市場は激しい調整を経験しており、$BTC価格は6万ドルのゾーンに滑り込み、パニックムードが広がっている。この時、世界最大の企業保有$BTCホルダーであるStrategyが2025年第4四半期の財務報告を発表し、その内容は衝撃的だ。四半期純損失は124億ドルに達し、報告発表当日には株価が約17％急落、2024年11月の史上高値から約80％下落している。
かつて「$BTC財庫戦略」により株価を急騰させたスター企業は、今や分裂したデータを用いて、企業の未来を賭けた大博打を演じている。核心的な矛盾は、記録的な帳簿損失と過去最高の保有量との強烈な対比にある。
巨額の損失は、新しい公正価値会計基準に起因している。2025年1月1日以降、同社は四半期末の市場価格で全ての$BTC保有を再評価し、その価格変動を直接損益に反映させる必要がある。$BTCの継続的な調整により、保有資産の時価は縮小し、174億ドルの運営損失と124億ドルの純損失に直結している。
しかし、市場の変動の中で、Strategyのコイン積み行動はほぼ偏執的ともいえる。2026年1月だけで41,002枚の$BTCを購入し、2026年2月1日時点で総保有量は713,502枚に達し、全体の約3.4％を占め、世界の企業保有者のトップに立つ。総コストは542.6億ドル、平均コストは76,052ドルであり、現在の約6.5万ドルの市場価格と比較して、浮損は78億ドル超にのぼる。
皮肉なことに、Strategyの伝統的な主業である企業分析ソフトウェアは、財務報告書の中でほとんど忘れ去られている。2025年第4四半期のソフトウェア事業の総収益は1.23億ドルで、前年同期比1.9％増、粗利益は8130万ドル、粗利率は66.1％。この事業は安定した収益を上げているが、その規模は数億ドルに過ぎず、数百億ドルの資金調達や保有コスト、損失と比べると、寄与度は微々たるものだ。
同社のコアは完全に$BTCにシフトしており、株式、債券、優先株など複雑な金融商品を通じて、投資家にレバレッジ付きの$BTCエクスポージャーを提供し、自らも「$BTCの影」となっている。財務報告の電話会議でCEOのPhong Leは、現在の純負債は60億ドル、レバレッジ比率は約13％だと明かした。彼は極端なシナリオを想定し、$BTCが90％下落して8000ドルになった場合、$BTCの保有は純負債と等しくなり、債務返済に使えなくなる可能性を示唆した。そうなれば、再編や増資、新たな借入を検討せざるを得なくなる。
Strategyのビジネスモデルは「$BTCフライホイール」に基づいている。長期的に価格が螺旋上昇を続けると仮定し、資本市場は常にプレミアム資金調達を提供し続けるという正の循環を形成している。しかし、$BTC価格が平均コストを下回ると、リスクは一気に露呈する。
発行している永続優先株のSTRCは、現在の配当利回りが11.25％と高く、高い固定収益を求める投資家を惹きつけている。しかし、高リターンには高リスクが伴い、STRCの支払い能力は$BTCの長期上昇と、同社の継続的な資金調達能力に完全に依存している。現在、STRCの価格は額面の100ドルを下回り、93.67ドルで取引されており、市場の懸念を反映している。
もう一つの重要指標はmNAVで、これは同社株式の評価額と$BTC保有のプレミアムを示す。mNAVが1を超えると、市場はその「レバレッジ戦略」に対してプレミアムを支払い、資金調達が円滑になる。現在、この指標は1.07に縮小しており、1を下回ると資金調達の道が閉ざされ、企業は支援や追加買いの能力を失う。
最も恐ろしいのは、現在の損失ではなく、そこから生じる負のフィードバックループだ。$BTC価格が下落→企業の純資産が縮小→mNAVが1を下回りプレミアムが消失→新規資金調達ができなくなる→高金利の配当支払いが困難に→$BTCを売却して資金調達→売り圧力が増し、価格がさらに下落……この循環は、企業を深淵に引きずり込む可能性がある。
困難に直面し、創業者のMichael Saylorは長期的な視点を強調している。彼は、$BTCは未曾有の政策と金融の二重の恩恵を受けていると述べ、米国政府の態度は根本的に変わり、大統領や12人の閣僚が明確に支持していると強調した。大手銀行も次々と$BTCの全チェーンサービスを展開し、金融属性はますます強化されている。
量子計算などの技術的懸念について、Saylorは商用レベルの脅威には少なくとも10年かかるとし、$BTCコミュニティはグローバルな合意によるアップグレード能力を持つと述べた。彼は、Strategyは世界的な$BTCセキュリティ計画を開始し、各方面と連携して対策を研究すると語った。
もし市場がさらに下落すれば、124億ドルの四半期純損失は始まりに過ぎない。本当の試練は、市場のパニックが拡大し、「プレミアム」が消え、新たな資金が枯渇したときに訪れる。信仰は重力に抗えるのか？投資家にとって、今のStrategyは非常に高リスク・高リターンのオプションのようなものだ。正解すればフライホイールは再始動し、誤れば負のフィードバックに陥る。この豪賭の結末は未知だが、業界全体に警鐘を鳴らしている——過度な偏執と無節操なレバレッジは、やがて現実の反動に直面するだろう。
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市場は激しい調整を経験しており、$BTC価格は6万ドルのゾーンに滑り込み、パニックムードが広がっている。この時、世界最大の企業保有$BTCホルダーであるStrategyが2025年第4四半期の財務報告を発表し、その内容は衝撃的だ。四半期純損失は124億ドルに達し、報告発表当日には株価が約17％急落、2024年11月の史上高値から約80％下落している。
かつて「$BTC財庫戦略」により株価を急騰させたスター企業は、今や分裂したデータを用いて、企業の未来を賭けた大博打を演じている。核心的な矛盾は、記録的な帳簿損失と過去最高の保有量との強烈な対比にある。
巨額の損失は、新しい公正価値会計基準に起因している。2025年1月1日以降、同社は四半期末の市場価格で全ての$BTC保有を再評価し、その価格変動を直接損益に反映させる必要がある。$BTCの継続的な調整により、保有資産の時価は縮小し、174億ドルの運営損失と124億ドルの純損失に直結している。
しかし、市場の変動の中で、Strategyのコイン積み行動はほぼ偏執的ともいえる。2026年1月だけで41,002枚の$BTCを購入し、2026年2月1日時点で総保有量は713,502枚に達し、全体の約3.4％を占め、世界の企業保有者のトップに立つ。総コストは542.6億ドル、平均コストは76,052ドルであり、現在の約6.5万ドルの市場価格と比較して、浮損は78億ドル超にのぼる。
皮肉なことに、Strategyの伝統的な主業である企業分析ソフトウェアは、財務報告書の中でほとんど忘れ去られている。2025年第4四半期のソフトウェア事業の総収益は1.23億ドルで、前年同期比1.9％増、粗利益は8130万ドル、粗利率は66.1％。この事業は安定した収益を上げているが、その規模は数億ドルに過ぎず、数百億ドルの資金調達や保有コスト、損失と比べると、寄与度は微々たるものだ。
同社のコアは完全に$BTCにシフトしており、株式、債券、優先株など複雑な金融商品を通じて、投資家にレバレッジ付きの$BTCエクスポージャーを提供し、自らも「$BTCの影」となっている。財務報告の電話会議でCEOのPhong Leは、現在の純負債は60億ドル、レバレッジ比率は約13％だと明かした。彼は極端なシナリオを想定し、$BTCが90％下落して8000ドルになった場合、$BTCの保有は純負債と等しくなり、債務返済に使えなくなる可能性を示唆した。そうなれば、再編や増資、新たな借入を検討せざるを得なくなる。
Strategyのビジネスモデルは「$BTCフライホイール」に基づいている。長期的に価格が螺旋上昇を続けると仮定し、資本市場は常にプレミアム資金調達を提供し続けるという正の循環を形成している。しかし、$BTC価格が平均コストを下回ると、リスクは一気に露呈する。
発行している永続優先株のSTRCは、現在の配当利回りが11.25％と高く、高い固定収益を求める投資家を惹きつけている。しかし、高リターンには高リスクが伴い、STRCの支払い能力は$BTCの長期上昇と、同社の継続的な資金調達能力に完全に依存している。現在、STRCの価格は額面の100ドルを下回り、93.67ドルで取引されており、市場の懸念を反映している。
もう一つの重要指標はmNAVで、これは同社株式の評価額と$BTC保有のプレミアムを示す。mNAVが1を超えると、市場はその「レバレッジ戦略」に対してプレミアムを支払い、資金調達が円滑になる。現在、この指標は1.07に縮小しており、1を下回ると資金調達の道が閉ざされ、企業は支援や追加買いの能力を失う。
最も恐ろしいのは、現在の損失ではなく、そこから生じる負のフィードバックループだ。$BTC価格が下落→企業の純資産が縮小→mNAVが1を下回りプレミアムが消失→新規資金調達ができなくなる→高金利の配当支払いが困難に→$BTCを売却して資金調達→売り圧力が増し、価格がさらに下落……この循環は、企業を深淵に引きずり込む可能性がある。
困難に直面し、創業者のMichael Saylorは長期的な視点を強調している。彼は、$BTCは未曾有の政策と金融の二重の恩恵を受けていると述べ、米国政府の態度は根本的に変わり、大統領や12人の閣僚が明確に支持していると強調した。大手銀行も次々と$BTCの全チェーンサービスを展開し、金融属性はますます強化されている。
量子計算などの技術的懸念について、Saylorは商用レベルの脅威には少なくとも10年かかるとし、$BTCコミュニティはグローバルな合意によるアップグレード能力を持つと述べた。彼は、Strategyは世界的な$BTCセキュリティ計画を開始し、各方面と連携して対策を研究すると語った。
もし市場がさらに下落すれば、124億ドルの四半期純損失は始まりに過ぎない。本当の試練は、市場のパニックが拡大し、「プレミアム」が消え、新たな資金が枯渇したときに訪れる。信仰は重力に抗えるのか？投資家にとって、今のStrategyは非常に高リスク・高リターンのオプションのようなものだ。正解すればフライホイールは再始動し、誤れば負のフィードバックに陥る。この豪賭の結末は未知だが、業界全体に警鐘を鳴らしている——過度な偏執と無節操なレバレッジは、やがて現実の反動に直面するだろう。
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