暗号通貨市場は、従来のスポット・先物裁定取引戦略から、オプションを活用した利回り獲得へと戦略のシフトが進んでいます。キャッシュ＆キャリー裁定モデルの経済的魅力が薄れる中、アウト・オブ・ザ・マネーのビットコインコールオプションを売る手法が、代替収入源を求めるトレーダーの間で再び注目を集めています。この変化は、市場のダイナミクスの変化や裁定取引のリターン圧縮を反映しています。ビットコインは2026年2月下旬現在、約68,260ドルで取引されており、24時間で4.43％上昇しています。オプション売却戦略への関心の再燃は、市場状況が2022年や2023年前半に主流だった従来の裁定取引の収益性の構造を根本的に変えたことを示しています。## コールオプション売却の復活コールオプションの売却—買い手に対して強気の価格変動に対する保険を提供し、その対価としてプレミアムを受け取る契約を売ること—が、状況の変化に伴い優先される利回り戦略として浮上しています。現在、アルゴリズム取引会社Wintermuteによると、トレーダーは5月末満期の80,000ドルストライクのコールオプションを売り出しており、これらの契約は現価格よりもかなり高い水準に設定され、プレミアム収入を得つつ下落リスクを限定しています。「トレーダーの間で人気の戦略の一つは、5月末に設定された80,000ドルのアウト・オブ・ザ・マネーコールオプションを売ることです。これらのストライクは現在の高値範囲を超えており、行使される可能性が低いため、プレミアムを獲得しつつリスクを抑えることができます」と、Wintermuteは最近の市場分析で説明しています。仕組みは簡単です：満期時にビットコインの価格がストライク以下であれば、オプション売り手は全プレミアムを保持します。ただし、価格が80,000ドルを超えて急騰した場合、ヘッジや現物市場でのロングポジションを持たないと損失が出る可能性があります。このリスクとリターンの計算が、オプション市場への再参加を促しています。## キャッシュ＆キャリー裁定の魅力低下の理由従来のスポット・先物裁定取引モデルは、スポット資産を買い、先物契約を売ることで価格差を利用する手法ですが、その魅力は失われつつあります。かつては、先物がスポット価格を上回るプレミアムを持つことを利用した「ベーシス」と呼ばれる戦略で大きなリターンを生み出していました。2024年初頭のデータを見ると、主要取引所で取引される3か月ビットコイン先物は、3月末時点で年率28％のプレミアムを示していましたが、現在ではそのプレミアムは約5％に縮小しています。このため、リスクフリーに近い選択肢と比べて魅力が大きく低下しています。米国10年国債の利回りは約4.61％であり、低リスクの国債の方が裁定取引のリターンよりも魅力的になっています。シンガポールの取引デスクQCP Capitalは、最近の週に大量のオプション売却活動を観測し、その背景に裁定取引のリターンの枯渇を挙げています。「スポット価格が狭いレンジにとどまり、ベーシスの利回りが縮小していることが原因です。多くの顧客がオプション売却戦略に戻っています」と、QCP Capitalは最近の市場コメントで述べています。## 先物プレミアムの崩壊とトレーダーの嗜好変化の兆候テクニカル指標も、市場の根本的な変化を示しています。Deribitのボラティリティ指数（DVOL）は、今後30日間のビットコインオプションのインプライド・ボラティリティを追跡しており、急激に低下しています。TradingViewのデータによると、この指数は年率72％から59％に10日間で急落し、オプション売却活動の活発化を示しています。イーサリアム市場も同様の動きを見せており、ETHのDVOLは先週80％から60％に低下し、その後今週にはほぼ80％に回復しています。これは、オプション参加者の間で需要の変動が激しいことを示唆しています。イーサリアムは同じ24時間で7.80％の上昇を記録し、市場の勢いを高めています。インプライド・ボラティリティ指数は、オプション売却者が活動を増やすときに一般的に低下します。これは、比較的安定した価格範囲内での保険（オプション売却）を提供する自信の表れです。DVOLの崩壊は、トレーダーが大きな価格変動は起きにくいと判断していることを反映しており、これはストライク価格が現在のレベルより20〜30％高い場合に合理的な前提です。## 戦略シフトの背景にある市場状況ビットコインの価格動向は、オプション売却戦略の魅力を再確認させています。最近の取引日には一時56,600ドルまで下落したものの、その後再び現在の水準に戻っています。これは、60,000ドルから70,000ドルの4週間のレンジを抜け出したことによるもので、需要の減少や米ドル指数の強化など複数の要因がこのボラティリティを引き起こしています。スポット・先物裁定取引からオプション売却への移行は、単なる利回り追求だけではなく、市場の成熟を反映しています。簡単に裁定の機会が存在していた時期は、それを利用して利益を上げてきましたが、その後市場の圧縮により機会は減少しています。先物プレミアムの崩壊は、その典型例です。これらの機会が枯渇したことで、洗練された市場参加者はリスク調整後のリターンを重視した別の戦略に資金を再配分しています。2026年2月下旬のビットコイン価格68,260ドルは、過去のサイクルの高値には届いていませんが、さらなる上昇余地は依然としてあります。5月満期の80,000ドルストライクを狙うオプション売却戦略は、価格が大きく上昇しない限り損失を抑えられる計算されたリスクを伴います。## 今後の展望と広がる影響この市場の進化は、暗号通貨取引戦略が変化に適応し続ける必要性を示しています。キャッシュ＆キャリー裁定取引は、特定の市場フェーズでは非常に収益性が高かったものの、市場の圧縮によりその経済性は次第に失われつつあります。一方、オプション売却戦略は、異なる市場環境でも効果的に機能します。これらの戦略の収益性は、実現されたボラティリティがインプライド・ボラティリティよりも低い場合に成立します。これは、一時的な価格差を狙うのではなく、相対的な価格安定性に賭けるものであり、レンジ内の動きが続く市場では、従来の裁定取引よりも安定した収入源となります。トレーダーが変化する市場状況に適応し続ける中、今後も戦略の進化が見込まれます。スポット・先物裁定取引からオプションを活用した収益獲得へと、明確に舵が切られており、キャッシュ＆キャリーの機会は他のリターンと比べて競争力を失いつつあります。
ビットコインのキャッシュ＆キャリーアービトラージ戦略がオプション売却に押されている理由
暗号通貨市場は、従来のスポット・先物裁定取引戦略から、オプションを活用した利回り獲得へと戦略のシフトが進んでいます。キャッシュ＆キャリー裁定モデルの経済的魅力が薄れる中、アウト・オブ・ザ・マネーのビットコインコールオプションを売る手法が、代替収入源を求めるトレーダーの間で再び注目を集めています。この変化は、市場のダイナミクスの変化や裁定取引のリターン圧縮を反映しています。
ビットコインは2026年2月下旬現在、約68,260ドルで取引されており、24時間で4.43％上昇しています。オプション売却戦略への関心の再燃は、市場状況が2022年や2023年前半に主流だった従来の裁定取引の収益性の構造を根本的に変えたことを示しています。
コールオプション売却の復活
コールオプションの売却—買い手に対して強気の価格変動に対する保険を提供し、その対価としてプレミアムを受け取る契約を売ること—が、状況の変化に伴い優先される利回り戦略として浮上しています。現在、アルゴリズム取引会社Wintermuteによると、トレーダーは5月末満期の80,000ドルストライクのコールオプションを売り出しており、これらの契約は現価格よりもかなり高い水準に設定され、プレミアム収入を得つつ下落リスクを限定しています。
「トレーダーの間で人気の戦略の一つは、5月末に設定された80,000ドルのアウト・オブ・ザ・マネーコールオプションを売ることです。これらのストライクは現在の高値範囲を超えており、行使される可能性が低いため、プレミアムを獲得しつつリスクを抑えることができます」と、Wintermuteは最近の市場分析で説明しています。
仕組みは簡単です：満期時にビットコインの価格がストライク以下であれば、オプション売り手は全プレミアムを保持します。ただし、価格が80,000ドルを超えて急騰した場合、ヘッジや現物市場でのロングポジションを持たないと損失が出る可能性があります。このリスクとリターンの計算が、オプション市場への再参加を促しています。
キャッシュ＆キャリー裁定の魅力低下の理由
従来のスポット・先物裁定取引モデルは、スポット資産を買い、先物契約を売ることで価格差を利用する手法ですが、その魅力は失われつつあります。かつては、先物がスポット価格を上回るプレミアムを持つことを利用した「ベーシス」と呼ばれる戦略で大きなリターンを生み出していました。
2024年初頭のデータを見ると、主要取引所で取引される3か月ビットコイン先物は、3月末時点で年率28％のプレミアムを示していましたが、現在ではそのプレミアムは約5％に縮小しています。このため、リスクフリーに近い選択肢と比べて魅力が大きく低下しています。米国10年国債の利回りは約4.61％であり、低リスクの国債の方が裁定取引のリターンよりも魅力的になっています。
シンガポールの取引デスクQCP Capitalは、最近の週に大量のオプション売却活動を観測し、その背景に裁定取引のリターンの枯渇を挙げています。「スポット価格が狭いレンジにとどまり、ベーシスの利回りが縮小していることが原因です。多くの顧客がオプション売却戦略に戻っています」と、QCP Capitalは最近の市場コメントで述べています。
先物プレミアムの崩壊とトレーダーの嗜好変化の兆候
テクニカル指標も、市場の根本的な変化を示しています。Deribitのボラティリティ指数（DVOL）は、今後30日間のビットコインオプションのインプライド・ボラティリティを追跡しており、急激に低下しています。TradingViewのデータによると、この指数は年率72％から59％に10日間で急落し、オプション売却活動の活発化を示しています。
イーサリアム市場も同様の動きを見せており、ETHのDVOLは先週80％から60％に低下し、その後今週にはほぼ80％に回復しています。これは、オプション参加者の間で需要の変動が激しいことを示唆しています。イーサリアムは同じ24時間で7.80％の上昇を記録し、市場の勢いを高めています。
インプライド・ボラティリティ指数は、オプション売却者が活動を増やすときに一般的に低下します。これは、比較的安定した価格範囲内での保険（オプション売却）を提供する自信の表れです。DVOLの崩壊は、トレーダーが大きな価格変動は起きにくいと判断していることを反映しており、これはストライク価格が現在のレベルより20〜30％高い場合に合理的な前提です。
戦略シフトの背景にある市場状況
ビットコインの価格動向は、オプション売却戦略の魅力を再確認させています。最近の取引日には一時56,600ドルまで下落したものの、その後再び現在の水準に戻っています。これは、60,000ドルから70,000ドルの4週間のレンジを抜け出したことによるもので、需要の減少や米ドル指数の強化など複数の要因がこのボラティリティを引き起こしています。
スポット・先物裁定取引からオプション売却への移行は、単なる利回り追求だけではなく、市場の成熟を反映しています。簡単に裁定の機会が存在していた時期は、それを利用して利益を上げてきましたが、その後市場の圧縮により機会は減少しています。先物プレミアムの崩壊は、その典型例です。これらの機会が枯渇したことで、洗練された市場参加者はリスク調整後のリターンを重視した別の戦略に資金を再配分しています。
2026年2月下旬のビットコイン価格68,260ドルは、過去のサイクルの高値には届いていませんが、さらなる上昇余地は依然としてあります。5月満期の80,000ドルストライクを狙うオプション売却戦略は、価格が大きく上昇しない限り損失を抑えられる計算されたリスクを伴います。
今後の展望と広がる影響
この市場の進化は、暗号通貨取引戦略が変化に適応し続ける必要性を示しています。キャッシュ＆キャリー裁定取引は、特定の市場フェーズでは非常に収益性が高かったものの、市場の圧縮によりその経済性は次第に失われつつあります。
一方、オプション売却戦略は、異なる市場環境でも効果的に機能します。これらの戦略の収益性は、実現されたボラティリティがインプライド・ボラティリティよりも低い場合に成立します。これは、一時的な価格差を狙うのではなく、相対的な価格安定性に賭けるものであり、レンジ内の動きが続く市場では、従来の裁定取引よりも安定した収入源となります。
トレーダーが変化する市場状況に適応し続ける中、今後も戦略の進化が見込まれます。スポット・先物裁定取引からオプションを活用した収益獲得へと、明確に舵が切られており、キャッシュ＆キャリーの機会は他のリターンと比べて競争力を失いつつあります。