フランスの絶え間ない上昇がスイス企業を警戒させる

スイスフランの絶え間ない上昇は、「競争力を損なっている」と貿易団体は警告しており、ロシュやスウォッチなどの企業が通貨の貿易戦争ラリーによる打撃を懸念しています。

今年に入り、スイスフランは3％上昇し、昨年の14％の上昇に加えて、2015年の驚きの評価額上昇以来初めてドルに対してSFr0.77となりました。

この安全資産通貨の急騰は、地政学的な不安定さとドルの下落により引き起こされており、輸出がGDPの70％以上を占める経済に圧力をかけています。

ロシュやスウォッチグループは、フランの評価額上昇により2025年の売上高が約5％減少すると報告し、カルティエの親会社リシュモンも通貨の逆風を指摘しています。

貿易団体は、小規模・中規模企業にとってこの痛みは特に深刻であり、これらの企業は海外で収益を上げつつ、ほとんどのコストを国内で負担していると述べています。

カルティエの親会社リシュモンも通貨懸念を示す © Robert Alexander/Getty Images

「スイスフランのユーロおよび米ドルに対する評価上昇は、スイスの機械、電気工学、金属産業の競争力をますます損なっている」と、機械・電気工学の中小企業を代表するSwissmechanicの会長ニコラ・テッタマンティは述べました。

短期的には生産性向上が通貨変動を相殺できる場合もありますが、テッタマンティは「この課題は無期限に相殺できるわけではない」と警告し、現在の為替レートの状況が続けば、投資決定を遅らせ、長期的にはスイスの産業基盤を弱めるリスクがあると述べました。

スイスの重要な輸出エンジンの一つである化学・製薬セクターでも同様の懸念が浮上しています。ロシュは、国内外での収益の大部分を稼ぎ出しており、今年は4ポイントの打撃を予想しています。

化学業界の貿易団体Scienceindustriesのディレクター、ステファン・ムメンタラーは、コスト圧力の高まりにより、スイスが影響を及ぼせる市場アクセスや革新に優しい規制などの要因に対処する必要性がより緊急になっていると述べました。

過去1年、スイスの輸出業者は関税と通貨の強さの二重の打撃に直面しています。スイスと米国は昨年、スイスの輸出品に対する追加関税を15％に抑えることで原則合意しました（以前の39％から引き下げ）。しかし、この合意は完全な拘束力のある条約ではなく、枠組み理解の中での取り決めです。

両国の当局は、その政治的合意を最終的かつ執行可能な取り決めにするために、法的文書や実施、その他の詳細について交渉を続けています。

為替の影響により、スイスの株価は抑制されており、今年のスイス市場指数の2％の上昇は、欧州株式指数Stoxx Europe 600の4％やロンドンのFTSE 100の5％の上昇に比べて低迷しています。これは、昨年から続くスイス株のパフォーマンス不振のパターンを引き継いでいます。

スイス株はパフォーマンスが低迷 © Pascal Mora/Bloomberg

UBSの推定によると、通貨ペア全体でスイスフランが1％上昇するごとに、上場企業の平均利益は0.9％減少します。

「スイスフランはスイス企業にとって永続的な関税のようなものだ」と、チューリッヒを拠点とするロイドキャピタルのパートナー、セドリック・ジャックは述べました。

評価額の下落により、資産運用会社は歯科インプラントメーカーのストラウマン、建設・化学グループのシカ、スイス・オランダの化学会社DSM-Firmenichなどに賭けを行い、スイス株のポジション数は過去最高となっています。

フランの急騰は、スイス国立銀行にとってもますます問題となっており、通貨を抑制するために金利を引き下げる可能性があります。しかし、基準金利が0％に設定されているため、引き下げはマイナス金利への逆戻りを意味し、政策当局はこれを繰り返したくないと述べています。

スワップトレーダーは、今年SNBがマイナス金利を下回る可能性は約30％と見積もっています。

「スイス株は昨年、スイスフランの強さと欧州輸入業者の弱さのために最もパフォーマンスが悪い市場の一つだった」と、スイス銀行Syzのチーフ・インベストメント・オフィサー、シャルル＝アンリ・モンショーは述べました。「この状況が変わり、センチメントが改善する必要があります。」