ナイラが勢いを増している理由 – ビットコインとナイラの逆相関関係

副大統領カシム・シェティマの「ナイラは数週間以内に1ドル＝1,000ナイラに上昇しただろう」という主張は、ナイジェリア中央銀行が介入しなかった場合の実態を示している。これは通貨の自由落下が止まったことを意味している。

2026年2月20日、ナイラは並行市場で約1,340ナイラ／ドルで取引されており、1,600ナイラ超の安値から回復しつつあり、ファンダメンタルズも変化し始めている。

改革の基盤

ティヌブ大統領の二つの動きが舞台を整えた：

• FX市場の統一・浮動（2023年6月）。複数の為替レートを統合し、ナイラの適正レートを市場に任せることでアービトラージを排除し、ポートフォリオの流入を促進した。ショックは激しく、価格は急騰し、財布は縮小したが、信頼性を回復させた。
• ガソリン補助金の廃止（2023年5月）。財政負担を削減し、2か月で1兆ナイラを節約、他の必要資金に充てることができたが、交通や食料品のコストは上昇した。

両措置は痛みを伴ったが、市場主導のレート形成の余地を生み出し、ナイジェリア中央銀行（CBN）に予測可能な行動の余地を与えた。

さらにストーリー

MPCの50ベーシスポイント利下げと、それがあなたの資産に与える影響

2026年2月25日

なぜナイジェリアの石油セクターは契約者の債務を無視できないのか

2026年2月25日

CBNの役割：安定性を優先し、派手さを避ける

副大統領シェティマは、CBNの最新の介入を「寛大だ」と評した。中央銀行は引き締め的な金融政策を維持し、ほぼすべてのFXの遅れを解消し、認可されたBureau De Change（BDC）に対して2026年2月10日から週150,000ドルの制限を設けて流動性を円滑化している。

この予測可能性は、必要に応じて金利を上下させ、臨時的な規制を避けることで期待を安定させ、外貨準備高を過去13年で最高の500億ドル超に回復させている。金融政策は規律あるものと見られる。

財政優位性：その裏にある引き合い

ここから話は複雑になる。財政優位性とは、政府の支出と借入が中央銀行のインフレ抑制を圧倒し、財務省とCBNの間の引き合いとなる状態を指す。しばしばインフレの高騰や不安定さに繋がる。ナイジェリアはその緊張状態の中にある。

2026年予算案は、「統合と回復力、共有繁栄の予算」と題され、約58.18兆〜58.47兆ナイラ（377億〜415億ドル）、赤字は23.85兆ナイラ（GDPの4.28％）となっている。債務返済に多くの収入が消え、実際の収入は予測を下回り続けている。2023年の連邦収入は16.8兆ナイラだったが、2024年には31.9兆ナイラに増加した。

赤字財政と借入は依然高水準で、多くの地方支出は不要なプロジェクトや新しいバスターミナル、政府宿泊所に偏り、収益を生む資産には向かっていない。

その結果、インフレは緩やかにしか低下しない。国立統計局によると、2026年1月のヘッドラインインフレ率は15.10％（12月の15.15％から低下）だが、食料品の価格圧力は依然として家庭を圧迫している。財政優位性のリスクは、放置すればCBNの信用を損なう可能性がある。

収益追求からビジネス育成へ

政府のレトリックは依然として積極的な税収確保（「狩り」）に偏っている。企業が必要とするのは、貿易促進だ。具体的には、NAFDACや規格認証機関の認可を迅速化し、重複する税金を減らす（オイエデレ大統領財政委員会は60以上の税を10未満に削減予定）、貿易政策の確実性を高めることだ。

狩りの精神は、FX改革によって解き放たれるはずの民間セクターのダイナミズムを損なう。

ダンガテ・リファイナリー – 国内発の触媒

アリコ・ダンガテの予測によると、ナイラは1,100ナイラ／ドルに達する可能性があるが、これは単なる話ではない。リファイナリーの増産は燃料輸入を削減し、外貨を節約し、シェティマ副大統領が示した楽観主義の土台となる。これは、政策だけでなく起業精神が真の価値を生むことを示す。

ダンガテリファイナリーはすでに航空燃料（Jet A1）を生産しており、1日約2000万リットル、ナフサ、ポリプロピレン（現在8.3万トン／年、拡大予定2.4万トン／年）、アスファルト、液化石油ガス、硫黄、バンカー燃料を650,000バレル／日規模のプラントから供給している。

このリファイナリーは、ポリプロピレンを年間2.4百万トンに増産し、洗剤用のリニアアルキルベンゼンや基油潤滑油を追加し、総容量を1.4百万バレル／日まで拡大する計画だ。これにより、副産物の量も増加する。

これらの製品は他の産業に供給される。Jet A1は航空燃料の輸入とコストを削減し、ナフサとポリプロピレンは地元のプラスチック、繊維、包装、医薬品メーカーに供給される。アスファルトは道路建設に、LPGはクリーンな調理燃料に、硫黄とLABは肥料や洗剤の原料となり、輸入コスト削減と雇用創出、産業振興に寄与する。

政府の即時行動案

財政規律：借入を抑制し、地方政府の借入と債券を制限、改善された配分を使って過去の借入や債券の返済を促進（これにより商業銀行の金利が低下し、民間資本へのアクセスが促進される）、プロジェクトの評価を公開し、地方支出と税収を収益性の高い投資に連動させる。

• 支出効率化： 消費（新築住宅）から電力、道路、貯蔵施設にシフトし、民間資本を刺激し、民間セクターの生産性を向上させる。
• ビジネス環境： NIPCにシングルウィンドウ貿易システムを設置し、NAFDACやSONの認可期限を厳守させ、重複・不要な規制を削減して投資家を保護。
• 社会的支援： 現行改革が成熟する前に、ターゲットを絞った現金給付や食料物流を拡大。
• 人的資本： 早期児童の健康・教育・職業訓練に投資。世界銀行は、今日の生産性損失が明日の貧困を固定化すると警告している。

包摂的成長の警告

マクロ経済の安定は家庭の台所には届いていない。2025年10月の世界銀行の報告によると、ナイジェリアの貧困層は1億3900万人に上り、2023年の8700万人から増加している。大量雇用セクターとセーフティネットなしでは、改革の持続性と政治的安定性が危うくなる。

為替の評価上昇を促すその他の要因—政策以外

• ビットコインのヘッジ手段としての役割。ナイラの弱含み時に暗号通貨需要が高まる逆相関が観察されている。最近のナイラの強さはビットコインの流入が落ち着いたことと一致し、FX需要の圧力を緩和している。
• ECOWAS内のナイラによるガソリン販売。地域内でガソリン販売をナイラで請求する議論は、通貨需要を高め、地域の交換単位としての役割を深める可能性がある。
• 政策調整のギャップ。ナイジェリアの財政・金融政策は部分的に孤立している。ECOWASの調和目標、アフリカ大陸自由貿易圏（AfCFTA）の貿易促進、WTOルールとの連携、米国の政策変動に対する共同対応が重要だ。
• 輸出価格のミスマッチ。ナイラの急激な評価上昇は非石油輸出に打撃を与える。カカオ農家は国内価格が世界基準を上回ると報告し、利幅を圧迫し、農村の所得を減少させている。
• 貨幣の流通速度と包摂性。政府はインフラ、学校、スポーツセンターへの投資を増やし、貨幣の循環を促進すべきだ。流通速度がラゴスやアブジャだけでなく地方にも広がれば、所得の再循環が促進され、富裕層だけでなく庶民も恩恵を受ける。成長は循環すべきであり、プールすべきではない。

今後、政府がさらに取るべき行動

• 調整。 ECOWASやアフリカ大陸自由貿易圏の窓口と正式な財政・金融対話を行い、BTC／FXの漏出ループを監視。
• 輸出収益者の保護。 評価のペースを調整し、カカオやその他非石油輸出品のヘッジを検討。
• 地方の貨幣流通促進。 地方道路、電力、貯蔵、社会インフラの整備と、地方投資家へのインセンティブや税額控除を行い、主要都市以外の民間資本を刺激。
• 規律維持。 評価を公開し、借入を抑制し、地方資金を収益性の高いプロジェクトに連動させる。
• 支援とスキルアップ。 ターゲットを絞った給付金や職業訓練を行い、安定を雇用に変える。

結論： ナイラの反発は、実質的な改革、信頼できるCBN、ナイジェリアの起業精神の賜物だ。しかし、財政優位性や巨額の赤字、債務返済、非効率な支出は依然として重荷だ。財政規律、民間セクターの促進、包摂的な支出なしには、評価の上昇は市場の統計にとどまり、多くのナイジェリア人の生活改善にはつながらないだろう。