ハンセンテクノロジーは突如として空売りパターンから抜け出した！
2月26日、香港のハイテク株およびネット株は全面的に下落し、ハンセンテクノロジー指数は2.87％下落、百度、快手、アリババ、携程、テンセントなどの著名なネットテクノロジー株も一斉に売り込まれた。1月13日の年内最高値以降、ハンセンテクノロジー指数の構成銘柄の時価総額は2.3兆香港ドル（約2兆元に相当）蒸発し、指数の動きは明らかに弱気の局面を示している。
一体何が起こったのか？ 香港の業界関係者は、2026年初頭にウォール街で最もホットなヘッジ取引戦略であるHALO取引（Heavy Assets, Low Obsolescence＝重資産・低陳腐化）が、米国株式市場だけでなく香港株式市場にも衝撃を与えていると明かす。長期保有の機関投資家のポジションも緩み始めている可能性がある。中国証券業界の記者も、1月13日が米国のレバレッジドローン指標のピークだったことに気づいた。
「2兆の大崩壊」
2月26日、ハンセンテクノロジー指数の構成銘柄のうち2銘柄が上昇し、28銘柄が下落した。ビリビリは4.6％下落、百度グループは4.3％下落、快手は4.14％下落、アリババは3.6％下落、携程は3.24％下落、テンセントホールディングスは2％下落した。以前の2月2日にハンセンテクノロジー指数は下抜けており、それ以降、明確な空売り局面から抜け出している。
今年1月13日、ハンセンテクノロジー指数は年内最高点を記録し、その時点の構成銘柄の時価総額は17.15兆香港ドルだったが、本日の取引終了時点では14.85兆香港ドルにまで落ち込み、わずか1か月余りで2.3兆香港ドルが蒸発した。
業界関係者によると、香港のテクノロジー株が継続的に売られる大きな要因の一つは、このHALO取引に関係しているという。この取引の核心論理は、AI革命の加速を背景に、市場が「スケーラブルな軽資産の物語」から「構築可能で代替困難な実体の生産能力とネットワーク」へと移行していることだ。投資家はAIによる不確実性に対してヘッジできる、「高い参入障壁を持ち、技術によって簡単に淘汰されにくい実体資産」を求め始めている。最近のA株市場の一部資産の動きからも、実物資産が資金の流入を受けていることがうかがえる。
この取引戦略は、米国株のソフトウェアなど関連セクターの銘柄を暴落させる引き金となった。ハンセンテクノロジーの重みを占めるのは主にインターネットプラットフォーム企業であるため、論理的に崩壊の流れに巻き込まれた。注目すべきは、この戦略のロングポジションが存在するのは、公益事業、大手工業、エネルギー・素材、半導体のコア素材メーカーなどの分野にも及んでいることだ。
証券会社中国の記者が得た情報によると、香港株式市場の投資家は、AIの衝撃下におけるインターネット株の今後について悲観的な見方をしている。長期保有の機関投資家の中にも、ポジションの緩みが見られる兆候がある。直近の2営業日では、南向き資金も継続的に売り越しており、総額は110億香港ドルを超える。これは、長期資本の一部である盈富基金が複数日にわたり南向き資金に大きく売り叩かれた現象を示しており、昨日は44億香港ドル超の純売りを記録した。
この悲観的なムードは行き過ぎなのか？
香港株（特にテクノロジー株）は連続して売られており、これは昨年末や今年初めに多くの国際大手銀行が示した強気の見解と明らかに対照的だ。明らかに、「構築論、販売論、誇大宣伝論」のエコシステムの中で、市場参加者はAIの衝撃に対して十分な期待や準備をしていなかったため、これほど大きな市場の衝撃波が生じたのだ。
では、今の市場のムードは行き過ぎた悲観なのか？ これを判断するには、論理の出発点に立ち返る必要がある。すなわち、AnthropicのようなAI企業が本当にソフトウェア業界に実質的な衝撃をもたらすのかどうかだ。ドイツ銀行のアナリスト、ブラッド・ゼルニックは最新のレポートでこう述べている。「Anthropicの企業説明会を見た後、私たちはAIモデル提供者が既存のソフトウェア企業を置き換える可能性は低いと確信している。むしろ、彼らは既存のソフトウェアシステムの上に、自らとエージェントを調整者として位置づけるだろう。」
UBSのアナリスト、アンバー・ウォリックは、むしろAIに対する懸念が買いのポイントを生み出していると考えている。中国のテック大手は現在、米国の同業者に比べて資本支出がかなり少なく、今後の決算期には国内の超大規模クラウドサービス事業者が支出拡大計画を発表すると予想されている。米国市場の資本支出増加に対するネガティブな反応とは異なり、中国の投資家は資本支出の成長に積極的な企業を評価しやすい傾向にある。
さらに、中国のAI産業の実力も高まっており、智谱、MiniMax、DeepSeekなどのスタートアップ企業が次々と先進的なAIモデルをリリースし、市場の中国AI長期展望に対する信頼を高めている。2026年には、中国は基盤モデルと革新的応用の両面でより大きな進展を遂げる見込みだ。
ゲーム産業については、UBSは「AIが従来のゲーム開発を覆す」といった見解を否定した。GoogleのProject Genieが競争激化の懸念を呼び起こしたものの、UBSは、主要企業の深いユーザー洞察力、運営能力、IP資産の蓄積は、小規模な開発者には真似できない強みであり、トップクラスのゲーム企業はむしろAIトレンドの恩恵を受けると考えている。
さらに注目すべきは、具体的な資産配分に関して、UBSはテンセントホールディングスの比率を3ポイント増やし、ビリビリ、BOSS直聘、美団、网易、好未来の比率をそれぞれ1ポイント増やした一方、唯品会、新東方、アリババ、小米などの比率を減らしたことだ。UBS証券はまた、インフレ期待の高まりが企業の利益改善につながり、中国株式市場はさらに20％上昇する可能性があると見ている。
最近、市場ではジョークも流布している。ハンセンテクノロジーの上昇条件は次のすべてを満たす必要がある：米国株が大きく上昇、A株も大きく上昇、日本・韓国の周辺株式市場は下落せず、ビットコインは下落しない、米連邦準備制度はタカ派であってはならず、利下げサイクルに入る、世界のどこかで戦争が起きてはならず、ハンセンテクノロジーのいずれかの企業が資金を撒いてクーポンを出すこともできず、市場に爆発的なAI製品が登場してはならない。編集者としては、ただこう言うしかない。香港株の投資家は本当に大変だ！
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2兆円の暴落！香港株式市場の大変革！何が起きたのか？感情は過度に悲観的か？
ハンセンテクノロジーは突如として空売りパターンから抜け出した！
2月26日、香港のハイテク株およびネット株は全面的に下落し、ハンセンテクノロジー指数は2.87％下落、百度、快手、アリババ、携程、テンセントなどの著名なネットテクノロジー株も一斉に売り込まれた。1月13日の年内最高値以降、ハンセンテクノロジー指数の構成銘柄の時価総額は2.3兆香港ドル（約2兆元に相当）蒸発し、指数の動きは明らかに弱気の局面を示している。
一体何が起こったのか？ 香港の業界関係者は、2026年初頭にウォール街で最もホットなヘッジ取引戦略であるHALO取引（Heavy Assets, Low Obsolescence＝重資産・低陳腐化）が、米国株式市場だけでなく香港株式市場にも衝撃を与えていると明かす。長期保有の機関投資家のポジションも緩み始めている可能性がある。中国証券業界の記者も、1月13日が米国のレバレッジドローン指標のピークだったことに気づいた。
「2兆の大崩壊」
2月26日、ハンセンテクノロジー指数の構成銘柄のうち2銘柄が上昇し、28銘柄が下落した。ビリビリは4.6％下落、百度グループは4.3％下落、快手は4.14％下落、アリババは3.6％下落、携程は3.24％下落、テンセントホールディングスは2％下落した。以前の2月2日にハンセンテクノロジー指数は下抜けており、それ以降、明確な空売り局面から抜け出している。
今年1月13日、ハンセンテクノロジー指数は年内最高点を記録し、その時点の構成銘柄の時価総額は17.15兆香港ドルだったが、本日の取引終了時点では14.85兆香港ドルにまで落ち込み、わずか1か月余りで2.3兆香港ドルが蒸発した。
業界関係者によると、香港のテクノロジー株が継続的に売られる大きな要因の一つは、このHALO取引に関係しているという。この取引の核心論理は、AI革命の加速を背景に、市場が「スケーラブルな軽資産の物語」から「構築可能で代替困難な実体の生産能力とネットワーク」へと移行していることだ。投資家はAIによる不確実性に対してヘッジできる、「高い参入障壁を持ち、技術によって簡単に淘汰されにくい実体資産」を求め始めている。最近のA株市場の一部資産の動きからも、実物資産が資金の流入を受けていることがうかがえる。
この取引戦略は、米国株のソフトウェアなど関連セクターの銘柄を暴落させる引き金となった。ハンセンテクノロジーの重みを占めるのは主にインターネットプラットフォーム企業であるため、論理的に崩壊の流れに巻き込まれた。注目すべきは、この戦略のロングポジションが存在するのは、公益事業、大手工業、エネルギー・素材、半導体のコア素材メーカーなどの分野にも及んでいることだ。
証券会社中国の記者が得た情報によると、香港株式市場の投資家は、AIの衝撃下におけるインターネット株の今後について悲観的な見方をしている。長期保有の機関投資家の中にも、ポジションの緩みが見られる兆候がある。直近の2営業日では、南向き資金も継続的に売り越しており、総額は110億香港ドルを超える。これは、長期資本の一部である盈富基金が複数日にわたり南向き資金に大きく売り叩かれた現象を示しており、昨日は44億香港ドル超の純売りを記録した。
この悲観的なムードは行き過ぎなのか？
香港株（特にテクノロジー株）は連続して売られており、これは昨年末や今年初めに多くの国際大手銀行が示した強気の見解と明らかに対照的だ。明らかに、「構築論、販売論、誇大宣伝論」のエコシステムの中で、市場参加者はAIの衝撃に対して十分な期待や準備をしていなかったため、これほど大きな市場の衝撃波が生じたのだ。
では、今の市場のムードは行き過ぎた悲観なのか？ これを判断するには、論理の出発点に立ち返る必要がある。すなわち、AnthropicのようなAI企業が本当にソフトウェア業界に実質的な衝撃をもたらすのかどうかだ。ドイツ銀行のアナリスト、ブラッド・ゼルニックは最新のレポートでこう述べている。「Anthropicの企業説明会を見た後、私たちはAIモデル提供者が既存のソフトウェア企業を置き換える可能性は低いと確信している。むしろ、彼らは既存のソフトウェアシステムの上に、自らとエージェントを調整者として位置づけるだろう。」
UBSのアナリスト、アンバー・ウォリックは、むしろAIに対する懸念が買いのポイントを生み出していると考えている。中国のテック大手は現在、米国の同業者に比べて資本支出がかなり少なく、今後の決算期には国内の超大規模クラウドサービス事業者が支出拡大計画を発表すると予想されている。米国市場の資本支出増加に対するネガティブな反応とは異なり、中国の投資家は資本支出の成長に積極的な企業を評価しやすい傾向にある。
さらに、中国のAI産業の実力も高まっており、智谱、MiniMax、DeepSeekなどのスタートアップ企業が次々と先進的なAIモデルをリリースし、市場の中国AI長期展望に対する信頼を高めている。2026年には、中国は基盤モデルと革新的応用の両面でより大きな進展を遂げる見込みだ。
ゲーム産業については、UBSは「AIが従来のゲーム開発を覆す」といった見解を否定した。GoogleのProject Genieが競争激化の懸念を呼び起こしたものの、UBSは、主要企業の深いユーザー洞察力、運営能力、IP資産の蓄積は、小規模な開発者には真似できない強みであり、トップクラスのゲーム企業はむしろAIトレンドの恩恵を受けると考えている。
さらに注目すべきは、具体的な資産配分に関して、UBSはテンセントホールディングスの比率を3ポイント増やし、ビリビリ、BOSS直聘、美団、网易、好未来の比率をそれぞれ1ポイント増やした一方、唯品会、新東方、アリババ、小米などの比率を減らしたことだ。UBS証券はまた、インフレ期待の高まりが企業の利益改善につながり、中国株式市場はさらに20％上昇する可能性があると見ている。
最近、市場ではジョークも流布している。ハンセンテクノロジーの上昇条件は次のすべてを満たす必要がある：米国株が大きく上昇、A株も大きく上昇、日本・韓国の周辺株式市場は下落せず、ビットコインは下落しない、米連邦準備制度はタカ派であってはならず、利下げサイクルに入る、世界のどこかで戦争が起きてはならず、ハンセンテクノロジーのいずれかの企業が資金を撒いてクーポンを出すこともできず、市場に爆発的なAI製品が登場してはならない。編集者としては、ただこう言うしかない。香港株の投資家は本当に大変だ！