作者：長安、Biteyeコンテンツチーム
数日前、X上の多くのKOLが突然気づいた。自身のアカウントからKalshiとの提携を象徴するバッジが消えていることに。
Prediction Newsがこの件を報じ、その後、思わず笑ってしまうスクリーンショットが流出：Polymarketの公式アカウントがこっそりこの報道にいいねを押していた。
PolymarketとKalshiの商戦は長きにわたり続いており、予測市場は本格的な寡占時代に突入しつつある。
一方は暗号ネイティブのPolymarket、もう一方は規制された金融システム内のKalshi。
この競争の本質は、どちらの会社がより強いかではなく、未来の情報価格決定権がCryptoに属するのか、ウォール街に属するのかという点にある。
だからこそ、この分析は価値がある。👇
一、商戦の年表：規制ゲームからオフライン対決へ
過去一年、両者の競争は製品からチャネル・規制・世論の立体戦へと進化した。
1、評価額競争：41日間の資本反撃戦
2025年10月7日、PolymarketはICEから20億ドルの戦略的投資を獲得し、企業評価額は90億ドルに達したと発表。
三日後、Kalshiは3億ドルのDラウンド資金調達を完了し、評価額は50億ドルに。タイミングが非常に正確で、偶然とは信じ難い。
しかし、Polymarketはまだ止まるつもりはなさそうだ。10月23日、ブルームバーグ報道によると、Polymarketは投資家と接触し、新たな資金調達ラウンドを準備中で、目標評価額は150億ドルに引き上げる予定。
11月20日、Kalshiの反応が到来：10億ドルの資金調達を完了し、評価額は110億ドルに急上昇。これはParadigmがリードしたもので、Polymarketの以前の90億ドルを一気に超え、さらに150億ドルの調達目標にも迫った。しかも、前回のDラウンドからわずか41日しか経っていない。
2、文化の壁破り：トラフィック争奪戦
2025年9月24日、『サウスパーク』第27シーズン第5話『Conflict of Interest』の予告が公開され、予測市場に関する内容が登場。
この情報が出るや否や、両プラットフォームは一気にチャンスを掴んだ。これは予測市場が初めてメインストリーム文化の視野に入った瞬間だった。誰がこの関心をいち早く取引量に変えられるかが勝負の分かれ目となる。
KalshiとPolymarketはすぐに、ストーリーと密接に関連した市場を立ち上げ、ユーザーが即座にストーリーの展開に賭けられるようにした。
放送当日、Kalshiのチームは一斉にSouth Parkのキャラクター風のアイコンに変え、X上で話題を席巻。ブランドをその日のホットトピックにしっかりと刻み込んだ。両者は、ホットな話題を取引に結びつけるマーケティングチャンスを逃さない。
3、エコシステム付属アカウントとバッジ争奪戦
プラットフォームのユーザ規模が急拡大する中、PolymarketとKalshiは昨年後半にほぼ同時にアフィリエイトアカウント計画を開始。X上でKOLやトレーダー、エコシステムプロジェクトにバッジを付与し始めた。
Polymarketの動きはより迅速だった。Traderバッジはアクティブトレーダーの認証に使われ、彼らがX上で戦略やポジションを共有し、プラットフォームへの流入を促す。Builderバッジはエコシステムの開発者向けで、アプリ構築を促進し、公式の後押しで露出を増やす。
同時に、Polymarketは100万ドルのBuildersインセンティブプランも展開し、開発者をエコシステムに引き込んだ。
Kalshiも追随し、スポーツ・文化・トレーダー認証など多岐にわたるバッジ体系を導入。これを自社の強みであるスポーツや一般市場に展開。
現在、X上の予測市場のトレーダーはPolymarketのバッジかKalshiのバッジを付けている。
4、実体マーケティング対決：マンハッタン無料商品戦争
2026年2月2日、KalshiはXで、翌日正午から午後3時までWestside Marketで無料フードを提供すると発表。各人最大50ドルのクーポン付き。これを受けて現場には長蛇の列ができ、学生や低所得層が殺到し、盛況だった。
翌3日、Polymarketも即座に反応し、ニューヨークで初の無料フードポップアップを5日間連続で開催すると告知。ルールは簡単：バッグに詰めて持ち帰れるだけ持ち帰れる。さらに、Food Bank for New York Cityに100万ドルの寄付も発表し、市内の食料安全保障に貢献。
この二つのイベントはほぼ同時に行われ、火花を散らした。
5、規制と政治資源の軍拡競争
両者はワシントンのロビイング活動を絶えず続け、共にDonald Trump Jr.を登場させ、共和党系の規制資源を動かすとともに、世論形成のための政治的駆け引きも行っている。
しかし、実際の戦場は二つの次元に分かれる。CFTCの規則の隙間と、各州裁判所の禁止措置だ。
Polymarketはオフショア構造を利用し、直接規制を回避しつつ、QCEX買収を通じて米国市場に静かに進出。一方、Kalshiは正面から戦いを挑み、CFTCの最初の予測市場ライセンスを取得したが、そのために少なくとも4州の検察官から訴訟を起こされている。違法なローカルユーザのベットをしていると指摘されている。
この地味な商戦は、もはや製品の競争ではなく、政治資本とトラフィックの独占をめぐる全面戦争となっている。
二、ハードコア比較：五つの視点で二大巨頭を分析
2.1 取引データ比較：政治サイクルとスポーツスケジュールのズレによる成長
2026年2月時点、予測市場全体のNotional Volumeは1275億ドル、実取引量は699億ドル、独立ユーザ数は249万、未決済契約は10億ドル超。
PolymarketとKalshiは市場の約79%を占める。PolymarketはNotional Volumeで56.07億ドル、Kalshiは44.71億ドル。Open InterestではKalshiが4億7401万ドル、Polymarketは4億967万ドルで、両者合計が市場の85%以上を占める。
トレンドを見ると、両者ともイベント駆動の成長に依存。2024年10月の大統領選前後にPolymarketのOIは一時500百万ドルに達し、その後縮小。KalshiはNFLシーズン開始から急激に伸び、2025年末には過去最高を記録。
両者とも取引量は増加中だが、推進要因は異なる。政治サイクルに依存するPolymarketと、スポーツスケジュールに依存するKalshi。
（出典：Dune、2026年2月26日11時時点）
2.2 収益比較：実証済みの動的手数料vs始まったばかりのTaker Fee
両者の料金体系は根本的に異なる。
Kalshi
確率加重の動的手数料を採用。契約価格に応じて取引手数料を徴収し、50（50/50確率）でピーク、0や99に向かって減少。例として100ドルの取引の場合、最大約1.74ドルの手数料、実効レートは約1.2%。
2024年の収益は約2400万ドル、2025年は2.6億ドルと994%の増加。だが、収益はスポーツシーズンに偏重。NFLシーズン（9-11月）だけで1.38億ドル、12月は6350万ドルと過去最高を記録。閑散期は大きく落ち込む季節性が顕著。
Polymarket
逆に、Polymarketは全く逆の道を歩んできた。2025年末まで赤字運営で、完全無料のままユーザ獲得を優先。2023年2月にスポーツ市場でTaker Feeの動的手数料を導入し、最初の週だけで手数料収入は100万ドルを突破。DefiLlamaのデータによると、直近30日間の収入は318万ドルで、2024年1月以降に本格的に上昇し始めた。
注目すべきは、日次決済の市場が今後の収益源になり得る点。高頻度・短周期の市場は取引回数を増やし、Memeと似た性質を持つ。こうした市場のユーザは手数料に対して鈍感。
比較すると、Kalshiの料金モデルは実証済みだが、スポーツシーズンに依存。一方、Polymarketは料金体系を始めたばかりで、年間収入はKalshiのごく一部だが、流動性を無料で提供する段階は終わり、今後は真剣にビジネスを展開し始める。
2.3 ユーザープロファイル：ライセンス保持エリート vs グローバル個人投資家
両者のユーザ構造は、規制環境に大きく左右されている。
KalshiはCFTCのライセンスを持ち、合法的に米国ユーザにサービス提供。主に米国内市場に集中。
Polymarketは2025年末にQCEX買収を経て米国市場に復帰。それ以前の数年間は海外中心だった。この「亡命期」が逆に、より広範な国際ユーザ基盤を築く助けとなった。
収益構造からも、両者のユーザの違いが見て取れる。
Kalshiの収益の89%はスポーツ市場から。ユーザ行動は伝統的なスポーツベッティングに近く、取引頻度高く、1回あたりの金額も比較的小さく、シーズンによる変動が大きい。NFL開幕時に急増し、シーズン終了後は取引量が大きく減少。
Polymarketの構造は全く異なる。政治・マクロ経済市場が中心で、多くの機関投資家がマクロリスクのヘッジに利用。1回あたりの賭け金も高額。2024年米大統領選では、フランス人トレーダーが一度に5000万ドル以上を賭け、最終的に8500万ドルの利益を得た例も。
2.4 チャネルの優位性：ディストリビューション代理店 vs 開発者エコシステム
2025年末、RobinhoodとCoinbaseはともにKalshiと提携し、予測市場機能を自社プラットフォームに導入。証券会社だけでなく、PrizePicksやUnderdogといったスポーツプラットフォームも、既存のスポーツベッティングユーザをKalshiに誘導。
12月には、KalshiはCoinbase、Robinhood、Crypto.comとともに予測市場連盟を設立。
このロジックは非常にシンプル。KalshiはCFTCの指定合約市場ライセンスを持ち、規制された金融機関にとっては、従来の先物取引所のように、システムに接続しやすく、コストも低く、リスクも管理しやすい。
一方、Polymarketはチャネル拡大を狙わず、むしろ底層のインフラを構築し、他者がそこにアプリを開発できるようにしている。
最も明確な例は、五日前の買収。PolymarketはDomeを買収した。これはYCの2025秋バッチのプロジェクトで、予測市場のAPIを提供。開発者は一度コードを書けば、PolymarketやKalshiなど複数プラットフォームのデータと流動性にアクセスできる。
今、Vibe Codingが盛り上がっており、開発者はDomeのAPIを呼び出して、トレーディングロボットやデータダッシュボード、埋め込み型市場コンポーネントを作成可能。AIエージェントもこのAPIを使って自動的に予測取引戦略を実行できる。
この二つの路線を比較すると、非常に明快だ。Kalshiはチャネルを拡大し、パートナー経由でユーザと取引量を増やす。一方、Polymarketは底層を整備し、開発者がアプリを自律的に育てるエコシステムを目指す。前者は商業ネットワーク拡大、後者はエコシステムの自発的形成に賭けている。底層にネットワーク効果が生まれれば、後から追随するのは非常に困難になる。
2.5 マーケティング戦略：ブランド露出 vs コミュニティの裂け目
両者のマーケティング手法は、彼らのユーザ構造と密接に連動している。
Kalshiはブランド露出を重視。非常に伝統的で直接的なアプローチだ。ニューヨーク市長選の際には、リアルタイムのオッズ広告をタイムズスクエアやペンシルバニア駅、地下鉄に展開し、予測確率を街頭の大型スクリーンに表示。NBAファイナルでは、AIツールを使い、2,000ドルのコストでテレビCMを2日間制作・放送し、ゴールデンタイムに3百万回以上の再生を獲得。
さらにCNNやCNBCと提携し、Kalshiのデータはニュースライブの映像に直接登場。一般視聴者にとっては、これが公式の後押しとなり、信頼感が高まる。
一方、Polymarketは全く異なるアプローチ。コミュニティ内での自然拡散を狙う。
彼らはプロモーションを細かく設計。ユーザは専用リンクを拡散し、誰かがクリックすれば0.01ドルの報酬。紹介者が20ドル以上の入金を得た場合は、さらに10ドルのCPA報酬も付与。
クリックや取引量が一定規模に達すると、追加の報酬も配布。こうした仕組みは、Memeプラットフォームのリファーリンクと似ており、継続的な新規獲得を促す。
また、Polymarketはコンテンツエコシステムの育成にも注力。@BrosOnPMのようなアカウントを支援し、予測市場のビルダーやトレーダー向けにコンテンツを日々発信。開発者の流入を促し、内部での循環的な拡散を狙う。
三、結局、誰が最終的な王者か？
前段のデータは、両社の現状を示すものだが、現状の格局が未来を保証するわけではない。予測市場はまだ黎明期で、多くの変数が存在する。規制の未確定、競合の台頭、ビジネスモデルの未検証など。
確定的な結論を出すよりも、勝敗を左右する重要なポイントを整理したい。
両者とも相手の領域に進出中
両者の動きから、双方とも自らの短所を認識し、補強を始めている。
Polymarketは米国市場に再参入した際、最初にローンチしたのはスポーツ契約だった。その後、MLS、NHL、ニューヨーク・レンジャースと公式提携し、スポーツリーグのブランドを背負う。政治からスタートしたプラットフォームが、今やスポーツ界に積極的に進出。
分析の理由は二つ考えられる：
・政治系市場は米国の規制の目があまり向いていない可能性がある。スポーツ系市場の方が受け入れられやすい。
・Kalshiの米国市場でのシェア獲得を狙う。
Kalshiも動きは止まらない。CNNやCNBCと提携し、ニュースのライブ映像に自社のオッズデータを表示させている。スポーツ由来のプラットフォームが、今や政治の舞台にも進出し、メディア級の信頼性を築こうとしている。
ただし、リスクの規模は異なる。Polymarketは政治とスポーツの両方で実取引量を持つが、Kalshiはほぼスポーツに集中。こうした構造的な差異は、後述の規制リスクの議論で厄介な問題となる。
最大のチャネルパートナー、そして最も危険な競合は？
RobinhoodはKalshiの最重要リテール流通チャネルの一つで、2025年の取引量の半数以上を占める。Coinbaseも全米50州で予測市場を展開し、Kalshiを通じて清算。
しかし、両者はほぼ同時に次の動きを取った。
・RobinhoodはSusquehannaと合弁会社を設立し、MIAXdxを買収。
・CoinbaseはThe Clearing Companyを買収。
両者とも、CFTC認可の取引所インフラを自前で構築中で、2026年の運用開始を目指す。完成後は、Kalshiと提携を続けるか、自社で利益を取りに行くかを選択できる。すでにユーザーデータや取引習慣、流動性も蓄積済み。
Kalshiにとっては、チャネルパートナーが離れるリスクだけでなく、すでに期限付きの脅威も存在する。Kalshiのチャネルの優位性は、あくまで先行優位の期限付きのアドバンテージに過ぎない。
Polymarketの料金：ビジネスモデル検証の重要ステップ
Polymarketは2025年の取引量が338億ドル超ながら、収益はほぼゼロだった。しかし、90億ドルの評価額を支えるには収益が必要。2026年こそ、その実現の時だ。
料金は暗号通貨市場から試験的に始まり、その後2026年2月18日にスポーツイベントに拡大。選択の理由は明快。これらは日次決済型の市場で、取引頻度高く、単価も小さく、ユーザの回転も速い。長期の政治・マクロ経済契約よりも、手数料に対する感度が低いため、最初にここで徴収するのがリスクが少ない。
ただし、リスクも明白だ。予測市場の流動性はユーザ提供に依存し、市場メーカーのサポートもない。専門トレーダーが手数料によりアービトラージの余地が狭まると感じたら、撤退は一瞬だ。
過去には、手数料のタイミングや幅の調整を誤り、流動性が急激に悪化し、流動性低下→ユーザ離脱→死の螺旋に陥った例もある。
Polymarketは現在、メイカーリベートを用いてこのリスクをヘッジ。Takerが得た手数料の一部を注文側に還元し、注文簿の深さを維持しようとしている。
流動性を損なわずに安定した収益を築けるかどうかが、Polymarketの評価の前提となる。料金実験は始まったばかりで、答えは2026年末に明らかになる。
結論：王者なき戦争、時代の勝者だけが生き残る
予測市場業界はまだ若く、勝者と敗者を断定するには早すぎる。しかし、両社の輪郭は徐々に見えてきている。
Kalshiの長所は明確：規制の先行優位、リテールチャネルの成熟、収益モデルの確立。ただし、スポーツ収益の比重が高く、州レベルの規制リスクも存在。RobinhoodやCoinbaseの自社取引所構築のタイムウィンドウも迫っている。
Polymarketの優位性も鮮明：世界最大の流動性、政治・マクロ経済のほぼ無敵のポジション、エコシステムの規模拡大中。ただし、ビジネスモデルはまだ検証段階。料金体系が本当に機能するかは2026年末までわからない。
この競争の面白さは、現状の両者の立ち位置が完全に重なっていない点にある。Kalshiはリテール規模の拡大を進め、Polymarketは情報密度と市場深度に集中。真の直接対決は、Polymarketの米国スポーツ市場の成熟と、Kalshiの政治市場での実力向上の後に訪れるだろう。
それまでの間、業界の空間は十分に広く、両者の並行進化を許容している。
288.02K 人気度
21.03K 人気度
33.75K 人気度
11.66K 人気度
448.87K 人気度
Polymarket Vs Kalshi誰是予測市場の王者？
作者：長安、Biteyeコンテンツチーム
数日前、X上の多くのKOLが突然気づいた。自身のアカウントからKalshiとの提携を象徴するバッジが消えていることに。
Prediction Newsがこの件を報じ、その後、思わず笑ってしまうスクリーンショットが流出：Polymarketの公式アカウントがこっそりこの報道にいいねを押していた。
PolymarketとKalshiの商戦は長きにわたり続いており、予測市場は本格的な寡占時代に突入しつつある。
一方は暗号ネイティブのPolymarket、もう一方は規制された金融システム内のKalshi。
この競争の本質は、どちらの会社がより強いかではなく、未来の情報価格決定権がCryptoに属するのか、ウォール街に属するのかという点にある。
だからこそ、この分析は価値がある。👇
一、商戦の年表：規制ゲームからオフライン対決へ
過去一年、両者の競争は製品からチャネル・規制・世論の立体戦へと進化した。
1、評価額競争：41日間の資本反撃戦
2025年10月7日、PolymarketはICEから20億ドルの戦略的投資を獲得し、企業評価額は90億ドルに達したと発表。
三日後、Kalshiは3億ドルのDラウンド資金調達を完了し、評価額は50億ドルに。タイミングが非常に正確で、偶然とは信じ難い。
しかし、Polymarketはまだ止まるつもりはなさそうだ。10月23日、ブルームバーグ報道によると、Polymarketは投資家と接触し、新たな資金調達ラウンドを準備中で、目標評価額は150億ドルに引き上げる予定。
11月20日、Kalshiの反応が到来：10億ドルの資金調達を完了し、評価額は110億ドルに急上昇。これはParadigmがリードしたもので、Polymarketの以前の90億ドルを一気に超え、さらに150億ドルの調達目標にも迫った。しかも、前回のDラウンドからわずか41日しか経っていない。
2、文化の壁破り：トラフィック争奪戦
2025年9月24日、『サウスパーク』第27シーズン第5話『Conflict of Interest』の予告が公開され、予測市場に関する内容が登場。
この情報が出るや否や、両プラットフォームは一気にチャンスを掴んだ。これは予測市場が初めてメインストリーム文化の視野に入った瞬間だった。誰がこの関心をいち早く取引量に変えられるかが勝負の分かれ目となる。
KalshiとPolymarketはすぐに、ストーリーと密接に関連した市場を立ち上げ、ユーザーが即座にストーリーの展開に賭けられるようにした。
放送当日、Kalshiのチームは一斉にSouth Parkのキャラクター風のアイコンに変え、X上で話題を席巻。ブランドをその日のホットトピックにしっかりと刻み込んだ。両者は、ホットな話題を取引に結びつけるマーケティングチャンスを逃さない。
3、エコシステム付属アカウントとバッジ争奪戦
プラットフォームのユーザ規模が急拡大する中、PolymarketとKalshiは昨年後半にほぼ同時にアフィリエイトアカウント計画を開始。X上でKOLやトレーダー、エコシステムプロジェクトにバッジを付与し始めた。
Polymarketの動きはより迅速だった。Traderバッジはアクティブトレーダーの認証に使われ、彼らがX上で戦略やポジションを共有し、プラットフォームへの流入を促す。Builderバッジはエコシステムの開発者向けで、アプリ構築を促進し、公式の後押しで露出を増やす。
同時に、Polymarketは100万ドルのBuildersインセンティブプランも展開し、開発者をエコシステムに引き込んだ。
Kalshiも追随し、スポーツ・文化・トレーダー認証など多岐にわたるバッジ体系を導入。これを自社の強みであるスポーツや一般市場に展開。
現在、X上の予測市場のトレーダーはPolymarketのバッジかKalshiのバッジを付けている。
4、実体マーケティング対決：マンハッタン無料商品戦争
2026年2月2日、KalshiはXで、翌日正午から午後3時までWestside Marketで無料フードを提供すると発表。各人最大50ドルのクーポン付き。これを受けて現場には長蛇の列ができ、学生や低所得層が殺到し、盛況だった。
翌3日、Polymarketも即座に反応し、ニューヨークで初の無料フードポップアップを5日間連続で開催すると告知。ルールは簡単：バッグに詰めて持ち帰れるだけ持ち帰れる。さらに、Food Bank for New York Cityに100万ドルの寄付も発表し、市内の食料安全保障に貢献。
この二つのイベントはほぼ同時に行われ、火花を散らした。
5、規制と政治資源の軍拡競争
両者はワシントンのロビイング活動を絶えず続け、共にDonald Trump Jr.を登場させ、共和党系の規制資源を動かすとともに、世論形成のための政治的駆け引きも行っている。
しかし、実際の戦場は二つの次元に分かれる。CFTCの規則の隙間と、各州裁判所の禁止措置だ。
Polymarketはオフショア構造を利用し、直接規制を回避しつつ、QCEX買収を通じて米国市場に静かに進出。一方、Kalshiは正面から戦いを挑み、CFTCの最初の予測市場ライセンスを取得したが、そのために少なくとも4州の検察官から訴訟を起こされている。違法なローカルユーザのベットをしていると指摘されている。
この地味な商戦は、もはや製品の競争ではなく、政治資本とトラフィックの独占をめぐる全面戦争となっている。
二、ハードコア比較：五つの視点で二大巨頭を分析
2.1 取引データ比較：政治サイクルとスポーツスケジュールのズレによる成長
2026年2月時点、予測市場全体のNotional Volumeは1275億ドル、実取引量は699億ドル、独立ユーザ数は249万、未決済契約は10億ドル超。
PolymarketとKalshiは市場の約79%を占める。PolymarketはNotional Volumeで56.07億ドル、Kalshiは44.71億ドル。Open InterestではKalshiが4億7401万ドル、Polymarketは4億967万ドルで、両者合計が市場の85%以上を占める。
トレンドを見ると、両者ともイベント駆動の成長に依存。2024年10月の大統領選前後にPolymarketのOIは一時500百万ドルに達し、その後縮小。KalshiはNFLシーズン開始から急激に伸び、2025年末には過去最高を記録。
両者とも取引量は増加中だが、推進要因は異なる。政治サイクルに依存するPolymarketと、スポーツスケジュールに依存するKalshi。
（出典：Dune、2026年2月26日11時時点）
2.2 収益比較：実証済みの動的手数料vs始まったばかりのTaker Fee
両者の料金体系は根本的に異なる。
Kalshi
確率加重の動的手数料を採用。契約価格に応じて取引手数料を徴収し、50（50/50確率）でピーク、0や99に向かって減少。例として100ドルの取引の場合、最大約1.74ドルの手数料、実効レートは約1.2%。
2024年の収益は約2400万ドル、2025年は2.6億ドルと994%の増加。だが、収益はスポーツシーズンに偏重。NFLシーズン（9-11月）だけで1.38億ドル、12月は6350万ドルと過去最高を記録。閑散期は大きく落ち込む季節性が顕著。
Polymarket
逆に、Polymarketは全く逆の道を歩んできた。2025年末まで赤字運営で、完全無料のままユーザ獲得を優先。2023年2月にスポーツ市場でTaker Feeの動的手数料を導入し、最初の週だけで手数料収入は100万ドルを突破。DefiLlamaのデータによると、直近30日間の収入は318万ドルで、2024年1月以降に本格的に上昇し始めた。
注目すべきは、日次決済の市場が今後の収益源になり得る点。高頻度・短周期の市場は取引回数を増やし、Memeと似た性質を持つ。こうした市場のユーザは手数料に対して鈍感。
比較すると、Kalshiの料金モデルは実証済みだが、スポーツシーズンに依存。一方、Polymarketは料金体系を始めたばかりで、年間収入はKalshiのごく一部だが、流動性を無料で提供する段階は終わり、今後は真剣にビジネスを展開し始める。
2.3 ユーザープロファイル：ライセンス保持エリート vs グローバル個人投資家
両者のユーザ構造は、規制環境に大きく左右されている。
KalshiはCFTCのライセンスを持ち、合法的に米国ユーザにサービス提供。主に米国内市場に集中。
Polymarketは2025年末にQCEX買収を経て米国市場に復帰。それ以前の数年間は海外中心だった。この「亡命期」が逆に、より広範な国際ユーザ基盤を築く助けとなった。
収益構造からも、両者のユーザの違いが見て取れる。
Kalshiの収益の89%はスポーツ市場から。ユーザ行動は伝統的なスポーツベッティングに近く、取引頻度高く、1回あたりの金額も比較的小さく、シーズンによる変動が大きい。NFL開幕時に急増し、シーズン終了後は取引量が大きく減少。
Polymarketの構造は全く異なる。政治・マクロ経済市場が中心で、多くの機関投資家がマクロリスクのヘッジに利用。1回あたりの賭け金も高額。2024年米大統領選では、フランス人トレーダーが一度に5000万ドル以上を賭け、最終的に8500万ドルの利益を得た例も。
2.4 チャネルの優位性：ディストリビューション代理店 vs 開発者エコシステム
2025年末、RobinhoodとCoinbaseはともにKalshiと提携し、予測市場機能を自社プラットフォームに導入。証券会社だけでなく、PrizePicksやUnderdogといったスポーツプラットフォームも、既存のスポーツベッティングユーザをKalshiに誘導。
12月には、KalshiはCoinbase、Robinhood、Crypto.comとともに予測市場連盟を設立。
このロジックは非常にシンプル。KalshiはCFTCの指定合約市場ライセンスを持ち、規制された金融機関にとっては、従来の先物取引所のように、システムに接続しやすく、コストも低く、リスクも管理しやすい。
一方、Polymarketはチャネル拡大を狙わず、むしろ底層のインフラを構築し、他者がそこにアプリを開発できるようにしている。
最も明確な例は、五日前の買収。PolymarketはDomeを買収した。これはYCの2025秋バッチのプロジェクトで、予測市場のAPIを提供。開発者は一度コードを書けば、PolymarketやKalshiなど複数プラットフォームのデータと流動性にアクセスできる。
今、Vibe Codingが盛り上がっており、開発者はDomeのAPIを呼び出して、トレーディングロボットやデータダッシュボード、埋め込み型市場コンポーネントを作成可能。AIエージェントもこのAPIを使って自動的に予測取引戦略を実行できる。
この二つの路線を比較すると、非常に明快だ。Kalshiはチャネルを拡大し、パートナー経由でユーザと取引量を増やす。一方、Polymarketは底層を整備し、開発者がアプリを自律的に育てるエコシステムを目指す。前者は商業ネットワーク拡大、後者はエコシステムの自発的形成に賭けている。底層にネットワーク効果が生まれれば、後から追随するのは非常に困難になる。
2.5 マーケティング戦略：ブランド露出 vs コミュニティの裂け目
両者のマーケティング手法は、彼らのユーザ構造と密接に連動している。
Kalshiはブランド露出を重視。非常に伝統的で直接的なアプローチだ。ニューヨーク市長選の際には、リアルタイムのオッズ広告をタイムズスクエアやペンシルバニア駅、地下鉄に展開し、予測確率を街頭の大型スクリーンに表示。NBAファイナルでは、AIツールを使い、2,000ドルのコストでテレビCMを2日間制作・放送し、ゴールデンタイムに3百万回以上の再生を獲得。
さらにCNNやCNBCと提携し、Kalshiのデータはニュースライブの映像に直接登場。一般視聴者にとっては、これが公式の後押しとなり、信頼感が高まる。
一方、Polymarketは全く異なるアプローチ。コミュニティ内での自然拡散を狙う。
彼らはプロモーションを細かく設計。ユーザは専用リンクを拡散し、誰かがクリックすれば0.01ドルの報酬。紹介者が20ドル以上の入金を得た場合は、さらに10ドルのCPA報酬も付与。
クリックや取引量が一定規模に達すると、追加の報酬も配布。こうした仕組みは、Memeプラットフォームのリファーリンクと似ており、継続的な新規獲得を促す。
また、Polymarketはコンテンツエコシステムの育成にも注力。@BrosOnPMのようなアカウントを支援し、予測市場のビルダーやトレーダー向けにコンテンツを日々発信。開発者の流入を促し、内部での循環的な拡散を狙う。
三、結局、誰が最終的な王者か？
前段のデータは、両社の現状を示すものだが、現状の格局が未来を保証するわけではない。予測市場はまだ黎明期で、多くの変数が存在する。規制の未確定、競合の台頭、ビジネスモデルの未検証など。
確定的な結論を出すよりも、勝敗を左右する重要なポイントを整理したい。
両者とも相手の領域に進出中
両者の動きから、双方とも自らの短所を認識し、補強を始めている。
Polymarketは米国市場に再参入した際、最初にローンチしたのはスポーツ契約だった。その後、MLS、NHL、ニューヨーク・レンジャースと公式提携し、スポーツリーグのブランドを背負う。政治からスタートしたプラットフォームが、今やスポーツ界に積極的に進出。
分析の理由は二つ考えられる：
・政治系市場は米国の規制の目があまり向いていない可能性がある。スポーツ系市場の方が受け入れられやすい。
・Kalshiの米国市場でのシェア獲得を狙う。
Kalshiも動きは止まらない。CNNやCNBCと提携し、ニュースのライブ映像に自社のオッズデータを表示させている。スポーツ由来のプラットフォームが、今や政治の舞台にも進出し、メディア級の信頼性を築こうとしている。
ただし、リスクの規模は異なる。Polymarketは政治とスポーツの両方で実取引量を持つが、Kalshiはほぼスポーツに集中。こうした構造的な差異は、後述の規制リスクの議論で厄介な問題となる。
最大のチャネルパートナー、そして最も危険な競合は？
RobinhoodはKalshiの最重要リテール流通チャネルの一つで、2025年の取引量の半数以上を占める。Coinbaseも全米50州で予測市場を展開し、Kalshiを通じて清算。
しかし、両者はほぼ同時に次の動きを取った。
・RobinhoodはSusquehannaと合弁会社を設立し、MIAXdxを買収。
・CoinbaseはThe Clearing Companyを買収。
両者とも、CFTC認可の取引所インフラを自前で構築中で、2026年の運用開始を目指す。完成後は、Kalshiと提携を続けるか、自社で利益を取りに行くかを選択できる。すでにユーザーデータや取引習慣、流動性も蓄積済み。
Kalshiにとっては、チャネルパートナーが離れるリスクだけでなく、すでに期限付きの脅威も存在する。Kalshiのチャネルの優位性は、あくまで先行優位の期限付きのアドバンテージに過ぎない。
Polymarketの料金：ビジネスモデル検証の重要ステップ
Polymarketは2025年の取引量が338億ドル超ながら、収益はほぼゼロだった。しかし、90億ドルの評価額を支えるには収益が必要。2026年こそ、その実現の時だ。
料金は暗号通貨市場から試験的に始まり、その後2026年2月18日にスポーツイベントに拡大。選択の理由は明快。これらは日次決済型の市場で、取引頻度高く、単価も小さく、ユーザの回転も速い。長期の政治・マクロ経済契約よりも、手数料に対する感度が低いため、最初にここで徴収するのがリスクが少ない。
ただし、リスクも明白だ。予測市場の流動性はユーザ提供に依存し、市場メーカーのサポートもない。専門トレーダーが手数料によりアービトラージの余地が狭まると感じたら、撤退は一瞬だ。
過去には、手数料のタイミングや幅の調整を誤り、流動性が急激に悪化し、流動性低下→ユーザ離脱→死の螺旋に陥った例もある。
Polymarketは現在、メイカーリベートを用いてこのリスクをヘッジ。Takerが得た手数料の一部を注文側に還元し、注文簿の深さを維持しようとしている。
流動性を損なわずに安定した収益を築けるかどうかが、Polymarketの評価の前提となる。料金実験は始まったばかりで、答えは2026年末に明らかになる。
結論：王者なき戦争、時代の勝者だけが生き残る
予測市場業界はまだ若く、勝者と敗者を断定するには早すぎる。しかし、両社の輪郭は徐々に見えてきている。
Kalshiの長所は明確：規制の先行優位、リテールチャネルの成熟、収益モデルの確立。ただし、スポーツ収益の比重が高く、州レベルの規制リスクも存在。RobinhoodやCoinbaseの自社取引所構築のタイムウィンドウも迫っている。
Polymarketの優位性も鮮明：世界最大の流動性、政治・マクロ経済のほぼ無敵のポジション、エコシステムの規模拡大中。ただし、ビジネスモデルはまだ検証段階。料金体系が本当に機能するかは2026年末までわからない。
この競争の面白さは、現状の両者の立ち位置が完全に重なっていない点にある。Kalshiはリテール規模の拡大を進め、Polymarketは情報密度と市場深度に集中。真の直接対決は、Polymarketの米国スポーツ市場の成熟と、Kalshiの政治市場での実力向上の後に訪れるだろう。
それまでの間、業界の空間は十分に広く、両者の並行進化を許容している。