暗号通貨の世界は次の大きなトレンドを模索し続けている。ミームトークンやステーキングの投機熱の後、今やすべてのベンチャーキャピタリストの焦点は新たなカテゴリーに向かっている：物理的インフラの分散型ネットワーク、通称DePIN（分散型物理インフラネットワーク）だ。暗号通貨の一時的な現象とは異なり、今回は投資家たちは理論的な可能性だけでなく、すでに何十億ドルもの資金を投入し、ブロックチェーンと現実世界のサービスをつなぐプロジェクトにコミットしている。
問題は？これらの巨額の資金投入にもかかわらず、業界は暗号通貨において最も古典的な課題に直面している：実際にサービスを求めるユーザーの不足だ。DePINプロジェクトは、時価総額が数百億ドルに達しているにもかかわらず、年間収益はわずか1500万ドルに過ぎない。このギャップは、今回は状況が変わるのかという疑問を投げかけている。
DePINは、インフラの理解に対して根本的に新しい選択肢を提示している。従来の無線ネットワーク—AT&T、ドイツテレコム、中国移動などの巨大企業が運営し、ユーザーは単に料金を支払うだけでネットワークの運用に声を持たない中央集権型の仕組み—に対し、DePINは異なるモデルを提案している。
これらのプロトコルはブロックチェーン上に構築され、トークンを用いた報酬システムを利用して、一般の人々が実際の物理インフラに貢献することを促進している。対象は広範囲にわたり、無線接続（Heliumなど）、データストレージ（Filecoin）、分散コンピューティング、さらには分散マッピング（Hivemapper）まで含まれる。企業がネットワークを支配するのではなく、コミュニティが協力し、利益を共有する仕組みだ。
代表的な例としてHeliumを挙げよう。長年にわたり独自のブロックチェーンを運用し、ユーザーが無線アクセスポイントを設定し、HNTトークンを報酬として受け取る仕組みだった。最近、現在の価格は1.41ドルだが、Heliumは大きな変革を経験した。より堅牢なブロックチェーンインフラを求めてSolanaへ移行したのだ。この動きは、DePINプロジェクトの成功には基盤となるチェーンの選択がいかに重要かを示している。
DePINの台頭において明らかな勝者はSolanaだ。Ethereumのようなブロックチェーンは理論上の分散化には優れるが、実用面では課題を抱えている。取引コストが高く遅いのだ。EthereumはスケーリングのためにLayer 2ソリューションを必要とし、ユーザー体験を分断し、相互運用性も複雑にしている。
一方、SolanaはDePINに必要なものを提供している。大量の取引を低コストで処理できる十分な帯域幅だ。これは重要なポイントだ。Nosana、io.net、Hivemapperなどのプロジェクトは、低料金、開発の容易さ、ネイティブDeFiエコシステムを理由にSolanaを選択している。これらのトークンは複雑なブリッジを必要とせず、すぐに利用できる。
Solana財団によると、同チェーンには約20のDePINプロジェクトが存在する。FundStratの戦略家Sean Farrellはこう説明する。「多くのDePINプロジェクトは、高性能だが採用が進まないチェーン上に構築するか、自分たちのチェーンを作るかの難しい選択に直面していた。しかし、Solanaが正当な高性能プラットフォームとして確立されたことで、そのインフラのハードルは消えた。」
現在のSOLトークンは88.47ドルで、市場の信頼を反映している。一方、Render（RNDR）などのプロジェクトは、レンダリング用の計算能力を提供し、この最適化されたアーキテクチャの恩恵を受けている。
数字は魅力的だ。DePINに特化したBorderless Capitalは、すでに30以上の投資を行い、専用の第3ファンドとして1億ドルを調達中だ。VanEckのポートフォリオマネージャーPranav Kanadeも強気だ。「DePINは、ブロックチェーンの公共性を活用しながら、10億人規模のアプリケーションを支える可能性があると考えている。ユーザーは暗号通貨を意識せずに利用できるだろう」と述べている。
VCにとって魅力的なのは、DePINが他の暗号通貨プロジェクトよりも「現実的」に見える点だ。ビットコインの価格変動（現在は68,600ドルで24時間で4.75%上昇）やアルトコインの熱狂に気を取られる中、機関投資家はDePINにおいて、実体のある物理インフラと結びついた有用性を見出している。
Borderless CapitalのマネージングパートナーDavid Garcíaはこう語る。「暗号＋AI、モビリティ、マッピング、無線ネットワーク、コンピューティングの交差点に潜在的な可能性を感じている。DePINは、効率性の面で競争優位を持ち、最終的にはより良く、より安価なサービスを消費者に提供できる」と。
しかし、DragonflyのRob Hadickは現実的な見方も示す。「VCのDePINへの熱意は続くかもしれないが、根本的な問題もある。最も有望なDePINプロジェクトは具体的に見えるが、現状では収益がほとんどないのだ」と警告する。「多くのプロトコルは供給過剰ではなく、需要不足に直面している」。
実情は、多くのDePINプロジェクトは「まずインフラを作り、後からユーザーが来るだろう」というモデルに頼っていることだ。しかし、これは投機的で危険な戦略だ。明確な需要がなければ、トークンの供給は過剰になり、持続可能性に疑問が生じる。
FRNTのStrahinja Savicは、「物理インフラの開発を促進するには、より高いコミットメントが必要だ。長期的に価値の疑わしいトークンを使って高価な物理インフラを賄うのはリスクの高い戦略だ」と指摘する。さらに、価格の変動リスクもある。トークン価格が下落すれば、貢献者への報酬も魅力を失い、参加意欲が低下する。
GSRのBrian Rudickは、もう一つの複雑さを指摘する。「理論上、分散型インフラのコストは中央集権型より低くなるはずだが、実際には、長年にわたり最適化された中央集権型ソリューションより劣る可能性もある。コスト優位性が市場優位性に直結しない場合もある」と警告する。
また、ネイティブトークンの価格変動もリスクだ。DePINの報酬はプラットフォームのトークンで支払われることが多く、価格変動は直接収益に影響を与える。極端な変動は長期的な参加インセンティブを崩す可能性がある。
すべてが暗いわけではない。VanEckのPranav Kanadeは、DePINの2つのタイプのプロジェクトの違いを見極めている。懐疑的なのは、「まず構築し、後からユーザーがついてくる」モデルに賭けるものだ。これらは高リスク・高投機的だ。
一方、実際に有望なのは、すでに明確な需要が存在し、すでに顧客がいるプロジェクトだ。最終的には、ユーザーが暗号を意識せずにパブリックブロックチェーンを利用できる状態を目指す。「このアプローチは、DePINが従来の中央集権的競合に対して競争優位を築くことを可能にし、供給と需要のバランスを早期に取れる可能性が高い」とPranavは述べる。
Canonical Cryptoの創設者Anand Iyerは、重要な触媒を指摘する。「AIの需要増加に伴い、分散型ハードウェアの実用性が高まっている。Akash NetworkやRitualのようなプロジェクトは、その方向性を示しており、今後も暗号とは全く異なるユースケースで分散型ネットワークを活用する動きが広がるだろう」と。
注目すべきDePINプロジェクトには、Render（計算能力のレンダリング向け）、Akashのような分散クラウドプラットフォーム、そして分散コンピューティングとAIの交差点を目指すプロジェクトがある。これらは、暗号エコシステムに関係なく存在する実世界の問題を解決する利点を持つ。
結局のところ、DePINは他の革新的技術と同じ試練に直面する。それは、「非暗号ユーザーの大量採用を実現できるか」だ。Cumberland LabsのChristopher Newhouseは、「一般市場はまだDePINに目覚めていない。ビットコインが7万ドルを突破できず、ミームコインが投機的に高騰しているのに気を取られている」と指摘する。ただし、これは情報を持つ投資家にとってはチャンスともなる。「誰も見ていない今こそ、DePINトークンに関わる絶好の機会だ」とNewhouseは語る。
ベンチャーキャピタルは確かにDePINの潜在性を認めている。しかし、理論から実際のユーザーの支払いに基づく現実へと移行できるかどうかを証明する必要がある。現時点では、DePINは機関投資家の間での人気は高いが、真に革命的と呼べる段階にはまだ到達していない。
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DePINの静かな革命：分散型インフラは暗号通貨のサービスを民主化できるか？
暗号通貨の世界は次の大きなトレンドを模索し続けている。ミームトークンやステーキングの投機熱の後、今やすべてのベンチャーキャピタリストの焦点は新たなカテゴリーに向かっている：物理的インフラの分散型ネットワーク、通称DePIN（分散型物理インフラネットワーク）だ。暗号通貨の一時的な現象とは異なり、今回は投資家たちは理論的な可能性だけでなく、すでに何十億ドルもの資金を投入し、ブロックチェーンと現実世界のサービスをつなぐプロジェクトにコミットしている。
問題は？これらの巨額の資金投入にもかかわらず、業界は暗号通貨において最も古典的な課題に直面している：実際にサービスを求めるユーザーの不足だ。DePINプロジェクトは、時価総額が数百億ドルに達しているにもかかわらず、年間収益はわずか1500万ドルに過ぎない。このギャップは、今回は状況が変わるのかという疑問を投げかけている。
DePINの分散型インフラはどう機能するのか？
DePINは、インフラの理解に対して根本的に新しい選択肢を提示している。従来の無線ネットワーク—AT&T、ドイツテレコム、中国移動などの巨大企業が運営し、ユーザーは単に料金を支払うだけでネットワークの運用に声を持たない中央集権型の仕組み—に対し、DePINは異なるモデルを提案している。
これらのプロトコルはブロックチェーン上に構築され、トークンを用いた報酬システムを利用して、一般の人々が実際の物理インフラに貢献することを促進している。対象は広範囲にわたり、無線接続（Heliumなど）、データストレージ（Filecoin）、分散コンピューティング、さらには分散マッピング（Hivemapper）まで含まれる。企業がネットワークを支配するのではなく、コミュニティが協力し、利益を共有する仕組みだ。
代表的な例としてHeliumを挙げよう。長年にわたり独自のブロックチェーンを運用し、ユーザーが無線アクセスポイントを設定し、HNTトークンを報酬として受け取る仕組みだった。最近、現在の価格は1.41ドルだが、Heliumは大きな変革を経験した。より堅牢なブロックチェーンインフラを求めてSolanaへ移行したのだ。この動きは、DePINプロジェクトの成功には基盤となるチェーンの選択がいかに重要かを示している。
DePINエコシステムにおけるSolanaの戦略的役割
DePINの台頭において明らかな勝者はSolanaだ。Ethereumのようなブロックチェーンは理論上の分散化には優れるが、実用面では課題を抱えている。取引コストが高く遅いのだ。EthereumはスケーリングのためにLayer 2ソリューションを必要とし、ユーザー体験を分断し、相互運用性も複雑にしている。
一方、SolanaはDePINに必要なものを提供している。大量の取引を低コストで処理できる十分な帯域幅だ。これは重要なポイントだ。Nosana、io.net、Hivemapperなどのプロジェクトは、低料金、開発の容易さ、ネイティブDeFiエコシステムを理由にSolanaを選択している。これらのトークンは複雑なブリッジを必要とせず、すぐに利用できる。
Solana財団によると、同チェーンには約20のDePINプロジェクトが存在する。FundStratの戦略家Sean Farrellはこう説明する。「多くのDePINプロジェクトは、高性能だが採用が進まないチェーン上に構築するか、自分たちのチェーンを作るかの難しい選択に直面していた。しかし、Solanaが正当な高性能プラットフォームとして確立されたことで、そのインフラのハードルは消えた。」
現在のSOLトークンは88.47ドルで、市場の信頼を反映している。一方、Render（RNDR）などのプロジェクトは、レンダリング用の計算能力を提供し、この最適化されたアーキテクチャの恩恵を受けている。
ベンチャーキャピタルがDePINに賭ける理由
数字は魅力的だ。DePINに特化したBorderless Capitalは、すでに30以上の投資を行い、専用の第3ファンドとして1億ドルを調達中だ。VanEckのポートフォリオマネージャーPranav Kanadeも強気だ。「DePINは、ブロックチェーンの公共性を活用しながら、10億人規模のアプリケーションを支える可能性があると考えている。ユーザーは暗号通貨を意識せずに利用できるだろう」と述べている。
VCにとって魅力的なのは、DePINが他の暗号通貨プロジェクトよりも「現実的」に見える点だ。ビットコインの価格変動（現在は68,600ドルで24時間で4.75%上昇）やアルトコインの熱狂に気を取られる中、機関投資家はDePINにおいて、実体のある物理インフラと結びついた有用性を見出している。
Borderless CapitalのマネージングパートナーDavid Garcíaはこう語る。「暗号＋AI、モビリティ、マッピング、無線ネットワーク、コンピューティングの交差点に潜在的な可能性を感じている。DePINは、効率性の面で競争優位を持ち、最終的にはより良く、より安価なサービスを消費者に提供できる」と。
しかし、DragonflyのRob Hadickは現実的な見方も示す。「VCのDePINへの熱意は続くかもしれないが、根本的な問題もある。最も有望なDePINプロジェクトは具体的に見えるが、現状では収益がほとんどないのだ」と警告する。「多くのプロトコルは供給過剰ではなく、需要不足に直面している」。
DePIN業界が直面する重要な課題
実情は、多くのDePINプロジェクトは「まずインフラを作り、後からユーザーが来るだろう」というモデルに頼っていることだ。しかし、これは投機的で危険な戦略だ。明確な需要がなければ、トークンの供給は過剰になり、持続可能性に疑問が生じる。
FRNTのStrahinja Savicは、「物理インフラの開発を促進するには、より高いコミットメントが必要だ。長期的に価値の疑わしいトークンを使って高価な物理インフラを賄うのはリスクの高い戦略だ」と指摘する。さらに、価格の変動リスクもある。トークン価格が下落すれば、貢献者への報酬も魅力を失い、参加意欲が低下する。
GSRのBrian Rudickは、もう一つの複雑さを指摘する。「理論上、分散型インフラのコストは中央集権型より低くなるはずだが、実際には、長年にわたり最適化された中央集権型ソリューションより劣る可能性もある。コスト優位性が市場優位性に直結しない場合もある」と警告する。
また、ネイティブトークンの価格変動もリスクだ。DePINの報酬はプラットフォームのトークンで支払われることが多く、価格変動は直接収益に影響を与える。極端な変動は長期的な参加インセンティブを崩す可能性がある。
真の可能性を持つDePINプロジェクト
すべてが暗いわけではない。VanEckのPranav Kanadeは、DePINの2つのタイプのプロジェクトの違いを見極めている。懐疑的なのは、「まず構築し、後からユーザーがついてくる」モデルに賭けるものだ。これらは高リスク・高投機的だ。
一方、実際に有望なのは、すでに明確な需要が存在し、すでに顧客がいるプロジェクトだ。最終的には、ユーザーが暗号を意識せずにパブリックブロックチェーンを利用できる状態を目指す。「このアプローチは、DePINが従来の中央集権的競合に対して競争優位を築くことを可能にし、供給と需要のバランスを早期に取れる可能性が高い」とPranavは述べる。
Canonical Cryptoの創設者Anand Iyerは、重要な触媒を指摘する。「AIの需要増加に伴い、分散型ハードウェアの実用性が高まっている。Akash NetworkやRitualのようなプロジェクトは、その方向性を示しており、今後も暗号とは全く異なるユースケースで分散型ネットワークを活用する動きが広がるだろう」と。
注目すべきDePINプロジェクトには、Render（計算能力のレンダリング向け）、Akashのような分散クラウドプラットフォーム、そして分散コンピューティングとAIの交差点を目指すプロジェクトがある。これらは、暗号エコシステムに関係なく存在する実世界の問題を解決する利点を持つ。
採用の要因：最終試験
結局のところ、DePINは他の革新的技術と同じ試練に直面する。それは、「非暗号ユーザーの大量採用を実現できるか」だ。Cumberland LabsのChristopher Newhouseは、「一般市場はまだDePINに目覚めていない。ビットコインが7万ドルを突破できず、ミームコインが投機的に高騰しているのに気を取られている」と指摘する。ただし、これは情報を持つ投資家にとってはチャンスともなる。「誰も見ていない今こそ、DePINトークンに関わる絶好の機会だ」とNewhouseは語る。
ベンチャーキャピタルは確かにDePINの潜在性を認めている。しかし、理論から実際のユーザーの支払いに基づく現実へと移行できるかどうかを証明する必要がある。現時点では、DePINは機関投資家の間での人気は高いが、真に革命的と呼べる段階にはまだ到達していない。