本文來源：時代財經 作者：何明俊
2月24日夜、太陽光発電業界のリーディングカンパニーである通威股份（600438.SH）が重磅のニュースを投下した。
公告によると、通威股份は青海麗豪清能股份有限公司（略称「麗豪清能」）の100%株式を株式発行と現金支払いによって取得し、関連資金を調達する計画を進めている。公平な情報開示と投資者の利益保護のため、同社の株式、転換社債および転換権付社債は2月25日から売買停止となり、停止期間は最大10営業日を見込んでいる。
通威股份は本取引により、支配株主や実質的支配者の変更はなく、関連取引には該当せず、重要な資産再編にはならないと表明している。2023年2月24日時点で、同社の株価は18.16元、時価総額は約818億元となっている。
通威股份公告スクリーンショット
「通威の古参」、復帰は間近か？
公告によると、通威股份は取引意向者の段雍、海南卓悦企業管理合伙企業（有限合伙）（略称「海南卓悦」）、海南豪悦企業管理合伙企業（有限合伙）（略称「海南豪悦」）と株式取得の《意向協定》を締結した。天眼查の情報によると、段雍は麗豪清能の現董事長で、持株比率は約4.79%；海南卓悦は約9.57%；海南豪悦は約8.85%を保有している。
天眼查によると、麗豪清能は2021年4月29日に設立され、法定代表者は崔鵬、登録資本金は10億元超。主に太陽光用高純度結晶シリコンや電子級多結晶シリコンなど半導体材料の技術開発、製造、販売を行い、長年にわたりグローバルなユニコーン企業に選ばれている。
麗豪清能の公式サイトによると、同社は青海西寧経済技術開発区南川工業園に位置し、敷地面積は2600亩、総投資額は200億元。太陽光用高純度結晶シリコンの年産20万吨と電子級高純度シリコンの年産2000吨の生産プロジェクトを計画している。麗豪清能の子会社である四川麗豪清能有限公司は宜宾に設立され、年産20万吨の太陽光用高純度結晶シリコン、5000吨の電子級高純度シリコン、25万吨の工業用シリコンの生産計画を持つ。
時代財經は、麗豪清能の董事長段雍が通威股份の取締役や、通威グループのコアシリコンプラットフォームである永祥股份の董事長を務めていたことに注目している。彼は通威股份で約7年間勤務した後、2021年5月27日に職務を辞任。1ヶ月後の2021年4月に設立された青海麗豪半導体（後に麗豪清能に改名）の董事長に就任した。
業界の古参、段雍のリーダーシップの下、麗豪清能は急速に成長している。青海西寧の第一期プロジェクト（5万吨）は2021年8月に着工し、2022年7月に稼働。わずか3年余りで生産能力、コスト、品質の面で業界トップクラスに躍進した。独自の第二世代工法を開発し、単線生産能力は10万吨、太陽光用シリコンの純度は11N超、総電力消費は47度/公斤と業界の先進基準を上回る。電子級シリコンの金属元素含有量は6元素≤0.2ppb、電子級二級以上の規格を達成し、半導体級シリコンの「ネック」技術を突破。中国科学院や清華大学などと共同で13N超高純度電子級シリコンの研究に成功し、国内の高端生産能力の空白を埋めている。
通威股份の関係者は時代財經に対し、段雍はかつて通威股份で働いており、両者は管理文化や技術路線において高い類似性を持ち、チームの適合性も高いと述べている。この「内部統合」モデルは、買収リスクを低減し、統合を迅速化し、協働効率を高め、円滑な移行を実現することができる。
さらに、麗豪清能の株主構成は非常に豪華だ。天眼查によると、IDGキャピタル、正泰グループ、愛旭股份、晶盛機電、三峡キャピタルなど一流の産業資本や投資機関が名を連ねている。
しかし、太陽光業界の長い冬の時期において、資本側も投資回収を考慮している。通威股份の登場は、麗豪清能の背後にある資本の退出ルートを提供するものだ。
関係者は、財務面から見て、今回の買収は株式発行と現金支払いを組み合わせたものであり、現金の圧迫を抑え、大規模な現金支出を避け、資本構造を最適化し、キャッシュフローの安定を図る狙いがあると述べている。
画像出典：圖蟲創意
リーディングカンパニーの必修課題：業界の統合
現在、太陽光発電業界は依然として過剰生産能力の問題に直面している。
以前、中国太陽光発電業界協会は、多晶シリコンのリーディング企業とともに北京光和謙成科技有限責任公司を設立したが、一時的に「反トラスト」的な論調に巻き込まれた。通威、協鑫、麗豪清能傘下の麗豪新能源などの多晶シリコン企業もこのプラットフォームの株主だ。
1月6日の太陽光発電トップ企業へのヒアリングでは、市場監督管理総局は協会や関連企業に対し、「触れてはならない」線を引き、「三つの禁止事項」を提示した。すなわち、産能、産能利用率、販売量や販売価格の協定は禁止、出資比率による市場分割や生産量・利益配分も禁止、価格やコスト、販売量などの情報についての協議や調整も禁止し、1月20日までに書面による是正措置を提出するよう求めている。
時代財經は、この市場監督管理総局のヒアリングが、企業間の「協調的価格維持」の幻想を完全に断ち切り、業界をコストの実力に基づく公正な競争の軌道に戻すための措置だと指摘している。
通威股份の今回の動きは、業界が「淘汰の時代」に突入した必然の選択とも言える。昨年9月に制定された新国標「硅多晶単位製品エネルギー消費制限値」により、多晶硅のエネルギー消費基準が大幅に引き下げられ、基準を満たさない遅れた生産能力は淘汰され、基準を満たす能力のある生産能力はより大きな市場を獲得できる。
多晶硅の供給過剰は一時的な局面だが、長期的な太陽光産業の市場規模と比較すれば、低コスト・高品質の生産能力は依然として希少資源であり、リーディング企業の買収・統合の好機となる。
関係者は、通威股份の今回の買収は正常な市場化の買収であり、資源の蓄積を目的としたものではないと述べている。
この買収は、太陽光発電業界の発展の縮図とも言える。生産能力の拡大による限界利益の逓減、産業チェーンの深度化と技術の継続的な進化こそが、企業がサイクルを乗り越えるための核心的競争力だ。
通威股份にとって、麗豪清能の買収は始まりに過ぎない。「1+1」を「2以上」に変えることができるかどうかが、新たな競争の中での生き残りを左右する。そしてこれが、他の太陽光発電リーディングカンパニーにとっても、買収と統合の明確な道筋を示すことになるだろう。
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太陽光発電界のビッグニュース！800億規模の大手通威股份がユニコーン企業の麗豪清能を買収予定、ベテランの段雍が復帰か？
本文來源：時代財經 作者：何明俊
2月24日夜、太陽光発電業界のリーディングカンパニーである通威股份（600438.SH）が重磅のニュースを投下した。
公告によると、通威股份は青海麗豪清能股份有限公司（略称「麗豪清能」）の100%株式を株式発行と現金支払いによって取得し、関連資金を調達する計画を進めている。公平な情報開示と投資者の利益保護のため、同社の株式、転換社債および転換権付社債は2月25日から売買停止となり、停止期間は最大10営業日を見込んでいる。
通威股份は本取引により、支配株主や実質的支配者の変更はなく、関連取引には該当せず、重要な資産再編にはならないと表明している。2023年2月24日時点で、同社の株価は18.16元、時価総額は約818億元となっている。
「通威の古参」、復帰は間近か？
公告によると、通威股份は取引意向者の段雍、海南卓悦企業管理合伙企業（有限合伙）（略称「海南卓悦」）、海南豪悦企業管理合伙企業（有限合伙）（略称「海南豪悦」）と株式取得の《意向協定》を締結した。天眼查の情報によると、段雍は麗豪清能の現董事長で、持株比率は約4.79%；海南卓悦は約9.57%；海南豪悦は約8.85%を保有している。
天眼查によると、麗豪清能は2021年4月29日に設立され、法定代表者は崔鵬、登録資本金は10億元超。主に太陽光用高純度結晶シリコンや電子級多結晶シリコンなど半導体材料の技術開発、製造、販売を行い、長年にわたりグローバルなユニコーン企業に選ばれている。
麗豪清能の公式サイトによると、同社は青海西寧経済技術開発区南川工業園に位置し、敷地面積は2600亩、総投資額は200億元。太陽光用高純度結晶シリコンの年産20万吨と電子級高純度シリコンの年産2000吨の生産プロジェクトを計画している。麗豪清能の子会社である四川麗豪清能有限公司は宜宾に設立され、年産20万吨の太陽光用高純度結晶シリコン、5000吨の電子級高純度シリコン、25万吨の工業用シリコンの生産計画を持つ。
時代財經は、麗豪清能の董事長段雍が通威股份の取締役や、通威グループのコアシリコンプラットフォームである永祥股份の董事長を務めていたことに注目している。彼は通威股份で約7年間勤務した後、2021年5月27日に職務を辞任。1ヶ月後の2021年4月に設立された青海麗豪半導体（後に麗豪清能に改名）の董事長に就任した。
業界の古参、段雍のリーダーシップの下、麗豪清能は急速に成長している。青海西寧の第一期プロジェクト（5万吨）は2021年8月に着工し、2022年7月に稼働。わずか3年余りで生産能力、コスト、品質の面で業界トップクラスに躍進した。独自の第二世代工法を開発し、単線生産能力は10万吨、太陽光用シリコンの純度は11N超、総電力消費は47度/公斤と業界の先進基準を上回る。電子級シリコンの金属元素含有量は6元素≤0.2ppb、電子級二級以上の規格を達成し、半導体級シリコンの「ネック」技術を突破。中国科学院や清華大学などと共同で13N超高純度電子級シリコンの研究に成功し、国内の高端生産能力の空白を埋めている。
通威股份の関係者は時代財經に対し、段雍はかつて通威股份で働いており、両者は管理文化や技術路線において高い類似性を持ち、チームの適合性も高いと述べている。この「内部統合」モデルは、買収リスクを低減し、統合を迅速化し、協働効率を高め、円滑な移行を実現することができる。
さらに、麗豪清能の株主構成は非常に豪華だ。天眼查によると、IDGキャピタル、正泰グループ、愛旭股份、晶盛機電、三峡キャピタルなど一流の産業資本や投資機関が名を連ねている。
しかし、太陽光業界の長い冬の時期において、資本側も投資回収を考慮している。通威股份の登場は、麗豪清能の背後にある資本の退出ルートを提供するものだ。
関係者は、財務面から見て、今回の買収は株式発行と現金支払いを組み合わせたものであり、現金の圧迫を抑え、大規模な現金支出を避け、資本構造を最適化し、キャッシュフローの安定を図る狙いがあると述べている。
リーディングカンパニーの必修課題：業界の統合
現在、太陽光発電業界は依然として過剰生産能力の問題に直面している。
以前、中国太陽光発電業界協会は、多晶シリコンのリーディング企業とともに北京光和謙成科技有限責任公司を設立したが、一時的に「反トラスト」的な論調に巻き込まれた。通威、協鑫、麗豪清能傘下の麗豪新能源などの多晶シリコン企業もこのプラットフォームの株主だ。
1月6日の太陽光発電トップ企業へのヒアリングでは、市場監督管理総局は協会や関連企業に対し、「触れてはならない」線を引き、「三つの禁止事項」を提示した。すなわち、産能、産能利用率、販売量や販売価格の協定は禁止、出資比率による市場分割や生産量・利益配分も禁止、価格やコスト、販売量などの情報についての協議や調整も禁止し、1月20日までに書面による是正措置を提出するよう求めている。
時代財經は、この市場監督管理総局のヒアリングが、企業間の「協調的価格維持」の幻想を完全に断ち切り、業界をコストの実力に基づく公正な競争の軌道に戻すための措置だと指摘している。
通威股份の今回の動きは、業界が「淘汰の時代」に突入した必然の選択とも言える。昨年9月に制定された新国標「硅多晶単位製品エネルギー消費制限値」により、多晶硅のエネルギー消費基準が大幅に引き下げられ、基準を満たさない遅れた生産能力は淘汰され、基準を満たす能力のある生産能力はより大きな市場を獲得できる。
多晶硅の供給過剰は一時的な局面だが、長期的な太陽光産業の市場規模と比較すれば、低コスト・高品質の生産能力は依然として希少資源であり、リーディング企業の買収・統合の好機となる。
関係者は、通威股份の今回の買収は正常な市場化の買収であり、資源の蓄積を目的としたものではないと述べている。
この買収は、太陽光発電業界の発展の縮図とも言える。生産能力の拡大による限界利益の逓減、産業チェーンの深度化と技術の継続的な進化こそが、企業がサイクルを乗り越えるための核心的競争力だ。
通威股份にとって、麗豪清能の買収は始まりに過ぎない。「1+1」を「2以上」に変えることができるかどうかが、新たな競争の中での生き残りを左右する。そしてこれが、他の太陽光発電リーディングカンパニーにとっても、買収と統合の明確な道筋を示すことになるだろう。