財聯社2月24日付（記者 曹韻儀）中央銀行は本日、25日に6000億元の中期借貸便利（MLF）操作を実施すると発表しました。期限は1年です。これは2月のMLFの追加供給が3000億元となることを意味し、12ヶ月連続での増額ですが、規模は1月の7000億元より小さくなっています。長期休暇明けの最初の週は税期と月末が重なり、さらに全週の公開市場操作の満期規模が2.7兆元に達し、北交易所の新規株式発行も重なるため、資金面に混乱をもたらすと予想されます。複数の専門家は財聯社の記者に対し、中央銀行の流動性への配慮から、2月の中期流動性純供給額は9000億元に達し、依然として高水準にあると述べました。「2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、今年の財政支出は引き続き前倒しで進められています。」長期休暇明けの資金面は大きな試練に 央行はMLFの増額を継続春節最初の週には大規模な逆レポ満期があり、流動性に圧力がかかっています。公開市場のデータによると、今週は2.2兆元を超える逆レポが満期を迎え、さらに3000億元の中期借貸便利（MLF）も満期となるため、資金回収の圧力は非常に高いです。今日、中央銀行は、銀行システムの流動性を十分に保つため、2026年2月25日に中国人民銀行が固定額、金利入札、多重価格中標方式で6000億元のMLFを実施すると発表しました。期限は1年です。2月には3000億元のMLFが満期となるため、2月のMLFの追加供給は3000億元となり、12ヶ月連続の増額ですが、その規模は前月の7000億元より小さくなっています。ただし、休暇前には、中央銀行は2月の二つの期限の逆レポを純供給6000億元行っており、これにより2月の純流動性供給総額は9000億元に達し、10ヶ月連続の純供給となっています。長期休暇明けの最初の週には、市場の満期圧力が史上最高に高まりました。MLFの3000億元に加え、7日逆レポと14日逆レポもそれぞれ8524億元と1.4兆元満期を迎え、満期のリズムも前倒しです。今日、8524億元の7日逆レポが満期となり、6000億元の14日逆レポも満期となるため、中央銀行は5260億元の7日逆レポを実施し、9264億元の純吸収を達成しました。市場金利を見ると、今日の早朝、夜間SHIBORは1.3620%、4.64ベーシスポイント上昇しました。7日SHIBORは1.5530%、22.97ベーシスポイント上昇。3ヶ月SHIBORは1.5780%、0.20ベーシスポイント下落です。「今週は税期と月末が重なり、全週の公開市場操作の満期規模が2.7兆元に達し、さらに北交易所の新規株式発行も重なるため、資金面に混乱をもたらすと予想されます」と建行の金融市場部は指摘しています。ただし、春節後の現金流入とともに、政府債の週次純支払い額は前の7000億元超から大きく減少し、1500億元にまで縮小しており、これが資金面の圧力を緩和すると見られています。資金面の圧力に対応するため、中央銀行のMLFの増額継続は市場の予想通りです。招聯の主任研究員董希淼は、財聯社の記者に対し、「中央銀行は逆レポとMLF操作を通じて、連続数ヶ月にわたり中短期の流動性を市場に注入し、市場の流動性を維持し、年末年始の金融市場の安定を確保し、さらに市場の流動性の期限構造を改善しています」と述べました。東方金誠の主任マクロ分析師・王青は、財聯社の記者に対し、「年明けの2ヶ月間、中央銀行はMLFを含む中期流動性の純供給規模を大幅に拡大しており、その背景には今年の財政支出の前倒しもあります。『2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、今年の財政支出も前倒しで進められています。』これにより、2月の春節長期休暇の影響はあるものの、政府債の発行規模は大きくなる見込みです。さらに、2026年1月には中央銀行の構造性金融政策ツールの利下げや増額、拡大が行われ、今年第1四半期には大規模な信用供給が見込まれます。これらは一定の資金引き締め効果をもたらすでしょう」と述べました。董希淼はまた、「2月は銀行の貸出投下が比較的集中する月であり、春節前の現金増加などの要因も重なり、市場の流動性需要は増加しています」とも指摘しています。中央銀行は適度な緩和金融政策を継続し、利下げや降準の短期的必要性は低いと見られる市場は、休暇後の資金面の緩和が可能かどうかの鍵は、中央銀行のヘッジ力度にかかっていると考えています。華西証券は、「もし中央銀行が流動性を守る姿勢を維持すれば、金利は期日通りに低下する可能性が高い。ただし、大規模逆レポの満期や税期、跨月の圧力により、金利の下落余地は限定的だ」と指摘しています。「予想されるのは、節後のR001は1.35-1.45%、R007は1.50-1.60%の範囲内で推移することです。」税期以外に、資金面に影響を与える他の要因としては、政府債の発行もあります。節後一週間の政府債の発行予定額は6414億元で、前週の5221億元より増加しています。さらに、25日には3ヶ月の割引国債も発行される予定で、実際の発行規模は6814億元になる可能性があります。ただし、預金証書の満期規模は縮小しています。今週の預金証書の満期は6317億元で、前週の9782億元から減少し、2025年以降の6321億元の満期中位数とほぼ一致しています。今後の見通しとして、市場は金融政策が実体経済への支援を継続すると予想しています。中央銀行は2026年の作業会議で、適度な緩和政策を継続し、降準や利下げなど多様なツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保つ方針を示しています。ただし、最近の段階での降準や利下げの実施は可能性は低いと見られています。董希淼は、「2026年の金融政策には二つの変化があります。一つは、政策目標の表現が微調整され、社会の総融資コストの『安定的な低下』から『低位での運用』へと変更されたこと。もう一つは、政策の考え方が変わり、既存の政策の効率を高めることに重点を置き、単純な増額を避ける方向にシフトしていることです」と述べました。「ただし、これは全面的な降準の窓が閉じたことを意味しません。降準は依然として中央銀行の重要なツールの一つです。全面降準は、長期的な流動性を供給し、金融機関の資金コストを下げ、信頼を高め、期待を安定させる強い政策シグナルです。現在の加重平均預金準備率は6.3%であり、降準には一定の余地があります」と董希淼は述べ、「今後しばらくの間、降準は可能性があり、必要になる可能性も高いです。規模は2025年の0.5ポイントより大きくなる可能性もあります」と付け加えました。「年明けの2ヶ月間、中央銀行は中期流動性の純供給を大幅に増やしており、短期的には降準の可能性は低いことを意味します。これは、1月に中央銀行が一連の構造性政策を打ち出した後、短期的には金融政策は観察期間にあることを示しています。」
節後最初の週の資金面は大きな試練に直面 央行は6000億元のMLF操作を実施し、12ヶ月連続で増額を続ける
財聯社2月24日付（記者 曹韻儀）中央銀行は本日、25日に6000億元の中期借貸便利（MLF）操作を実施すると発表しました。期限は1年です。これは2月のMLFの追加供給が3000億元となることを意味し、12ヶ月連続での増額ですが、規模は1月の7000億元より小さくなっています。
長期休暇明けの最初の週は税期と月末が重なり、さらに全週の公開市場操作の満期規模が2.7兆元に達し、北交易所の新規株式発行も重なるため、資金面に混乱をもたらすと予想されます。複数の専門家は財聯社の記者に対し、中央銀行の流動性への配慮から、2月の中期流動性純供給額は9000億元に達し、依然として高水準にあると述べました。「2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、今年の財政支出は引き続き前倒しで進められています。」
長期休暇明けの資金面は大きな試練に 央行はMLFの増額を継続
春節最初の週には大規模な逆レポ満期があり、流動性に圧力がかかっています。公開市場のデータによると、今週は2.2兆元を超える逆レポが満期を迎え、さらに3000億元の中期借貸便利（MLF）も満期となるため、資金回収の圧力は非常に高いです。
今日、中央銀行は、銀行システムの流動性を十分に保つため、2026年2月25日に中国人民銀行が固定額、金利入札、多重価格中標方式で6000億元のMLFを実施すると発表しました。期限は1年です。2月には3000億元のMLFが満期となるため、2月のMLFの追加供給は3000億元となり、12ヶ月連続の増額ですが、その規模は前月の7000億元より小さくなっています。
ただし、休暇前には、中央銀行は2月の二つの期限の逆レポを純供給6000億元行っており、これにより2月の純流動性供給総額は9000億元に達し、10ヶ月連続の純供給となっています。
長期休暇明けの最初の週には、市場の満期圧力が史上最高に高まりました。MLFの3000億元に加え、7日逆レポと14日逆レポもそれぞれ8524億元と1.4兆元満期を迎え、満期のリズムも前倒しです。今日、8524億元の7日逆レポが満期となり、6000億元の14日逆レポも満期となるため、中央銀行は5260億元の7日逆レポを実施し、9264億元の純吸収を達成しました。
市場金利を見ると、今日の早朝、夜間SHIBORは1.3620%、4.64ベーシスポイント上昇しました。7日SHIBORは1.5530%、22.97ベーシスポイント上昇。3ヶ月SHIBORは1.5780%、0.20ベーシスポイント下落です。
「今週は税期と月末が重なり、全週の公開市場操作の満期規模が2.7兆元に達し、さらに北交易所の新規株式発行も重なるため、資金面に混乱をもたらすと予想されます」と建行の金融市場部は指摘しています。ただし、春節後の現金流入とともに、政府債の週次純支払い額は前の7000億元超から大きく減少し、1500億元にまで縮小しており、これが資金面の圧力を緩和すると見られています。
資金面の圧力に対応するため、中央銀行のMLFの増額継続は市場の予想通りです。招聯の主任研究員董希淼は、財聯社の記者に対し、「中央銀行は逆レポとMLF操作を通じて、連続数ヶ月にわたり中短期の流動性を市場に注入し、市場の流動性を維持し、年末年始の金融市場の安定を確保し、さらに市場の流動性の期限構造を改善しています」と述べました。
東方金誠の主任マクロ分析師・王青は、財聯社の記者に対し、「年明けの2ヶ月間、中央銀行はMLFを含む中期流動性の純供給規模を大幅に拡大しており、その背景には今年の財政支出の前倒しもあります。『2026年の地方政府債務限度額は既に前倒しで配分されており、今年の財政支出も前倒しで進められています。』これにより、2月の春節長期休暇の影響はあるものの、政府債の発行規模は大きくなる見込みです。さらに、2026年1月には中央銀行の構造性金融政策ツールの利下げや増額、拡大が行われ、今年第1四半期には大規模な信用供給が見込まれます。これらは一定の資金引き締め効果をもたらすでしょう」と述べました。
董希淼はまた、「2月は銀行の貸出投下が比較的集中する月であり、春節前の現金増加などの要因も重なり、市場の流動性需要は増加しています」とも指摘しています。
中央銀行は適度な緩和金融政策を継続し、利下げや降準の短期的必要性は低いと見られる
市場は、休暇後の資金面の緩和が可能かどうかの鍵は、中央銀行のヘッジ力度にかかっていると考えています。華西証券は、「もし中央銀行が流動性を守る姿勢を維持すれば、金利は期日通りに低下する可能性が高い。ただし、大規模逆レポの満期や税期、跨月の圧力により、金利の下落余地は限定的だ」と指摘しています。「予想されるのは、節後のR001は1.35-1.45%、R007は1.50-1.60%の範囲内で推移することです。」
税期以外に、資金面に影響を与える他の要因としては、政府債の発行もあります。節後一週間の政府債の発行予定額は6414億元で、前週の5221億元より増加しています。さらに、25日には3ヶ月の割引国債も発行される予定で、実際の発行規模は6814億元になる可能性があります。ただし、預金証書の満期規模は縮小しています。今週の預金証書の満期は6317億元で、前週の9782億元から減少し、2025年以降の6321億元の満期中位数とほぼ一致しています。
今後の見通しとして、市場は金融政策が実体経済への支援を継続すると予想しています。中央銀行は2026年の作業会議で、適度な緩和政策を継続し、降準や利下げなど多様なツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保つ方針を示しています。ただし、最近の段階での降準や利下げの実施は可能性は低いと見られています。
董希淼は、「2026年の金融政策には二つの変化があります。一つは、政策目標の表現が微調整され、社会の総融資コストの『安定的な低下』から『低位での運用』へと変更されたこと。もう一つは、政策の考え方が変わり、既存の政策の効率を高めることに重点を置き、単純な増額を避ける方向にシフトしていることです」と述べました。
「ただし、これは全面的な降準の窓が閉じたことを意味しません。降準は依然として中央銀行の重要なツールの一つです。全面降準は、長期的な流動性を供給し、金融機関の資金コストを下げ、信頼を高め、期待を安定させる強い政策シグナルです。現在の加重平均預金準備率は6.3%であり、降準には一定の余地があります」と董希淼は述べ、「今後しばらくの間、降準は可能性があり、必要になる可能性も高いです。規模は2025年の0.5ポイントより大きくなる可能性もあります」と付け加えました。
「年明けの2ヶ月間、中央銀行は中期流動性の純供給を大幅に増やしており、短期的には降準の可能性は低いことを意味します。これは、1月に中央銀行が一連の構造性政策を打ち出した後、短期的には金融政策は観察期間にあることを示しています。」