璐璐
校正：姚远