私は最近気づいたことがあります：市場が緊迫しているとき、皆は連邦準備制度（Fed）の出動を待っています。しかし、Fedはいつもすぐに介入するわけではありません。この話は私たちが思っているよりも複雑です。

現在、株式市場は新たな関税措置の決定によって急落しています。ウォール街の取引はほとんど麻痺状態で、ヘッジファンドは逃げ出し、企業は借入資金を調達しにくくなっています。人々は、米国政府の国債が本当に安全なのかさえ心配しています。すべてが昔からの問いに戻っています：Febは何をするのか？

実際のところ、Febが介入するのは市場が本当に「資金詰まり」状態になったときだけです。つまり、誰も売買しなくなったときです。元Fed関係者のDavid Wilcoxは、はっきりこう言っています。「資金の流れが詰まることは、Fedが行動を起こす最も明確な兆候です。」もし資金詰まりに景気後退が伴うなら、Febはもう待ちません。

では、問題は何でしょうか？労働市場はまだかなり力強く、インフレは下がっておらず、PCE指数は2.8%のままです。今Febが利下げをすれば、関税の影響で物価が再び上昇する可能性があります。さらに、Febが資金を供給したり、他の国と協調したりすれば、ホワイトハウスから激しい批判を受けるのは確実です。

私は歴史を振り返っています。Febは市場が行き過ぎて緊迫したとき、5回出動しなければなりませんでした。

1998年、Long-Term Capital Managementが、アジア危機のあとに崩壊しました。投資家は逃げ出し、銀行間の貸出金利は急騰しました。Febニューヨークは救済に乗り出し、その後10月に2回利下げを実施しました。

2001年、ITバブルが崩壊し、その後に11/9（9月11日）の事件が起きました。イールドカーブ（利回り曲線）が反転し、Febは緊急で利下げしました。テロの後、取引は完全に停滞しました。Febは大規模に資金を供給し、9月12日だけで、銀行がFebから460億USDを借り入れた一方、通常は10億USD程度です。

2007-2008年の危機は最悪のケースです。不動産関連債券の価格が下落し、株式市場は恐ろしいほど崩壊しました。Febは政策金利を0%まで引き下げ、Lehmanが破産するときに、数々の救済パッケージを打ち出しました。

2020年、Covid-19のパンデミックにより、投資家が数十億ドルを引き揚げ、企業は現金を積み上げました。Febは利下げして0%とし、数週間のうちに1.6000億USDの債券を購入しました。Febのバランスシートは4.000億USD超から、9.000億USD近くまで増加しました。

2023年、米国の地域銀行は、2022年からの急速な利上げで危機に陥りました。Febは貸出プログラムを投入し、1.600以上の組織が借り入れを行って、状況は和らぎました。

そして今、2026年になって、この関税ショックはどれくらい続くのでしょうか？Febは手を打つのか、それとも市場が自力でなんとかするのを放っておくのか？これは誰もが今まさに抱いている問いです。市場は待っていますが、私はFebが急いで決定を下すとは思っていません。