連邦準備制度は金利を引き下げたが、今後の利下げにはより弱さの証拠が必要となる

連邦準備制度理事会は、本日の会合で0.25ポイントの利下げを実施しました。これはほとんどの市場参加者が予想していたことで、昨日時点のCME FedWatchツールによると、約90％の暗黙の確率が示されていました。

連邦基金金利は現在、3.50％から3.75％の目標範囲に設定されています。これまでに、2024年9月以降、連邦準備制度は合計1.75ポイントの利下げを行っており（秋の2024年に1ポイント、今年に0.75ポイント）、それ以前は2023年7月から2024年9月までの間、金利は5.25％から5.50％とかなり高い水準にありました。利率は下がったものの、パンデミック前（2017-19年）の平均1.7％を依然として大きく上回っています。

この会合は当初、非常に緊迫したものになると予想されていました。11月中旬までは、利下げの確率は50％未満と見られていましたが、その後、複数の連邦公開市場委員会（FOMC）の主要メンバーが利下げを支持する意向を示しました。結果として、会合の結論はあまり劇的ではありませんでした。

2024年1月の金利据え置きの可能性

連邦準備制度の公式声明は、前回の会合からの文言を維持し、「最近数ヶ月で雇用の下振れリスクが高まった」と述べています。経済や労働市場に対する不確実性が高まっており、10月の政府閉鎖によるデータ不足も影響しています。下振れリスクに焦点を当てていることから、この利下げはその不確実性を反映したものと考えられます。2023年9月時点のコア個人支出インフレ率は前年比2.8％とやや高めですが、その大部分は関税によるもので、最終的には収束すると見られています。

ただし、決定には反対意見もあり、FOMCの12人のメンバーのうち2人が金利変更に反対票を投じました。これは11月の1人から増加しています。ハト派のメンバーが増えつつあります。現在、連邦基金金利は、中央値のFOMCメンバーが想定する長期的（または中立的）水準の3.0％より約0.5ポイント高い水準にあります。したがって、多くの委員は金融政策がもはや大きく制約的ではないと判断しています。パウエル議長は、「連邦基金金利は現在、その中立的な値の広範な範囲内にある」と述べました。これらの状況から、次回の2024年1月の会合では利下げを見送る可能性が高いと考えられます。3月の次回会合で再び利下げが行われるには、経済データがその必要性を示す必要があります。

インフレに対する楽観的な見通しを継続

連邦準備制度は、前回の会合とほぼ変わらない経済予測を発表しました。実際、今年の関税、労働市場、人工知能の予期せぬ展開にもかかわらず、1年前と比べて大きな変化はありません。総じて、経済状況（特に金融政策）は、ほぼFOMCの予想通りに推移しています。関税やその他の要因により、GDP成長率はやや低下し、インフレ率はやや高めに推移しています。

それでも、連邦準備制度は、2027年までにインフレ率を2.0％の目標に下げ、失業率は4.2％から4.3％の範囲で抑えられるとの見解を維持しています。2026年末までに金利範囲を3.25％から3.50％に設定し（この年にもう一度利下げを行う見込み）、2027年末までに3.00％から3.25％に調整し、その後は据え置くと予測しています。これらは、1年前の中央銀行の予測と一致しています。

		連邦基金金利：過去のデータとFOMC予測

		各点は、FOMCメンバーの連邦基金金利予測を示しています。

出典：連邦準備制度理事会。2025年12月10日時点のデータ。

この一貫性により、2025年の10年国債利回りは主に4.0％から4.5％の範囲にとどまり、過去の年と比べて動きは少なくなっています。（2019-20年に大きく下落し、2022-23年に大きく上昇した経緯があります。）