春節休暇期間、世界的なマクロ経済の動きは穏やかではなく、米国の関税政策の突発的な変化や地政学的対立の激化など重要な出来事が次々と起こり、主要資産価格に激しい変動をもたらしました。これにより、休暇明けの国内市場の開幕には不確実性が増しています。
春節休暇中の国際市場の重要な出来事や海外商品先物の値動きが国内市場にどのように影響するのか、どの銘柄に追い上げのチャンスがあるのか、トレーダーはどう対応すべきか、専門家の見解を見てみましょう。
データ出典：新湖期貨
** 米連邦準備制度の内部対立激化、利下げ期待の変化 **
2月23日の先物日報にて新たに制作された深層対話ライブ番組「先物相対論」第2回で、世界的なデナポリポイント取引法の専門家であり、米国ゴールドレート投資コンサルティング有限公司の総経理曾星氏は、最近の米国市場で起きた2つの大きな出来事が、今後の米連邦準備制度の金融政策の道筋や世界市場に潜在的な大きな影響を与えると指摘しました。第一に、米連邦準備制度が発表した1月の金融政策会議の議事録によると、金利見通しについて連邦準備制度の官員間に明らかな意見の相違があり、利下げ、利下げ停止、利上げの3つの可能性が挙げられています。第二に、米国商務省経済分析局（BEA）が最新で公表したデータによると、米国の最も注目されるインフレ指標である2025年12月のコアPCE物価指数は前年比3.0%、前月比0.4%と、いずれも予想を上回っています。現在、市場の米連邦準備制度の利下げ期待は弱まりつつあり、一部のトレーダーは逆に利上げを予想しています。
米連邦準備制度の官員間の意見対立について、曾星氏は、「これは米連邦準備制度の独立性を堅持していることを反映するとともに、一部の官員がトランプ氏の新任議長候補への不満を示していることも示している。これにより、米連邦準備制度と米国政府間の隔たりが拡大し、将来的に世界市場に激しい影響を及ぼす可能性がある」と述べました。
重要なインフレデータについて、曾星氏は、「市場の反応はやや過剰である」と指摘。米国の公式CPIデータには遅れがある一方、リアルタイムのデータであるTrueflation（実質インフレデータ）は、米国のインフレ率が依然として低下傾向にあることを示しています。
「シカゴ商品取引所のFed Watchツールによると、短期的な予想では、市場は6月の米連邦準備制度の利下げ確率が上昇する一方、50ベーシスポイントの利下げ確率は低下しており、これは市場の6月の利下げ予想がやや後退していることを示しています。しかし、年間予想を見ると、市場は今年の米連邦準備制度の利下げについて大きな変化はなく（3回の利下げが予想される）、ただし時期はやや遅れる可能性がある」と曾星氏は述べました。
** 米国株のトレンドは変わらず、貴金属には依然上昇余地 **
米国株について、曾星氏は、「短期的には調整局面にあるものの、マクロ経済の観点から見ると、米国株は依然として景気拡大期と利下げサイクルにあり、AIによる生産性の実質的な向上もあり、全体的なトレンドは上向きのままである」と述べました。
貴金属については、「金価格はまだピークに達していない可能性があり、今後も高値を突破し続ける見込みだ。投資家は、1980年や2011年のトップ時の二重突破や反転シグナルが月次チャートに現れるかどうかに注意すべきだ」と指摘。春節休暇中に銀価格は反発の兆しを見せており、休暇明けも反発が続く可能性があるが、地政学リスクや銀市場の実物引き渡し危機に注意が必要です。
「2月の貴金属セクターは激しい調整を見せました。これは金銀の過度な買い越しやリスク回避の短期的な冷え込み、米連邦準備制度の新議長候補の指名に伴う市場の政策転換への懸念などが原因です。実際、金銀価格の長期的な上昇トレンドは変わっておらず、米最高裁判決によるトランプ関連関税の違法判決を受けて、市場は米国債の持続可能性に対して懸念を深め、米国債の売りが進行。リスク回避の買いが金銀価格を大きく押し上げました。さらに、世界の中央銀行による金購入や民間部門の金保有増加も、金銀価格上昇の長期的な要因となっています」と、華聞期貨の総経理補佐兼研究所長の程小勇氏は深層対話ライブ「先物相対論」第2回で述べました。
春節期間中の銀価格反発について、程氏は「金融属性と商品属性の両面からの動きだ」と分析。まず、貴金属はリスク回避資産として金融機関に好まれ、白銀の空売りポジションは大きく縮小しています。CFTCのデータによると、2月17日週のCOMEX白銀の非商業空売りポジションは、1月末の1万9000枚から1万3000枚に減少しています。一方、白銀は太陽光発電の重要原材料であり、一部の太陽光企業は2月の銀価格下落局面で在庫補充を行いました。現在、銀の工業需要の重要なポイントはコストであり、銀価格が上昇すれば工業用途の需要も堅調に推移する見込みです。今後、銀価格は再び上昇トレンドに入る可能性があります。
** 地政学的対立「炸裂」、原油価格は一波一波の動き **
春節期間中の国際原油価格の乱高下について、程氏は「地政学リスクが原油価格の大幅な上昇を促す主な要因であり、短期的には供給と需要の基本的な動きに大きな変化はない」と述べました。
2月19日の報道によると、トランプ氏はイランに対して「限定的な規模」の軍事攻撃を検討しているとされ、核合意の履行を迫る狙いです。ホルムズ海峡の通航量は1日あたり2100万バレル超、全世界の貿易の約40%を占めており、もしイランが海峡を封鎖すれば、世界の原油貿易は一部停止のリスクに直面し、タンカーは迂回運航を余儀なくされ、輸送コストは大きく上昇します。
「また、短期的な要因も油価反発の余地を拡大しています」と程氏は述べ、米東部の冬季嵐がメキシコ湾沿岸の精製所の運営を妨げ、地元の原油生産に影響を与えたことや、トランプ政権によるベネズエラの石油販売の管理、ロシアやイランなど主要産油国への制裁の強化により、多くの原油が海上浮舶に貯蔵される事態が続いています。原油の積み増しは、船舶の即時市場への再投入を遅らせ、供給能力を圧迫しています。
供給と需要の基本的な観点からは、世界の原油供給過剰が濃厚です。国際エネルギー機関（IEA）の最新月報によると、2025年の世界の原油在庫積み増し速度は2020年以来最も速く、4.77億バレル増加し、OECD諸国の在庫は4年ぶりに5年平均を超えました。OPEC+の減産解除や非OPEC諸国の供給増、エネルギー転換の継続が、原油の需給バランスに影響しています。
今後の見通しとして、程氏は「トランプ氏がイランに対して『10～15日最後通牒』を出す状況に近づくにつれ、油価は三つの動きに分かれる可能性がある」と述べました。一つは、米国が限定的な軍事攻撃を行い、油価は一時上昇後に下落。二つは、イランが妥協し合意に至り、油価は大きく動かず長期的には圧力が続く。三つは、米国が制裁を維持し続ける場合、油価はおおむね安定するだろう。
「全体として、世界の原油市場で高値が続くシナリオは難しい。エネルギー転換による需要の代替、OPEC+のシェア争い、石油ドルの弱体化などの要因が作用し、油価はコストラインの上下を長期的に行き来する可能性が高い。2026年に油価がレンジを突破できるかは、OPEC+の政策転換や米国の石油資源の独占状況、地政学的対立の激化次第だ」と述べました。
** 化学エネルギーセクターの分化と農産品の「黒馬」化？ **
国内先物市場の開幕を前に、程氏は「貴金属セクターは大きく上昇する可能性がある」と予測。春節休暇中、海外市場の貴金属価格は顕著に上昇しており、これが国内の関連先物銘柄の上昇を後押しする。ただし、取引所の規制措置が引き続き出される可能性もあり、貴金属のボラティリティは高水準にとどまる見込み。金や銀に投資を考える場合は、オプションなどのより堅実な戦略を優先すべきだとアドバイスしています。
「また、エネルギーセクターも国内先物市場の開幕後に上昇が見込まれるが、エネルギー先物の上昇幅は化学品先物よりも大きくなる可能性が高い」とも述べました。国内のエネルギー先物は国際原油価格の影響を直接受けやすく、伝達経路も敏感です。一方、PTAやポリエステル、プラスチックなどを代表とする化学品先物は、供給と需要のミスマッチや在庫圧縮の課題が依然として残り、短期的には改善が難しいと指摘しています。
さらに、農産品についても注目すべきだとし、「春節期間中、国際市場では大豆油、パーム油、小麦などの品種が著しく値上がりしている。特に小麦は在庫が4年連続で減少しており、供需の基本から見て、世界的な大規模減産は未確定ながらも、現状の庫売比や市場構造の変化を踏まえると、小麦は反発局面を迎える可能性がある。これらの要素は投資家が注目すべきポイントだ」と述べました。
** 休暇明け最初の日に注目すべき三つのリスク **
春節休暇中の海外市場の動きについて、格林大華期貨の首席専門家王骏氏は、「全面的な上昇、銘柄の分化、ボラティリティの激化」の三つの特徴にまとめました。多くの商品価格上昇は、米イラン対立などのマクロ要因により推進されており、エネルギーセクターは全体的に顕著な上昇を見せ、貴金属もこれに伴って明確に上昇しています。
24日の市場開幕について、王氏は「全面高開と構造的な分化が見られ、追い上げが中心となるだろう。特に、白銀をはじめとする貴金属が最も強く、原油系商品も外盤の大幅上昇と内外価格差の拡大に引きずられる形で続く。一方、錫は調整圧力に直面する可能性がある」と予測しました。
具体的な取引のポイントとして、王氏は三つのリスクに注意を促しています。一つは、ギャップ（空白）リスク。貴金属や原油の価格は高く寄り付きやすく、急騰後の調整に注意し、無理に追い高しないこと。二つは、ポジションの変動リスク。休暇明けの初日は、主要契約の増減シグナルに注目し、資金の集中離脱による変動を警戒すること。三つは、流動性リスク。主要契約を優先し、小口や遠期契約には慎重に参加し、スリッページを厳重に管理すること。全体の運用方針は、「軽めのポジション、損切りを徹底し、追い高追い下げを避ける」ことに集約されます。
（出典：先物日報）
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休暇の嵐が激しく、金価格と原油価格が急騰！国内先物市場の貴金属は安定しているのか？どの品種が「黒馬」になるのか？
春節休暇期間、世界的なマクロ経済の動きは穏やかではなく、米国の関税政策の突発的な変化や地政学的対立の激化など重要な出来事が次々と起こり、主要資産価格に激しい変動をもたらしました。これにより、休暇明けの国内市場の開幕には不確実性が増しています。
春節休暇中の国際市場の重要な出来事や海外商品先物の値動きが国内市場にどのように影響するのか、どの銘柄に追い上げのチャンスがあるのか、トレーダーはどう対応すべきか、専門家の見解を見てみましょう。
データ出典：新湖期貨
** 米連邦準備制度の内部対立激化、利下げ期待の変化 **
2月23日の先物日報にて新たに制作された深層対話ライブ番組「先物相対論」第2回で、世界的なデナポリポイント取引法の専門家であり、米国ゴールドレート投資コンサルティング有限公司の総経理曾星氏は、最近の米国市場で起きた2つの大きな出来事が、今後の米連邦準備制度の金融政策の道筋や世界市場に潜在的な大きな影響を与えると指摘しました。第一に、米連邦準備制度が発表した1月の金融政策会議の議事録によると、金利見通しについて連邦準備制度の官員間に明らかな意見の相違があり、利下げ、利下げ停止、利上げの3つの可能性が挙げられています。第二に、米国商務省経済分析局（BEA）が最新で公表したデータによると、米国の最も注目されるインフレ指標である2025年12月のコアPCE物価指数は前年比3.0%、前月比0.4%と、いずれも予想を上回っています。現在、市場の米連邦準備制度の利下げ期待は弱まりつつあり、一部のトレーダーは逆に利上げを予想しています。
米連邦準備制度の官員間の意見対立について、曾星氏は、「これは米連邦準備制度の独立性を堅持していることを反映するとともに、一部の官員がトランプ氏の新任議長候補への不満を示していることも示している。これにより、米連邦準備制度と米国政府間の隔たりが拡大し、将来的に世界市場に激しい影響を及ぼす可能性がある」と述べました。
重要なインフレデータについて、曾星氏は、「市場の反応はやや過剰である」と指摘。米国の公式CPIデータには遅れがある一方、リアルタイムのデータであるTrueflation（実質インフレデータ）は、米国のインフレ率が依然として低下傾向にあることを示しています。
「シカゴ商品取引所のFed Watchツールによると、短期的な予想では、市場は6月の米連邦準備制度の利下げ確率が上昇する一方、50ベーシスポイントの利下げ確率は低下しており、これは市場の6月の利下げ予想がやや後退していることを示しています。しかし、年間予想を見ると、市場は今年の米連邦準備制度の利下げについて大きな変化はなく（3回の利下げが予想される）、ただし時期はやや遅れる可能性がある」と曾星氏は述べました。
** 米国株のトレンドは変わらず、貴金属には依然上昇余地 **
米国株について、曾星氏は、「短期的には調整局面にあるものの、マクロ経済の観点から見ると、米国株は依然として景気拡大期と利下げサイクルにあり、AIによる生産性の実質的な向上もあり、全体的なトレンドは上向きのままである」と述べました。
貴金属については、「金価格はまだピークに達していない可能性があり、今後も高値を突破し続ける見込みだ。投資家は、1980年や2011年のトップ時の二重突破や反転シグナルが月次チャートに現れるかどうかに注意すべきだ」と指摘。春節休暇中に銀価格は反発の兆しを見せており、休暇明けも反発が続く可能性があるが、地政学リスクや銀市場の実物引き渡し危機に注意が必要です。
「2月の貴金属セクターは激しい調整を見せました。これは金銀の過度な買い越しやリスク回避の短期的な冷え込み、米連邦準備制度の新議長候補の指名に伴う市場の政策転換への懸念などが原因です。実際、金銀価格の長期的な上昇トレンドは変わっておらず、米最高裁判決によるトランプ関連関税の違法判決を受けて、市場は米国債の持続可能性に対して懸念を深め、米国債の売りが進行。リスク回避の買いが金銀価格を大きく押し上げました。さらに、世界の中央銀行による金購入や民間部門の金保有増加も、金銀価格上昇の長期的な要因となっています」と、華聞期貨の総経理補佐兼研究所長の程小勇氏は深層対話ライブ「先物相対論」第2回で述べました。
春節期間中の銀価格反発について、程氏は「金融属性と商品属性の両面からの動きだ」と分析。まず、貴金属はリスク回避資産として金融機関に好まれ、白銀の空売りポジションは大きく縮小しています。CFTCのデータによると、2月17日週のCOMEX白銀の非商業空売りポジションは、1月末の1万9000枚から1万3000枚に減少しています。一方、白銀は太陽光発電の重要原材料であり、一部の太陽光企業は2月の銀価格下落局面で在庫補充を行いました。現在、銀の工業需要の重要なポイントはコストであり、銀価格が上昇すれば工業用途の需要も堅調に推移する見込みです。今後、銀価格は再び上昇トレンドに入る可能性があります。
** 地政学的対立「炸裂」、原油価格は一波一波の動き **
春節期間中の国際原油価格の乱高下について、程氏は「地政学リスクが原油価格の大幅な上昇を促す主な要因であり、短期的には供給と需要の基本的な動きに大きな変化はない」と述べました。
2月19日の報道によると、トランプ氏はイランに対して「限定的な規模」の軍事攻撃を検討しているとされ、核合意の履行を迫る狙いです。ホルムズ海峡の通航量は1日あたり2100万バレル超、全世界の貿易の約40%を占めており、もしイランが海峡を封鎖すれば、世界の原油貿易は一部停止のリスクに直面し、タンカーは迂回運航を余儀なくされ、輸送コストは大きく上昇します。
「また、短期的な要因も油価反発の余地を拡大しています」と程氏は述べ、米東部の冬季嵐がメキシコ湾沿岸の精製所の運営を妨げ、地元の原油生産に影響を与えたことや、トランプ政権によるベネズエラの石油販売の管理、ロシアやイランなど主要産油国への制裁の強化により、多くの原油が海上浮舶に貯蔵される事態が続いています。原油の積み増しは、船舶の即時市場への再投入を遅らせ、供給能力を圧迫しています。
供給と需要の基本的な観点からは、世界の原油供給過剰が濃厚です。国際エネルギー機関（IEA）の最新月報によると、2025年の世界の原油在庫積み増し速度は2020年以来最も速く、4.77億バレル増加し、OECD諸国の在庫は4年ぶりに5年平均を超えました。OPEC+の減産解除や非OPEC諸国の供給増、エネルギー転換の継続が、原油の需給バランスに影響しています。
今後の見通しとして、程氏は「トランプ氏がイランに対して『10～15日最後通牒』を出す状況に近づくにつれ、油価は三つの動きに分かれる可能性がある」と述べました。一つは、米国が限定的な軍事攻撃を行い、油価は一時上昇後に下落。二つは、イランが妥協し合意に至り、油価は大きく動かず長期的には圧力が続く。三つは、米国が制裁を維持し続ける場合、油価はおおむね安定するだろう。
「全体として、世界の原油市場で高値が続くシナリオは難しい。エネルギー転換による需要の代替、OPEC+のシェア争い、石油ドルの弱体化などの要因が作用し、油価はコストラインの上下を長期的に行き来する可能性が高い。2026年に油価がレンジを突破できるかは、OPEC+の政策転換や米国の石油資源の独占状況、地政学的対立の激化次第だ」と述べました。
** 化学エネルギーセクターの分化と農産品の「黒馬」化？ **
国内先物市場の開幕を前に、程氏は「貴金属セクターは大きく上昇する可能性がある」と予測。春節休暇中、海外市場の貴金属価格は顕著に上昇しており、これが国内の関連先物銘柄の上昇を後押しする。ただし、取引所の規制措置が引き続き出される可能性もあり、貴金属のボラティリティは高水準にとどまる見込み。金や銀に投資を考える場合は、オプションなどのより堅実な戦略を優先すべきだとアドバイスしています。
「また、エネルギーセクターも国内先物市場の開幕後に上昇が見込まれるが、エネルギー先物の上昇幅は化学品先物よりも大きくなる可能性が高い」とも述べました。国内のエネルギー先物は国際原油価格の影響を直接受けやすく、伝達経路も敏感です。一方、PTAやポリエステル、プラスチックなどを代表とする化学品先物は、供給と需要のミスマッチや在庫圧縮の課題が依然として残り、短期的には改善が難しいと指摘しています。
さらに、農産品についても注目すべきだとし、「春節期間中、国際市場では大豆油、パーム油、小麦などの品種が著しく値上がりしている。特に小麦は在庫が4年連続で減少しており、供需の基本から見て、世界的な大規模減産は未確定ながらも、現状の庫売比や市場構造の変化を踏まえると、小麦は反発局面を迎える可能性がある。これらの要素は投資家が注目すべきポイントだ」と述べました。
** 休暇明け最初の日に注目すべき三つのリスク **
春節休暇中の海外市場の動きについて、格林大華期貨の首席専門家王骏氏は、「全面的な上昇、銘柄の分化、ボラティリティの激化」の三つの特徴にまとめました。多くの商品価格上昇は、米イラン対立などのマクロ要因により推進されており、エネルギーセクターは全体的に顕著な上昇を見せ、貴金属もこれに伴って明確に上昇しています。
24日の市場開幕について、王氏は「全面高開と構造的な分化が見られ、追い上げが中心となるだろう。特に、白銀をはじめとする貴金属が最も強く、原油系商品も外盤の大幅上昇と内外価格差の拡大に引きずられる形で続く。一方、錫は調整圧力に直面する可能性がある」と予測しました。
具体的な取引のポイントとして、王氏は三つのリスクに注意を促しています。一つは、ギャップ（空白）リスク。貴金属や原油の価格は高く寄り付きやすく、急騰後の調整に注意し、無理に追い高しないこと。二つは、ポジションの変動リスク。休暇明けの初日は、主要契約の増減シグナルに注目し、資金の集中離脱による変動を警戒すること。三つは、流動性リスク。主要契約を優先し、小口や遠期契約には慎重に参加し、スリッページを厳重に管理すること。全体の運用方針は、「軽めのポジション、損切りを徹底し、追い高追い下げを避ける」ことに集約されます。
（出典：先物日報）