財聯社2月23日付（記者 王晨） 2026年の馬年の春節長期休暇が終わりに近づく中、A株は明日、馬年最初の取引日を迎える。春節休暇期間中に交錯した四つの主要な変数が、休暇明けの市場動向に影響を与える重要な要因となっている。一つは米国の関税政策の激しい反転である。米最高裁判所はIEEPA法に基づく一部関税を違憲と判断したが、トランプ政権は迅速に122法案に切り替え、税率を15％に引き上げた。この政策の繰り返しは、貿易摩擦の長期化を意味し、短期的には市場のリスク許容度を抑制する可能性がある。ただし、輸出関連企業の耐性は既に証明されており、過度に悲観する必要はない。二つ目は、国内のAI大規模モデルとロボットが春節晩会を通じて全国に浸透し、京東などのプラットフォームの販売データが業績を裏付けている。先週金曜日の香港株関連セクターは大きく上昇し、A株の知能ロボット、計算能力装置、AI応用などのセクターは資金の追い風を受ける見込みだ。これは単なる概念的な投機だけでなく、産業化の加速の兆しでもある。三つ目は、人民元の為替レートが引き続き強含みで上昇し、人民元建て資産の魅力が高まる。特に株式市場では、外資の純流入が中国資産の大きなトレンドとなっている。四つ目は、地政学的な不確実性の高まりである。ロシア・ウクライナ間の交渉は実質的な進展を見せず、米国とイランの対立は軍事衝突のリスクさえも浮上している。地政学的な不確実性は世界的なリスク回避ムードを高め、金や原油などのコモディティの配置価値を著しく高めている。これら四つの変数の共振により、休暇明けのA株のセクターのローテーションや資金の流れに注目が集まる。テクノロジー産業の確実な機会をどう捉えるか、人民元の上昇を背景にコア資産をどう配置するか、貿易や地政学的な短期外部ショックにどう対応するかが、投資家の馬年の取引開始における核心的な考えとなる。各大手証券会社もこれについて深く解説している。---変数一：関税政策の変動、トランプ政権の規則変更と増税春節休暇期間中、米国の貿易政策は激しい反転を見せた。2月20日、米最高裁は6対3の判決で、トランプ政権がIEEPAに基づき大規模に課したフェンタニル関税と対等関税が違憲と判断した。この判決は約半分の関税に直接影響し、既に徴収された1750億ドル超の税金の返還を余儀なくさせる可能性もある。しかし、政策の空白期間は非常に短く、トランプ政権は迅速に動き、1974年貿易法第122条（国際収支条項）に基づき、すべての米輸入品に対して一時的に10％の関税を課すと発表した。わずか二日後（2月21日）、トランプはソーシャルメディアを通じて緊急に税率を15％に引き上げ、「即時発効」とした。この一連の操作について、多くの証券会社が詳細な解説を行っている。> 华泰证券は指摘する、トランプの関税問題は収束しておらず、今後の政策には依然として不確実性が残る。新たな関税が全面的に実施されれば、米国の加重平均関税率は11％から18％の間に上昇する可能性がある。還付メカニズムが不明確であり、財政赤字を押し上げる可能性もあるため、華泰证券はドルの中長期的な価値下落を予測している。> 国泰海通は、再インフレリスクは依然として高く、政策の不確実性の高まりにより、金などの安全資産のパフォーマンスがより良くなると見ている。> 中银证券は、部分的な関税の法的根拠が否定されたものの、トランプは他の法律を援用して貿易障壁を維持できると強調する。中国にとっては、輸出の耐性が強く、関税の影響は短期的な混乱にとどまり、内需の拡大が2026年の中国経済の焦点となる。> 粤开证券はさらに分析し、今回の判決は制度的に大統領の権限を制限したものの、トランプの貿易保護主義の核心的考え方を変えるものではなく、中米貿易の対立は長期的かつ困難で反復的な性質を持つと指摘している。全体として、制度的な抑制は一時的に効いているが、代替的な政策による新たな不確実性が世界の貿易環境を脆弱にしており、安全資産への資金シフトの好機となっている。---変数二：春節晩会のテクノロジー出現、AIとロボット技術の突破今年の春節晩会は、人型ロボットの「ショーケース」となった。宇樹科技、銀河通用、魔法原子、松延动力など四社が同時に登場し、高度な動的運動、具身知能、多機器協調などのコア技術を披露した。智元や众擎などの企業も各種映像プラットフォームに登場した。この高密度な露出は、市場に顕著な反響をもたらし、京東のロボット検索量と注文数は大幅に増加し、多くの同型ロボットは即座に完売した。国泰海通は指摘する、春節晩会は人型ロボット産業の促進に大きく寄与しており、2025年の晩会後には人型ロボット指数が大きく上昇した。2025年には国内の人型ロボットの公開注文額は46億元を超え、企業数は世界の半数以上に達している。産業化の近づきが明確であり、ただし、具身知能の上層部の意思決定システムには技術的な短所も残る。東吴证券は、二回の春節晩会において、人型ロボットはハードウェア、力制御、大規模モデルの応用など多方面で「超進化」し、2026年にはテスラや国内のトップ企業が大規模な量産を開始し、産業は0から1、1から10の段階に進むと予測している。一方、国内のAI大規模モデルは春節期間中に集中的に更新され、テクノロジー晩会は技術の実力を示し、商業化の実現性を検証した。华西证券は、AI大規模モデルの技術トレンドは、汎用チャットツールから垂直的な生産性ツールや実在のエージェントの実用化へと全面的にシフトしていると指摘する。具体的には、工業レベルの動画生成（Seedance2.0の多モーダルナarrativeと音画同期）、エンジニアリングレベルのプログラミング（智谱GLM-5のクロスファイル再構築とシステムエンジニアリング能力）、消費者向けのオフィスシーンなどだ。字节跳动は、豆包大模型2.0シリーズをリリースし、動画生成技術で突破を果たした。除夕当日のインタラクション総数は19億回に達し、国内最大規模のAIアプリとなった。阿里巴巴はQwen3.5-Plusを発表し、ネイティブの多モーダルに進化し、推論コストも大幅に最適化した。ECエコシステムを活用した「千問請客」活動は1.3億人以上のユーザーにAIショッピング体験を提供し、下層市場やシルバー層への浸透も成功している。华西证券と开源证券は一致して、2026年の春節はC端AIの全民普及の重要な転換点となると見ている。国内のC端AI競争はパラメータの比較からシナリオの実現とコスト最適化へと移行し、AIの普及は計算能力のレンタルやハードウェア市場の需要を牽引し、国産の計算能力産業に代替と拡大の機会をもたらす。---変数三：人民元為替レートの強含み、6.89付近へ上昇、株式・債券・為替市場に好材料春節期間中、人民元の為替レートは堅調に推移した。2月以降、人民元対ドルは6.98付近から上昇を続け、累計で約1.3％の上昇となった。オンショア・オフショアの為替レートはともに6.9の水準を維持し、その後6.89付近まで上昇した。今後の動向について、証券各社は楽観的な見方を示している。华泰证券は、人民元は引き続き上昇トレンドを維持すると予測し、银河证券は、人民元はこれまでの3-4年の短期サイクルを脱し、より長期の上昇サイクルに入ると指摘している。現在はそのサイクルの始まりの段階であり、中国の強力な工業輸出競争力が人民元の上昇を支えている。华泰证券と長城证券は、人民元の上昇は人民元建て資産の魅力を大きく高め、外資の純流入が中国資産の大きなトレンドとなると見ている。西部证券は、AH株や国債などの人民元資産を好意的に評価し、金についても戦略的な配分を維持すべきだと提言している。華泰证券は、人民元の上昇は海外資金の中国株式や权益資産への関心を高め、香港株は外資の純流入の恩恵をより受けやすいと指摘。银河证券は、香港株は人民元の上昇の最大の恩恵を受けるセクターであり、北向き資金の流入は加速すると予測している。債券とコモディティについては、银河证券は債券市場の利回りは1.7％から2.1％の範囲で狭く変動し、コモディティは品種ごとに分化すると見ている。国联民生は、過去のデータから、人民元の上昇局面では全A指数が一般的に上昇し、北向き資金の流入も明らかに加速し、成長株のパフォーマンスがバリュー株を上回る傾向があると分析している。人民元の強含みは、中国資産にとって強力な支えとなり、株式・債券・為替の三市場の連動が良好に推移し、外資の流入トレンドが確立されている。中国資産の価値が再び浮上しつつある。---変数四：地政学的リスクの高まり、ロシア・ウクライナ交渉の進展遅延と米国・イラン対立の激化春節期間中、世界の地政学的リスクは一段と高まった。ロシア・ウクライナ間の交渉は実質的な進展を見せず、米国とイランの対立は軍事衝突のリスクを高めている。ジュネーブ三者会談後、ロシアとウクライナは交渉を継続することに合意したものの、実質的な進展はなく、ウクライナは最後まで戦う姿勢を示し、ロシアは交渉の短縮は進展のなさを意味しないと述べた。これに比べて、米国とイランの緊張はより高まっており、報道によると、トランプはイランに対して「限定的な規模」の軍事攻撃を検討しているとされる。交渉が破綻すれば、米軍は数週間にわたる大規模な作戦を展開し、イスラエルと共同で行動する可能性もある。国盛证券は、米イラン情勢のエスカレーションは、世界的なエネルギー価格の超過リスクに注意を促す。国联民生は、地政学的な事件は商品価格にパルス的な衝撃を与えることが多く、金は「混沌の価格付け」として長期的に上昇余地があると指摘。原油については、第1四半期以降の供給と需要の格局改善により、価格は弱気相場から脱し、今年は潜在的に上昇余地が大きいと予測している。天风证券は、ロシア・ウクライナの紛争の緩和速度は予想ほど速くない可能性があるが、全体として楽観的に進展すると見ている。一方、中東情勢の悪化は、世界のリスク許容度に深刻な試練をもたらす。地政学的な不確実性は短期的な市場の最大の変数であり、交渉の見通しが不透明な中、金や原油などのコモディティはリスクヘッジの重要なツールとなる。
明日、A株市場の馬年最初の取引日、機関による春節の四大変数の影響解説
財聯社2月23日付（記者 王晨）
2026年の馬年の春節長期休暇が終わりに近づく中、A株は明日、馬年最初の取引日を迎える。春節休暇期間中に交錯した四つの主要な変数が、休暇明けの市場動向に影響を与える重要な要因となっている。
一つは米国の関税政策の激しい反転である。米最高裁判所はIEEPA法に基づく一部関税を違憲と判断したが、トランプ政権は迅速に122法案に切り替え、税率を15％に引き上げた。この政策の繰り返しは、貿易摩擦の長期化を意味し、短期的には市場のリスク許容度を抑制する可能性がある。ただし、輸出関連企業の耐性は既に証明されており、過度に悲観する必要はない。
二つ目は、国内のAI大規模モデルとロボットが春節晩会を通じて全国に浸透し、京東などのプラットフォームの販売データが業績を裏付けている。先週金曜日の香港株関連セクターは大きく上昇し、A株の知能ロボット、計算能力装置、AI応用などのセクターは資金の追い風を受ける見込みだ。これは単なる概念的な投機だけでなく、産業化の加速の兆しでもある。
三つ目は、人民元の為替レートが引き続き強含みで上昇し、人民元建て資産の魅力が高まる。特に株式市場では、外資の純流入が中国資産の大きなトレンドとなっている。
四つ目は、地政学的な不確実性の高まりである。ロシア・ウクライナ間の交渉は実質的な進展を見せず、米国とイランの対立は軍事衝突のリスクさえも浮上している。地政学的な不確実性は世界的なリスク回避ムードを高め、金や原油などのコモディティの配置価値を著しく高めている。
これら四つの変数の共振により、休暇明けのA株のセクターのローテーションや資金の流れに注目が集まる。テクノロジー産業の確実な機会をどう捉えるか、人民元の上昇を背景にコア資産をどう配置するか、貿易や地政学的な短期外部ショックにどう対応するかが、投資家の馬年の取引開始における核心的な考えとなる。各大手証券会社もこれについて深く解説している。
変数一：関税政策の変動、トランプ政権の規則変更と増税
春節休暇期間中、米国の貿易政策は激しい反転を見せた。2月20日、米最高裁は6対3の判決で、トランプ政権がIEEPAに基づき大規模に課したフェンタニル関税と対等関税が違憲と判断した。この判決は約半分の関税に直接影響し、既に徴収された1750億ドル超の税金の返還を余儀なくさせる可能性もある。
しかし、政策の空白期間は非常に短く、トランプ政権は迅速に動き、1974年貿易法第122条（国際収支条項）に基づき、すべての米輸入品に対して一時的に10％の関税を課すと発表した。わずか二日後（2月21日）、トランプはソーシャルメディアを通じて緊急に税率を15％に引き上げ、「即時発効」とした。この一連の操作について、多くの証券会社が詳細な解説を行っている。
全体として、制度的な抑制は一時的に効いているが、代替的な政策による新たな不確実性が世界の貿易環境を脆弱にしており、安全資産への資金シフトの好機となっている。
変数二：春節晩会のテクノロジー出現、AIとロボット技術の突破
今年の春節晩会は、人型ロボットの「ショーケース」となった。宇樹科技、銀河通用、魔法原子、松延动力など四社が同時に登場し、高度な動的運動、具身知能、多機器協調などのコア技術を披露した。智元や众擎などの企業も各種映像プラットフォームに登場した。この高密度な露出は、市場に顕著な反響をもたらし、京東のロボット検索量と注文数は大幅に増加し、多くの同型ロボットは即座に完売した。
国泰海通は指摘する、春節晩会は人型ロボット産業の促進に大きく寄与しており、2025年の晩会後には人型ロボット指数が大きく上昇した。2025年には国内の人型ロボットの公開注文額は46億元を超え、企業数は世界の半数以上に達している。産業化の近づきが明確であり、ただし、具身知能の上層部の意思決定システムには技術的な短所も残る。東吴证券は、二回の春節晩会において、人型ロボットはハードウェア、力制御、大規模モデルの応用など多方面で「超進化」し、2026年にはテスラや国内のトップ企業が大規模な量産を開始し、産業は0から1、1から10の段階に進むと予測している。
一方、国内のAI大規模モデルは春節期間中に集中的に更新され、テクノロジー晩会は技術の実力を示し、商業化の実現性を検証した。
华西证券は、AI大規模モデルの技術トレンドは、汎用チャットツールから垂直的な生産性ツールや実在のエージェントの実用化へと全面的にシフトしていると指摘する。具体的には、工業レベルの動画生成（Seedance2.0の多モーダルナarrativeと音画同期）、エンジニアリングレベルのプログラミング（智谱GLM-5のクロスファイル再構築とシステムエンジニアリング能力）、消費者向けのオフィスシーンなどだ。
字节跳动は、豆包大模型2.0シリーズをリリースし、動画生成技術で突破を果たした。除夕当日のインタラクション総数は19億回に達し、国内最大規模のAIアプリとなった。阿里巴巴はQwen3.5-Plusを発表し、ネイティブの多モーダルに進化し、推論コストも大幅に最適化した。ECエコシステムを活用した「千問請客」活動は1.3億人以上のユーザーにAIショッピング体験を提供し、下層市場やシルバー層への浸透も成功している。
华西证券と开源证券は一致して、2026年の春節はC端AIの全民普及の重要な転換点となると見ている。国内のC端AI競争はパラメータの比較からシナリオの実現とコスト最適化へと移行し、AIの普及は計算能力のレンタルやハードウェア市場の需要を牽引し、国産の計算能力産業に代替と拡大の機会をもたらす。
変数三：人民元為替レートの強含み、6.89付近へ上昇、株式・債券・為替市場に好材料
春節期間中、人民元の為替レートは堅調に推移した。2月以降、人民元対ドルは6.98付近から上昇を続け、累計で約1.3％の上昇となった。オンショア・オフショアの為替レートはともに6.9の水準を維持し、その後6.89付近まで上昇した。
今後の動向について、証券各社は楽観的な見方を示している。华泰证券は、人民元は引き続き上昇トレンドを維持すると予測し、银河证券は、人民元はこれまでの3-4年の短期サイクルを脱し、より長期の上昇サイクルに入ると指摘している。現在はそのサイクルの始まりの段階であり、中国の強力な工業輸出競争力が人民元の上昇を支えている。
华泰证券と長城证券は、人民元の上昇は人民元建て資産の魅力を大きく高め、外資の純流入が中国資産の大きなトレンドとなると見ている。西部证券は、AH株や国債などの人民元資産を好意的に評価し、金についても戦略的な配分を維持すべきだと提言している。
華泰证券は、人民元の上昇は海外資金の中国株式や权益資産への関心を高め、香港株は外資の純流入の恩恵をより受けやすいと指摘。银河证券は、香港株は人民元の上昇の最大の恩恵を受けるセクターであり、北向き資金の流入は加速すると予測している。債券とコモディティについては、银河证券は債券市場の利回りは1.7％から2.1％の範囲で狭く変動し、コモディティは品種ごとに分化すると見ている。国联民生は、過去のデータから、人民元の上昇局面では全A指数が一般的に上昇し、北向き資金の流入も明らかに加速し、成長株のパフォーマンスがバリュー株を上回る傾向があると分析している。
人民元の強含みは、中国資産にとって強力な支えとなり、株式・債券・為替の三市場の連動が良好に推移し、外資の流入トレンドが確立されている。中国資産の価値が再び浮上しつつある。
変数四：地政学的リスクの高まり、ロシア・ウクライナ交渉の進展遅延と米国・イラン対立の激化
春節期間中、世界の地政学的リスクは一段と高まった。ロシア・ウクライナ間の交渉は実質的な進展を見せず、米国とイランの対立は軍事衝突のリスクを高めている。
ジュネーブ三者会談後、ロシアとウクライナは交渉を継続することに合意したものの、実質的な進展はなく、ウクライナは最後まで戦う姿勢を示し、ロシアは交渉の短縮は進展のなさを意味しないと述べた。これに比べて、米国とイランの緊張はより高まっており、報道によると、トランプはイランに対して「限定的な規模」の軍事攻撃を検討しているとされる。交渉が破綻すれば、米軍は数週間にわたる大規模な作戦を展開し、イスラエルと共同で行動する可能性もある。
国盛证券は、米イラン情勢のエスカレーションは、世界的なエネルギー価格の超過リスクに注意を促す。国联民生は、地政学的な事件は商品価格にパルス的な衝撃を与えることが多く、金は「混沌の価格付け」として長期的に上昇余地があると指摘。原油については、第1四半期以降の供給と需要の格局改善により、価格は弱気相場から脱し、今年は潜在的に上昇余地が大きいと予測している。
天风证券は、ロシア・ウクライナの紛争の緩和速度は予想ほど速くない可能性があるが、全体として楽観的に進展すると見ている。一方、中東情勢の悪化は、世界のリスク許容度に深刻な試練をもたらす。地政学的な不確実性は短期的な市場の最大の変数であり、交渉の見通しが不透明な中、金や原油などのコモディティはリスクヘッジの重要なツールとなる。