2026年2月26日時点で、オンチェーンデータ分析プラットフォームのデータによると、Hyperliquid市場のプライバシートラックトークンはポジション保有の厳しい試練に直面しています。ZEC、XMR、DASHという三大主要プライバシー通貨のトップアドレス（ホエール）は現在、浮損状態にあり、いずれもポジションを決済して撤退を選択していません。その中でも、ZEC最大のロングアドレス（0xcf9）は最も危険な状況にあります。このアドレスが10倍のレバレッジで保有するロングポジションの浮損額は、保有資産の元本を超えており、今回のプライバシーコイン価格調整の中で最も代表的な「ストレステスト」サンプルとなっています。
この資金の動きは、オンチェーンのデータ監視ツールによって明らかになり、高レバレッジ下の市場の残酷な一面を浮き彫りにしています。Gateの市場データによると、プライバシー分野の買い圧力は近頃弱まり、重めのポジションを持つクジラたちが深刻な帳簿損失に陥っています。
具体的には、ZEC最大のロングアドレス（0xcf9）は10倍のレバレッジでロングを展開し、ポジション規模は503万ドル、平均建値は574ドルでした。しかし、通貨価格が下落するにつれ、そのアドレスの浮損は6,680,000ドルに達し、損失率は294%にのぼっています。これは、元本が完全に失われるだけでなく、市場価値に換算した場合、所有者は巨額の資金ギャップを埋める必要があることを意味します。清算価格は142ドルに設定されており、この価格ラインは強気派にとって最後の心理的防衛線となっています。
ZECの積極的な動きと比べると、XMR最大のロング（0xc17）は比較的安定しています。このアドレスは3倍のレバレッジでXMRのロングポジションを持ち、ポジション規模は329万ドル、平均建値は384ドル、現在の浮損は35万ドル、損失率は32%です。このアドレスはZECの長期保有者でもあり、最近も「コスト平均化」の戦略で追加買いを続けています。
一方、DASH最大のロング（0xd47）は、「空売りから買い戻し」へと劇的に転じています。以前は深く売り込まれていたZECの最大ショートポジションだったこのアドレスは、今やDASHに5倍のレバレッジでポジションを持ち、規模は163万ドル、平均価格は64ドルです。しかし、同時に134万ドル（414%）の巨額浮損に直面しています。
このクジラの浮損事件は、単なる価格変動の結果ではなく、プライバシー分野の長期的な圧力の集約された表れです。
早くも2026年2月初旬には、プライバシー分野は大きな打撃を受けていました。世界的な規制強化、特に欧州連合などでのアンチマネーロンダリング（AML）規制の厳格化により、主要な中央集権取引所は次々とプライバシーコインに制限措置を講じ、Zcash（ZEC）やMonero（XMR）の価格は急落し、市場総額は一時25%以上蒸発しました。この下落が、現在の高レバレッジロングの損失の伏線となっています。
2月中旬以降、市場は明確な反発を見せませんでした。XMRは一時300ドルの重要サポートでテクニカル反発を示したものの、デリバティブの未決済建玉は増加し、一部のクジラの関心は回復したものの、全体的には200日指数移動平均線（EMA）の抵抗線である375ドルに抑えられたままでした。このような買いと売りの攻防の中、前述のクジラたちはHyperliquidのような高レバレッジの永続契約市場で「死守」する戦略を選び、現在のオンチェーン監視の光景を形成しています。
資金効率とリスクエクスポージャーの観点から分析すると、これら三つのクジラは全く異なる戦略と論理を示しています。
これら三頭のクジラの「頑固な」行動に対して、市場の世論は大きく二つに分かれています。
主流派1：信仰に基づくギャンブル
一部のコミュニティユーザーは、プライバシー分野は暗号世界の「硬い需要」として、短期的には規制の逆風に直面しても、長期的な価値は変わらないと考えています。これらのクジラは深海で影響力を増す「信仰軍団」と見なされ、特にXMRの償却行為は、パニックを利用した機関資金の蓄積と解釈されています。
主流派2：受動的な罠に陥った無力さ
もう一方の見解は、より冷徹です。彼らはこれを積極的な底値買いではなく、過剰なポジションと流動性不足による「受動的死守」と見なしています。Hyperliquidや他のデリバティブプラットフォームでこの状態で決済されると、巨大な売り圧力により価格はさらに下落し、実損は帳簿上の浮損をはるかに超えることになります。したがって、「死守」は二つの悪のうちより軽い方を選ぶ無力な選択肢に過ぎません。
「クジラが死守する」という物語の背後にある論理的な落とし穴を冷静に見極める必要があります。
事実として、オンチェーンのデータはこれらのアドレスが未決済のままであることを示しています。しかし、投機的な観点からは、未決済だからといって「今後も上昇を期待している」や「断固長期保有」だと解釈できません。
まず、デリバティブのポジションは欺瞞的です。背後にあるアドレスは複雑な資金管理戦略を持つ場合もあれば、単なる量的戦略の一部であり、主要なポジションは他の市場でヘッジされている可能性もあります。
次に、「死守」という言葉には強い感情的ニュアンスがあります。合理的に分析すれば、これはむしろ「流動性のロックアップ」に近い状態です。現在の規制の不透明さの中で、プライバシーコインのファンダメンタルズは根本的に改善されておらず、重大な技術革新や規制の転換がなければ、クジラの「死に物狂いの抵抗」に頼るのは、まさに蟷螂の腕です。
この事件は、プライバシー分野、ひいては暗号デリバティブ市場全体に警鐘を鳴らしています。
プライバシー分野では、高レバレッジによる痛ましい損失が、今後の投機資金の流入を抑制します。市場が「最大の強気派」さえも価格を支えきれないと判断すれば、個人投資家の買い意欲は冷え込み、プライバシーコインは「価格下落→ロスカット→流動性枯渇→さらなる下落」の負のスパイラルに陥る可能性があります。
デリバティブ市場では、Hyperliquidのような中央集権型永続契約プラットフォームの「ホールリスク」が露呈しています。特定のアドレスの未決済ポジションがリストのトップに上がり、清算の危機に瀕した場合、その価格へのインパクトは甚大です。ZECの価格が142ドルに近づくと、その数百万ドル規模の清算売り注文は瞬時に市場を揺るがすでしょう。
マクロ的には、これは世界的に拡大するプライバシー強化技術市場と対照的です。従来のインターネット分野におけるプライバシー計算（ゼロ知識証明やフェデレーテッドラーニングなど）は年平均23.5%の複合成長を続けていますが、規制に準拠した「プライバシー技術」と、反規制の「プライバシーコイン」はまったく異なる道を歩んでいます。
現状の構造を踏まえ、以下の三つのシナリオを推測できます。
ビットコインが安定し、市場センチメントが回復すれば、XMRが重要な抵抗線である375ドルを維持し、プライバシー分野での反撃が始まる可能性があります。その場合、XMRのクジラが最初に損失を解消し、ZECのクジラもすぐに資金を回収できなくても、清算圧力を大きく緩和し、「生き残り」のための縮小を図ることができるでしょう。
市場が引き続き下落を続け、ZECの価格が142ドルの清算ラインに近づけば、そのクジラのポジションは連鎖的に清算され、ZECの価格は瞬時に急落します。これによりDASHやXMRのパニック売りも加速し、「集団的逃避行動」へと発展します。
最もあり得るのは、「青蛙を温水でゆっくり茹でる」状態です。価格は大きく動かず、クジラたちは資金を補充も割り切りもできず、資金調達率が毎日保証金を食い尽くし、最終的に保証金が尽きて受動的にポジションを縮小していきます。この長期的な流動性の枯渇は、市場に最も深刻なダメージを与えるでしょう。
ZECのクジラが668万ドルの浮損を出した事件は、高レバレッジと弱気サイクルに対する高い信念の悲劇です。これらのオンチェーンデータは、単なる冷たい数字ではなく、市場参加者の貪欲さと恐怖のリアルタイムの記録です。一般投資家にとっては、巨大なクジラの「頑固な」抵抗劇を見守るよりも、規制の不透明なプライバシー分野においては、方向性の判断よりもレバレッジの管理こそが重要であることを認識すべきです。これらの3頭のクジラは、時間と流動性が最も高価な敵となりつつあります。
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資金と信念の駆け引き：ZECの最大ロングポジションの含み損が元本を超える、XMR、DASHの巨大クジラは今後どう動くのか？
2026年2月26日時点で、オンチェーンデータ分析プラットフォームのデータによると、Hyperliquid市場のプライバシートラックトークンはポジション保有の厳しい試練に直面しています。ZEC、XMR、DASHという三大主要プライバシー通貨のトップアドレス（ホエール）は現在、浮損状態にあり、いずれもポジションを決済して撤退を選択していません。その中でも、ZEC最大のロングアドレス（0xcf9）は最も危険な状況にあります。このアドレスが10倍のレバレッジで保有するロングポジションの浮損額は、保有資産の元本を超えており、今回のプライバシーコイン価格調整の中で最も代表的な「ストレステスト」サンプルとなっています。
クジラの浮遊損失事件の概要
この資金の動きは、オンチェーンのデータ監視ツールによって明らかになり、高レバレッジ下の市場の残酷な一面を浮き彫りにしています。Gateの市場データによると、プライバシー分野の買い圧力は近頃弱まり、重めのポジションを持つクジラたちが深刻な帳簿損失に陥っています。
具体的には、ZEC最大のロングアドレス（0xcf9）は10倍のレバレッジでロングを展開し、ポジション規模は503万ドル、平均建値は574ドルでした。しかし、通貨価格が下落するにつれ、そのアドレスの浮損は6,680,000ドルに達し、損失率は294%にのぼっています。これは、元本が完全に失われるだけでなく、市場価値に換算した場合、所有者は巨額の資金ギャップを埋める必要があることを意味します。清算価格は142ドルに設定されており、この価格ラインは強気派にとって最後の心理的防衛線となっています。
ZECの積極的な動きと比べると、XMR最大のロング（0xc17）は比較的安定しています。このアドレスは3倍のレバレッジでXMRのロングポジションを持ち、ポジション規模は329万ドル、平均建値は384ドル、現在の浮損は35万ドル、損失率は32%です。このアドレスはZECの長期保有者でもあり、最近も「コスト平均化」の戦略で追加買いを続けています。
一方、DASH最大のロング（0xd47）は、「空売りから買い戻し」へと劇的に転じています。以前は深く売り込まれていたZECの最大ショートポジションだったこのアドレスは、今やDASHに5倍のレバレッジでポジションを持ち、規模は163万ドル、平均価格は64ドルです。しかし、同時に134万ドル（414%）の巨額浮損に直面しています。
背景とタイムライン
このクジラの浮損事件は、単なる価格変動の結果ではなく、プライバシー分野の長期的な圧力の集約された表れです。
早くも2026年2月初旬には、プライバシー分野は大きな打撃を受けていました。世界的な規制強化、特に欧州連合などでのアンチマネーロンダリング（AML）規制の厳格化により、主要な中央集権取引所は次々とプライバシーコインに制限措置を講じ、Zcash（ZEC）やMonero（XMR）の価格は急落し、市場総額は一時25%以上蒸発しました。この下落が、現在の高レバレッジロングの損失の伏線となっています。
2月中旬以降、市場は明確な反発を見せませんでした。XMRは一時300ドルの重要サポートでテクニカル反発を示したものの、デリバティブの未決済建玉は増加し、一部のクジラの関心は回復したものの、全体的には200日指数移動平均線（EMA）の抵抗線である375ドルに抑えられたままでした。このような買いと売りの攻防の中、前述のクジラたちはHyperliquidのような高レバレッジの永続契約市場で「死守」する戦略を選び、現在のオンチェーン監視の光景を形成しています。
データと構造分析
資金効率とリスクエクスポージャーの観点から分析すると、これら三つのクジラは全く異なる戦略と論理を示しています。
世論の分析
これら三頭のクジラの「頑固な」行動に対して、市場の世論は大きく二つに分かれています。
主流派1：信仰に基づくギャンブル
一部のコミュニティユーザーは、プライバシー分野は暗号世界の「硬い需要」として、短期的には規制の逆風に直面しても、長期的な価値は変わらないと考えています。これらのクジラは深海で影響力を増す「信仰軍団」と見なされ、特にXMRの償却行為は、パニックを利用した機関資金の蓄積と解釈されています。
主流派2：受動的な罠に陥った無力さ
もう一方の見解は、より冷徹です。彼らはこれを積極的な底値買いではなく、過剰なポジションと流動性不足による「受動的死守」と見なしています。Hyperliquidや他のデリバティブプラットフォームでこの状態で決済されると、巨大な売り圧力により価格はさらに下落し、実損は帳簿上の浮損をはるかに超えることになります。したがって、「死守」は二つの悪のうちより軽い方を選ぶ無力な選択肢に過ぎません。
物語の真実性の検証
「クジラが死守する」という物語の背後にある論理的な落とし穴を冷静に見極める必要があります。
事実として、オンチェーンのデータはこれらのアドレスが未決済のままであることを示しています。しかし、投機的な観点からは、未決済だからといって「今後も上昇を期待している」や「断固長期保有」だと解釈できません。
まず、デリバティブのポジションは欺瞞的です。背後にあるアドレスは複雑な資金管理戦略を持つ場合もあれば、単なる量的戦略の一部であり、主要なポジションは他の市場でヘッジされている可能性もあります。
次に、「死守」という言葉には強い感情的ニュアンスがあります。合理的に分析すれば、これはむしろ「流動性のロックアップ」に近い状態です。現在の規制の不透明さの中で、プライバシーコインのファンダメンタルズは根本的に改善されておらず、重大な技術革新や規制の転換がなければ、クジラの「死に物狂いの抵抗」に頼るのは、まさに蟷螂の腕です。
業界への影響
この事件は、プライバシー分野、ひいては暗号デリバティブ市場全体に警鐘を鳴らしています。
プライバシー分野では、高レバレッジによる痛ましい損失が、今後の投機資金の流入を抑制します。市場が「最大の強気派」さえも価格を支えきれないと判断すれば、個人投資家の買い意欲は冷え込み、プライバシーコインは「価格下落→ロスカット→流動性枯渇→さらなる下落」の負のスパイラルに陥る可能性があります。
デリバティブ市場では、Hyperliquidのような中央集権型永続契約プラットフォームの「ホールリスク」が露呈しています。特定のアドレスの未決済ポジションがリストのトップに上がり、清算の危機に瀕した場合、その価格へのインパクトは甚大です。ZECの価格が142ドルに近づくと、その数百万ドル規模の清算売り注文は瞬時に市場を揺るがすでしょう。
マクロ的には、これは世界的に拡大するプライバシー強化技術市場と対照的です。従来のインターネット分野におけるプライバシー計算（ゼロ知識証明やフェデレーテッドラーニングなど）は年平均23.5%の複合成長を続けていますが、規制に準拠した「プライバシー技術」と、反規制の「プライバシーコイン」はまったく異なる道を歩んでいます。
複数シナリオの進化的推論
現状の構造を踏まえ、以下の三つのシナリオを推測できます。
ビットコインが安定し、市場センチメントが回復すれば、XMRが重要な抵抗線である375ドルを維持し、プライバシー分野での反撃が始まる可能性があります。その場合、XMRのクジラが最初に損失を解消し、ZECのクジラもすぐに資金を回収できなくても、清算圧力を大きく緩和し、「生き残り」のための縮小を図ることができるでしょう。
市場が引き続き下落を続け、ZECの価格が142ドルの清算ラインに近づけば、そのクジラのポジションは連鎖的に清算され、ZECの価格は瞬時に急落します。これによりDASHやXMRのパニック売りも加速し、「集団的逃避行動」へと発展します。
最もあり得るのは、「青蛙を温水でゆっくり茹でる」状態です。価格は大きく動かず、クジラたちは資金を補充も割り切りもできず、資金調達率が毎日保証金を食い尽くし、最終的に保証金が尽きて受動的にポジションを縮小していきます。この長期的な流動性の枯渇は、市場に最も深刻なダメージを与えるでしょう。
結論
ZECのクジラが668万ドルの浮損を出した事件は、高レバレッジと弱気サイクルに対する高い信念の悲劇です。これらのオンチェーンデータは、単なる冷たい数字ではなく、市場参加者の貪欲さと恐怖のリアルタイムの記録です。一般投資家にとっては、巨大なクジラの「頑固な」抵抗劇を見守るよりも、規制の不透明なプライバシー分野においては、方向性の判断よりもレバレッジの管理こそが重要であることを認識すべきです。これらの3頭のクジラは、時間と流動性が最も高価な敵となりつつあります。