ビットコイン採掘コストが5万ドルを下回る：ネットワーク経済への影響

JPMorganの最新調査分析によると、ビットコインの採掘運用コストは約45,000ドルに低下しており、以前の5万ドル超から顕著に下落しています。このコスト構造の変化は、最近のプロトコルの改良や市場の動向を背景に、ネットワークの維持方法に広範な変化が生じていることを反映しています。

半減期が採掘経済を再構築

このコスト再構築の最も大きなきっかけは、ビットコインの最近の半減期イベントで、マイナーのブロック報酬が50％削減されたことです。最初は半減期によってネットワークのハッシュレートが即座に大きく低下するとの予想もありましたが、実際にはより緩やかに進行しました。その理由は、ビットコイン上に展開された新しいトークン生成フレームワークであるルーンズ（Runes）プロトコルからの一時的かつ影響力のある収益増加によるもので、発行報酬が減少してもマイナーの収益性を一時的に維持したのです。

JPMorganのアナリスト、ニコラオス・パニギルトズグル氏は、ルーンズの導入後に取引手数料が劇的に増加したことを指摘しています。この増加は、半減期直後の期間においてマイナーのブロック報酬を重要な支えとなりました。同氏は、「ビットコインマイナーは、半減による発行報酬の減少を取引手数料の増加で相殺し、マイナーのブロック報酬をほぼ変わらず維持することができた」と述べています。

ルーンズ効果：短命だが示唆に富む

しかし、この収益増加は一時的なものでした。数週間にわたりユーザー活動と取引手数料が正常化すると、マイナーの一時的な財政的クッションは消失しました。この移行は、半減後の環境で持続可能な採掘経済を維持する上での根本的な課題を浮き彫りにしています。特に、異常な手数料の高騰なしに採掘の収益性を保つことが難しいことです。

ルーンズ効果の消失により、ネットワークのクリーンアップが予想通り進行しました。現在のデータは、ビットコインネットワークの電力消費がハッシュレート自体よりも急激に低下していることを示しており、これは非効率なハードウェアを使用して採掘を続ける赤字マイナーが退出したことを示しています。これは、市場の自然な調整であり、コスト構造が最適な運営者だけが競争力を維持できる状態を意味します。

ネットワーク経済とフィードバックループ

ビットコインの採掘経済は、密接に連動したフィードバックシステムの中で成り立っています。JPMorganの報告によると、ビットコイン価格の下落は限界的なマイナーに圧力をかけ、非効率な運営者の退出を促し、全体のハッシュレートを低下させます。この低下は、採掘コストの低下、すなわち新規参入者が達成すべき損益分岐点の引き下げにつながります。一方、価格の上昇はハッシュレートと運用コストの両方を増加させ、より多くのマイナーが採掘に参入しやすくなります。

この自己調整メカニズムは、市場の力がネットワークの運用効率を継続的に最適化していることを示しています。最近の45,000ドルへの低下は、厳しい効率性基準を満たすマイナーだけが運営を維持できるように調整された結果です。

ビットコイン価格の今後の逆風

採掘インフラの最適化にもかかわらず、JPMorganは短期的なビットコイン価格の勢いについて慎重な見方を維持しています。同銀行は、いくつかの持続的な逆風を指摘しています：主要なポジティブなきっかけの欠如、小売投資家の参加減少、脆弱なマクロ経済状況です。

現在のBTCは約67,960ドルで取引されており、24時間の小幅な上昇率は3.76％ですが、アナリストは中期的な見通しが制約されていると警告しています。イーサリアム、ソラナ、カルダノ、ドージコインなどのアルトコインは最近ビットコインを上回るパフォーマンスを示しており、リスク資産への資金シフトを示唆しています。この動きは、投資家がビットコインからよりリスクの高い代替資産へ資金を回していることを示し、主要暗号通貨の持続的な強気相場とは一致しません。

ビットコインの現在の評価の持続性は、ネットワークレベルでの採掘効率の最適化が新たな投資家需要と一致するかどうかにかかっていますが、JPMorganは現状の市場状況を考慮すると、そのシナリオは不確実と見ています。