トークン化された株式がSECによって正式に認められることを示すために、最近の高レベルの取引や金融機関は重要な決定を下しました。このプロセスは、従来の証券市場に大きな変革をもたらす可能性があります。SEC投資者諮問委員会は、最近の特別会合で「ブロックチェーン上で公開取引されるトークン化株式の規制上の位置付け」について初めて公開討議を行いました。## ナスダックモデル：SECが認める新たな基準ナスダックが提案した統合モデルは、現時点でSECに最も信頼されている解決策と考えられます。このモデルの核心は、ブロックチェーン技術をバックオフィスの決済システムに適用しつつ、フロントオフィスの規制ルールは変更しないことにあります。このアプローチでは、トークン化された株式と従来の株式は同じCUSIPコード、執行優先順位、経済的利益を共有します。発行者は依然として証券法に基づいて登録され、取引所は取引所法に従って運営されます。取引は全国最高入札価格・提供価格（NBBO）メカニズムに貢献し、既存の市場システムは現状のまま運用され続けます。ナスダックのこの「内部システム」モデルは、SECの立場に完全に適合します。トークン化は資産の本質を変えず、トークン化された証券は連邦規則に完全に従います。## ブロックチェーンインフラの認知：DTCの役割の変化と更新デポジット・トラスト・カンパニー（DTC）は、ブロックチェーンベースの登録システム構築において重要な一歩を踏み出しました。DTCのこの軽量化により、トークン化された株式を既存の標準に完全に適合させることが可能となります。移転代理人は、既存の規則に基づきブロックチェーン登録を管理し、基幹データベースの技術だけが変わります。DTCのブロックチェーンインフラ構築の進行はSECによって監視・承認されています。現行計画が続けば、リアルタイム取引は2026年第3四半期に開始される見込みです。この時点で、トークン化された株式と従来の株式は同じ取引プラットフォーム上で取引されますが、ブロックチェーン技術はあくまでバックオフィスの運用効率化にとどまります。## 現行規則とトークン化資産の適合性SEC委員は明確な立場を示しています：トークン化はその本質から既存の規制枠組みに含まれると。これも会合で再確認されました。米国議会の「Responsible Financial Innovation Act」は、トークン化された株式や債券を正式な証券として分類し、SECの監督権を強化、規制回避の試みに法的障壁を設けました。既存規則と比較して重要な違いは、SECはこれらすべてのケースを認め、支持する立場を取っています。このプロセスはSECの評価範囲を拡大しますが、基本的な規制体系には変更を加えません。## 認可の条件：原則的なトークン化株式とラップドトークンの違いSECが認めるトークン化株式には2種類あり、それぞれ権利が異なります。原則的なトークン化株式は、発行者が直接ブロックチェーン上に株式を発行し、所有者は完全な投票権と配当権を持ちます。これらはSECに完全に認められています。一方、ラップドトークンは他のプラットフォームで広く使われており、経済的エクスポージャーのみを提供し、株主の主要権利はありません。例えば、Appleの追跡トークンの例では、欧州市場ではこれらのトークンと実株の価格に大きな乖離があり、下落後に投資家はシンセティック・デリバティブを保有していることに気づきます。SIFMAは、トークン化は完全な法的・所有権を維持する必要があり、そうでなければ全く別の製品になると指摘しています。## 規制の対立とSECの立場規制における対立は明確な層を持ちます。低レベルのシナリオは、ナスダック提案のモデルで、トークン化株式と従来株式を交換するものです。現行規則は、これを決済技術の革新とみなすことを許容しています。高レベルのシナリオには、24時間取引や、NMS未適用のブロックチェーン取引所での取引（NBBOの破壊）などが含まれます。SECはこれらの二次的シナリオに対して明確な立場を示しており、認可を待つことはできません。主要な論点は、「ブロックチェーンを既存システムに統合するか、新たなシステムを構築するか」という点です。ナスダックモデルは前者を詳細に示し、ブロックチェーンインフラを既存の規制システムに完全に適合させることを提案しています。DTCや他の組織もこのモデルを支持しています。## 次の段階：審査と認可この会合は規則の策定ではなく、SECの評価範囲を拡大するためのものです。最終的な方向性は、技術革新と既存規則のバランスにかかっています。SECが認めるブロックチェーンモデルは、数十億ドル規模の投資を裏で支え、今後の四半期でさらに明確化されていく見込みです。
SECによって認められたトークン化された株式：兆ドル規模の金融市場の新時代の幕開け
トークン化された株式がSECによって正式に認められることを示すために、最近の高レベルの取引や金融機関は重要な決定を下しました。このプロセスは、従来の証券市場に大きな変革をもたらす可能性があります。SEC投資者諮問委員会は、最近の特別会合で「ブロックチェーン上で公開取引されるトークン化株式の規制上の位置付け」について初めて公開討議を行いました。
ナスダックモデル：SECが認める新たな基準
ナスダックが提案した統合モデルは、現時点でSECに最も信頼されている解決策と考えられます。このモデルの核心は、ブロックチェーン技術をバックオフィスの決済システムに適用しつつ、フロントオフィスの規制ルールは変更しないことにあります。
このアプローチでは、トークン化された株式と従来の株式は同じCUSIPコード、執行優先順位、経済的利益を共有します。発行者は依然として証券法に基づいて登録され、取引所は取引所法に従って運営されます。取引は全国最高入札価格・提供価格（NBBO）メカニズムに貢献し、既存の市場システムは現状のまま運用され続けます。
ナスダックのこの「内部システム」モデルは、SECの立場に完全に適合します。トークン化は資産の本質を変えず、トークン化された証券は連邦規則に完全に従います。
ブロックチェーンインフラの認知：DTCの役割の変化と更新
デポジット・トラスト・カンパニー（DTC）は、ブロックチェーンベースの登録システム構築において重要な一歩を踏み出しました。DTCのこの軽量化により、トークン化された株式を既存の標準に完全に適合させることが可能となります。移転代理人は、既存の規則に基づきブロックチェーン登録を管理し、基幹データベースの技術だけが変わります。
DTCのブロックチェーンインフラ構築の進行はSECによって監視・承認されています。現行計画が続けば、リアルタイム取引は2026年第3四半期に開始される見込みです。この時点で、トークン化された株式と従来の株式は同じ取引プラットフォーム上で取引されますが、ブロックチェーン技術はあくまでバックオフィスの運用効率化にとどまります。
現行規則とトークン化資産の適合性
SEC委員は明確な立場を示しています：トークン化はその本質から既存の規制枠組みに含まれると。これも会合で再確認されました。米国議会の「Responsible Financial Innovation Act」は、トークン化された株式や債券を正式な証券として分類し、SECの監督権を強化、規制回避の試みに法的障壁を設けました。
既存規則と比較して重要な違いは、SECはこれらすべてのケースを認め、支持する立場を取っています。このプロセスはSECの評価範囲を拡大しますが、基本的な規制体系には変更を加えません。
認可の条件：原則的なトークン化株式とラップドトークンの違い
SECが認めるトークン化株式には2種類あり、それぞれ権利が異なります。原則的なトークン化株式は、発行者が直接ブロックチェーン上に株式を発行し、所有者は完全な投票権と配当権を持ちます。これらはSECに完全に認められています。
一方、ラップドトークンは他のプラットフォームで広く使われており、経済的エクスポージャーのみを提供し、株主の主要権利はありません。例えば、Appleの追跡トークンの例では、欧州市場ではこれらのトークンと実株の価格に大きな乖離があり、下落後に投資家はシンセティック・デリバティブを保有していることに気づきます。SIFMAは、トークン化は完全な法的・所有権を維持する必要があり、そうでなければ全く別の製品になると指摘しています。
規制の対立とSECの立場
規制における対立は明確な層を持ちます。低レベルのシナリオは、ナスダック提案のモデルで、トークン化株式と従来株式を交換するものです。現行規則は、これを決済技術の革新とみなすことを許容しています。
高レベルのシナリオには、24時間取引や、NMS未適用のブロックチェーン取引所での取引（NBBOの破壊）などが含まれます。SECはこれらの二次的シナリオに対して明確な立場を示しており、認可を待つことはできません。
主要な論点は、「ブロックチェーンを既存システムに統合するか、新たなシステムを構築するか」という点です。ナスダックモデルは前者を詳細に示し、ブロックチェーンインフラを既存の規制システムに完全に適合させることを提案しています。DTCや他の組織もこのモデルを支持しています。
次の段階：審査と認可
この会合は規則の策定ではなく、SECの評価範囲を拡大するためのものです。最終的な方向性は、技術革新と既存規則のバランスにかかっています。SECが認めるブロックチェーンモデルは、数十億ドル規模の投資を裏で支え、今後の四半期でさらに明確化されていく見込みです。