AMDとMetaの「10%の株式と引き換えに1000億の注文」、ゴールドマン・サックス：実際の展開を見て初めて自信が持てる

AMDとMetaの「10％株式と引き換えに1000億円規模の注文」に対し、ゴールドマン・サックスは、MetaとOpenAIの実際の展開進展が見られるまでは、より積極的な格付けを出すことは難しいと述べている。

2月24日、ウォール街の見聞記事によると、AMDとMetaは5年間の戦略的パートナーシップを発表し、Metaは6GWのAMD GPUを導入する予定だ。これに対し、AMDは最大1.6億株（約10％の株式）を実績に基づくワラントとして提供する。

2月25日、追風取引台の情報によると、ゴールドマン・サックスは最新のリサーチレポートで、この協力はAMDのアクセラレータ市場における地位を大きく高めたと指摘し、また、AMDがNVIDIAなどの大手と競争する上で重要な進展を遂げたことを意味するとした。ただし、同行は、MetaとOpenAIの実際の展開スケジュールを見極めるまでは、AMDに対してより積極的な立場を取らないとし、評価は「中立」のまま、目標株価を240ドルに引き上げた。

戦略的協力の詳細：株式と注文の交換

ゴールドマン・サックスは、この取引の核心的な論理は、Metaが潜在的な株式と引き換えにAMDの深度カスタムサービスと長期供給の約束を得て、AMDは将来の株式希薄化と引き換えに、トップクラスの超大規模クラウド事業者からの確定的な注文と市場シェアの裏付けを得たことにあると述べている。

また、財務構造の観点から、この協力は2025年10月に発表されたOpenAIとの取引と非常に似ているとし、最大1.6億株のAMD普通株（約10％の所有権）を対象とした実績に基づくワラントを含む。このワラントは、展開完了と株価閾値の上昇に伴い段階的に権利確定し、最終的には6GWの展開と株価600ドル到達時に全ての権利が確定する。

ゴールドマン・サックスは、契約の一部として、AMDがMetaのワークロードに特化した半カスタムのMI450 GPUを設計中であると指摘している。AMDは、初期出荷は2026年下半期から開始されると予想し、この協力により非GAAPの1株当たり利益（EPS）が増加すると見ている。

ゴールドマン・サックスは、この発表はAMDにとって大きな追い風であり、Tier-1超大規模クラウドサービス事業者における市場シェアの地位にさらなる確実性をもたらすと考えている。株式所有と製品のカスタマイズにより、MetaはAMDの製品を積極的に利用したい動機付けが強い。

一方、ゴールドマン・サックスは、主要顧客間の競争激化により、この発表はNVIDIAやBroadcomにとってややネガティブな影響を与える可能性もあると指摘している。

「中立」評価の維持：実展開を待つ

協力の展望は明るいものの、ゴールドマン・サックスは現時点ではAMDに対して「中立」の評価を維持している。理由として、AMDのOpenAIに対する大きなリスクエクスポージャーと高い運営費用（OpEx）が主な要因だ。

ゴールドマン・サックスは、MetaとOpenAIの2027年までの展開スケジュールに関してより多くの確信を得られれば、より建設的な立場を取る可能性もあると述べている。

Metaとの戦略的協力による追加的な貢献を踏まえ、ゴールドマン・サックスはAMDの2027年と2028年の非GAAP EPS（株式報酬を除く）予測をそれぞれ約16％と17％引き上げた。

具体的には、2027年のEPS予測は10.00ドルから11.55ドルに、2028年のEPS予測は11.75ドルから13.70ドルに引き上げられた。

また、ゴールドマン・サックスは、AMDの12か月目標株価を210ドルから240ドルに引き上げた。これは、28倍のPER（以前の30倍より低下、同行のPER低下による）を適用し、8.50ドルの標準化EPS（以前の7.00ドルより高い）に基づいている。

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