春節休暇の最終日となり、A株は引き続き休場中で、「今年の投資方法」や「年内の相場見通し」についての議論はすでに投資家の視野に先行して戻ってきている。
記者は、施羅德投資、ブラックストーン、スイス・パタカ・アセットマネジメント、UBSウェルス・マネジメントなど複数の機関の2026年の投資展望を整理し、その中には金やコモディティ、米国株とAIテーマ、プライベートエクイティ資産、グローバルなマルチアセット配分、アジアの固定収益など多岐にわたる方向性が含まれている。
各機関の表現から、2026年のキーワードは大きく3つの側面で要約できる。第一に、AIによる生産性向上と技術革新は依然として初期段階にあり、データ、電力、ハードウェアのサプライチェーンを巡る長期的な競争路線に高い共通認識がある。第二に、マクロ経済の観点では成長は粘り強さを見せているものの分散しており、米国の利益予想は依然堅調だが、評価額の集中や政策の不確実性により、投資家は分散と選択をより重視すべき状況にある。第三に、金利のピーク後の低下や地政学リスクの高まりの環境下で、多資産ポートフォリオにおいて安全資産の重要性が増しており、反脆弱性を備えた資産としての金や、低ボラティリティで相関性の低いアジア債券が頻繁に言及されている。
これらの判断を春節休暇の時間枠内で振り返ると、外資は2026年を理解するにあたり、「構造的なチャンス＋安全資産の配置」というアプローチを好む傾向が見て取れる。単一テーマへの単純な賭けや、全面的な楽観・悲観の結論を出すのではなく、AIや技術主導の成長セクター以外に十分な防御的余裕を持たせることを重視している。
外資の「長期上昇トレンド」—AI
複数の外資機関の見解の中で、最も頻繁に言及されるキーワードはAIだ。ブラックストーンは2026年の投資展望において、人工知能への投資と生産性向上を、現在の市場構造を形成する主要なトレンドの一つとして位置付け、データセンター、電力、チップ、相互接続などの分野が数年にわたる資本支出サイクルに入っており、これらの投資は主に企業のキャッシュフローによって支えられ、高いレバレッジに依存しないと強調している。これらは将来の生産性向上と投資機会の基盤と見なされている。
ブラックストーンによれば、AIはテクノロジーセクターの収益モデルを変えるだけでなく、プライベートエクイティやインフラなどのチャネルを通じて、より広範な実体経済に浸透しており、関連する機会は公開市場の少数のリーディング企業に限定されない。
UBSウェルス・マネジメントの投資ディレクターの視点は、株式市場の価格設定により直接的に焦点を当てており、AI技術の衝撃によりソフトウェア業界は「不確実性に直面し続けている」と指摘。競争構造が変わる可能性があり、一部企業の成長や収益性に疑問が生じている。最近のソフトウェア株の大幅な調整は、長期的なバリュー投資のための魅力的なエントリーポイントを提供している。
また、UBSは、スマートフォンメーカーを代表とするハードウェアセクターについて、旧機種の交換促進により株価はすでに楽観的な見通しを十分に反映しており、現在の12ヶ月先のPERは過去5年・10年平均を大きく上回っていることから、今後の成長鈍化に警戒を促している。
全体的な配分において、UBSは米国ITセクターに対して中立的な見解を持つ一方、AIテーマについては「魅力的」と評価し、AI関連の機会は従来のテクノロジー指数に限定されず、金融、医療、公益事業など多くの産業に拡散すると強調している。
マクロの前提条件はこれらすべての背景を提供している。UBSは、2026年に米連邦準備制度が2回の利下げ（各25ベーシスポイント）を行い、金融・財政政策が米国経済を支えると予測。生産性向上の恩恵もあり、米国企業の利益は2026年に約12％の成長を見込み、S&P500の2026年中間・年末の目標値も現状より上方修正され、「利益成長＋金利低下」の組み合わせが外資の主要なシナリオとなっている。
ブラックストーンもこれに呼応し、「堅実だが不均衡な成長」「インフレの緩和」「世界的な資本コストの低下」を三大トレンドとして挙げ、借入コストの低下と未処理の取引需要の解放が取引活動の回復を促進していると指摘。特にプライベートエクイティでは、2025年に10億ドル超の取引件数が前年比ほぼ倍増し、評価額の差異がプライベート資産に相対的な優位性をもたらしている。
スイス・パタカ・アセットマネジメントの上級投資マネージャー郭韶瑜は、2025年の市場のストーリーを振り返り、米国の例外論から投資不可論、そして産業と企業のファンダメンタルズへの回帰までの感情の変遷を要約している。年初は、米国株は長年の上昇を背景に例外視され、短期的に高い期待プレミアムを享受していた。
その後、関税、地政学、政策の不確実性に対する懸念が急速に高まり、一時的に「米国投資不可論」へと進展。ドル、米国債、米株のリスク価格に歪みが生じた。この段階で、スイス・パタカは米国債を減らし、米国株を増やす戦略を採用。米国企業の運営品質は鈍化していないと判断し、マクロとミクロの価格差が逆にチャンスを生んだ。
昨年中盤以降は、米国の政策が関税から支援策へとシフトし、AIやテクノロジー企業の収益・利益データが好調を示す中、同機関はマクロを超えたミクロの判断に移行。資金をAI、テクノロジーハードウェア、長期成長テーマに再配分している。
この枠組みの下、スイス・パタカは投資を三つの柱に分けている。長期成長テーマ、周期的チャンス、持続可能な安定収益だ。長期成長はAIを中心とした産業チェーンに焦点を当て、台湾・韓国・日本の半導体ファウンドリ、ストレージ、半導体装置など、グローバルサプライチェーンに不可欠な部分を重視。一方、中国の鉱業、希少エネルギー、AI応用分野の潜在力も注視している。
周期的チャンスは、金融、防衛産業、コモディティに多く見られる。AIやエネルギー転換には大規模かつ継続的な資本形成が必要であり、規制緩和の中で銀行や資本市場の新たなビジネスチャンスが期待される。国防・軍需、希少資源は国家安全保障と直結し、地政学的緊張の高まりとともに資本支出や受注の増加が高い確実性を持つ。
地域的には、日本に特に言及し、製造業のサプライチェーンにおいて重要な位置にあるとし、今後の金融・財政政策の拡張により、重工業、商社、国内消費の好調と相まって、2026年も注視すべき市場の一つとみている。
こうした一連のストーリーの中で、外資が示す「長期上昇トレンド」の輪郭は類似している。米国を中心としたAIと収益サイクルは中期的な柱とみなされる一方、セクターや企業間の格差は拡大しており、単一の指数や少数のリーディング企業への賭けだけではテーマ全体をカバーしきれなくなっている。さらに、ハードウェアや輸出、人口構造の優位性を持つアジアは、AI産業チェーンや世界の成長地図においてその役割を高めている。
変動の中で「安全垫」を探す：金、アジア債券
資産クラスの観点では、施羅德投資のシニアポートフォリオマネージャー、ジェームズ・ルークは金に特に注目し、2025年の金価格は年間45回の史上最高値を更新し、上昇率は65％に達したと指摘。これは2000年代のブルマーケットを超え、現代では70年代初期と末期に匹敵する。
分析によると、現在の地政学的・財政的環境は、ブレトン・ウッズ体制崩壊期と多くの類似点を持つ。通貨システムの圧力、ホワイトハウスのFRBへの圧力による利下げ要請、米国株の高集中化などだ。一方、異なる点は、今や世界の財政脆弱性は当時をはるかに超え、米国の政治的分極化や富の不平等はより顕著になっていること、中国の工業力と財政資源は当時のソ連と比べ物にならず、AIが新たな技術的推進力となり、エネルギー構造や石油依存度も大きく変化している。
このマクロ背景の下、施羅德は金が利率に敏感な周期的ヘッジツールから、投資ポートフォリオの「反脆弱」な構造的資産へと進化しているとみている。金価格が高水準に達するのは、地政学・財政リスクが実質的に解消され、新たな安定局面が形成されるか、あるいは需要が飽和し否定できない状況になる場合だけだと予測。ただし、現状ではその両方のシナリオは短期的に実現しにくいと見ている。
注目すべきは、中国がこの貴金属のブル市場で果たす役割は十分に評価されていない点だ。中国中央銀行の金保有比率は資産負債表の約8％に過ぎず、残りはドルやその同盟通貨で評価されている。今後の制裁リスクや米国債の信用問題が重なる中で、この比率は低いと考えられる。株式面では、2025年の金鉱株のROICはS&P500を上回り、利益率の改善もあって、金現物に対して割安な状態が続いている。将来的にはROICが20％超に上昇する可能性もある。
金以外では、スイス・パタカの安全資産としての役割は、アジアの固定収益と現地通貨資産により重視されている。新興市場企業債の共同責任者、楊孝強は、世界経済の成長期待がより楽観的な部分は新興市場に集中し、その中でもアジアが最も好調だと指摘。アジア諸国は輸出のアップグレードを進め、一次産品からハイテク製品へとシフトし、地域内の貿易比率は90年代の約46％から現在の約60％に上昇。AIやコモディティのサイクルが続く前提の下、アジアの輸出優位性は維持される見込みだ。
この土台の上で、アジア諸国は大量のドルポジションを蓄積しており、外貨準備や銀行のバランスシートを通じて、ドル資産への資金流入が続いている。アジアのドル建て債は重要な受け皿の一つだ。楊孝強は、過去数年の中国の高利回り不動産債のデフォルトピーク後、アジアのハイイールド債のデフォルト率は明らかに低下し、格付けの引き上げと引き下げの比率も改善していると指摘。企業のファンダメンタルズも安定化しつつある。グローバルの信用スプレッドは縮小傾向にあるが、現行の利回り水準ではアジア企業債の評価は依然として割安とみられ、国内債市場の資金調達コストも低く、純供給の減少も技術的にアジアドル債のパフォーマンスを後押ししている。
さらに、多様な分散とリスク回避の観点から、スイス・パタカは、アジアの現地通貨債、特に人民元建て債のボラティリティが米国債よりも明らかに低く、グローバルリスク資産との相関も低いことに着目。マクロリスクのヘッジや「新たな避難資産」の構築に潜在的な可能性を持つと指摘。もし本通貨債をドルにヘッジした場合、その利回りは米国債との差はさほど大きくないが、ボラティリティやポートフォリオの分散性の面で優位性がある。
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外資も頻繁にAIについて言及しています。2026年の相場はどうなるでしょうか？
春節休暇の最終日となり、A株は引き続き休場中で、「今年の投資方法」や「年内の相場見通し」についての議論はすでに投資家の視野に先行して戻ってきている。
記者は、施羅德投資、ブラックストーン、スイス・パタカ・アセットマネジメント、UBSウェルス・マネジメントなど複数の機関の2026年の投資展望を整理し、その中には金やコモディティ、米国株とAIテーマ、プライベートエクイティ資産、グローバルなマルチアセット配分、アジアの固定収益など多岐にわたる方向性が含まれている。
各機関の表現から、2026年のキーワードは大きく3つの側面で要約できる。第一に、AIによる生産性向上と技術革新は依然として初期段階にあり、データ、電力、ハードウェアのサプライチェーンを巡る長期的な競争路線に高い共通認識がある。第二に、マクロ経済の観点では成長は粘り強さを見せているものの分散しており、米国の利益予想は依然堅調だが、評価額の集中や政策の不確実性により、投資家は分散と選択をより重視すべき状況にある。第三に、金利のピーク後の低下や地政学リスクの高まりの環境下で、多資産ポートフォリオにおいて安全資産の重要性が増しており、反脆弱性を備えた資産としての金や、低ボラティリティで相関性の低いアジア債券が頻繁に言及されている。
これらの判断を春節休暇の時間枠内で振り返ると、外資は2026年を理解するにあたり、「構造的なチャンス＋安全資産の配置」というアプローチを好む傾向が見て取れる。単一テーマへの単純な賭けや、全面的な楽観・悲観の結論を出すのではなく、AIや技術主導の成長セクター以外に十分な防御的余裕を持たせることを重視している。
外資の「長期上昇トレンド」—AI
複数の外資機関の見解の中で、最も頻繁に言及されるキーワードはAIだ。ブラックストーンは2026年の投資展望において、人工知能への投資と生産性向上を、現在の市場構造を形成する主要なトレンドの一つとして位置付け、データセンター、電力、チップ、相互接続などの分野が数年にわたる資本支出サイクルに入っており、これらの投資は主に企業のキャッシュフローによって支えられ、高いレバレッジに依存しないと強調している。これらは将来の生産性向上と投資機会の基盤と見なされている。
ブラックストーンによれば、AIはテクノロジーセクターの収益モデルを変えるだけでなく、プライベートエクイティやインフラなどのチャネルを通じて、より広範な実体経済に浸透しており、関連する機会は公開市場の少数のリーディング企業に限定されない。
UBSウェルス・マネジメントの投資ディレクターの視点は、株式市場の価格設定により直接的に焦点を当てており、AI技術の衝撃によりソフトウェア業界は「不確実性に直面し続けている」と指摘。競争構造が変わる可能性があり、一部企業の成長や収益性に疑問が生じている。最近のソフトウェア株の大幅な調整は、長期的なバリュー投資のための魅力的なエントリーポイントを提供している。
また、UBSは、スマートフォンメーカーを代表とするハードウェアセクターについて、旧機種の交換促進により株価はすでに楽観的な見通しを十分に反映しており、現在の12ヶ月先のPERは過去5年・10年平均を大きく上回っていることから、今後の成長鈍化に警戒を促している。
全体的な配分において、UBSは米国ITセクターに対して中立的な見解を持つ一方、AIテーマについては「魅力的」と評価し、AI関連の機会は従来のテクノロジー指数に限定されず、金融、医療、公益事業など多くの産業に拡散すると強調している。
マクロの前提条件はこれらすべての背景を提供している。UBSは、2026年に米連邦準備制度が2回の利下げ（各25ベーシスポイント）を行い、金融・財政政策が米国経済を支えると予測。生産性向上の恩恵もあり、米国企業の利益は2026年に約12％の成長を見込み、S&P500の2026年中間・年末の目標値も現状より上方修正され、「利益成長＋金利低下」の組み合わせが外資の主要なシナリオとなっている。
ブラックストーンもこれに呼応し、「堅実だが不均衡な成長」「インフレの緩和」「世界的な資本コストの低下」を三大トレンドとして挙げ、借入コストの低下と未処理の取引需要の解放が取引活動の回復を促進していると指摘。特にプライベートエクイティでは、2025年に10億ドル超の取引件数が前年比ほぼ倍増し、評価額の差異がプライベート資産に相対的な優位性をもたらしている。
スイス・パタカ・アセットマネジメントの上級投資マネージャー郭韶瑜は、2025年の市場のストーリーを振り返り、米国の例外論から投資不可論、そして産業と企業のファンダメンタルズへの回帰までの感情の変遷を要約している。年初は、米国株は長年の上昇を背景に例外視され、短期的に高い期待プレミアムを享受していた。
その後、関税、地政学、政策の不確実性に対する懸念が急速に高まり、一時的に「米国投資不可論」へと進展。ドル、米国債、米株のリスク価格に歪みが生じた。この段階で、スイス・パタカは米国債を減らし、米国株を増やす戦略を採用。米国企業の運営品質は鈍化していないと判断し、マクロとミクロの価格差が逆にチャンスを生んだ。
昨年中盤以降は、米国の政策が関税から支援策へとシフトし、AIやテクノロジー企業の収益・利益データが好調を示す中、同機関はマクロを超えたミクロの判断に移行。資金をAI、テクノロジーハードウェア、長期成長テーマに再配分している。
この枠組みの下、スイス・パタカは投資を三つの柱に分けている。長期成長テーマ、周期的チャンス、持続可能な安定収益だ。長期成長はAIを中心とした産業チェーンに焦点を当て、台湾・韓国・日本の半導体ファウンドリ、ストレージ、半導体装置など、グローバルサプライチェーンに不可欠な部分を重視。一方、中国の鉱業、希少エネルギー、AI応用分野の潜在力も注視している。
周期的チャンスは、金融、防衛産業、コモディティに多く見られる。AIやエネルギー転換には大規模かつ継続的な資本形成が必要であり、規制緩和の中で銀行や資本市場の新たなビジネスチャンスが期待される。国防・軍需、希少資源は国家安全保障と直結し、地政学的緊張の高まりとともに資本支出や受注の増加が高い確実性を持つ。
地域的には、日本に特に言及し、製造業のサプライチェーンにおいて重要な位置にあるとし、今後の金融・財政政策の拡張により、重工業、商社、国内消費の好調と相まって、2026年も注視すべき市場の一つとみている。
こうした一連のストーリーの中で、外資が示す「長期上昇トレンド」の輪郭は類似している。米国を中心としたAIと収益サイクルは中期的な柱とみなされる一方、セクターや企業間の格差は拡大しており、単一の指数や少数のリーディング企業への賭けだけではテーマ全体をカバーしきれなくなっている。さらに、ハードウェアや輸出、人口構造の優位性を持つアジアは、AI産業チェーンや世界の成長地図においてその役割を高めている。
変動の中で「安全垫」を探す：金、アジア債券
資産クラスの観点では、施羅德投資のシニアポートフォリオマネージャー、ジェームズ・ルークは金に特に注目し、2025年の金価格は年間45回の史上最高値を更新し、上昇率は65％に達したと指摘。これは2000年代のブルマーケットを超え、現代では70年代初期と末期に匹敵する。
分析によると、現在の地政学的・財政的環境は、ブレトン・ウッズ体制崩壊期と多くの類似点を持つ。通貨システムの圧力、ホワイトハウスのFRBへの圧力による利下げ要請、米国株の高集中化などだ。一方、異なる点は、今や世界の財政脆弱性は当時をはるかに超え、米国の政治的分極化や富の不平等はより顕著になっていること、中国の工業力と財政資源は当時のソ連と比べ物にならず、AIが新たな技術的推進力となり、エネルギー構造や石油依存度も大きく変化している。
このマクロ背景の下、施羅德は金が利率に敏感な周期的ヘッジツールから、投資ポートフォリオの「反脆弱」な構造的資産へと進化しているとみている。金価格が高水準に達するのは、地政学・財政リスクが実質的に解消され、新たな安定局面が形成されるか、あるいは需要が飽和し否定できない状況になる場合だけだと予測。ただし、現状ではその両方のシナリオは短期的に実現しにくいと見ている。
注目すべきは、中国がこの貴金属のブル市場で果たす役割は十分に評価されていない点だ。中国中央銀行の金保有比率は資産負債表の約8％に過ぎず、残りはドルやその同盟通貨で評価されている。今後の制裁リスクや米国債の信用問題が重なる中で、この比率は低いと考えられる。株式面では、2025年の金鉱株のROICはS&P500を上回り、利益率の改善もあって、金現物に対して割安な状態が続いている。将来的にはROICが20％超に上昇する可能性もある。
金以外では、スイス・パタカの安全資産としての役割は、アジアの固定収益と現地通貨資産により重視されている。新興市場企業債の共同責任者、楊孝強は、世界経済の成長期待がより楽観的な部分は新興市場に集中し、その中でもアジアが最も好調だと指摘。アジア諸国は輸出のアップグレードを進め、一次産品からハイテク製品へとシフトし、地域内の貿易比率は90年代の約46％から現在の約60％に上昇。AIやコモディティのサイクルが続く前提の下、アジアの輸出優位性は維持される見込みだ。
この土台の上で、アジア諸国は大量のドルポジションを蓄積しており、外貨準備や銀行のバランスシートを通じて、ドル資産への資金流入が続いている。アジアのドル建て債は重要な受け皿の一つだ。楊孝強は、過去数年の中国の高利回り不動産債のデフォルトピーク後、アジアのハイイールド債のデフォルト率は明らかに低下し、格付けの引き上げと引き下げの比率も改善していると指摘。企業のファンダメンタルズも安定化しつつある。グローバルの信用スプレッドは縮小傾向にあるが、現行の利回り水準ではアジア企業債の評価は依然として割安とみられ、国内債市場の資金調達コストも低く、純供給の減少も技術的にアジアドル債のパフォーマンスを後押ししている。
さらに、多様な分散とリスク回避の観点から、スイス・パタカは、アジアの現地通貨債、特に人民元建て債のボラティリティが米国債よりも明らかに低く、グローバルリスク資産との相関も低いことに着目。マクロリスクのヘッジや「新たな避難資産」の構築に潜在的な可能性を持つと指摘。もし本通貨債をドルにヘッジした場合、その利回りは米国債との差はさほど大きくないが、ボラティリティやポートフォリオの分散性の面で優位性がある。