2026年2月最後の週、ビットコイン（BTC）市場は激しい変動を迎えた。数週間の陰線推移を経て、BTCは2月26日に力強く反発し、一時70,000ドルに迫った。この反発は、重いニュースと同時に起こった：Terraform Labsの破産管理人が2月24日にニューヨーク連邦裁判所で、世界的なクオンツ取引大手Jane Streetをインサイダー取引の訴訟で提訴したのだ。一時、「午前10時のビットコイン暴落理論」が再び暗号コミュニティの議論の焦点となり、多くの意見がJane Streetを毎日決まった時間に売り浴びせる「裏の仕掛け人」と描き、訴訟と売却の「消失」、そして価格上昇を直接結びつけている。この記事はGateの市場データ（2026年2月26日現在）をもとに、事件の時間軸と因果関係を整理し、客観的事実、市場の見解、論理的推測を区別し、業界構造への深層的な影響を考察する。## 訴訟再開と「タイミング売り」疑惑今回の事件の直接の引き金は、Terraform Labsの破産管理人によるJane Streetへのインサイダー取引訴訟だ。訴状によると、Jane Streetは2022年5月のTerraエコシステム崩壊時に、元インターンやTerra内部の関係者と秘密の通信チャネルを築き、USTがCurveプールから流動性を撤退するなどの未公開情報を入手したとされる。その後、Jane Streetは関連アドレスを通じて約8,500万枚のUSTを10分以内に先行して引き出し、違法に利益を得るとともに、USTのデペンデンスとTerraエコシステムの崩壊を加速させた。この法的措置は、長らく噂されていた「午前10時のビットコイン暴落理論」を突如表舞台に引き上げた。この理論は、2024年以降、米東部時間の午前10時（米国株のオープン時間付近）にビットコインが正確かつ迅速に下落することが多く、Jane StreetがETF市場での特殊な地位と高頻度取引能力を背景に、これを「毎日の売り仕掛け」として実行しているとされるものだ。コミュニティの観察者は、訴訟の公表後、この「10時の売り」現象が「神奇的に」消え、代わりにビットコインは2日連続で大きく反発し、週足では陰線5本連続の後に初めて陽線に転じた。## データと構造：価格反発とオンチェーンの乖離市場データを見ると、今回の反発は確かに激しい。Gateのデータによると、2026年2月26日時点でビットコイン（BTC）の価格は68,503.5ドルで、24時間で4.53%上昇、取引高は16.1億ドルに達した。直近の安値65,202.6ドルから回復し、70,000ドルの壁に挑戦しようとしている。しかし、オンチェーンデータを深掘りすると、市場構造の面では価格上昇に見合った楽観的なムードは示されていない。分析によると、市場全体の収益状況を示す「実現損益比」（90日単純移動平均）は依然1未満の赤字圏にあり、過去の経験からこの指標が1を下回ると、市場は数ヶ月かけて損失を消化し、流動性の基盤を再構築する必要があるとされる。また、1,000〜10,000枚のBTCを保有する大口アドレスは、過去12日間で約9万枚のBTCを減少させており、これが今後の反発に潜む売り圧力のリスクとなっている。これらは、市場が「訴訟と売り消失」のストーリーにより感情的に高揚している一方で、資本の純流入やホルダー構造の根本的改善は未だ見られないことを示している。## ナarrativeの検証：事実、見解、推測Jane Streetに関する議論は、典型的な「事実-見解-推測」の三層構造を呈しており、市場参加者はこれを慎重に見極める必要がある。【事実】：客観的に確認できる出来事は、1）2026年2月24日にTerraform Labsの破産管理人がJane Streetをインサイダー取引の訴訟で提訴したこと、2）訴訟公表後にビットコイン価格が大きく反発し、市場総額が約1200億ドル増加したこと、3）Jane Streetは複数のビットコイン現物ETFのアクティング・パーティ（AP）であり、ETFの申請・償還メカニズムにおいて中核的役割を果たし、一・二次市場のアービトラージにアクセスできること。【見解】：これらの事実をもとに、多くの主観的解釈が流布している。最も一般的な見解は、Jane Streetが長期的にアルゴリズムを運用し、毎朝10時にビットコインを売り浴びせて価格を抑え、散在する投資家を清算し、その後低価格で買い戻すというものだ。訴訟の公表により、その行為が停止され、市場の継続的な売り圧力が解消されたとされる。ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunasも、市場が訴訟と売り「脅威」の消失を関連付ける「ムード」を捉えている。【推測】：見解の上に、深層的な推測が展開されている。例えば、Jane Streetが13F報告書で大量のIBIT株を保有していることは、「氷山の一角」に過ぎず、実際には場外のプットオプションや先物空売りなどのデリバティブを用いてヘッジし、純空ポジションを構築している可能性があると推測される。これにより、ビットコイン価格の下落から利益を得る仕組みだと考えられる。また、アクティング・パーティの地位は、現物とETFシェア間の価格差を利用したり、価格操作を行ったりする「特殊な立場」を提供していると推測される。ただし、これらの複雑なヘッジ戦略や操縦動機に関する推測は、現時点では論理的な域を出ておらず、公開された規制証拠や取引データも不足している。## 市場構造と操縦疑惑の対立訴訟の最終結果に関わらず、この事件は実質的な業界への影響をもたらしている。特に、現物ETFの微視的構造に対する関心を高めた。Jane Streetの役割—アクティング・パーティとしての流動性供給者—は、本来、ETF価格と純資産価値の一致を確保するための存在だったが、今や市場操縦の疑惑の中心に置かれている。これにより、APメカニズムの透明性に対する議論が浮上し、これらのコアなマーケットメーカーが情報や仕組みの優位性を利用している場合の曖昧さや、自営取引とマーケットメイキングの利益相反の境界線についての検討が求められている。また、この事件は、市場の信頼が脆弱な時期において、ナarrativeに対する渇望を浮き彫りにした。長期の下落を経て、市場は価格停滞の「敵」を求めていた。Jane Streetとその訴訟のタイミングは、その役割を完璧に演じている。しかし、複雑な市場変動を単一の主体の「日常操縦」に帰することは、伝播力が高い一方で、マクロな流動性縮小、地政学リスク、オンチェーンの構造的疲弊といったより本質的な要因を覆い隠す可能性もある。## 多シナリオの展望現状の情報をもとに、今後の市場動向と事件の展開は以下のシナリオに分かれると考えられる。【シナリオ1】：ナarrativeが持続し、反発が続く。Jane Streetの訴訟が長引き、直接的な証拠で市場操縦の疑いが否定されない場合、「圧力解除」の楽観的ナarrativeが短期的な感情を支配し続ける。マクロリスクの回復とともに、ビットコインは70,000ドルを維持し、更なる高値を目指す展開となる。この場合、基本的なファンダメンタルズから乖離した、感情とストーリーに駆動される買い圧力が形成される。【シナリオ2】：感情が冷え、構造的現実に回帰。時間の経過とともに、「10時の売り」が実証されていないことに気づき、市場は訴訟ニュースの熱気が冷めるとともに、オンチェーンの弱さや大口の動きに目を向ける。資金流入が乏しいまま反発が持続せず、価格は再び60,000〜62,500ドルのレンジに戻る可能性が高い。【シナリオ3】：規制の追及とルールの再構築。今回の訴訟は、規制当局がマーケットメイカーの行動を調査する契機となる可能性がある。もし調査が拡大し、現物市場の取引やAPの行動に対する規制や情報開示義務が強化されれば、ETF市場の運営コストやコンプライアンス負担は増大する。これにより、Jane Streetなどのマーケットメイカーには短期的な逆風となるが、長期的にはより透明なルールの下で市場の健全性が向上する。価格への影響は複雑かつ深遠であり、不確実性による圧力と、規制強化による長期的な利益の両面が考えられる。## 結論「午前10時のビットコイン暴落理論」とJane Street訴訟の絡みは、暗号資産市場のナarrative駆動性の最新の一端を示している。本件では、市場操縦の疑惑とETFの構造的仕組みが混同され、短期的な価格変動と長期的なオンチェーンのトレンドが乖離している。現時点で確認できる事実は、訴訟と価格変動の偶然の一致に過ぎない。Jane Streetが無実の市場提供者なのか、巧妙な操縦者なのかは、今後の法的・規制的な解明を待つ必要がある。市場参加者にとっては、事実・見解・推測を見極め、喧騒の中で価格の裏側にあるデータと構造を冷静に分析することが、波乱を乗り越えるより確かな道となるだろう。
Jane Streetの訴訟がビットコインの変動を引き起こす：午前10時の呪いの事実と市場の解釈
2026年2月最後の週、ビットコイン（BTC）市場は激しい変動を迎えた。数週間の陰線推移を経て、BTCは2月26日に力強く反発し、一時70,000ドルに迫った。この反発は、重いニュースと同時に起こった：Terraform Labsの破産管理人が2月24日にニューヨーク連邦裁判所で、世界的なクオンツ取引大手Jane Streetをインサイダー取引の訴訟で提訴したのだ。一時、「午前10時のビットコイン暴落理論」が再び暗号コミュニティの議論の焦点となり、多くの意見がJane Streetを毎日決まった時間に売り浴びせる「裏の仕掛け人」と描き、訴訟と売却の「消失」、そして価格上昇を直接結びつけている。この記事はGateの市場データ（2026年2月26日現在）をもとに、事件の時間軸と因果関係を整理し、客観的事実、市場の見解、論理的推測を区別し、業界構造への深層的な影響を考察する。
訴訟再開と「タイミング売り」疑惑
今回の事件の直接の引き金は、Terraform Labsの破産管理人によるJane Streetへのインサイダー取引訴訟だ。訴状によると、Jane Streetは2022年5月のTerraエコシステム崩壊時に、元インターンやTerra内部の関係者と秘密の通信チャネルを築き、USTがCurveプールから流動性を撤退するなどの未公開情報を入手したとされる。その後、Jane Streetは関連アドレスを通じて約8,500万枚のUSTを10分以内に先行して引き出し、違法に利益を得るとともに、USTのデペンデンスとTerraエコシステムの崩壊を加速させた。
この法的措置は、長らく噂されていた「午前10時のビットコイン暴落理論」を突如表舞台に引き上げた。この理論は、2024年以降、米東部時間の午前10時（米国株のオープン時間付近）にビットコインが正確かつ迅速に下落することが多く、Jane StreetがETF市場での特殊な地位と高頻度取引能力を背景に、これを「毎日の売り仕掛け」として実行しているとされるものだ。コミュニティの観察者は、訴訟の公表後、この「10時の売り」現象が「神奇的に」消え、代わりにビットコインは2日連続で大きく反発し、週足では陰線5本連続の後に初めて陽線に転じた。
データと構造：価格反発とオンチェーンの乖離
市場データを見ると、今回の反発は確かに激しい。Gateのデータによると、2026年2月26日時点でビットコイン（BTC）の価格は68,503.5ドルで、24時間で4.53%上昇、取引高は16.1億ドルに達した。直近の安値65,202.6ドルから回復し、70,000ドルの壁に挑戦しようとしている。
しかし、オンチェーンデータを深掘りすると、市場構造の面では価格上昇に見合った楽観的なムードは示されていない。分析によると、市場全体の収益状況を示す「実現損益比」（90日単純移動平均）は依然1未満の赤字圏にあり、過去の経験からこの指標が1を下回ると、市場は数ヶ月かけて損失を消化し、流動性の基盤を再構築する必要があるとされる。また、1,000〜10,000枚のBTCを保有する大口アドレスは、過去12日間で約9万枚のBTCを減少させており、これが今後の反発に潜む売り圧力のリスクとなっている。これらは、市場が「訴訟と売り消失」のストーリーにより感情的に高揚している一方で、資本の純流入やホルダー構造の根本的改善は未だ見られないことを示している。
ナarrativeの検証：事実、見解、推測
Jane Streetに関する議論は、典型的な「事実-見解-推測」の三層構造を呈しており、市場参加者はこれを慎重に見極める必要がある。
【事実】：客観的に確認できる出来事は、1）2026年2月24日にTerraform Labsの破産管理人がJane Streetをインサイダー取引の訴訟で提訴したこと、2）訴訟公表後にビットコイン価格が大きく反発し、市場総額が約1200億ドル増加したこと、3）Jane Streetは複数のビットコイン現物ETFのアクティング・パーティ（AP）であり、ETFの申請・償還メカニズムにおいて中核的役割を果たし、一・二次市場のアービトラージにアクセスできること。
【見解】：これらの事実をもとに、多くの主観的解釈が流布している。最も一般的な見解は、Jane Streetが長期的にアルゴリズムを運用し、毎朝10時にビットコインを売り浴びせて価格を抑え、散在する投資家を清算し、その後低価格で買い戻すというものだ。訴訟の公表により、その行為が停止され、市場の継続的な売り圧力が解消されたとされる。ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunasも、市場が訴訟と売り「脅威」の消失を関連付ける「ムード」を捉えている。
【推測】：見解の上に、深層的な推測が展開されている。例えば、Jane Streetが13F報告書で大量のIBIT株を保有していることは、「氷山の一角」に過ぎず、実際には場外のプットオプションや先物空売りなどのデリバティブを用いてヘッジし、純空ポジションを構築している可能性があると推測される。これにより、ビットコイン価格の下落から利益を得る仕組みだと考えられる。また、アクティング・パーティの地位は、現物とETFシェア間の価格差を利用したり、価格操作を行ったりする「特殊な立場」を提供していると推測される。ただし、これらの複雑なヘッジ戦略や操縦動機に関する推測は、現時点では論理的な域を出ておらず、公開された規制証拠や取引データも不足している。
市場構造と操縦疑惑の対立
訴訟の最終結果に関わらず、この事件は実質的な業界への影響をもたらしている。特に、現物ETFの微視的構造に対する関心を高めた。Jane Streetの役割—アクティング・パーティとしての流動性供給者—は、本来、ETF価格と純資産価値の一致を確保するための存在だったが、今や市場操縦の疑惑の中心に置かれている。これにより、APメカニズムの透明性に対する議論が浮上し、これらのコアなマーケットメーカーが情報や仕組みの優位性を利用している場合の曖昧さや、自営取引とマーケットメイキングの利益相反の境界線についての検討が求められている。
また、この事件は、市場の信頼が脆弱な時期において、ナarrativeに対する渇望を浮き彫りにした。長期の下落を経て、市場は価格停滞の「敵」を求めていた。Jane Streetとその訴訟のタイミングは、その役割を完璧に演じている。しかし、複雑な市場変動を単一の主体の「日常操縦」に帰することは、伝播力が高い一方で、マクロな流動性縮小、地政学リスク、オンチェーンの構造的疲弊といったより本質的な要因を覆い隠す可能性もある。
多シナリオの展望
現状の情報をもとに、今後の市場動向と事件の展開は以下のシナリオに分かれると考えられる。
【シナリオ1】：ナarrativeが持続し、反発が続く。Jane Streetの訴訟が長引き、直接的な証拠で市場操縦の疑いが否定されない場合、「圧力解除」の楽観的ナarrativeが短期的な感情を支配し続ける。マクロリスクの回復とともに、ビットコインは70,000ドルを維持し、更なる高値を目指す展開となる。この場合、基本的なファンダメンタルズから乖離した、感情とストーリーに駆動される買い圧力が形成される。
【シナリオ2】：感情が冷え、構造的現実に回帰。時間の経過とともに、「10時の売り」が実証されていないことに気づき、市場は訴訟ニュースの熱気が冷めるとともに、オンチェーンの弱さや大口の動きに目を向ける。資金流入が乏しいまま反発が持続せず、価格は再び60,000〜62,500ドルのレンジに戻る可能性が高い。
【シナリオ3】：規制の追及とルールの再構築。今回の訴訟は、規制当局がマーケットメイカーの行動を調査する契機となる可能性がある。もし調査が拡大し、現物市場の取引やAPの行動に対する規制や情報開示義務が強化されれば、ETF市場の運営コストやコンプライアンス負担は増大する。これにより、Jane Streetなどのマーケットメイカーには短期的な逆風となるが、長期的にはより透明なルールの下で市場の健全性が向上する。価格への影響は複雑かつ深遠であり、不確実性による圧力と、規制強化による長期的な利益の両面が考えられる。
結論
「午前10時のビットコイン暴落理論」とJane Street訴訟の絡みは、暗号資産市場のナarrative駆動性の最新の一端を示している。本件では、市場操縦の疑惑とETFの構造的仕組みが混同され、短期的な価格変動と長期的なオンチェーンのトレンドが乖離している。現時点で確認できる事実は、訴訟と価格変動の偶然の一致に過ぎない。Jane Streetが無実の市場提供者なのか、巧妙な操縦者なのかは、今後の法的・規制的な解明を待つ必要がある。市場参加者にとっては、事実・見解・推測を見極め、喧騒の中で価格の裏側にあるデータと構造を冷静に分析することが、波乱を乗り越えるより確かな道となるだろう。