株式市場が54％暴落、スタグフレーション襲来？米連邦準備制度がAIバブル崩壊の極端なシナリオをシミュレーション

財通金融アプリは、毎年FRBが金融システムのストレステストのために「深刻な不利なシナリオ」を策定していると指摘しています。2026年の深刻な不利シナリオは以下の通りです。

2026年の深刻な不利シナリオは次のように設定されています：**リスク許容度の突然の低下により、世界的な深刻な景気後退が引き起こされ、リスク資産の価格が大幅に下落し、無リスク金利が低下し、金融市場は極めて高い変動性を示す。**このシナリオの最初の3四半期では、**株式市場は約54%下落し、同時に米国市場のボラティリティ指数（VIX）は急上昇し、第2四半期には72%のピークに達した。**これらの状況はまた、企業債のスプレッドが5.7ポイントまで拡大する結果にもつながった。続く混乱は家庭の商品の需要を抑制し、企業は雇用と投資を大幅に削減、経済と資産価格は回復が遅れる。米国の失業率は2025年第4四半期の4.5%から上昇し、5.5ポイント増加して、2027年第3四半期には10%のピークに達する見込みです。経済活動の急激な縮小により、不動産価格は崩壊し、名目住宅価格は29%下落、商業用不動産価格は40%下落した。

基本的に、FRBは「リスク許容度の突然の低下」が深刻な景気後退をもたらす可能性を示唆しており、その伝播経路は株式バブルの崩壊による負の富効果を通じて、失業率が10%に急上昇し、その結果システミックな信用イベントを引き起こし、住宅バブルの崩壊へとつながると考えられる。

これは本質的に、一部の悲観的なアナリストが2026年に見ているシナリオであり、AIバブルの崩壊を伴う景気後退の弱気相場です。

なお、FRBは毎年深刻な不利なシナリオと基準シナリオを策定しています。ほぼすべての場合において、基準シナリオが現実に近いと証明されてきました。もちろん、2000年と2008年は例外で、そのときは深刻な不利なシナリオが最終的に現実となったのです。残念ながら、2026年のマクロ経済状況は、1999-2000年や2007-2008年の状況と非常に似通っています。

まず、FRBの2026年から2029年の基準シナリオは、緩やかな経済成長、安定した失業率、そして徐々に低下するインフレを想定したもので、いわゆる「ゴールディロックス」シナリオです。

この「ゴールディロックス」シナリオに基づき、FRBは次のように予測しています：1）3か月物国債の金利は2025年末の4.0%から2029年末には3.1%に低下する。2）10年物国債の利回りは徐々に低下し、2029年末には3.9%に下がる。3）株式市場は年平均4.3%の上昇を続け、2029年まで続く。4）名目住宅価格は2027年第1四半期までに下落し、その後徐々に上昇し2029年にピークを迎える。5）商業用不動産価格は年率4.3%の上昇を続ける。

ただし、FRBの「ゴールディロックス」シナリオであっても、安心できる内容ではない。株式市場の今後3年間のパフォーマンスは依然として低迷し、年間平均上昇率はわずか4.3%にとどまると予測されている。FRBはバブル的なシラー株価収益率（PER）を認識している可能性が高く、基準シナリオはバブル崩壊を予測していないものの、非常に控えめなパフォーマンスを示し、3か月物米国債のリターンをわずかに上回る程度にとどまる見込みです。

深刻な不利シナリオ

FRBの深刻な不利シナリオは、失業率が10%に上昇し、インフレ率が1.1%に低下する、深刻な景気後退を予測しています。これは典型的なデフレ型の景気後退のシナリオです。

これに対応して、FRBは金利をほぼゼロに引き下げ、10年物国債の利回りは2.3%に低下、株式市場は54%の暴落、不動産価格も崩壊します。信用スプレッドは急激に拡大し、2008年のシナリオに類似します。

世界的なスタグフレーションとドル高

しかしながら、FRBの2026年の世界的な深刻不利シナリオは、商品価格を中心としたスタグフレーションが特徴です。

2026年の世界的な市場ショックは、インフレ期待の上昇を伴う一方、昨年のショックはインフレ期待の低下を伴っていました。

現在の世界的な市場ショックでは、すべての満期の米国債の利回りが上昇していますが、昨年は逆に利回りが低下し、短期金利の下落幅が長期金利よりも大きかったです。

2025年と2026年の世界的な市場ショックの際には、米ドルは主要通貨に対して上昇しています。

また、現在の市場ショックでは、インフレ圧力により金、石油、天然ガスなどのコモディティ価格が上昇していますが、昨年のショックではコモディティ価格は下落しています。

さらに、2025年と2026年の市場ショックでは、クレジットスプレッドが拡大し、株価は下落しています。

深刻な不利シナリオが現実化する可能性はどのくらい高いのでしょうか？

アメリカの不利シナリオの引き金は「リスク許容度の突然の低下」です。では、なぜ2026年に投資家は安全を求めるのでしょうか？

また、世界的な不利シナリオの引き金は、商品主導のインフレです。2026年に原油や金の価格上昇をもたらす要因は何でしょうか？

まず、市場は進行中のAIバブルの崩壊に直面しており、これは一時的に「バリュー株」への資金シフトによって影を潜めています。進行中のAIバブル崩壊は二重の側面を持ちます：1）超大型企業はキャッシュフローを使い果たし、AIの資本支出を賄うために借入を続けており、投資家はこの投資のリターンに疑問を抱いています。2）AIの応用はソフトウェアをはじめとする多くの業界を変革しています。最終的にはどちらもクレジットイベントにつながり、現在進行中のブルーオウルの状況もこれに含まれます。FRBの不利シナリオは、AIバブルの崩壊が負の富効果を通じて景気後退を引き起こすと予測しており、これは非常に高い確率で起こり得ると考えられます。

第二に、投資家は地政学的リスク、特に差し迫った米イラン戦争の可能性に直面しており、これが原油価格の急騰や金への避難資金の流入、最終的には世界的な景気後退を引き起こす可能性があります。入手可能な情報によると、イランはウラン濃縮を完全に放棄することに消極的であり、そのためこのシナリオも十分に起こり得ると考えられます。

したがって、米国および世界的に見て、FRBが深刻な不利シナリオに直面する可能性は非常に高いのです。

S&P500は過去最高値に近づいている一方、VIXは20近くにあり、市場参加者はすでにボラティリティに備えていることを示しています。

なお、FRBの深刻な不利シナリオの引き金は単にリスク許容度の低下に過ぎず、たとえ最初は穏やかな調整であっても、それが2008年のような景気後退や株式市場の大暴落に発展する可能性があることに注意が必要です。