私たちは常にAIの進歩が資産価格を押し上げると考えがちだが、2028年6月を想定したマクロ備忘録は、まったく逆のシナリオを描いている。AI生産性の予想外の繁栄が最終的に需要の崩壊を引き起こし、「経済の疫病」をもたらすというものだ。
そのシナリオは虚構だ：アメリカの失業率は10.2％に上昇し、S&P500指数は2026年10月の高値から38％下落した。市場は悪材料に慣れきっており、六ヶ月前なら同様のデータだけで取引停止（サーキットブレーカー）が発動していただろう。危機の根源は、相互に強化し合う二つの連鎖に分解できる。
第一の連鎖は実体経済の崩壊だ。AI能力の飛躍により、ホワイトカラーの職が体系的に代替され、実質賃金はマイナスに転じ、高所得層は下層へと沈下する。GDPの約70％を占める「人間中心のエンジン」である消費は縮小を始める。鋭い問いが投げかけられる：機械は選択的消費にいくら使うのか？答えはゼロだ。これにより「幽霊GDP」が生まれる。国民経済計算には計上されるが、実経済の循環には乗らない。
第二の連鎖は金融システムの崩壊だ。ホワイトカラーの収入期待の構造的損傷が、安定したキャッシュフローを前提とした資産を侵食し始める。最初に崩れたのはソフトウェア業界だ。2025年末、AIプログラミングツールの能力が飛躍的に向上し、企業はSaaSの自社開発に乗り出す。フォーチュン500の企業は自社開発を交渉材料に、契約更新費用を30％削減。業界の競争優位は機能差からコストと資金調達の耐久性の戦いへと変質した。
より反射的な動きも見られる。破壊された企業は抵抗せず、むしろAIを積極的に取り入れて自助を図る。例えば、ある自動化企業は顧客のリストラにより契約増加ペースが半減し、その後自社の人員削減を15％実施した。個々の企業の合理的行動が積み重なり、経済全体のブレーキを外してしまう。
2027年初頭にAIエージェントがデフォルト設定となると、取引は人間の散発的な意思決定から、24時間365日の連続最適化へと変わる。「人間の有限性」に基づく摩擦のレンタル料層は崩壊し始める。旅行予約サイト、更新惰性に依存する保険、ファイナンシャルアドバイザー、不動産仲介などだ。買い手側の手数料は1％未満に圧縮される。
より深刻な影響は決済層に及ぶ。エージェントが取引を主導することで、2～3％のカードネットワークの交換手数料は目立つようになる。設定上、エージェントは$SOLやEthereumのL2上のステーブルコインで決済を行い、そのコストは数分の一セントに近づく。これがマスターカードやアメリカン・エキスプレスなどの収益モデルに直接打撃を与える。
これは単なる業界の景気問題ではない。アメリカのホワイトカラーは就業者の約50％を占めるが、選択的消費の約75％を牽引している。上位10％の所得層は消費の半数以上を占める。したがって、ホワイトカラーの雇用がわずか2％減少しただけで、選択的消費は3～4％縮小する可能性がある。このレバレッジ効果は2026年10月に兆候を見せ、求人データの悪化とともに、債券市場は消費の衝撃を先行して織り込み、10年物米国債利回りは4.3％から3.2％へと低下した。
一方、AI投資は鈍らない。これは本質的に運用コストの代替であり、従来の資本支出ではないからだ。企業は給与支出の予算をAIに振り向け、NVIDIAやTSMCなどのAIインフラの好景気と、消費側の資金流出の乖離を生む。国家レベルでも分裂が起きる。韓国は純粋な恩恵を受けて勝ち越す一方、2000億ドル超のインドITサービス輸出は大打撃を受け、ルピーは四ヶ月で18％下落した。
金融リスクの最初のドミノは私募クレジットだ。2026年には2.5兆ドルを超え、多くの資金はSaaS収入の「長期安定複利成長」の仮定に基づき、ソフトウェア買収に投入された。AIがこの仮定を崩すと、損失が露呈し始める。2027年4月、ムーディーズは14の発行体の合計1800億ドルの格付けを一斉引き下げた。Zendeskの50億ドルの定期収入に基づく融資は58セントに評価され、典型的なデフォルト事例となった。
私募クレジットは本来閉鎖的な構造だが、大型資産運用機関が生命保険会社を買収し、年金負債を私募クレジットの資金源に変えることで、問題は拡大する。ソフトウェアのデフォルト拡大に伴い、保険規制がリスク資本の要件を引き締め、機関は資本を補充したり資産を売却したりせざるを得なくなる。悪化した市場環境は悪循環を生む。オフショアの再保険など複雑な構造は、損失の帰属をさらに不透明にしている。
最も致命的なのは住宅ローン市場だ。規模は約13兆ドルで、担保の基盤は借り手の今後30年間の安定した収入だ。リスクは恐ろしくも、ローン自体は高信用、十分な頭金、収入の証明ができる優良なものだ。しかし、AIによるホワイトカラーの収入予想の構造的下方修正により、借り手は将来のキャッシュフローに対する信頼を失い始めている。圧力の兆候は、住宅の純資産を担保にした借入や退職金口座の早期引き出しから現れ、サンフランシスコやシアトルなどの技術者集積地では、延滞率が上昇し始めている。
政策面では行き詰まる。従来の金融緩和策（利下げや量的緩和）は金融エンジンを救えるが、「人間の知能の価値低下」という実体の根本的な問題を修復できない。財政は構造的なジレンマに直面している。家庭への支出を増やす必要がある一方、税基盤（主に労働時間に対する課税）は縮小している。労働所得のGDP比は1974年の64％から2024年には56％に低下し、AI加速の4年間でさらに46％にまで落ち込んだ。
政治的議論は、AIの計算能力に課税することや、「公共の知能権利」のような主権基金の設立へと移るが、左右の意見は大きく分かれる。社会の摩擦は激化し、抗議者はAI研究所を封鎖する事態も起きている。制度変革のスピードは、技術の進化のスピードに追いついていない。
このすべての根底にある論理は、「知的プレミアム」の歴史的な後退だ。現代の経済・金融システムの価格設定の基準点――人間の知能の希少性――が揺らぎ始めている。機械知能が安価な代替品となると、システム全体が痛みを伴って再評価を迫られる。最後に備えられた問いは、「あなたの資産とキャッシュフローは、『摩擦が消えず、ホワイトカラー収入が安定し、家庭部門が需要のエンジンであり続ける』といった旧い仮定にどれだけ賭けているのか？」というものだ。
$BTCや$ETHのような資産については、長期的に見て伝統的なシステムへの不信をヘッジする役割も含まれている。しかし、もし根本的な衝撃が、全社会の生産関係の再構築や、非法定通貨の乱発、あるいは一部機関の信用失墜に由来するなら、その「避難所」としての性質も見直す必要が出てくる。経済の疫病が蔓延する中、旧世界のキャッシュフロー仮定に基づく資産は、いずれも再評価を免れないだろう。
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前例のないことです！2028年の「AI経済疫病」レポートが明らかに：機械があなたを必要としなくなったとき、$BTCと$ETHの「人間のプレミアム」はいくつ残っているのか？
私たちは常にAIの進歩が資産価格を押し上げると考えがちだが、2028年6月を想定したマクロ備忘録は、まったく逆のシナリオを描いている。AI生産性の予想外の繁栄が最終的に需要の崩壊を引き起こし、「経済の疫病」をもたらすというものだ。
そのシナリオは虚構だ：アメリカの失業率は10.2％に上昇し、S&P500指数は2026年10月の高値から38％下落した。市場は悪材料に慣れきっており、六ヶ月前なら同様のデータだけで取引停止（サーキットブレーカー）が発動していただろう。危機の根源は、相互に強化し合う二つの連鎖に分解できる。
第一の連鎖は実体経済の崩壊だ。AI能力の飛躍により、ホワイトカラーの職が体系的に代替され、実質賃金はマイナスに転じ、高所得層は下層へと沈下する。GDPの約70％を占める「人間中心のエンジン」である消費は縮小を始める。鋭い問いが投げかけられる：機械は選択的消費にいくら使うのか？答えはゼロだ。これにより「幽霊GDP」が生まれる。国民経済計算には計上されるが、実経済の循環には乗らない。
第二の連鎖は金融システムの崩壊だ。ホワイトカラーの収入期待の構造的損傷が、安定したキャッシュフローを前提とした資産を侵食し始める。最初に崩れたのはソフトウェア業界だ。2025年末、AIプログラミングツールの能力が飛躍的に向上し、企業はSaaSの自社開発に乗り出す。フォーチュン500の企業は自社開発を交渉材料に、契約更新費用を30％削減。業界の競争優位は機能差からコストと資金調達の耐久性の戦いへと変質した。
より反射的な動きも見られる。破壊された企業は抵抗せず、むしろAIを積極的に取り入れて自助を図る。例えば、ある自動化企業は顧客のリストラにより契約増加ペースが半減し、その後自社の人員削減を15％実施した。個々の企業の合理的行動が積み重なり、経済全体のブレーキを外してしまう。
2027年初頭にAIエージェントがデフォルト設定となると、取引は人間の散発的な意思決定から、24時間365日の連続最適化へと変わる。「人間の有限性」に基づく摩擦のレンタル料層は崩壊し始める。旅行予約サイト、更新惰性に依存する保険、ファイナンシャルアドバイザー、不動産仲介などだ。買い手側の手数料は1％未満に圧縮される。
より深刻な影響は決済層に及ぶ。エージェントが取引を主導することで、2～3％のカードネットワークの交換手数料は目立つようになる。設定上、エージェントは$SOLやEthereumのL2上のステーブルコインで決済を行い、そのコストは数分の一セントに近づく。これがマスターカードやアメリカン・エキスプレスなどの収益モデルに直接打撃を与える。
これは単なる業界の景気問題ではない。アメリカのホワイトカラーは就業者の約50％を占めるが、選択的消費の約75％を牽引している。上位10％の所得層は消費の半数以上を占める。したがって、ホワイトカラーの雇用がわずか2％減少しただけで、選択的消費は3～4％縮小する可能性がある。このレバレッジ効果は2026年10月に兆候を見せ、求人データの悪化とともに、債券市場は消費の衝撃を先行して織り込み、10年物米国債利回りは4.3％から3.2％へと低下した。
一方、AI投資は鈍らない。これは本質的に運用コストの代替であり、従来の資本支出ではないからだ。企業は給与支出の予算をAIに振り向け、NVIDIAやTSMCなどのAIインフラの好景気と、消費側の資金流出の乖離を生む。国家レベルでも分裂が起きる。韓国は純粋な恩恵を受けて勝ち越す一方、2000億ドル超のインドITサービス輸出は大打撃を受け、ルピーは四ヶ月で18％下落した。
金融リスクの最初のドミノは私募クレジットだ。2026年には2.5兆ドルを超え、多くの資金はSaaS収入の「長期安定複利成長」の仮定に基づき、ソフトウェア買収に投入された。AIがこの仮定を崩すと、損失が露呈し始める。2027年4月、ムーディーズは14の発行体の合計1800億ドルの格付けを一斉引き下げた。Zendeskの50億ドルの定期収入に基づく融資は58セントに評価され、典型的なデフォルト事例となった。
私募クレジットは本来閉鎖的な構造だが、大型資産運用機関が生命保険会社を買収し、年金負債を私募クレジットの資金源に変えることで、問題は拡大する。ソフトウェアのデフォルト拡大に伴い、保険規制がリスク資本の要件を引き締め、機関は資本を補充したり資産を売却したりせざるを得なくなる。悪化した市場環境は悪循環を生む。オフショアの再保険など複雑な構造は、損失の帰属をさらに不透明にしている。
最も致命的なのは住宅ローン市場だ。規模は約13兆ドルで、担保の基盤は借り手の今後30年間の安定した収入だ。リスクは恐ろしくも、ローン自体は高信用、十分な頭金、収入の証明ができる優良なものだ。しかし、AIによるホワイトカラーの収入予想の構造的下方修正により、借り手は将来のキャッシュフローに対する信頼を失い始めている。圧力の兆候は、住宅の純資産を担保にした借入や退職金口座の早期引き出しから現れ、サンフランシスコやシアトルなどの技術者集積地では、延滞率が上昇し始めている。
政策面では行き詰まる。従来の金融緩和策（利下げや量的緩和）は金融エンジンを救えるが、「人間の知能の価値低下」という実体の根本的な問題を修復できない。財政は構造的なジレンマに直面している。家庭への支出を増やす必要がある一方、税基盤（主に労働時間に対する課税）は縮小している。労働所得のGDP比は1974年の64％から2024年には56％に低下し、AI加速の4年間でさらに46％にまで落ち込んだ。
政治的議論は、AIの計算能力に課税することや、「公共の知能権利」のような主権基金の設立へと移るが、左右の意見は大きく分かれる。社会の摩擦は激化し、抗議者はAI研究所を封鎖する事態も起きている。制度変革のスピードは、技術の進化のスピードに追いついていない。
このすべての根底にある論理は、「知的プレミアム」の歴史的な後退だ。現代の経済・金融システムの価格設定の基準点――人間の知能の希少性――が揺らぎ始めている。機械知能が安価な代替品となると、システム全体が痛みを伴って再評価を迫られる。最後に備えられた問いは、「あなたの資産とキャッシュフローは、『摩擦が消えず、ホワイトカラー収入が安定し、家庭部門が需要のエンジンであり続ける』といった旧い仮定にどれだけ賭けているのか？」というものだ。
$BTCや$ETHのような資産については、長期的に見て伝統的なシステムへの不信をヘッジする役割も含まれている。しかし、もし根本的な衝撃が、全社会の生産関係の再構築や、非法定通貨の乱発、あるいは一部機関の信用失墜に由来するなら、その「避難所」としての性質も見直す必要が出てくる。経済の疫病が蔓延する中、旧世界のキャッシュフロー仮定に基づく資産は、いずれも再評価を免れないだろう。