連邦準備制度は一時停止しているかもしれませんが、利下げを終えていない可能性もあります

予想通り、連邦準備制度理事会（Fed）は本日の会合で金利を3.50％～3.75％の目標範囲に据え置くことを決定しました。これまでに、中央銀行は2024年9月以降、1.75ポイントの利下げを実施しています（2024年秋に1.00ポイント、2025年秋に0.75ポイント）。それ以前は、2023年7月から2024年9月まで、フェデラルファンド金利は5.25％～5.50％とかなり高い水準にありました。金利は下がってきていますが、それでもパンデミック前（2017-2019年）の平均1.7％を大きく上回っています。

Fedは引き続き利下げを行う見込みです。この一時停止は、最近の利下げが経済にどのように影響しているかを観察する時間を与えるものです。先物市場の予測によると、今年中にさらに0.5ポイントの利下げを行い、その後2027年まで金利を据え置くと見られています。

米国経済の堅調な見通し

直近1ヶ月ほどで、短期的な経済成長の見通しは改善しています。9月と10月の小売売上高は堅調であり、人工知能（AI）が2026年に向けて2025年と同様に大規模な資本支出を促進すると期待されています。Fedの公式声明では、景気拡大のペース評価を「緩やか」から「堅実」へと引き上げました。ジェローム・パウエル議長は、「経済活動の見通しは改善している」と述べました。

しかし、経済成長の堅調な見通しにもかかわらず、労働市場のデータは依然として弱さを示しています。2024年12月までの3ヶ月間の非農業部門の雇用者数は、ベンチマーク改訂の影響も考慮し、年率換算で約0.4％の縮小となった可能性があります。過去3ヶ月の失業率は平均4.5％で、2025年第1四半期の4.1％から上昇しています。

パウエルは、労働市場とGDPのデータが矛盾する場合、後者の方が正しいとされることが多いと指摘しました。それでも、労働生産性のブームと移民減少による労働供給の縮小が相まって、経済が堅調に成長している一方で雇用の伸びが弱い環境を作り出している可能性もあります。

景気後退のリスクが低く、労働市場にさらなる余剰（失業率の上昇）が蓄積しない限り、Fedは急いで金利を引き下げる必要はないと考えられます。ただし、年末までには、Fedはさらに2回の利下げを行うと予想しています。