株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。その他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号をノイズの中から見つけるのは非常に難しいことです。しかし、11月から4月に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の年間平均リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson GroupのチーフマーケットストラテジストRyan Detrickは、11月から4月が最も強い6ヶ月であると指摘しています。
S&P 500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick、Carson Group
なぜ「最良の6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が上昇しやすいのか？ ここに興味深いヒントがあります：これは米国だけの現象ではありません。このパターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36で成立しており、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜそうなるのか？ 同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらのいずれもこの謎を説得力を持って説明しているようには見えません」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのか？ 著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると述べています。
「最良の6ヶ月」が崩れるとき 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月までの期間に下落した場合）、何が起きるのでしょうか？ 株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しないとき、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者Jeffrey Hirschは最近のメモで述べています。
Hirschによると、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか、始まったといいます。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とHirschは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要なのは、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。
一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and Go Away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。Detrickは、過去10年のうち9年で5月は上昇していると指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と切り替えるべきかもしれません。
また、Detrickは、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間も平均リターンは2.7％と振るわないと指摘しています。
結論として、季節性パターンに基づく取引を行うのは自由ですが、長期的に見ればパフォーマンスを上回ることは難しいでしょう。
35年にわたり市場を分析してきた私の意見はこうです：買って持ち続けることが、どんな市場タイミングよりも勝る。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れる状態を保ち、その計画を守ることが重要です。
私が市場タイミングを推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。
私の著書『黙って続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS&P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
仮想的な成長例（1970年から2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良5日を除く：90,171ドル 最良15日を除く：52,246ドル 最良25日を除く：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日を除くと、リターンは35％低下します。最良の15日と25日を除くと、さらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択です、とLarry Swedroeは言います。
Swedroeは、S&Pのリターンは5月から10月の期間の方が劣るものの、それでも平均的には国債よりも上回っていると認めています。
結局のところ、Swedroeはこう述べています：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。
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5月に売る？季節的な取引パターンに騙されないで
株式市場の季節性指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まで残り1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。その他の季節性指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節性指標の一つである「最良の6ヶ月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。何が起きているのでしょうか？そして、季節性指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6ヶ月のまとめ リターンを見ると、非常に驚かされます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号をノイズの中から見つけるのは非常に難しいことです。しかし、11月から4月に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の年間平均リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.4％上昇 5月1日〜10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson GroupのチーフマーケットストラテジストRyan Detrickは、11月から4月が最も強い6ヶ月であると指摘しています。
S&P 500の最良/最悪の6ヶ月（1950年以降） 11月1日〜4月30日：7.1％上昇 5月1日〜10月31日：1.8％上昇 出典：Ryan Detrick、Carson Group
なぜ「最良の6ヶ月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が上昇しやすいのか？ ここに興味深いヒントがあります：これは米国だけの現象ではありません。このパターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36で成立しており、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜそうなるのか？ 同じ研究者たちはいくつかの説明を検討しましたが、「これらのいずれもこの謎を説得力を持って説明しているようには見えません」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのか？ 著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、短い日照時間が多くの人をリスク回避的にさせると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスの可能性も少なくなると述べています。
「最良の6ヶ月」が崩れるとき 強い季節性パターンがあると見られる中、今年のように（ダウとS&Pの両方が11月から4月までの期間に下落した場合）、何が起きるのでしょうか？ 株式市場の歴史家たちは、最良の6ヶ月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しないとき、他の力がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者Jeffrey Hirschは最近のメモで述べています。
Hirschによると、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか、始まったといいます。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とHirschは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要なのは、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。
一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and Go Away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。Detrickは、過去10年のうち9年で5月は上昇していると指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と切り替えるべきかもしれません。
また、Detrickは、1950年以降、6月から11月までの6ヶ月間も平均リターンは2.7％と振るわないと指摘しています。
結論として、季節性パターンに基づく取引を行うのは自由ですが、長期的に見ればパフォーマンスを上回ることは難しいでしょう。
35年にわたり市場を分析してきた私の意見はこうです：買って持ち続けることが、どんな市場タイミングよりも勝る。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れる状態を保ち、その計画を守ることが重要です。
私が市場タイミングを推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。
私の著書『黙って続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。1970年から2019年までのS&P 500に1,000ドルを投資した場合の成長を示したものです。
仮想的な成長例（1970年から2019年8月まで） 総リターン：138,908ドル 最良5日を除く：90,171ドル 最良15日を除く：52,246ドル 最良25日を除く：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日を除くと、リターンは35％低下します。最良の15日と25日を除くと、さらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください：4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択です、とLarry Swedroeは言います。
Swedroeは、S&Pのリターンは5月から10月の期間の方が劣るものの、それでも平均的には国債よりも上回っていると認めています。
結局のところ、Swedroeはこう述べています：投資家は「税金を考慮せずに投資を続ける方が明らかに良い」と。