今年は多くの出来事があったにもかかわらず、市場はあまり変化がないことを示唆しています。戦争警告、政策の逆転、AI被害者の追跡、公開市場の上にひそむ推定1兆ドル規模の民間企業の存在など、多くの動きがあります。しかし、全体としては、ポートフォリオや経済の背景はほとんど動いていません。S&P 500は、その極端な停滞を表すために最上級の表現を積み重ねています。過去2か月間の取引セッションのうち40%以上で、指数は6,900ポイントを超え、これは2023年10月28日に初めて触れたレベルです。Bespoke Investment Groupによると、2月のこの時点で、ベンチマークの取引範囲は過去60年で最も狭くなっています。指数の現在のトレンドを示すボリンジャーバンドは、過去5年で最も近くに寄り添っており、市場がきつく巻きついている様子を映しています。
.SPX 6ヶ月山脈 S&P 500、6か月
経済もまた、馴染みのある状態にとどまっています。昨年は名目成長率約5%で拡大し、インフレによる増加分が実質的な成長を上回っていました。これは2024年の経済状況ともほぼ一致しています。「スーパーインテリジェンス」への企業の資本支出追求は、再び経済活動に対して鈍い影響を与えています。消費者支出は依然として、上位所得層の資産所有者や高齢化したサービス中心の経済に従事する人々によって支えられています。Strategas Researchのチーフエコノミスト、ドン・リスマイラーは、市場の層状依存関係を次のように表現しています。「この連鎖は2026年も繰り返される可能性が高いです。米国経済は株式市場に依存し、株式市場は債券市場に依存し、債券市場は商品市場（インフレを押し上げる）と生産性（インフレと単位労働コストを抑える）の間の綱引きに依存しています。」
企業の収益は、5四半期連続で二桁の伸びを記録するペースで推移しており、これはポジティブですが変わらないペースであり、投資家はすでにこの結果を織り込んでいます。最高裁判所がトランプ大統領の関税根拠を無効とした判断は、確かに劇的でした。しかし、代替手段により関税の変更は限定的な範囲にとどまり、核心部分には影響しない可能性が高いです。さらに、昨年4月の関税ショック後、わずか7か月で40%以上上昇した市場は、今の段階で関税の緩和による新たな勢いを得るべきではありません。
他に変わらないものは何でしょうか？連邦準備制度の政策です。市場は、2026年上半期は金利据え置きと見ています。これは、一見すると、即時の是正措置を必要としない経済の均衡を示唆しているため、プラスと捉えることもできます。しかし、雇用市場が崩れることなく弯曲し、インフレが2.5%以上で推移している中、「様子見」の姿勢が明確に見て取れます。
裏側を見ると、最近数週間詳述してきたように、S&P 500の表面的な安定は、内部の急速に動く逆方向の流れの結果です。等加重のS&P 500は今年6.4%上昇している一方、マグニフィセントセブン（MAGS）は5%下落しています。工業株や商品連動セクターは、「世界的な製造業の復活」を叫ぶように飛躍していますが、その一方で、評価額を大きく引き上げる要因ともなっています。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）のYTDチャート
私は、全体の市場がこのように広がり、内部のボラティリティをこれまでにない程度に吸収しながら、これまでのところ指数レベルでの大きな下落を免れているのは幸運だったと考えています。「ディスパージョントレード」—指数構成銘柄間の大きな乖離に積極的に賭ける投資戦略—は、主要なメガキャップ群が大きく失速した中、市場を緩衝しています。金融株や消費者裁量株はやや遅れ気味で、注意深く監視する必要がありますが、完全に崩壊しているわけではありません。プライベート資産運用会社の一部クレジットファンドのストレスによる悪い動きは、今のところコアの銀行セクターにはほとんど影響を与えていません。ただし、評価すべき点は、これが全体の上昇トレンドを維持しつつ、全株の約60%がS&P 500を上回るパフォーマンスを示していることです。これにより、市場の幅広さが健全に保たれ、プロの株式投資家も満足していますが、過去にはこれが強い指数上昇と結びついたことはありません。
S&P 500の50日移動平均線はほぼ横ばいで、「様子見」の状態を象徴しています。興味深いことに、多様化は投資家にとって有益であり、S&P 500が今後の道筋を選ぶのを待つ間、安心感をもたらしています。非米国株は記憶にないほど好調なスタートを切っています。60/40株式・債券戦略は、今年の総リターンでS&P 500を上回り、過去3年間で年率14.5%のリターンを記録し、長期平均の約8%を大きく上回っています。
AOR YTDチャート iShares Core 60/40バランス型ETF（AOR）のYTD
決定力に欠けるレンジ相場の一つの利点は、強気派も弱気派も確信を失い、前提を見直すきっかけとなることです。強気派は、記録的な投資家資金流入にもかかわらず、季節的に最も強い時期にほとんど進展できない市場は、何か根深い問題を示唆しているのかと疑問に思うかもしれません。AI投資のリーダーシップは、Alphabetとメモリー株、エネルギー・電化インフラ供給者に絞られつつあります。これらは、製品の希少性を利用して、構築者に対して擬似的な税を課す形になっています。
Nvidiaの決算発表を控えて もし弱気に傾いているなら、7か月で40%の上昇が、S&P 500のわずか5%の調整にとどまり、今年のピークから平均15%離れたマグセブン株が横ばいのままでいることに満足できるでしょうか？この横ばいの動きがリスクの拡散を促し、AIの破壊的変革に焦点が移る中、プライベートクレジットの弱点が「もしも」から「定量化されたヘアカット」へと変わる可能性はあるのでしょうか？これまでの扱い方にもかかわらず、Nvidiaが四半期ごとに結果を報告する最後のテック巨人としての地位は、市場全体の方向性を確実に示すバロメーターにはなっていません。それでも、数か月にわたる評価圧縮と、広範な取引がかなり急速に進んだことを考えると、Nvidiaの驚異的な結果に対する反応が、この市場に一息つき、意図を示す口実となる可能性を否定するのは愚かでしょう。
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S&P 500は異例に狭いレンジに捕らえられています。これはこの強気市場はしぶといのか、それとも疲弊しているのか？
今年は多くの出来事があったにもかかわらず、市場はあまり変化がないことを示唆しています。戦争警告、政策の逆転、AI被害者の追跡、公開市場の上にひそむ推定1兆ドル規模の民間企業の存在など、多くの動きがあります。しかし、全体としては、ポートフォリオや経済の背景はほとんど動いていません。S&P 500は、その極端な停滞を表すために最上級の表現を積み重ねています。過去2か月間の取引セッションのうち40%以上で、指数は6,900ポイントを超え、これは2023年10月28日に初めて触れたレベルです。Bespoke Investment Groupによると、2月のこの時点で、ベンチマークの取引範囲は過去60年で最も狭くなっています。指数の現在のトレンドを示すボリンジャーバンドは、過去5年で最も近くに寄り添っており、市場がきつく巻きついている様子を映しています。
.SPX 6ヶ月山脈 S&P 500、6か月
経済もまた、馴染みのある状態にとどまっています。昨年は名目成長率約5%で拡大し、インフレによる増加分が実質的な成長を上回っていました。これは2024年の経済状況ともほぼ一致しています。「スーパーインテリジェンス」への企業の資本支出追求は、再び経済活動に対して鈍い影響を与えています。消費者支出は依然として、上位所得層の資産所有者や高齢化したサービス中心の経済に従事する人々によって支えられています。Strategas Researchのチーフエコノミスト、ドン・リスマイラーは、市場の層状依存関係を次のように表現しています。「この連鎖は2026年も繰り返される可能性が高いです。米国経済は株式市場に依存し、株式市場は債券市場に依存し、債券市場は商品市場（インフレを押し上げる）と生産性（インフレと単位労働コストを抑える）の間の綱引きに依存しています。」
企業の収益は、5四半期連続で二桁の伸びを記録するペースで推移しており、これはポジティブですが変わらないペースであり、投資家はすでにこの結果を織り込んでいます。最高裁判所がトランプ大統領の関税根拠を無効とした判断は、確かに劇的でした。しかし、代替手段により関税の変更は限定的な範囲にとどまり、核心部分には影響しない可能性が高いです。さらに、昨年4月の関税ショック後、わずか7か月で40%以上上昇した市場は、今の段階で関税の緩和による新たな勢いを得るべきではありません。
他に変わらないものは何でしょうか？連邦準備制度の政策です。市場は、2026年上半期は金利据え置きと見ています。これは、一見すると、即時の是正措置を必要としない経済の均衡を示唆しているため、プラスと捉えることもできます。しかし、雇用市場が崩れることなく弯曲し、インフレが2.5%以上で推移している中、「様子見」の姿勢が明確に見て取れます。
裏側を見ると、最近数週間詳述してきたように、S&P 500の表面的な安定は、内部の急速に動く逆方向の流れの結果です。等加重のS&P 500は今年6.4%上昇している一方、マグニフィセントセブン（MAGS）は5%下落しています。工業株や商品連動セクターは、「世界的な製造業の復活」を叫ぶように飛躍していますが、その一方で、評価額を大きく引き上げる要因ともなっています。Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）のYTDチャート
私は、全体の市場がこのように広がり、内部のボラティリティをこれまでにない程度に吸収しながら、これまでのところ指数レベルでの大きな下落を免れているのは幸運だったと考えています。「ディスパージョントレード」—指数構成銘柄間の大きな乖離に積極的に賭ける投資戦略—は、主要なメガキャップ群が大きく失速した中、市場を緩衝しています。金融株や消費者裁量株はやや遅れ気味で、注意深く監視する必要がありますが、完全に崩壊しているわけではありません。プライベート資産運用会社の一部クレジットファンドのストレスによる悪い動きは、今のところコアの銀行セクターにはほとんど影響を与えていません。ただし、評価すべき点は、これが全体の上昇トレンドを維持しつつ、全株の約60%がS&P 500を上回るパフォーマンスを示していることです。これにより、市場の幅広さが健全に保たれ、プロの株式投資家も満足していますが、過去にはこれが強い指数上昇と結びついたことはありません。
S&P 500の50日移動平均線はほぼ横ばいで、「様子見」の状態を象徴しています。興味深いことに、多様化は投資家にとって有益であり、S&P 500が今後の道筋を選ぶのを待つ間、安心感をもたらしています。非米国株は記憶にないほど好調なスタートを切っています。60/40株式・債券戦略は、今年の総リターンでS&P 500を上回り、過去3年間で年率14.5%のリターンを記録し、長期平均の約8%を大きく上回っています。
AOR YTDチャート iShares Core 60/40バランス型ETF（AOR）のYTD
決定力に欠けるレンジ相場の一つの利点は、強気派も弱気派も確信を失い、前提を見直すきっかけとなることです。強気派は、記録的な投資家資金流入にもかかわらず、季節的に最も強い時期にほとんど進展できない市場は、何か根深い問題を示唆しているのかと疑問に思うかもしれません。AI投資のリーダーシップは、Alphabetとメモリー株、エネルギー・電化インフラ供給者に絞られつつあります。これらは、製品の希少性を利用して、構築者に対して擬似的な税を課す形になっています。
Nvidiaの決算発表を控えて もし弱気に傾いているなら、7か月で40%の上昇が、S&P 500のわずか5%の調整にとどまり、今年のピークから平均15%離れたマグセブン株が横ばいのままでいることに満足できるでしょうか？この横ばいの動きがリスクの拡散を促し、AIの破壊的変革に焦点が移る中、プライベートクレジットの弱点が「もしも」から「定量化されたヘアカット」へと変わる可能性はあるのでしょうか？これまでの扱い方にもかかわらず、Nvidiaが四半期ごとに結果を報告する最後のテック巨人としての地位は、市場全体の方向性を確実に示すバロメーターにはなっていません。それでも、数か月にわたる評価圧縮と、広範な取引がかなり急速に進んだことを考えると、Nvidiaの驚異的な結果に対する反応が、この市場に一息つき、意図を示す口実となる可能性を否定するのは愚かでしょう。