ETHステーキングのリターンは本当に持続可能ではないのか？

イーサリアムのステーキングは、現代の暗号通貨界で最も重要な現象の一つです。ステーキングサービスの拡大、プールステーキングの普及、そしてリキッド・リステーキングの急激な成長により、この仕組みは多くのETH保有者の戦略の中心となっています。2024年、イーサリアムのセキュリティ・ファンドは約1100億ドル相当のETHに達し、総供給量のかなりの割合を占めています。現在のETH価格が2,070ドル、時価総額が2500億ドルを超える中、イーサリアムのステーキングによるリターンの問題はより深く考える価値があります。

多くの暗号通貨保有者は、ETHステーキングを低リスクの投資機会とみなしており、安定した受動的収益を生み出すことができると考えています。取引所や金融アプリはこれらの機能をネイティブに統合し、ユーザーが資産をネットワークのセキュリティに貢献しながら運用できるようになっています。イーサリアムの共同創設者であるVitalik Buterinなど、業界の著名な人物も多くのETHをステーキングに回しつつ、ポジションの多様化を続けています。

イーサリアムステーキングの爆発的成長

技術革新と中間ソリューションの登場により、ステーキングの採用は著しく加速しています。リキッド・リステーキングは、流動性を保ちながら追加のリターンを得られる進化形であり、これによりステーキングは単なるセキュリティ手段から高度な金融ツールへと変貌を遂げています。

これらのリターンの動態を理解するためには、標準化された指標である「Composite Ether Staking Rate（CESR）」のようなオラクルのデータを利用することが重要です。CESRはオンチェーンのステーキングレートを一様に示す指標であり、時間経過によるリターンの変動や、異なるプラットフォーム間の比較を行うための重要な基準となります。

ETH発行量削減の理由：隠れたコストの分析

イーサリアムのネットワークの安全性確保に不可欠なステーキングですが、新たなETHの発行速度を抑えるべきだという説も浮上しています。一定の安全性を超えると、追加のバリデーターを増やすことによるメリットは次第に減少し、発行される新しいETHのコストは増加し続ける一方です。ネットワークの安全性への寄与は次第に停滞し、コストだけが膨らんでいます。

また、ステーキングインフラの運用コストも増大しています。ハードウェアのメンテナンス、ノード管理、その他の運用費用はバリデーターの負担となり、Ethereumのコンセンサス参加コストを押し上げています。

特に重要なのは、中央集権化のリスクです。大規模なエンティティやプールが支配するETHの割合が増加し続けており、これがEthereumの根幹である分散性の原則を脅かす可能性があります。ステーキングが進むほど、システムの集中化リスクは高まり、ブロックチェーンの本来の価値観と逆行する結果となっています。

さらに、新たなETHの過剰発行はインフレ圧力を生み出し、既存のETHの価値を希薄化させるため、長期保有者にとってマイナスの影響を及ぼします。

リキッド・リステーキングの進化と今後の展望

リキッド・リステーキングは、イーサリアムのステーキングにおける最新の革新です。これは、バリデーターが自らのリターンを「再ステーク」し、さらなる収益を生み出す仕組みであり、新たな金融機会を創出します。しかし、その複雑さが増すにつれ、すべてのプラットフォームにおけるETHステーキングのリターンを正確に把握し、監視する必要性が高まっています。

Ethereumの進化とともに、ステーキングソリューションも高度化しています。パフォーマンス指標の明確化と標準化は、参加者が自らの資産配分を適切に評価し、時間とともに変動するリターンを理解するために不可欠です。CESRのような標準を活用することは、今後ますます重要となるでしょう。

中心的な課題は、魅力的なリターンを提供しつつ、分散性を維持し、インフレを抑制するバランスの取り方です。このバランスをどう取るかが、イーサリアムのステーキングの未来と、ネットワークの経済的持続可能性を左右する鍵となります。