ホームデポの収益：依然として鈍い住宅市場の中で企業を捉えきれない営業レバレッジ

ホームデポの主要モーニングスター指標

• 公正価値推定額：$325.00
• モーニングスター評価：★★
• モーニングスター経済的堀評価：広い
• モーニングスター不確実性評価：中程度

ホームデポの収益について私たちが考えたこと

ホームデポ（HD）は第4四半期に比較売上高の成長を0.3％にとどめました。これは、チケット単価の2.4％増加に助けられましたが、取引数の1.6％減少により影響を受けました。売上高の弱さはコストのレバレッジ効果を損ない、調整後営業利益率は120ベーシスポイント低下して10.5％となり、示唆されたガイダンスをわずかに上回りました。

なぜ重要か: 住宅価格や回転率を含む住宅改修支出の主要な推進要因は依然として鈍い状態です。近い将来のきっかけは見込めず、市場は1％の下落から1％の上昇までの範囲で推移すると予想されており、成長を模索する業界の3年目となります。

• それでも、私たちはホームデポが困難な環境下でもシェアを獲得できる位置にあると考えています。同社は注文管理、配送、コミュニケーションなどの問題で顧客の摩擦を取り除くことに引き続き注力しており、これがブランドの無形資産を強化するはずです。

結論: 私たちは、広範な堀を持つホームデポの公正価値推定額を低い単位の数字で引き上げる予定ですが、株価は割高と見ています。市場価格を正当化するには、同社が営業利益率を15％に戻す必要がありますが、マクロ環境を考慮すると短期的には実現可能性は低いと考えています。

• 業界の状況は安定しているようで、ホームデポは2026年の見通しを再確認しています。内容は、同店売上高の横ばいから2.0％、総売上高の2.5％〜4.5％、調整後営業利益率は12.8％〜13.0％です。これらは、私たちの予測（横ばい、4％、13％）と一致しています。
• 最近買収した流通事業は短期的には営業利益率の圧迫要因となりますが、私たちはホームデポが2026年以降も規模拡大とクロスセルの機会から追加の効率化を引き出し、指標を平均14％に引き上げることができると推測しています。

行間を読むと: 2026年後半は好調になる可能性があります。2025年の嵐の活動からの最小限の利益と、9月のGMS買収の効果を比較することになるため、比較は容易です。