暗号通貨で最も退屈な言葉は、今年最も爆発的な議論を隠している。

利回り。シンプルな言葉。兆ドル規模の争いだ。
ステーブルコインの利回り排除議論は、DiscordのサーバーやSubstackのスレッドで行われている技術的な議論ではない。それは、次の層のグローバルマネーインフラから誰が利益を得るかの戦争であり、日常の保有者がその利益の一部を得られるかどうかの戦いだ。テザーは昨年62億ドルの利益を上げた。USDTの保有者はその利益の一切を得ていない。お金は常にそこにあった。問題は、それが誰のものかということだ。
その問いは今やあまりにも大きくなり、規制当局、創業者、ウォール街が同時に答え始めている。それは静かに終わることはない。
現在ワシントンを通じて進行中の上院のステーブルコイン法案には、ステーブルコインが保有者に利息を渡すことを明示的に禁止する「de-yield」条項が含まれている。もう一度読んでほしい。Tビルの利回りが4%以上の今、制定されつつある法律は、ステーブルコインの保有者—主にリテール—がそのリターンから永遠に除外され、発行者だけがそれを得ることを法的に保証するものだ。
これは消費者保護ではない。規制の言葉で包んだ制度的な搾取だ。
しかし、規制当局の反論も完全に不誠実ではない。利回りを生むステーブルコインは、支払い手段と証券の境界を曖昧にする。ドルペッグトークンがリターンを生み始めた瞬間、ワシントンのすべての証券弁護士は登録、開示、投資家保護について正当な疑問を持つだろう。その緊張は現実であり、理想主義だけでは解決しない。
しかし、この瞬間を本当に歴史的にしているのは何か—DeFiプロトコルは許可を待っていないことだ。sDAI、EthenaのUSDe、そして増え続ける利回りを生むステーブルインストゥルメントはすでに市場にあり、すでにリターンを生み出し、何十億ドルのTVLを蓄積している。規制の議論は、すでに港を出た船を追いかけている状態だ。
この議論が本当に決めていること：
💰 ステーブルコインの利回りが、銀行口座を持たない世界の貯蓄手段になるのか、それとも発行者の独占的な利益源のままなのか
🏛️ USの立法が、利回りを生むステーブルコインの革新を永遠にオフショアに押しやるのか
⚖️ セキュリティと通貨の分類が、議会によって解決されるのか、それとも市場の採用によって議論が無意味になるのか
🌍 今、米国外で利回り商品を構築している発行者は、議案が通る前にワシントンが規制しようとしている市場を獲得するだろう
📊 CircleのIPOの軌道は、この議論のどちら側が勝つかによって劇的に変わる
これは、ステーブルコインが史上最も民主化された金融商品になるのか、それともすでにアクセスできない人々を排除しているシステムのより効率的なバージョンに過ぎないのかを決める戦いだ。
利回りは存在する。唯一の議論は、それを誰が得るべきかだ。
‍#Stablecoins #DeFiVsCeFi #CryptoRegulation