私募巨头の幹部は、業界のリスク管理の失敗を率直に語り、3年前にソフトウェアのバブルを見抜くべきだったと指摘した

アポロ・グローバル・マネジメントの幹部は、プライベートエクイティ業界は長期にわたるソフトウェア投資の痛みの時期に直面していると述べている。これは、同業界が人工知能などの新技術が長年にわたりプライベートエクイティの最も人気のある分野を覆すことに気付くのが遅れたためである。

アポロのパートナー兼プライベートエクイティ共同責任者のデイビッド・サンブルはインタビューで、「人々は今になってやっと、ソフトウェア投資の高速道路上で多車追突事故が起きることに気づき始めている。実際、すべての兆候は2022年の時点ですでにあった」と述べた。

サンブルは、約3年前にOpenAIがリリースした人工知能（AI）チャットボットのChatGPTと、金利環境の上昇が、最近数週間にわたるテクノロジー株の売り浴びせの引き金となったと指摘している。

最近、ウォール街ではソフトウェア株の売りが続いており、投資家はAnthropicなどの新世代AIツールが、最終的に既存の「ソフトウェア・アズ・ア・サービス」（SaaS）供給者を時代遅れにする可能性を懸念している。

また、早朝にAnthropicは自社のAIモデルに新たな機能を導入し、コードベースのセキュリティ脆弱性をスキャンできるようにした。このニュースを受けて、CrowdStrikeとCloudflareの株価はともに7％超下落した。

プライベートエクイティ業界はSaaS分野に大きく依存しており、これらのソフトウェア企業の安定した予測可能な収益モデルと忠実な顧客基盤を重視している。過去数年、プライベートエクイティ企業はこの分野に巨額の投資を行い、2021年には3480億ドルの記録的な投資額を達成した。

サンブルは、「私たちは群衆心理に陥っているのではないか？例えば、M&A取引の30％から40％がソフトウェア分野に集中している。振り返ってみると、これはかなり大きな危険信号だ。こうした時期を振り返ると、リスク管理の失敗だったとわかる」と述べている。

多くのパンデミック期間中のソフトウェア投資が従来のプライベートエクイティの保有期間の終わりに近づく中、市場はこれらの企業が理想的な価格で資産を売却し、リターンを実現できるかどうかを懸念している。これにより、プライベートエクイティの資金調達計画が損なわれ、新規取引の能力も弱まる可能性がある。

サンブルは、業界は評価額の「緊急のリセット」に向けて準備を進める必要があると述べている。投資家はソフトウェア企業の経済モデルと将来の成長速度を再評価しているからだ。「これらの企業を実際に売却する時になれば、その結果が見えてくる。これは時間を要するプロセスだ」と語った。

2022年12月31日時点で、アポロの運用資産規模は約9380億ドルである。サンブルによると、同社のプライベートエクイティ事業はソフトウェア分野に「ゼロのエクスポージャー」を持ち、グループ全体でも2％未満にとどまっている。

それにもかかわらず、アポロの株価は業界の影響を受けており、今年はすでに14％超下落している。

アポロのプライベートエクイティ管理層（サンブルを含む）は今週、顧客に送った手紙の中で、「この分野を避ける決定は、投資とリスク管理の観点からのものであり、業界全体に対する一律の否定ではない」と述べている。

彼らは、「ソフトウェア業界には勝者もいれば敗者もいるが、レバレッジド・エクイティファンドにおいては、潜在的なリターンがリスクに見合わないと考えている」と記している。また、アポロは市場の動揺によって生まれる新たな機会を引き続き模索するとしている。

他の著名なM&A機関も最近、投資家を安心させるために、自社のソフトウェア分野のエクスポージャーは限定的またはコントロール可能であると強調している。報道によると、Thoma BravoやVista Equity Partnersは、投資家の懸念を和らげるために面会を行ったという。

（出典：財联社）