ジェイミー・マコーミック、スタブルラボズ共同最高マーケティング責任者「DeFi解体」シリーズの第15部の第4記事。⸻時間の経過とともに、UI主導のスワップは実際にスタブル上で流動性がどのように使われているかのごく一部に過ぎないことが明らかになってきました。プロトコルの最近の成長と今後の展望を理解するには、インターフェース上で見えるものだけでなく、現代のDeFiが実際にどのように機能しているかを見極めることが重要です。## **スタブルUIでのスワップの仕組み**ユーザーがスタブルのインターフェースを通じてスワップを行うと、その仕組みは意図的にシンプルです。流動性提供者は資産をプールに預け入れます。トレーダーはある資産を別の資産と交換します。各取引にはスワップ手数料がかかります。その手数料は流動性提供者とプロトコルに分配され、LPのシェアはプール内に保持され、プロトコルのシェアはプロトコル手数料ウォレットにルーティングされます。ユーザーの視点から見ると、受け取る出力量はすでに手数料が差し引かれた状態です。LPの視点からは、手数料が蓄積されるにつれてプールの残高が徐々に増加します。このモデルは透明性が高く、予測可能で、意図的に保守的です。特にステーブルコインや実世界資産に裏付けられたトークンを扱う場合に重要です。## **UI中心の見方の限界**そこまでの分析だけでは、スタブルは多くの他の分散型取引所と似たようなものに見えてしまいます。ユーザーが到着し、取引し、退出する場所です。しかし、その見方では、実質的なオンチェーン取引量の出所を捉えきれません。現代のDeFiはもはや、人間がインターフェース上のボタンをクリックして操作するだけで動いているわけではありません。むしろ、多くの取引量はシステム同士が直接やり取りすることで生まれています。注文をルーティングするアグリゲーター、価格を修正する自動裁定ボット、複雑なマルチレッグ取引を実行するソルバー、資金管理やリバランスを行うプロトコルなどです。これらのアクターはUIを「使う」わけではありません。ブランドやデザイン、どのプロトコルと触れ合っているかなどは気にしません。重要なのは、適切な価格で流動性が利用可能であり、信頼できる実行が行われることだけです。## **なぜスタブルは異なるのか**スタブルは純粋な曲線型AMMではなく、オラクルに基づく価格設定を中心に設計されました。その設計選択は、流動性がより広範なDeFiエコシステムと相互作用し始めるときに重要な影響を及ぼします。従来のAMMはプールの残高から価格を導き出します。市場が急速に動いたり、他の場所で流動性の偏りが生じたりすると、価格は実世界の基準値から大きく乖離することがあります。その乖離は裁定取引によって修正されますが、その過程で流動性提供者は一時的な損失（インパーマネントロス）を被ることがあります。スタブルは外部のオラクルに価格を連動させることで、異なる挙動を示します。価格が他の取引所で乖離した場合、スタブルは誤価格の修正のための基準点となることが多く、誤った価格の源泉にはなりません。これにより、その流動性は直接のスワップだけでなく、DeFi全体の実行経路の一部としても役立ちます。実際には、スタブルのプールは取引の途中で触れられることが増え、取引の始点や終点として機能することは少なくなっています。## **実際にどこから取引量が生まれているのか**流動性が発見可能になると、スタブルはプログラム的な利用を引き寄せ始めました。* 価格を調整するためにスタブルを経由して取引をルーティングする裁定取引システム* 安定資産やFXレッグを含むアトミックなマルチレッグ取引を構築するソルバー* 実行品質が競争力のあるときにスタブルプールを選択するアグリゲーター* リバランスフローの一部としてスタブルを利用するプロトコルやトレジャリー戦略多くの場合、エンドユーザーはスタブルが関与していることさえ気づきません。それでも、これらの取引が行われるたびに、実際のスワップ手数料が流動性提供者とプロトコルに支払われます。この種の取引量は、UI主導の取引とは根本的に異なります。繰り返し可能で、自動化されており、マーケティングサイクルにほとんど依存しません。## **LPとプロトコルにとっての意味**流動性提供者にとって、この変化は取引量の質を変えるものであり、単なる量だけではありません。手数料は、散発的なリテールの関心ではなく、安定した機械的な実行から増加します。取引は平均的には小さくなりますが、より頻繁に行われ、インセンティブも不要です。プロトコルにとっては、成長はもはやフロントエンドにユーザーを引きつけるだけに依存しません。流動性が実行経路に埋め込まれると、エコシステム全体の成長とともに取引量も自然に増加します。## **区別の理解**重要な区別は、「UI取引」と「非UI取引」の間ではなく、目に見える活動と見えないインフラの利用の間にあります。UIのスワップは見やすく理解しやすいですが、インフラの利用は静かでありながら、最終的にはより重要です。これがDeFiプロトコルが目的地から構成要素へと成熟していく過程です。スタブルは今、その第二段階に明確に入っています。この変化を理解することは、最近の取引量の増加を理解するために不可欠であり、またこのシリーズの残りの部分の土台となります。そこでは、誰がスタブルの流動性を使っているのか、どのように使っているのか、そしてなぜその利用が2026年に向けて加速しているのかを詳しく探ります。**著者について****ジェイミー・マコーミック**は、**スタブルファイナンス**の共同最高マーケティング責任者であり、2年以上にわたり、同プロトコルを進化するDeFiエコシステム内で位置付けるために活動しています。また、2014年に設立された**ビットコインマーケティングチーム**の創設者でもあり、**ヨーロッパ最古の暗号通貨専門マーケティングエージェンシー**として知られています。過去10年にわたり、デジタル資産やWeb3のさまざまなプロジェクトと協力してきました。ジェイミーは2013年に暗号通貨に関わり始め、**ビットコインとイーサリアム**に長年の関心を持っています。過去2年間は、特に理論だけでなく実践でのオンチェーンインフラの仕組みを理解することに焦点を当ててきました。
UIスワップからDeFiインフラまで：Stabullでの取引の仕組み - Brave New Coin
ジェイミー・マコーミック、スタブルラボズ共同最高マーケティング責任者
「DeFi解体」シリーズの第15部の第4記事。
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時間の経過とともに、UI主導のスワップは実際にスタブル上で流動性がどのように使われているかのごく一部に過ぎないことが明らかになってきました。プロトコルの最近の成長と今後の展望を理解するには、インターフェース上で見えるものだけでなく、現代のDeFiが実際にどのように機能しているかを見極めることが重要です。
スタブルUIでのスワップの仕組み
ユーザーがスタブルのインターフェースを通じてスワップを行うと、その仕組みは意図的にシンプルです。
流動性提供者は資産をプールに預け入れます。トレーダーはある資産を別の資産と交換します。各取引にはスワップ手数料がかかります。その手数料は流動性提供者とプロトコルに分配され、LPのシェアはプール内に保持され、プロトコルのシェアはプロトコル手数料ウォレットにルーティングされます。
ユーザーの視点から見ると、受け取る出力量はすでに手数料が差し引かれた状態です。LPの視点からは、手数料が蓄積されるにつれてプールの残高が徐々に増加します。
このモデルは透明性が高く、予測可能で、意図的に保守的です。特にステーブルコインや実世界資産に裏付けられたトークンを扱う場合に重要です。
UI中心の見方の限界
そこまでの分析だけでは、スタブルは多くの他の分散型取引所と似たようなものに見えてしまいます。ユーザーが到着し、取引し、退出する場所です。
しかし、その見方では、実質的なオンチェーン取引量の出所を捉えきれません。
現代のDeFiはもはや、人間がインターフェース上のボタンをクリックして操作するだけで動いているわけではありません。むしろ、多くの取引量はシステム同士が直接やり取りすることで生まれています。注文をルーティングするアグリゲーター、価格を修正する自動裁定ボット、複雑なマルチレッグ取引を実行するソルバー、資金管理やリバランスを行うプロトコルなどです。
これらのアクターはUIを「使う」わけではありません。ブランドやデザイン、どのプロトコルと触れ合っているかなどは気にしません。重要なのは、適切な価格で流動性が利用可能であり、信頼できる実行が行われることだけです。
なぜスタブルは異なるのか
スタブルは純粋な曲線型AMMではなく、オラクルに基づく価格設定を中心に設計されました。その設計選択は、流動性がより広範なDeFiエコシステムと相互作用し始めるときに重要な影響を及ぼします。
従来のAMMはプールの残高から価格を導き出します。市場が急速に動いたり、他の場所で流動性の偏りが生じたりすると、価格は実世界の基準値から大きく乖離することがあります。その乖離は裁定取引によって修正されますが、その過程で流動性提供者は一時的な損失（インパーマネントロス）を被ることがあります。
スタブルは外部のオラクルに価格を連動させることで、異なる挙動を示します。価格が他の取引所で乖離した場合、スタブルは誤価格の修正のための基準点となることが多く、誤った価格の源泉にはなりません。これにより、その流動性は直接のスワップだけでなく、DeFi全体の実行経路の一部としても役立ちます。
実際には、スタブルのプールは取引の途中で触れられることが増え、取引の始点や終点として機能することは少なくなっています。
実際にどこから取引量が生まれているのか
流動性が発見可能になると、スタブルはプログラム的な利用を引き寄せ始めました。
多くの場合、エンドユーザーはスタブルが関与していることさえ気づきません。それでも、これらの取引が行われるたびに、実際のスワップ手数料が流動性提供者とプロトコルに支払われます。
この種の取引量は、UI主導の取引とは根本的に異なります。繰り返し可能で、自動化されており、マーケティングサイクルにほとんど依存しません。
LPとプロトコルにとっての意味
流動性提供者にとって、この変化は取引量の質を変えるものであり、単なる量だけではありません。手数料は、散発的なリテールの関心ではなく、安定した機械的な実行から増加します。取引は平均的には小さくなりますが、より頻繁に行われ、インセンティブも不要です。
プロトコルにとっては、成長はもはやフロントエンドにユーザーを引きつけるだけに依存しません。流動性が実行経路に埋め込まれると、エコシステム全体の成長とともに取引量も自然に増加します。
区別の理解
重要な区別は、「UI取引」と「非UI取引」の間ではなく、目に見える活動と見えないインフラの利用の間にあります。
UIのスワップは見やすく理解しやすいですが、インフラの利用は静かでありながら、最終的にはより重要です。これがDeFiプロトコルが目的地から構成要素へと成熟していく過程です。
スタブルは今、その第二段階に明確に入っています。
この変化を理解することは、最近の取引量の増加を理解するために不可欠であり、またこのシリーズの残りの部分の土台となります。そこでは、誰がスタブルの流動性を使っているのか、どのように使っているのか、そしてなぜその利用が2026年に向けて加速しているのかを詳しく探ります。
著者について
ジェイミー・マコーミックは、スタブルファイナンスの共同最高マーケティング責任者であり、2年以上にわたり、同プロトコルを進化するDeFiエコシステム内で位置付けるために活動しています。
また、2014年に設立されたビットコインマーケティングチームの創設者でもあり、ヨーロッパ最古の暗号通貨専門マーケティングエージェンシーとして知られています。過去10年にわたり、デジタル資産やWeb3のさまざまなプロジェクトと協力してきました。
ジェイミーは2013年に暗号通貨に関わり始め、ビットコインとイーサリアムに長年の関心を持っています。過去2年間は、特に理論だけでなく実践でのオンチェーンインフラの仕組みを理解することに焦点を当ててきました。