春節の休暇直後、人民元の為替レートは強い上昇局面を迎えました。わずか3取引日で、国内外の人民元対米ドルの為替レートは急激に上昇し、段階的に約600ベーシスポイントの上昇を記録、6.87、6.85、さらには6.83の重要な節目を突破し、2023年4月以来の最高値を更新しました。「実は今年に入ってから人民元は良好な上昇トレンドを維持しており、ここ2日間でその傾向がより顕著になっています」と、香港のある投資銀行の外貨トレーダーは、財聯社のインタビューで述べました。一方では米ドル全体の弱さ、もう一方では、上昇期待が強まったことで、以前外貨を保有し様子見をしていた企業が為替決済を加速させ、景気循環を支える力となっています。香港の大手中国資本企業の財務責任者は、人民元の上昇傾向の変化が最近の財務運営の習慣を変えたと述べました。昨年後半から意識的に米ドル債務の比率を減らし、人民元でのヘッジを行うようになったといいます。昨年末には、為替リスクを低減しつつ人民元債務を返済するために、米ドルの決済を加速させました。同社の外貨エクスポージャーは約40％にコントロールされています。複数の関係者は、現在の人民元の上昇はファンダメンタルズや企業の実需によって支えられており、依然として合理的な範囲内で推移していると考え、規制当局による外部からの介入の可能性は低いと見ています。**この為替決済の波は、3日間で約600ベーシスポイントの急騰を促した**時間軸で見ると、過去3日間の人民元の上昇は孤立した出来事ではありません。データによると、昨年12月末に人民元の為替レートが7.0を超えた後、2026年の年明けも人民元の上昇トレンドは続き、人民元対米ドルは7を下回ったままです。今年の最高値は6.9957となっています。2月以降、人民元対米ドルの中間レートは300ベーシスポイント以上上昇し、今年に入ってからも陸上・オフショアの人民元対米ドル為替レートはともに2％以上上昇しています。「実は今年に入ってから人民元は良好な上昇トレンドを維持しており、ここ2日間でその傾向がより顕著になっています」と、前述の香港のトレーダーはさらに分析し、過去数年は黒字が大きく、輸出企業は多くの米ドル資産を蓄積しており、外貨保有コストは7.0〜7.2の範囲に集中していると述べました。現在の為替レートはそのコスト範囲を大きく下回っており、多くのポジションが「含み損」の状態にあります。もしタイムリーに為替を決済しなければ、帳簿上の損失が利益を侵食し、特に上場企業や大手機関にとっては深刻です。上昇期待が強まる中、「パニック的な為替決済」が客観的に為替レートの変動を拡大させています。前述の財務責任者も、企業の評価の観点からは、先物契約を利用してリスクを回避できるものの、今の時点で為替を決済する方が収益や利益指標をより迅速に実現できると述べました。広東省の大手銀行の関係者は、財聯社に対し、過去3日間に企業の為替決済の集中は見られなかったものの、今年に入ってから為替決済を行う企業の数は増加していると述べました。人民元の上昇期待と米ドルを下回る低金利の環境下、多くの越境企業は通貨ヘッジや裁定取引を行い、一定程度の為替決済需要を高めています。GF証券の推計によると、2022年以降、中国企業は約7.25兆ドルから1.14兆ドルの外貨決済待ちの規模を抱えており、平均して約9322億ドルにのぼるとしています。**上昇傾向は依然として妥当だが、「両刃の剣」には注意が必要**2025年の中国の貨物貿易黒字は1.19兆ドルに達し、過去最高を記録する見込みであり、人民元の上昇トレンドは堅固な市場基盤を持っています。国家外貨管理局のデータによると、2026年1月には銀行の決済額は2863億ドル、外貨売却額は2065億ドルとなり、貿易収支の黒字は798億ドルに達しました。銀行の顧客を代表した対外収支の黒字は821億ドルで、越境資金は引き続き純流入の状態を維持しています。しかし、前述の財務責任者は、人民元の上昇が決済を促進し、企業の帳簿利益にプラスに働く一方で、過度な上昇は輸出企業の利益を圧迫し、一定のバランス値に達した後は為替レートが変動すると考えています。また、多くの関係者は、もし上昇ペースが速すぎる場合には、中央銀行が中間価格の誘導やオフショア流動性の調整などを通じて「逆サイクルヘッジ」を行う可能性も否定できないと指摘しています。ただし、現状の上昇はファンダメンタルズに基づき妥当な範囲内で推移しており、外部からの介入の可能性は低いと見られています。財聯社の記者はまた、2月25日に中国人民銀行が香港金融管理局のCMU債券入札プラットフォームを通じて2回にわたり合計500億元のオフショア中央銀行券を発行したことに注目し、市場関係者からはこれが人民元為替レートの適度な支えとなり、オフショア人民元債券の利回り曲線の改善を促進したと解釈されています。**今後の展望：双方向の変動の中での上昇**今後の見通しとして、市場関係者は短期的には人民元が季節的な変動に直面する可能性があると考える一方、中期的には依然として堅調な動きが続くと予測しています。GF証券のチーフエコノミスト郭磊のチームは、2月から3月にかけて人民元の為替レートは季節的に弱含む圧力を受けやすいとし、同時に米ドルもこの期間に強含む傾向があると指摘しています。ただし、現状の為替支援はまだ十分に解放されていません。現在の為替レートで計算すると、外貨保有の約79.8％が含み損を抱えており、今回の為替決済は短期的なパルスではなく、「遅延決済サイクル」の反動に関係している可能性もあります。こうしたシナリオのもと、機関は2026年3月から第2四半期にかけて人民元が双方向の強弱を伴う変動を続け、年末には6.85〜6.87の範囲で安定すると予測しています。https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c00ceac8e1-eba8fb312a-8b7abd-d8d215（出典：財聯社）
節後3日間の人民元対ドル為替レートは600ベーシスポイント上昇し、一部企業の決済意欲は強まったものの、集中決済は見られなかった。
春節の休暇直後、人民元の為替レートは強い上昇局面を迎えました。わずか3取引日で、国内外の人民元対米ドルの為替レートは急激に上昇し、段階的に約600ベーシスポイントの上昇を記録、6.87、6.85、さらには6.83の重要な節目を突破し、2023年4月以来の最高値を更新しました。
「実は今年に入ってから人民元は良好な上昇トレンドを維持しており、ここ2日間でその傾向がより顕著になっています」と、香港のある投資銀行の外貨トレーダーは、財聯社のインタビューで述べました。一方では米ドル全体の弱さ、もう一方では、上昇期待が強まったことで、以前外貨を保有し様子見をしていた企業が為替決済を加速させ、景気循環を支える力となっています。
香港の大手中国資本企業の財務責任者は、人民元の上昇傾向の変化が最近の財務運営の習慣を変えたと述べました。昨年後半から意識的に米ドル債務の比率を減らし、人民元でのヘッジを行うようになったといいます。昨年末には、為替リスクを低減しつつ人民元債務を返済するために、米ドルの決済を加速させました。同社の外貨エクスポージャーは約40％にコントロールされています。
複数の関係者は、現在の人民元の上昇はファンダメンタルズや企業の実需によって支えられており、依然として合理的な範囲内で推移していると考え、規制当局による外部からの介入の可能性は低いと見ています。
この為替決済の波は、3日間で約600ベーシスポイントの急騰を促した
時間軸で見ると、過去3日間の人民元の上昇は孤立した出来事ではありません。
データによると、昨年12月末に人民元の為替レートが7.0を超えた後、2026年の年明けも人民元の上昇トレンドは続き、人民元対米ドルは7を下回ったままです。今年の最高値は6.9957となっています。2月以降、人民元対米ドルの中間レートは300ベーシスポイント以上上昇し、今年に入ってからも陸上・オフショアの人民元対米ドル為替レートはともに2％以上上昇しています。
「実は今年に入ってから人民元は良好な上昇トレンドを維持しており、ここ2日間でその傾向がより顕著になっています」と、前述の香港のトレーダーはさらに分析し、過去数年は黒字が大きく、輸出企業は多くの米ドル資産を蓄積しており、外貨保有コストは7.0〜7.2の範囲に集中していると述べました。現在の為替レートはそのコスト範囲を大きく下回っており、多くのポジションが「含み損」の状態にあります。もしタイムリーに為替を決済しなければ、帳簿上の損失が利益を侵食し、特に上場企業や大手機関にとっては深刻です。上昇期待が強まる中、「パニック的な為替決済」が客観的に為替レートの変動を拡大させています。
前述の財務責任者も、企業の評価の観点からは、先物契約を利用してリスクを回避できるものの、今の時点で為替を決済する方が収益や利益指標をより迅速に実現できると述べました。
広東省の大手銀行の関係者は、財聯社に対し、過去3日間に企業の為替決済の集中は見られなかったものの、今年に入ってから為替決済を行う企業の数は増加していると述べました。人民元の上昇期待と米ドルを下回る低金利の環境下、多くの越境企業は通貨ヘッジや裁定取引を行い、一定程度の為替決済需要を高めています。
GF証券の推計によると、2022年以降、中国企業は約7.25兆ドルから1.14兆ドルの外貨決済待ちの規模を抱えており、平均して約9322億ドルにのぼるとしています。
上昇傾向は依然として妥当だが、「両刃の剣」には注意が必要
2025年の中国の貨物貿易黒字は1.19兆ドルに達し、過去最高を記録する見込みであり、人民元の上昇トレンドは堅固な市場基盤を持っています。
国家外貨管理局のデータによると、2026年1月には銀行の決済額は2863億ドル、外貨売却額は2065億ドルとなり、貿易収支の黒字は798億ドルに達しました。銀行の顧客を代表した対外収支の黒字は821億ドルで、越境資金は引き続き純流入の状態を維持しています。
しかし、前述の財務責任者は、人民元の上昇が決済を促進し、企業の帳簿利益にプラスに働く一方で、過度な上昇は輸出企業の利益を圧迫し、一定のバランス値に達した後は為替レートが変動すると考えています。
また、多くの関係者は、もし上昇ペースが速すぎる場合には、中央銀行が中間価格の誘導やオフショア流動性の調整などを通じて「逆サイクルヘッジ」を行う可能性も否定できないと指摘しています。ただし、現状の上昇はファンダメンタルズに基づき妥当な範囲内で推移しており、外部からの介入の可能性は低いと見られています。
財聯社の記者はまた、2月25日に中国人民銀行が香港金融管理局のCMU債券入札プラットフォームを通じて2回にわたり合計500億元のオフショア中央銀行券を発行したことに注目し、市場関係者からはこれが人民元為替レートの適度な支えとなり、オフショア人民元債券の利回り曲線の改善を促進したと解釈されています。
今後の展望：双方向の変動の中での上昇
今後の見通しとして、市場関係者は短期的には人民元が季節的な変動に直面する可能性があると考える一方、中期的には依然として堅調な動きが続くと予測しています。
GF証券のチーフエコノミスト郭磊のチームは、2月から3月にかけて人民元の為替レートは季節的に弱含む圧力を受けやすいとし、同時に米ドルもこの期間に強含む傾向があると指摘しています。ただし、現状の為替支援はまだ十分に解放されていません。現在の為替レートで計算すると、外貨保有の約79.8％が含み損を抱えており、今回の為替決済は短期的なパルスではなく、「遅延決済サイクル」の反動に関係している可能性もあります。
こうしたシナリオのもと、機関は2026年3月から第2四半期にかけて人民元が双方向の強弱を伴う変動を続け、年末には6.85〜6.87の範囲で安定すると予測しています。
https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c00ceac8e1-eba8fb312a-8b7abd-d8d215
（出典：財聯社）