ネットワークはまだ動いているように見えるが、参加者は消えつつある。
著者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：深潮 TechFlow
**深潮ガイド：**取引量は崩壊していないが、アクティブアドレス数は6ヶ月連続で縮小し、5年ぶりの最低水準に落ちている。この「表面上の繁栄と内部の空洞」の乖離は、強気市場の構造的健全性にとって逆のシグナルだ。
この記事では、Glassnode、Santiment、CryptoQuantの3つのデータをクロス検証し、今後の3つのシナリオを提示している。これは現在のBTCの動向を判断するための参考枠組みとなる。
ビットコインのネットワークのアクティビティは6ヶ月連続で弱まっているが、この傾向は多くのトレーダーが最初に注目するコア指標には反映されていない。
より明確なシグナルは取引量ではなく——取引量はほぼ安定している——参加の広さだ。ネットワークが引き続き同程度の取引を処理していても、オンチェーンのアクティブアドレス数は減少し続けている。
価格発見がETFやデリバティブ市場で増加する中で、この乖離は非常に重要だ。これは：ビットコインのオンチェーンの足跡が狭まり、市場のエクスポージャーは他の場所で引き続き活発であることを意味している。
弱気市場が続く中で、この傾向はますます無視できなくなっている。
Glassnodeのデータによると、2025年8月中旬のビットコインのアクティブアドレスの8日平均は約778,680個だったが、2月23日時点では約535,942個に減少し、約31％の下落となっている。
CryptoQuantも6ヶ月連続で低いネットワークアクティビティを示し、現在の段階をオンチェーンの参加度の持続的な弱さと表現している。
Bitcoin Active Addresses Momentum
出典：CryptoQuant
最後に類似の状態が見られたのは2024年で、その後ビットコインは約30％の調整を経験した。
これは必ずしも今後も同じ展開になることを意味しないが、長期的な規則性を強調している：ネットワークの長期的な弱さは、市場の信頼感の低下と同期しやすい。
ビットコインの取引件数は、アクティブアドレス数の減少に伴って減少していない。
2025年8月中旬の1日あたりの取引件数は約44万件。Blockchain.comのデータによると、直近30日間の平均は約43.9万件だ。
日内のデータには変動があり、28.9万件から70.2万件まで幅があるが、全体としてのスループットの傾向は崩れていない。
この乖離は、現状を理解する上で重要だ。
取引量が安定している一方でアクティブアドレスが減少している場合、少数の主体が同じ量のオンチェーン活動を担っていることを示す。
この状況にはさまざまな原因が考えられ、個人投資家の大量参入を必要としない。取引所やカストディアンは一括で出金処理を行えるし、大口投資家は送金を統合できる。機関の資金流入も少数のウォレットを通じて処理されることが多い。運用活動による一時的な取引爆発もあり得るが、それはユーザーの実際の回帰を意味しない。
結果として、ネットワークは依然として忙しいように見えるが、底層の参加者は減少している。
このため、取引件数の維持は、より重要な指標となる。取引件数が横ばいでも、実際には繰り返し取引者や大口機関、運用資金に活動が集中している可能性がある。
このような状況下では、ビットコインのブロックチェーンは正常に動いているが、その背後のユーザーの参加の広さは実態を反映していない。
ブロックチェーン分析機関のSantimentは、より長期的な視点からよりストレートな表現をしている。
同機関は、2021年2月以降、ビットコインの取引を開始したアドレス数が42％減少し、新規アドレス数は47％減少したと述べている。
Santimentはこれを暗号資産の死や長期的な熊市の確定と断定していないが、2025年を通じて見られる弱気の乖離——時価総額は上昇している一方、ビットコインの実用性指標は弱まっている——を示している。
この緊張感は、今の6ヶ月間のトレンドに反映されている。価格や市場のストーリーは維持できるが、ネットワーク自体はますます静かになっている。
手数料のデータも、ビットコインLayer 1の需要が弱まっていることを裏付けている。
mempool.spaceのデータによると、最近の平均取引手数料は約$0.24（約1.8 sats/vB）だ。
これは、過去の高騰期にブロック空間の競争が激しかったネットワークとしては低水準だ。現在の取引ペースを考慮すると、この手数料水準は、ネットワークの1日あたりの手数料収入が10万ドル未満であることを示している。
一方、ブロック報酬は現在も1日あたり約450BTCであり、手数料収入の比率は非常に低い。
Bitcoin Average Block Fees
出典：Mempool.space
これは直近のセキュリティ問題を示すものではなく、ビットコインのセキュリティモデルが直近で圧迫されていることも意味しない。
なぜなら、ブロック報酬が依然としてマイナーの主な収入源だからだ。しかし、これは長期的な現実を示すものであり、今の段階では手数料需要が弱いため、その移行はまだ起きていない。
実際のところ、静かな手数料市場はこの議論を先送りにしている。
ネットワークは継続的な混雑圧力に直面しておらず、ユーザーも上乗せ競争を激化させていない。この状況は、価格変動や投機的な動き、新たな需要の衝撃によって一気に変わる可能性はあるが、現時点ではそうなっていない。
現在、ブロック空間の利用は過去の強気相場時に比べて明らかに低く、全体的な参加の広さの低下と一致している。
Bitcoin’s Empty Mempool
出典：Mononaut
CryptoQuantの見解も、この手数料環境と一致している——ネットワークの低アクティビティは、資産への関心低下や損失局面と関連している。
関心が薄れると、新規参加者は減少し、自発的な送金も減るため、手数料圧力も低下する。
ビットコインは金融資産として引き続き取引されているが、ネットワーク自体は広範なユーザー参加を反映していない。
マクロ背景は、この傾向が継続する理由を説明する助けとなる。
ビットコインはますますマクロに敏感な高ベータ資産のようになり、特にリスク回避局面で顕著だ。
過去1年で米国のインフレは鎮静化し、2026年1月のCPI前年比増加率は2.4％。米連邦準備制度理事会の目標金利範囲は1月末時点で3.50％〜3.75％と引用されている。
よりシンプルな市場環境では、インフレの鎮静化がリスク資産の反発を支える可能性もある。
しかし、市場の注目は複数の波乱要因に集中している——関税政策の不確実性を含む。これにより金利やドルが激しく変動し、全体的なリスク志向は不安定なままだ。
このような環境では、個人投資家や機関投資家は操作頻度を減らす傾向にある。個人の参加は減少し、トレーダーの売買回転も鈍る。機関はエクスポージャーを維持できるが、オンチェーンの資金移動を伴わない商品を通じてポジション調整を好む。
これが、現物ビットコインETFが重要なストーリーの中心となる理由だ。
Coinperpsのデータによると、米国のビットコインETFは連続して資金流出しており、過去5週間で約38億ドルの流出、年初からの流出額は約45億ドルに達している。
2026年の米国ビットコインETFの1日あたりの資金流向
出典：Coinperps
これにより、資金はセルフカストディウォレットから証券会社の口座へと移行している。
これも、市場が活発な一方でネットワークが静かになっている理由を説明している。エクスポージャーは依然として移動しているが、その多くはオフチェーンでの取引によるものだ。
これは、ビットコインの役割の大きな変化を示す。より多くの資金が機関外の金融商品として扱われ、Layer 1は決済や保管、周期的な送金により選択的に使われるようになっている。
一方、暗号資産の日常的な取引エネルギーは、特にステーブルコインに向かって集中している。
Coin Metricsによると、ステーブルコインはオンチェーン活動の中心的な推進力となっており、現在のステーブルコインの総供給量は約3000億ドルに近づき、取引量も増加し続けている。
他のチェーン上のステーブルコインがより多くの日常決済需要を取り込むようになれば、ビットコインのLayer 1の機能は自然とより限定的になっていく。
これはビットコインの投資論理を弱めるものではなく、その形態を変えるだけだ。
現在の6ヶ月間のネットワークの広さの縮小は、ビットコインの未来の動きを3つの可能な道筋に導いている。
第一は、無関心の継続。これはリスク回避の市場環境下では標準的なシナリオと見なせる。
このシナリオでは、アクティブアドレスは45万〜60万の低水準を維持し、取引件数は横ばいながら崩壊せず、手数料も低水準を保ち、ETFの資金流入は平穏またはわずかにマイナスとなる。
この場合、ビットコインはマクロのヘッドライン次第で激しく動く可能性はあるが、オンチェーンの参加は広範な回復を示さない。資産の取引ロジックは、ネットワークが新たな拡大段階に入るのではなく、マクロ的なツールとしての側面が強まる。
第二は、流動性の解放、すなわち楽観的なシナリオだ。
インフレが引き続き鎮静化し、緩和的な見通しがリスク志向を安定させる場合、ETFの資金流入は純流出から継続的な純流入に変わる可能性がある。この環境下では、アクティブアドレスの増加が重要な確認シグナルとなる。
65万〜80万のアクティブアドレスに回復すれば、参加の広さが回復しつつあることを意味し、単なる価格の勢いだけではなく、より本格的な景気回復の兆しと見なせる——ネットワークのユーザー参加度の増加による価格上昇だ。
第三は、構造的な置き換えシナリオで、最も注目すべきだ。
このシナリオでは、ビットコイン価格は上昇するが、オンチェーンの広さは低迷し続ける。ETFやデリバティブ、カストディ決済が引き続き主導し、ステーブルコインは暗号空間の他の場所でより多くの取引需要を取り込む。
この場合、ビットコインはますますデジタルマクロ資産や決済層の役割を担い、広範な日常的個人参加のあるネットワークではなくなる。
このシナリオは、ビットコインの役割の進化を示し、数年前と比べて深く変化したことを反映している。
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ビットコインオンチェーンユーザーが30%蒸発、ETFは45億ドルの流出：今後3ヶ月はどうなる？
ネットワークはまだ動いているように見えるが、参加者は消えつつある。
著者：Oluwapelumi Adejumo
翻訳：深潮 TechFlow
**深潮ガイド：**取引量は崩壊していないが、アクティブアドレス数は6ヶ月連続で縮小し、5年ぶりの最低水準に落ちている。この「表面上の繁栄と内部の空洞」の乖離は、強気市場の構造的健全性にとって逆のシグナルだ。
この記事では、Glassnode、Santiment、CryptoQuantの3つのデータをクロス検証し、今後の3つのシナリオを提示している。これは現在のBTCの動向を判断するための参考枠組みとなる。
全文は以下の通り：
ビットコインのネットワークのアクティビティは6ヶ月連続で弱まっているが、この傾向は多くのトレーダーが最初に注目するコア指標には反映されていない。
より明確なシグナルは取引量ではなく——取引量はほぼ安定している——参加の広さだ。ネットワークが引き続き同程度の取引を処理していても、オンチェーンのアクティブアドレス数は減少し続けている。
価格発見がETFやデリバティブ市場で増加する中で、この乖離は非常に重要だ。これは：ビットコインのオンチェーンの足跡が狭まり、市場のエクスポージャーは他の場所で引き続き活発であることを意味している。
弱気市場が続く中で、この傾向はますます無視できなくなっている。
Glassnodeのデータによると、2025年8月中旬のビットコインのアクティブアドレスの8日平均は約778,680個だったが、2月23日時点では約535,942個に減少し、約31％の下落となっている。
CryptoQuantも6ヶ月連続で低いネットワークアクティビティを示し、現在の段階をオンチェーンの参加度の持続的な弱さと表現している。
Bitcoin Active Addresses Momentum
出典：CryptoQuant
最後に類似の状態が見られたのは2024年で、その後ビットコインは約30％の調整を経験した。
これは必ずしも今後も同じ展開になることを意味しないが、長期的な規則性を強調している：ネットワークの長期的な弱さは、市場の信頼感の低下と同期しやすい。
広さは縮小しているが、スループットは崩壊していない
ビットコインの取引件数は、アクティブアドレス数の減少に伴って減少していない。
2025年8月中旬の1日あたりの取引件数は約44万件。Blockchain.comのデータによると、直近30日間の平均は約43.9万件だ。
日内のデータには変動があり、28.9万件から70.2万件まで幅があるが、全体としてのスループットの傾向は崩れていない。
この乖離は、現状を理解する上で重要だ。
取引量が安定している一方でアクティブアドレスが減少している場合、少数の主体が同じ量のオンチェーン活動を担っていることを示す。
この状況にはさまざまな原因が考えられ、個人投資家の大量参入を必要としない。取引所やカストディアンは一括で出金処理を行えるし、大口投資家は送金を統合できる。機関の資金流入も少数のウォレットを通じて処理されることが多い。運用活動による一時的な取引爆発もあり得るが、それはユーザーの実際の回帰を意味しない。
結果として、ネットワークは依然として忙しいように見えるが、底層の参加者は減少している。
このため、取引件数の維持は、より重要な指標となる。取引件数が横ばいでも、実際には繰り返し取引者や大口機関、運用資金に活動が集中している可能性がある。
このような状況下では、ビットコインのブロックチェーンは正常に動いているが、その背後のユーザーの参加の広さは実態を反映していない。
ブロックチェーン分析機関のSantimentは、より長期的な視点からよりストレートな表現をしている。
同機関は、2021年2月以降、ビットコインの取引を開始したアドレス数が42％減少し、新規アドレス数は47％減少したと述べている。
Santimentはこれを暗号資産の死や長期的な熊市の確定と断定していないが、2025年を通じて見られる弱気の乖離——時価総額は上昇している一方、ビットコインの実用性指標は弱まっている——を示している。
この緊張感は、今の6ヶ月間のトレンドに反映されている。価格や市場のストーリーは維持できるが、ネットワーク自体はますます静かになっている。
手数料低下はブロック空間需要の縮小を示唆
手数料のデータも、ビットコインLayer 1の需要が弱まっていることを裏付けている。
mempool.spaceのデータによると、最近の平均取引手数料は約$0.24（約1.8 sats/vB）だ。
これは、過去の高騰期にブロック空間の競争が激しかったネットワークとしては低水準だ。現在の取引ペースを考慮すると、この手数料水準は、ネットワークの1日あたりの手数料収入が10万ドル未満であることを示している。
一方、ブロック報酬は現在も1日あたり約450BTCであり、手数料収入の比率は非常に低い。
Bitcoin Average Block Fees
出典：Mempool.space
これは直近のセキュリティ問題を示すものではなく、ビットコインのセキュリティモデルが直近で圧迫されていることも意味しない。
なぜなら、ブロック報酬が依然としてマイナーの主な収入源だからだ。しかし、これは長期的な現実を示すものであり、今の段階では手数料需要が弱いため、その移行はまだ起きていない。
実際のところ、静かな手数料市場はこの議論を先送りにしている。
ネットワークは継続的な混雑圧力に直面しておらず、ユーザーも上乗せ競争を激化させていない。この状況は、価格変動や投機的な動き、新たな需要の衝撃によって一気に変わる可能性はあるが、現時点ではそうなっていない。
現在、ブロック空間の利用は過去の強気相場時に比べて明らかに低く、全体的な参加の広さの低下と一致している。
Bitcoin’s Empty Mempool
出典：Mononaut
CryptoQuantの見解も、この手数料環境と一致している——ネットワークの低アクティビティは、資産への関心低下や損失局面と関連している。
関心が薄れると、新規参加者は減少し、自発的な送金も減るため、手数料圧力も低下する。
ビットコインは金融資産として引き続き取引されているが、ネットワーク自体は広範なユーザー参加を反映していない。
マクロ環境とETF資金流入がビットコインの取引スタイルを変えている
マクロ背景は、この傾向が継続する理由を説明する助けとなる。
ビットコインはますますマクロに敏感な高ベータ資産のようになり、特にリスク回避局面で顕著だ。
過去1年で米国のインフレは鎮静化し、2026年1月のCPI前年比増加率は2.4％。米連邦準備制度理事会の目標金利範囲は1月末時点で3.50％〜3.75％と引用されている。
よりシンプルな市場環境では、インフレの鎮静化がリスク資産の反発を支える可能性もある。
しかし、市場の注目は複数の波乱要因に集中している——関税政策の不確実性を含む。これにより金利やドルが激しく変動し、全体的なリスク志向は不安定なままだ。
このような環境では、個人投資家や機関投資家は操作頻度を減らす傾向にある。個人の参加は減少し、トレーダーの売買回転も鈍る。機関はエクスポージャーを維持できるが、オンチェーンの資金移動を伴わない商品を通じてポジション調整を好む。
これが、現物ビットコインETFが重要なストーリーの中心となる理由だ。
Coinperpsのデータによると、米国のビットコインETFは連続して資金流出しており、過去5週間で約38億ドルの流出、年初からの流出額は約45億ドルに達している。
2026年の米国ビットコインETFの1日あたりの資金流向
出典：Coinperps
これにより、資金はセルフカストディウォレットから証券会社の口座へと移行している。
これも、市場が活発な一方でネットワークが静かになっている理由を説明している。エクスポージャーは依然として移動しているが、その多くはオフチェーンでの取引によるものだ。
これは、ビットコインの役割の大きな変化を示す。より多くの資金が機関外の金融商品として扱われ、Layer 1は決済や保管、周期的な送金により選択的に使われるようになっている。
一方、暗号資産の日常的な取引エネルギーは、特にステーブルコインに向かって集中している。
Coin Metricsによると、ステーブルコインはオンチェーン活動の中心的な推進力となっており、現在のステーブルコインの総供給量は約3000億ドルに近づき、取引量も増加し続けている。
他のチェーン上のステーブルコインがより多くの日常決済需要を取り込むようになれば、ビットコインのLayer 1の機能は自然とより限定的になっていく。
これはビットコインの投資論理を弱めるものではなく、その形態を変えるだけだ。
今後3〜6ヶ月の3つのシナリオ
現在の6ヶ月間のネットワークの広さの縮小は、ビットコインの未来の動きを3つの可能な道筋に導いている。
第一は、無関心の継続。これはリスク回避の市場環境下では標準的なシナリオと見なせる。
このシナリオでは、アクティブアドレスは45万〜60万の低水準を維持し、取引件数は横ばいながら崩壊せず、手数料も低水準を保ち、ETFの資金流入は平穏またはわずかにマイナスとなる。
この場合、ビットコインはマクロのヘッドライン次第で激しく動く可能性はあるが、オンチェーンの参加は広範な回復を示さない。資産の取引ロジックは、ネットワークが新たな拡大段階に入るのではなく、マクロ的なツールとしての側面が強まる。
第二は、流動性の解放、すなわち楽観的なシナリオだ。
インフレが引き続き鎮静化し、緩和的な見通しがリスク志向を安定させる場合、ETFの資金流入は純流出から継続的な純流入に変わる可能性がある。この環境下では、アクティブアドレスの増加が重要な確認シグナルとなる。
65万〜80万のアクティブアドレスに回復すれば、参加の広さが回復しつつあることを意味し、単なる価格の勢いだけではなく、より本格的な景気回復の兆しと見なせる——ネットワークのユーザー参加度の増加による価格上昇だ。
第三は、構造的な置き換えシナリオで、最も注目すべきだ。
このシナリオでは、ビットコイン価格は上昇するが、オンチェーンの広さは低迷し続ける。ETFやデリバティブ、カストディ決済が引き続き主導し、ステーブルコインは暗号空間の他の場所でより多くの取引需要を取り込む。
この場合、ビットコインはますますデジタルマクロ資産や決済層の役割を担い、広範な日常的個人参加のあるネットワークではなくなる。
このシナリオは、ビットコインの役割の進化を示し、数年前と比べて深く変化したことを反映している。