世界市場が複雑なダイナミクスの中、2026年に入る中、JPモルガンの最新分析は微妙な視点を示している：純粋に楽観的でも悲観的でもなく、市場のパフォーマンスは異なる資産クラスや地域が分岐する金融政策の舵取り、AI投資の加速、市場の分極化の進行に大きく依存する年となるだろう。JPモルガン・グローバルリサーチによると、いくつかの強力な力が地域ごとの資産のパフォーマンスを再形成し、勝者と敗者は変革技術への露出や政策の乖離によってますます仕分けられている。この市場展望の基盤は、いくつかの共存する現実に支えられている。前倒しされた財政刺激策と堅調な企業・家計のバランスシートは経済拡大を支える一方、企業信頼感の低下、労働市場の鈍化、粘り強いインフレが景気後退リスクを持続させている。これらの逆行する力は、投資家にとってエクスポージャーや分散、リスク許容度を慎重に再調整する必要性を生み出し、差別化を促進しながらも一律の戦略を罰する環境となっている。## グローバル市場の舞台は分岐とAI主導の成長へJPモルガンのグローバル・マーケット戦略責任者、ドゥブラフコ・ラコス＝ブヤスは、2026年を定義する多次元の乖離を次のように要約している：「株式市場はAIセクターと非AIセクターに分裂し、米国経済は強い資本支出と弱い労働需要を両立させ、家計消費も大きく乖離している。」この断絶が今年の世界市場のパフォーマンスの決定的な特徴となる。AIのスーパーサイクルは依然として重要な追い風だ。JPモルガンは、AI主導の資本支出が記録的な投資水準を促進し、テクノロジー、公益、銀行、ヘルスケア、物流などのセクターで収益成長を加速させると予測している。ただし、この集中した好調は、市場の集中度が新たな極限に達する可能性も示唆しており、AIに隣接する勝者が恩恵を受ける一方、伝統的セクターはプラスリターンを得るのに苦戦する展開となる。JPモルガンのクロスアセット戦略責任者、ファビオ・バッシは、現状の環境の不安定さを強調する。「市場の風景は微妙で、リスクとレジリエンスが共存している。投資家は慎重に進む必要があり、堅実なファンダメンタルズでさえも、センチメントの急激な変動によってスムーズなパフォーマンスが保証されるわけではない。」## 株式市場は堅調だが、勝者と敗者の乖離は激しくなるJPモルガンは、2026年を通じて先進国・新興国の株式市場の二桁成長を予測し、楽観的な見方を維持している。この強気の見通しは、堅調な収益拡大、金利圧力の低下、政策障壁の縮小、そしてAI投資の新たなセクターへの進出によるものだ。### 米国株式：集中投資の加速S&P 500は、今後2年間で13%～15%のトレンド超過収益成長を生み出すと予測されている。これはAIスーパーサイクルのダイナミクスによるものだ。ただし、JPモルガンは、市場の集中と過剰な資金流入により、「勝者総取り」のパターンがこれまで以上に顕著になり、最大のメガキャップテクノロジー株が支配を続けると警告している。基本的なファンダメンタルズは堅調だが、市場センチメント指標は鋭い変動に脆弱なままだ。### 欧州株式：政策支援による回復ユーロ圏株式は、信用条件の改善と段階的な財政刺激の実施により、著しい反発を迎える見込みだ。2026年の収益成長は13%以上と予測され、運用レバレッジの強化、関税の逆風の緩和、基準効果の改善、資金調達環境の好転が背景にある。### 日本株式：企業改革と財政拡大菅義偉首相が導入した新しい政策枠組み「サナエノミクス」と継続的な企業改革により、日本株のパフォーマンスは強化される見込みだ。企業は、眠ったキャッシュの解放、資本投資、賃上げ、株主還元に注力することが期待される。中間層の消費活性化と戦略的投資への政策の重点は、株価評価の支援材料となる。### 新興国株式：リスクとリターンの魅力現地金利の低下、収益成長の加速、魅力的なバリュエーション、企業統治の改善、財政の健全化を背景に、新興国株式は堅調なパフォーマンスが期待できる。中国の民間セクターは早期の安定兆候を見せ、韓国はガバナンス改革とAI参加の恩恵を受け続け、ラテンアメリカは金融緩和と政治的変動による上振れ余地を持つ。## 2026年の地域別パフォーマンス：マクロ背景JPモルガンのグローバルエコノミスト、ブルース・カスマンは、次のように述べる：「企業の慎重姿勢が非テクノロジー部門の採用抑制を招き、貿易摩擦や伝統産業の需要低迷を反映している。雇用の停滞は構造的な不均衡を生み出し、特に米国では民間賃金の伸び鈍化が消費を圧迫する可能性がある。」この分析に基づき、JPモルガンは2026年の米国リセッション確率を35%と見積もる一方、基本シナリオには楽観的だ。その理由は、前倒しされた財政刺激、堅調な企業セクター、十分な金融流動性により、2026年中頃までに現在の信頼感のショックを吸収できると考えるからだ。「雇用と企業信頼感は2026年第2四半期から徐々に回復し、労働需要とGDP成長の関係が復活する見込みだ」とカスマンは説明する。さらに、次のAI関連資本支出の波が世界経済の拡大を支える可能性もある。インフレについては、粘り強さが続く。パンデミックや地政学的供給ショックが収束するにつれ、世界的なインフレは約3%で推移し、下落圧力は限定的だ。貿易摩擦の可能性に伴う商品価格の上昇圧力も、少なくとも2026年前半まではインフレを押し上げる可能性がある。## 主要中央銀行の動き：金利と為替の乖離JPモルガンの金利予測は、金融政策の乖離を反映している。米連邦準備制度は2026年にさらに50ベーシスポイントの利下げを行う一方、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性があり、逆方向の政策乖離となる。その他の先進国中央銀行は、2026年前半に一時停止または緩和サイクルの完了を見込む。JPモルガンの金利戦略責任者、ジェイ・バリーは、2026年末に向けて先進国の長期金利が徐々に上昇すると予測している：米国10年債利回りは4.35%、ドイツ連邦債は2.75%、英国ギルトは4.75%に達する見込みだ。イールドカーブは市場間で乖離が拡大する可能性が高い。「米国債の利回りは今後数ヶ月はレンジ内にとどまり、その後、FRBの春の一時停止後に緩やかに反発するだろう」とバリーは述べている。「米国以外では、ドイツ国債や英国ギルトは2025年のレンジを維持しつつも、年央に向けて弱含む可能性がある。」為替については、JPモルガンは2026年のドルの弱含みを見込むが、その規模は2025年ほど大きくはならないと予測している。グローバルFX戦略責任者のミーラ・チャンダンは、「FRBが労働市場の弱さに注力し、高利回り通貨にとって好ましい環境がドルを圧迫するだろうが、米国の堅調な成長と粘るインフレがドルの下落を抑制する」と説明している。ユーロは、ユーロ圏の成長改善とドイツの財政拡大を背景に、ドルに対して堅調に推移すると見られるが、2025年ほどのペースでの上昇は期待しにくい。英ポンドは、「押し目買い」の機会を提供し、国内成長の堅調さとキャリートレードの魅力に支えられるが、構造的な逆風も残る。JPモルガンの為替ストラテジスト、ジェームズ・ネリガンは、「H1 2026ではポンドの強さが見込まれるが、H2では財政の持続可能性に関する懸念が再燃し、実行リスクが生じる可能性がある」と警告している。日本円は、G10主要国の緩和サイクルの終了に近づき、日銀が利上げの勢いを維持する中、引き続き下落圧力に直面する。2026年度予算が拡張的財政政策を確認すれば、財政の持続可能性への懸念が円にさらなる圧力をかける可能性もある。## コモディティ展望2026：原油は圧迫、金と貴金属は輝く**原油市場：** 2026年の世界の原油需要は年間90万バレル増と予測される一方、供給増はその3倍に達する可能性も示唆されている。理論上は供給過剰となる見込みだが、JPモルガンのコモディティ戦略責任者ナターシャ・カネヴァは、「供給と需要の調整により、市場はバランスを取り戻すだろう」と予測している。「価格は、需要増と供給削減の両方により、需給バランスが回復するだろう」と説明。2026年のブレント原油予想は1バレル58ドル、2027年は57ドルと見込む。**天然ガス：** 新規LNGプロジェクトの供給増により、世界の天然ガス価格は下落基調をたどる見込みだ。欧州のTTF指標は2026年に€28.75/MWh、2027年に€24.75/MWhと予測され、現行先物価格から3～4ユーロの下落となる。**貴金属：** JPモルガンは金に対して強気を維持し、中央銀行の買い入れ増加と投資需要の堅調さを背景に、2026年第4四半期に1オンスあたり5000ドルに達すると予測。年間平均は約4753ドル。銀はQ4で58ドルに上昇し、年間平均は56ドル前後、プラチナは2026年を通じて相対的に堅調を維持し、供給の再調整とともに強さを保つ見込みだ。**農産物：** 2026～2027年の作付けシーズンにおいて、畜産やココアを除き、供給不足の兆候は見られないものの、JPモルガンの農業ストラテジスト、トレイシー・アレンは、生産者の収益低迷と在庫比率の低さから、供給ショックに対して価格が脆弱になりやすく、農業全体のボラティリティが高まると指摘している。## 結論：2026年の市場パフォーマンスは差別化次第JPモルガンの総合的な見通しは、重要な現実を浮き彫りにしている：2026年は、広範な市場指数が一様に動く年ではない。成功の鍵は、AIの恩恵を受ける企業とそうでない企業、金融政策の支援を受ける地域と逆風の地域、伝統的な防御資産と成長機会を見極めることにある。レジリエンスとリスクが共存するこの環境では、差異を見極めて活用できる投資家が、ポリシー、技術、市場構造の変動の中で、乖離を追い風に変えることができるだろう。
JPMorganの2026年市場パフォーマンス展望：なぜレジリエンスとリスクが今年を決定づけるのか
世界市場が複雑なダイナミクスの中、2026年に入る中、JPモルガンの最新分析は微妙な視点を示している：純粋に楽観的でも悲観的でもなく、市場のパフォーマンスは異なる資産クラスや地域が分岐する金融政策の舵取り、AI投資の加速、市場の分極化の進行に大きく依存する年となるだろう。JPモルガン・グローバルリサーチによると、いくつかの強力な力が地域ごとの資産のパフォーマンスを再形成し、勝者と敗者は変革技術への露出や政策の乖離によってますます仕分けられている。
この市場展望の基盤は、いくつかの共存する現実に支えられている。前倒しされた財政刺激策と堅調な企業・家計のバランスシートは経済拡大を支える一方、企業信頼感の低下、労働市場の鈍化、粘り強いインフレが景気後退リスクを持続させている。これらの逆行する力は、投資家にとってエクスポージャーや分散、リスク許容度を慎重に再調整する必要性を生み出し、差別化を促進しながらも一律の戦略を罰する環境となっている。
グローバル市場の舞台は分岐とAI主導の成長へ
JPモルガンのグローバル・マーケット戦略責任者、ドゥブラフコ・ラコス＝ブヤスは、2026年を定義する多次元の乖離を次のように要約している：「株式市場はAIセクターと非AIセクターに分裂し、米国経済は強い資本支出と弱い労働需要を両立させ、家計消費も大きく乖離している。」この断絶が今年の世界市場のパフォーマンスの決定的な特徴となる。
AIのスーパーサイクルは依然として重要な追い風だ。JPモルガンは、AI主導の資本支出が記録的な投資水準を促進し、テクノロジー、公益、銀行、ヘルスケア、物流などのセクターで収益成長を加速させると予測している。ただし、この集中した好調は、市場の集中度が新たな極限に達する可能性も示唆しており、AIに隣接する勝者が恩恵を受ける一方、伝統的セクターはプラスリターンを得るのに苦戦する展開となる。
JPモルガンのクロスアセット戦略責任者、ファビオ・バッシは、現状の環境の不安定さを強調する。「市場の風景は微妙で、リスクとレジリエンスが共存している。投資家は慎重に進む必要があり、堅実なファンダメンタルズでさえも、センチメントの急激な変動によってスムーズなパフォーマンスが保証されるわけではない。」
株式市場は堅調だが、勝者と敗者の乖離は激しくなる
JPモルガンは、2026年を通じて先進国・新興国の株式市場の二桁成長を予測し、楽観的な見方を維持している。この強気の見通しは、堅調な収益拡大、金利圧力の低下、政策障壁の縮小、そしてAI投資の新たなセクターへの進出によるものだ。
米国株式：集中投資の加速
S&P 500は、今後2年間で13%～15%のトレンド超過収益成長を生み出すと予測されている。これはAIスーパーサイクルのダイナミクスによるものだ。ただし、JPモルガンは、市場の集中と過剰な資金流入により、「勝者総取り」のパターンがこれまで以上に顕著になり、最大のメガキャップテクノロジー株が支配を続けると警告している。基本的なファンダメンタルズは堅調だが、市場センチメント指標は鋭い変動に脆弱なままだ。
欧州株式：政策支援による回復
ユーロ圏株式は、信用条件の改善と段階的な財政刺激の実施により、著しい反発を迎える見込みだ。2026年の収益成長は13%以上と予測され、運用レバレッジの強化、関税の逆風の緩和、基準効果の改善、資金調達環境の好転が背景にある。
日本株式：企業改革と財政拡大
菅義偉首相が導入した新しい政策枠組み「サナエノミクス」と継続的な企業改革により、日本株のパフォーマンスは強化される見込みだ。企業は、眠ったキャッシュの解放、資本投資、賃上げ、株主還元に注力することが期待される。中間層の消費活性化と戦略的投資への政策の重点は、株価評価の支援材料となる。
新興国株式：リスクとリターンの魅力
現地金利の低下、収益成長の加速、魅力的なバリュエーション、企業統治の改善、財政の健全化を背景に、新興国株式は堅調なパフォーマンスが期待できる。中国の民間セクターは早期の安定兆候を見せ、韓国はガバナンス改革とAI参加の恩恵を受け続け、ラテンアメリカは金融緩和と政治的変動による上振れ余地を持つ。
2026年の地域別パフォーマンス：マクロ背景
JPモルガンのグローバルエコノミスト、ブルース・カスマンは、次のように述べる：「企業の慎重姿勢が非テクノロジー部門の採用抑制を招き、貿易摩擦や伝統産業の需要低迷を反映している。雇用の停滞は構造的な不均衡を生み出し、特に米国では民間賃金の伸び鈍化が消費を圧迫する可能性がある。」
この分析に基づき、JPモルガンは2026年の米国リセッション確率を35%と見積もる一方、基本シナリオには楽観的だ。その理由は、前倒しされた財政刺激、堅調な企業セクター、十分な金融流動性により、2026年中頃までに現在の信頼感のショックを吸収できると考えるからだ。「雇用と企業信頼感は2026年第2四半期から徐々に回復し、労働需要とGDP成長の関係が復活する見込みだ」とカスマンは説明する。さらに、次のAI関連資本支出の波が世界経済の拡大を支える可能性もある。
インフレについては、粘り強さが続く。パンデミックや地政学的供給ショックが収束するにつれ、世界的なインフレは約3%で推移し、下落圧力は限定的だ。貿易摩擦の可能性に伴う商品価格の上昇圧力も、少なくとも2026年前半まではインフレを押し上げる可能性がある。
主要中央銀行の動き：金利と為替の乖離
JPモルガンの金利予測は、金融政策の乖離を反映している。米連邦準備制度は2026年にさらに50ベーシスポイントの利下げを行う一方、日本銀行は50ベーシスポイントの利上げを行う可能性があり、逆方向の政策乖離となる。その他の先進国中央銀行は、2026年前半に一時停止または緩和サイクルの完了を見込む。
JPモルガンの金利戦略責任者、ジェイ・バリーは、2026年末に向けて先進国の長期金利が徐々に上昇すると予測している：米国10年債利回りは4.35%、ドイツ連邦債は2.75%、英国ギルトは4.75%に達する見込みだ。イールドカーブは市場間で乖離が拡大する可能性が高い。「米国債の利回りは今後数ヶ月はレンジ内にとどまり、その後、FRBの春の一時停止後に緩やかに反発するだろう」とバリーは述べている。「米国以外では、ドイツ国債や英国ギルトは2025年のレンジを維持しつつも、年央に向けて弱含む可能性がある。」
為替については、JPモルガンは2026年のドルの弱含みを見込むが、その規模は2025年ほど大きくはならないと予測している。グローバルFX戦略責任者のミーラ・チャンダンは、「FRBが労働市場の弱さに注力し、高利回り通貨にとって好ましい環境がドルを圧迫するだろうが、米国の堅調な成長と粘るインフレがドルの下落を抑制する」と説明している。
ユーロは、ユーロ圏の成長改善とドイツの財政拡大を背景に、ドルに対して堅調に推移すると見られるが、2025年ほどのペースでの上昇は期待しにくい。英ポンドは、「押し目買い」の機会を提供し、国内成長の堅調さとキャリートレードの魅力に支えられるが、構造的な逆風も残る。JPモルガンの為替ストラテジスト、ジェームズ・ネリガンは、「H1 2026ではポンドの強さが見込まれるが、H2では財政の持続可能性に関する懸念が再燃し、実行リスクが生じる可能性がある」と警告している。
日本円は、G10主要国の緩和サイクルの終了に近づき、日銀が利上げの勢いを維持する中、引き続き下落圧力に直面する。2026年度予算が拡張的財政政策を確認すれば、財政の持続可能性への懸念が円にさらなる圧力をかける可能性もある。
コモディティ展望2026：原油は圧迫、金と貴金属は輝く
原油市場： 2026年の世界の原油需要は年間90万バレル増と予測される一方、供給増はその3倍に達する可能性も示唆されている。理論上は供給過剰となる見込みだが、JPモルガンのコモディティ戦略責任者ナターシャ・カネヴァは、「供給と需要の調整により、市場はバランスを取り戻すだろう」と予測している。「価格は、需要増と供給削減の両方により、需給バランスが回復するだろう」と説明。2026年のブレント原油予想は1バレル58ドル、2027年は57ドルと見込む。
天然ガス： 新規LNGプロジェクトの供給増により、世界の天然ガス価格は下落基調をたどる見込みだ。欧州のTTF指標は2026年に€28.75/MWh、2027年に€24.75/MWhと予測され、現行先物価格から3～4ユーロの下落となる。
貴金属： JPモルガンは金に対して強気を維持し、中央銀行の買い入れ増加と投資需要の堅調さを背景に、2026年第4四半期に1オンスあたり5000ドルに達すると予測。年間平均は約4753ドル。銀はQ4で58ドルに上昇し、年間平均は56ドル前後、プラチナは2026年を通じて相対的に堅調を維持し、供給の再調整とともに強さを保つ見込みだ。
農産物： 2026～2027年の作付けシーズンにおいて、畜産やココアを除き、供給不足の兆候は見られないものの、JPモルガンの農業ストラテジスト、トレイシー・アレンは、生産者の収益低迷と在庫比率の低さから、供給ショックに対して価格が脆弱になりやすく、農業全体のボラティリティが高まると指摘している。
結論：2026年の市場パフォーマンスは差別化次第
JPモルガンの総合的な見通しは、重要な現実を浮き彫りにしている：2026年は、広範な市場指数が一様に動く年ではない。成功の鍵は、AIの恩恵を受ける企業とそうでない企業、金融政策の支援を受ける地域と逆風の地域、伝統的な防御資産と成長機会を見極めることにある。レジリエンスとリスクが共存するこの環境では、差異を見極めて活用できる投資家が、ポリシー、技術、市場構造の変動の中で、乖離を追い風に変えることができるだろう。