銅価格の大幅下落は止められない？ウォール街の三大投資銀行、2026年の見通しに意見の分かれが生じる

先月中旬、ロンドン銅市場は激動の展開を見せた。1月14日に史上最高の13,403ドル/トンを記録した後、わずか2日で銅価格は大幅に下落し、12,770ドル/トンにまで落ち込んだ。この銅価格の急落の背後には、国際投資銀行による今後の見通しに対する深刻な意見の分裂が反映されている。2026年に再び最高値を更新できるかについて、ゴールドマン・サックス、シティグループ、UBSのウォール街の巨頭たちは全く異なる見解を示している。

短期的な圧力サインが浮上、市場の転換点は到来か？

銅価格は短期的に調整リスクに直面しており、これは市場の共通認識となっている。過去1年で銅価格は累計40％の上昇を見せ、驚異的な上昇局面を形成した。この動きを支えた要因は複数ある：世界的な銅鉱山事故の頻発による供給逼迫、米国による輸入精錬銅への関税懸念、AIデータセンターなど新興分野での銅需要の旺盛さだ。しかし、これらの好材料の積み重ねは、過剰な期待を生む種ともなった。

情報面の変化が市場のセンチメントを反転させ始めている。米国のトランプ大統領が希土類やその他の重要鉱物に対する関税計画を一時停止したことで、市場の緊張感は緩和された。さらに注目すべきは、テクノロジー大手のNVIDIAが技術論文のデータを修正し、データセンターの1ギガワットあたり銅母線の使用量を50万トンから200トンに大幅に削減したことだ。この修正は一見技術的な調整に見えるが、市場のAI銅需要に対する過剰な楽観論を直接打ち砕くものとなった。

ウォール街の意見分裂、三つのシナリオそれぞれに合理性

投資銀行の見解は、典型的な「弱気」「中立」「強気」の三つに分かれている。

ゴールドマン・サックスの悲観的予測： この銀行は、今回の銅価格上昇局面はほぼ終わりを迎え、顕著な調整リスクに直面しているとみている。主な理由は、過去の上昇が米国の過剰在庫によるものであり、第二四半期の関税政策の最終決定（延期または実施に関わらず）があれば、在庫積み増しの動きは消滅するとの見解だ。ゴールドマンは、2026年前半のLME銅平均価格を12750ドル/トンと予測し、後半はさらに悲観的に見ている。第4四半期には11200ドル/トンまで下落し、大きな下落局面を迎えると予想している。

シティグループの穏健な見通し： シティは短期目標価格を14000ドル/トンに引き上げた一方で、2026年のピークは1月になる可能性を示唆している。理由は、銅価格が13000ドルを超えると、廃銅供給が急増し、市場の需給バランスが整うと考えているためだ。2026年の第2四半期から第4四半期にかけて、銅の平均価格は13000ドル/トン付近で安定すると予測し、短期のピーク後には長期的な底固めが進むと見ている。

UBSの楽観的な見解： UBSは短期的には銅価格が調整局面に入る可能性を認めつつも、最も楽観的な見方を持ち、2026年は実物の不足を市場が本格的に実感する年になると予測している。根拠は、鉱山投資の効率低下により、2026年から2027年にかけて銅市場は深刻な供給不足に陥ると考えているためだ。在庫の継続的な減少を背景に、銅価格はさらに上昇し、新高値を更新する可能性が高い。

真の転換点：供給側の危機と需要側の変数

これらの意見の違いの根底にある論理を理解するには、供給と需要の両側の動態を把握する必要がある。

供給側：S&Pグローバルの最新調査によると、AI競争と国防支出の増加が世界的な銅供給不足を加速させると指摘している。2040年までに、世界の銅需要は50％増加すると予測されている。この長期予測は、UBSの強気シナリオを後押しするものであり、新興分野（ロボット、ハイエンド製造、国防用途）での銅需要が持続的に増加する中、伝統的な鉱山投資の効率低下が一層顕著になることを示唆している。

需要側：AIデータセンターの銅需要調整（NVIDIAのデータ修正）は短期的な銅価格の支えを弱める一方、長期的には多様な需要の拡大により銅の戦略的重要性が高まる。これが、短期的な意見の相違はあっても、銅を戦略的商品とみなす長期的な見方に変わりはない理由だ。

2026年の銅価格の動向は、在庫積み周期の終了時期、関税政策の最終的な実施、そして実際の供給不足が予想通り深刻かどうかにかかっている。ウォール街の意見の違いは、これらの変数に対する見積もりの差異を反映している。投資家にとっては、短期的には銅価格の大幅下落圧力は確かに存在するが、長期的には供給側の構造的な不足が銅価格を支える重要な要因となるだろう。