ルナの崩壊ストーリーは知っているでしょうが、ド・クォンの純資産サガには、ほとんどの人が思っている以上に語るべきことがあります。彼は、数年という短期間で「次の大きなもの」を作っているように見えたところから、暗号資産界の教訓的な（戒めの）物語へと転落してしまったのです。

では、ド・クォンとは誰なのか？スタンフォードでコンピュータサイエンスを学び、AppleやMicrosoftで働いてから暗号資産の世界に飛び込みました。2018年にTerraform Labsを創業し、$50M から（少なくとも）かなり本格的な投資家たちから資金を集めることに成功したのです—つまり、大手VCが彼のビジョンを後押ししていました。表向きはちゃんとした話に見えました。彼には資格も、資金も、そして一式まるごと揃っていたのです。

その後、USTが登場します。あらゆるものを変えるはずだったアルゴリズム型ステーブルコインです。コンセプトはシンプルでした：USTはドルとのペッグを維持し、LUNAトークンがそれを支える。そうすれば皆が得をする。……はずでした。ところが、誰も口にしたがらない問題がありました—Terraformは、偽のChai取引を通じて取引件数を人為的にブーストし、実際よりもネットワークがはるかに活発に見えるようにしていたのです。クォンは、「本物に見える偽の取引を作る」ことについて冗談まで言っていました。これは、何十億もの資産を運用する立場の人に望ましい種類の透明性ではありません。

ここからが面白いところです。クォンは自分の仕組みにそこまで自信があって、文字通り$1M 「Lunaがクラッシュしない」ことに賭けていたのです。USTがペッグを維持するといった保証をあちこちで打ち出していました。ですが、自信と現実は暗号資産の世界では常に一致するとは限りません。

実際の崩壊はどう起きたのか？それは、いくつかの連鎖的な失敗が引き金となって、カスケードのように崩れていった結果でした。2022年5月、Anchor Protocolは、USTの預金に対して提供していた“あまりに高すぎる”金利を下げ始めます。20%の利回りを約束していたのに、それを突然下げれば、人々はパニックになります。貸し手は資金を引き揚げ始め、USTはペッグを失い始めました。すべてを救うはずのバーン＆ミントの仕組みは、遅すぎるうえに扱いにくく、さらに取引所もそもそも出金を停止していました。LUNAのスワップが進むたびにトークンはさらに希薄化し、その結果、価格は自由落下のように急落していきました。

USTのペッグが外れるほど、状況はさらに悪化しました。Curveの自動化されたプールは、裁定取引を促すためにより大きなディスカウントを提示し、それが結果的に死のスパイラルを加速させたのです。数日もしないうちに$45 billionが消え去りました。ド・クォンの純資産と評判も、それと一緒に崩れ落ちていったのです。

この一連の出来事が、この分野について重要なことを明らかにしました：スタンフォードでの学歴や大手VCの支援があったとしても、基礎の部分をいつまでも“ごまかし続ける”ことはできません。ルナの物語は、今なお暗号資産界で最大級の教訓的ストーリーです—創業者がどれだけ賢くても、どれだけ話題（hype）があっても、仕組みが機能しなければ、いずれ市場がそれを見抜いてしまう、というリマインダーなのです。